Модернизация вызывает безумие в погоне за доходностью, поскольку ставки на основе Ethereum взлетают до 20 миллиардов долларов

Автор: Тим Крейг, составлено dlnews: Jinse Finance, Shan Ouba

Краткое содержание

• Хранение ликвидных обеспеченных токенов становится «умным шагом» после того, как обновление Ethereum Shapella снизит риск.
• Соучредитель Pendle Т. Н. Ли отметил, что доходность ликвидных ставок эфириума становится эталоном в децентрализованных финансах (DeFi), что является «сдвигом парадигмы».

Пользователи DeFi переходят на Ethereum

По данным DefiLlama, после апрельского обновления Shapella пользователи **DeFi стекались к ликвидным обеспеченным токенам Ethereum, в результате чего общий объем депозитов в протоколе превысил 20 миллиардов долларов. **Эта тенденция обусловлена широко распространенным мнением о том, что хранение Ethereum в качестве залога стало менее рискованным после обновления Shapella и усиления интеграции токена Liquid Staking Token (LST) Ethereum с существующими протоколами DeFi.

Постоянно растущий спрос пользователей DeFi на ликвидные обеспеченные токены также привел к тому, что масштабы депозитов эмитентов протоколов продолжают расширяться. В настоящее время ликвидные обеспеченные токены Ethereum стали важной частью экосистемы DeFi и оказали сильное влияние на всю отрасль.

«Зачем держать обычный Эфириум, если можно держать Эфириум, приносящий доход?», — сказал Дэн, глава отдела развития протокола DeFi Pendle, в интервью DL News. Pendle позволяет пользователям торговать прибылью на стейкинге Ethereum. «Простота перехода с токенов Liquid Staking Tokens (LST) на нативный Ethereum делает хранение LST самоочевидным», — сказал он.

Упомянутый здесь «легкий выход» относится к обновлению Shapella, которое позволяет пользователям выводить свой эфир из контракта на стекинг впервые с момента начала стейкинга эфириума в 2020 году. До обновления Shapella вкладчики не могли вывести свой эфир из контракта на стейкинг эфириума. Многие пользователи DeFi опасаются, что может возникнуть кризис ликвидности, если инвесторы потеряют доверие к токенам ликвидного обеспечения, которые выступают в качестве залога против Ethereum. Такие опасения уменьшились после того, как Shapella разрешила вывод средств, а внедрение ликвидных обеспеченных токенов резко возросло.

stETH от Lido, крупнейший ликвидный токен для стейкинга, представляет в общей сложности 14,6 млрд долларов США в стейкинге ETH, что на 28 % больше, чем в апреле, когда было разрешено снятие средств со стейкинга.

«Токены с ликвидным обеспечением более популярны, чем ETH, в качестве обеспечения в Ethereum DeFi», — сказал DL News Макс Шеннон, аналитик цифровых активов в CoinShares.

Шеннон отметил, что в Aave, крупнейшем соглашении о кредитовании DeFi с общим депозитом более 6 миллиардов долларов США, stETH Lido превзошел Ethereum и стал крупнейшим ипотечным активом.

«Те, кто владеет ликвидными обеспеченными токенами, могут легко обменять эти токены, использовать их в качестве залога или воспользоваться возможностями получения дохода через протоколы кредитования», — сказал Шеннон.

В экосистеме DeFi Ethereum протоколы все чаще заменяют Ethereum ликвидными обеспеченными токенами, такими как stETH.

Таким образом, протокол может включать базовую доходность от ставок Ethereum (в настоящее время от 4% до 5% годовой доход) в свои продукты DeFi, повышая потенциальную доходность.

Т. Н. Ли, соучредитель Pendle, сказал DL News: "Доходы от ставок Ethereum претерпели сдвиг парадигмы и стали эталоном для годовой нормы прибыли DeFi. Поскольку количество ликвидных активов для ставок продолжает расти, спрос на них будет расти. "

Однако аналитик Ethereum Элис Кон сказала, что стремление к более высокой доходности на LST меняет способ, которым пользователи DeFi вносят средства. Пользователи DeFi все чаще склонны вносить свои LST в протоколы кредитования вместо того, чтобы использовать их для обеспечения ликвидности на децентрализованных биржах, что должно гарантировать, что пользователи DeFi могут легко торговать между Ethereum и его требуемой версией.

Пул stETH-ETH Curve с апреля потерял в цене 39%, в то время как пул wstETH-ETH на Balancer упал на 71%. Между тем, общая стоимость, заблокированная в stETH по протоколу кредитования Compound, увеличилась более чем в девять раз. По словам Кона, в основном это делается для получения более высоких урожаев. LST можно использовать в качестве залога для хеджирования риска кредитного плеча Ethereum, что позволяет держателям LST увеличить свою подверженность LST за счет заимствования кредитного плеча и умножить свои доходы LST.

Круговой залог Ethereum

То, что описывает Кон, — это «обращение» — распространенный способ повысить доходность таких активов, как стейблкоины, обеспеченный и необеспеченный эфириум. Пользователи DeFi вносят LST (например, stETH) в кредитные протоколы, такие как Aave или Compound, и используют свои депозиты в качестве залога для заимствования Ethereum. Затем они ставят заемный Ethereum через Lido, вносят заработанный stETH и повторяют процесс. В результате вознаграждения за стейкинг Ethereum многократно умножаются, увеличивая доходность. Однако существуют риски, связанные с циклическим размещением Ethereum.

Если цены ETH и stETH расходятся слишком далеко, те, кто использовал кредитное плечо в протоколе кредитования, рискуют быть ликвидированными. Кроме того, поскольку stETH от Lido в настоящее время является самым популярным циркулирующим LST, этот подход рискует сконцентрировать большую часть поставленных ETH в одном месте. Многие люди DeFi опасаются, что эта ситуация угрожает децентрализации Ethereum и может снизить безопасность сети.

В то время как другие провайдеры LST, такие как Rocket Pool и Frax Ether, в последние месяцы подорвали доминирование Lido, он остается самым доминирующим протоколом стейкинга ликвидности с долей рынка 74%.

По словам Шеннона, это вряд ли изменится в ближайшее время: «stETH от Lido продолжит доминировать на рынке LST благодаря своим сетевым эффектам и интеграции stETH в DeFi».