Голос американского Федерального резерва: в истории экономики США ближе всего к достижению «мягкой посадки», но никто не осмеливается снять ремень безопасности

«Волл-стрит Джорнал» сообщает, что журналист Ник Тимираос, получивший прозвище «голос ФРС», 15 февраля написал, что ключевые показатели американской экономики движутся в одном направлении: снижение инфляции, стабильная занятость, устойчивый рост — это самый близкий к реализации «мягкой посадки» за всю историю США. Но он также предупреждает, что основной показатель PCE всё ещё близок к 3%, а ценовое давление, вызванное тарифами, может затруднить значительное снижение инфляции в этом году.
(Предыстория: Анализ: Уолл-стрит «заполняет премию» на покупку BTC, иностранные инвесторы сокращают позиции)
(Дополнительный фон: Управляющая почти триллионом долларов Уолл-стрит Apollo объединяется с DeFi-кредитором Morpho, приобретая 90 миллионов токенов)

Содержание статьи

• Самое близкое к мягкой посадке в истории
• Никто не осмеливается расстегнуть ремень
• Теневые опасения на рынке труда: «Безработица скорее всего вырастет»

Четыре года назад большинство экономистов считали, что США невозможно удерживать инфляцию под контролем без рецессии. Сейчас Ник Тимираос в своем новом анализе утверждает, что эта «невыполнимая задача» становится реальностью: экономика США не только избегает рецессии, но и инфляция постепенно снижается до целевого уровня ФРС в 2%.

Самое близкое к мягкой посадке в истории

Тимираос отмечает, что три основных столпа американской экономики одновременно показывают хорошие показатели:

Инфляция: 13 февраля опубликованные данные показывают, что индекс потребительских цен (CPI) за январь вырос всего на 2,4% в годовом выражении, а базовый CPI — на 2,5%, что является минимальным ростом с момента скачка цен в 2021 году.

Занятость: в январе создано 130 тысяч новых рабочих мест вне сельского хозяйства, что значительно превышает прогнозы рынка в 55 тысяч, а уровень безработицы снизился до 4,3%.

Рост экономики: ВВП продолжает устойчиво расти, потребительские расходы и корпоративные инвестиции поддерживают экономический импульс.

Тимираос подчеркивает, что одновременное хорошее состояние этих трех показателей — редкое явление и является одним из самых близких случаев к достижению «мягкой посадки» в истории США. Под «мягкой посадкой» понимается успешное сдерживание инфляции без вызова рецессии — это идеальный сценарий, к которому ФРС стремилась последние два года.

Никто не осмеливается расстегнуть ремень

Тимираос использует метафору: «Даже если не нужен кислородный маска, рано или поздно расстегивать ремень преждевременно».

Первая тревога — инфляция. Основной показатель, который предпочитает ФРС — базовый индекс личных потребительских расходов (PCE), — всё ещё близок к 3%, что значительно выше целевого уровня в 2%. Более того, многие аналитики считают, что рост цен, связанный с тарифами, постепенно передается в другие сферы потребления, и в этом году существенного снижения инфляции ожидать не приходится.

Глава ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции 28 января признал, что за 12 месяцев, завершившихся в декабре, базовый PCE достиг 3,0%, что «не показывает чистого прогресса» по сравнению с годом назад. Он считает, что превышение целевого уровня связано в основном с ценами на товары (связано с тарифами) и рассматривает это как «единоразовое повышение цен», а не устойчивую инфляцию, хотя рынок с этим не согласен.

В настоящее время ФРС держит ставку в диапазоне 3,5–3,75%, а по данным CME FedWatch вероятность снижения ставки в июне оценивается примерно в 83%. Но JPMorgan пересмотрел свои прогнозы и считает, что в 2026 году ФРС может оставить ставку без изменений весь год и не снижать её.

Теневые опасения на рынке труда: «Безработица скорее всего вырастет»

Вторая опасность, которую выделяет Тимираос — состояние рынка труда может оказаться «не таким устойчивым, как кажется по данным».

Главный экономист Payden & Rygel Джеффри Кливленд прямо говорит:

Объективно говоря, рынок труда продолжает слабеть. В этом году безработица скорее всего повысится, а не снизится.

Несмотря на хорошие показатели января (+130 тысяч рабочих мест, значительно превышая ожидания), структура создавшихся вакансий вызывает опасения: в медицине было создано 82 тысячи новых рабочих мест (63% от общего роста), а государственный сектор сократил 34 тысячи работников, а штаты — 18 тысяч, что отражает начавшиеся последствия реформы административной эффективности (DOGE) для госслужбы.

Более того, CNBC цитирует анализ Тимираоса от 10 февраля, в котором говорится, что «рынок труда определит следующий шаг ФРС», намекая, что если данные по занятости ухудшатся, ФРС может быть вынуждена раньше времени снизить ставки, а не ждать полного возвращения инфляции к целевому уровню.

Для криптовалютного рынка важна эта основная мысль: хорошие и плохие новости идут рука об руку. Если сценарий мягкой посадки продолжит реализовываться, это благоприятно для долгосрочной динамики рисковых активов; однако, если тарифное давление продолжит сдерживать снижение ставок ФРС, биткоин и другие криптоактивы в краткосрочной перспективе столкнутся с ограничением ликвидности.