JPMorgan Chase & Co. прогнозирует, что в долгосрочной перспективе Биткоин достигнет $26,6, превзойдя золотой актив-безопасной гавани. Коэффициент волатильности биткоина упал до рекордно низкого уровня — 1,5, а рыночная капитализация должна достичь $26,6 млн, чтобы соответствовать частным инвестициям в золото в 8 триллионов. Банк подчеркнул, что достичь целевой цены в этом году нереалистично, но разворот негативных настроений проявит этот потенциал. Биткоин сейчас находится ниже производственной стоимости в $87,000, что ниже долгосрочного страха вынудить майнеров уйти.
Коэффициент волатильности 1,5 достиг минимума, переписывая привлекательность биткоина
Аналитики JPMorgan отмечают, что несмотря на краткосрочное давление со стороны крипторынка из-за слабого настроения, цена биткоина в долгосрочной перспективе может достигнуть $266,000, поскольку он выглядит всё более привлекательным, чем золото. Команда аналитиков во главе с управляющим директором JPMorgan Chase & Co. Николаосом Панигирцоглу отметила в отчёте в среду, что крипторынок вновь оказался под давлением на прошлой неделе из-за ослабления более широких рисковых активов, особенно технологических акций, и резкой коррекции традиционных инструментов хеджирования, таких как золото и серебро.
Несмотря на краткосрочные трудности, аналитики JPMorgan считают, что долгосрочные перспективы будут сильнее, обусловленные изменяющейся ролью Биткоина по отношению к золоту. «С октября прошлого года значительные показатели золота по отношению к Биткоину, в сочетании с резким ростом волатильности золота, сделали Биткоин более привлекательным, чем золото в долгосрочной перспективе», — отметили аналитики. Они добавили, что коэффициент волатильности Биткоина к золоту снизился примерно до 1,5, что является рекордно низким показателем, что делает Биткоин более привлекательным при корректировке с учётом волатильности.
Коэффициент волатильности 1,5 чрезвычайно важен. Исторически Биткоин обычно был в 5–10 раз более волатильным, чем золото, и эта экстремальная волатильность является серьёзным препятствием для институциональных инвесторов при выделении средств на Биткоин. Однако по мере созревания рынка Биткоина, улучшения ликвидности и углубления институционального участия волатильность его систематически снижается. Когда коэффициент волатильности падает до 1,5, это означает, что профиль риска Биткоина близок к золоту, но потенциальная доходность всё равно значительно выше, чем у золота. Это сочетание «снижения риска и неизменного потенциала доходности» является самой ценной характеристикой институциональных инвесторов.
С точки зрения распределения активов, коэффициент волатильности 1,5 означает, что инвесторы могут выделить больше биткоина с таким же рисковым бюджетом. Традиционная теория портфеля требует корректировки коэффициента распределения в зависимости от волатильности активов, и активы с высокой волатильностью могут быть распределены лишь в небольших пропорциях. Но когда волатильность биткоина падает до уровня золота, инвесторы могут напрямую использовать своё распределение в золото (обычно 5-10%) прямо в Биткоин без чрезмерного увеличения риска портфеля. Это структурное изменение может привести к масштабному перераспределению институциональных фондов.
Сравнение привлекательности биткоина и золота
Коэффициент волатильности:1.5 рекордно низкий уровень (обычно 5-10 раз в прошлом)
Потенциальные преимущества: Биткоин имеет гораздо больше возможностей для роста, чем золото
Институциональное признание: Волатильность снижается до более низких порог распределения
Размер рынка: Биткоин — 1,3 триллиона против золота — 8 триллионов (частный сектор), огромный потенциал для роста
Логика бенчмаркинга рыночной капитализации цели в 26,6 млн долларов
Аналитики отметили, что согласно этой схеме рыночная капитализация биткоина должна вырасти до цены, эквивалентной $266,000 за монету, чтобы соответствовать размеру частных инвестиций в золото (оценивается примерно в $8 триллионов, исключая золото, принадлежащее центральным банкам). Они подчеркнули, что эта цель в этом году «нереалистична», но также отметили, что после отмены негативных настроений биткоин снова будет рассматриваться как эффективная защита от катастрофических рисков, поэтому эта цель подчёркивает долгосрочный потенциал роста Биткоина.
Эта рыночная капитализация крайне простая с точки зрения логики бенчмаркинга. Текущая рыночная капитализация биткоина составляет около $1,3 триллиона (рассчитано на $65,000), а рыночная стоимость золота, принадлежащего частному сектору, составляет около $8 триллионов. Если Биткоин достигнет рыночной капитализации золота, ему нужно вырасти примерно в 6,15 раза — с нынешних $65,000 до примерно $400,000. Относительно консервативная цель JPMorgan в 266 000 долларов эквивалентна тому, что Биткоин достигнет примерно 42% рыночной капитализации золота, что может отражать мнение аналитиков о том, что Биткоин вряд ли полностью заменит золото, но может занять значительную долю рынка.
В ноябре прошлого года аналитики JPMorgan прогнозировали, что цена биткоина может вырасти примерно на $170,000 в ближайшие 6-12 месяцев, основываясь на скорректированных сравнительных данных волатильности между биткоином и золотом. Новая цель по цене значительно выше (с 170 000 до 266 000), но отражает долгосрочные ожидания и повторяет решение аналитиков на прошлой неделе повысить долгосрочные ценовые ожидания на золото до $8,000-$8,500. Если золото вырастет до $8,500, рыночная стоимость золота в частном секторе вырастет примерно до $9-10 триллионов, а если биткоин достигнет 42% от этой суммы, соответствующая цена также вырастет.
Аналитики подчёркивают, что «нереалистично в этом году» — важный временной лимит. Рост с нынешних $65,000 до $266,000 потребует примерно 309%, что крайне маловероятно произойдёт в течение года, если только не произойдёт экстремальный катализатор (например, глобальный финансовый кризис, крах основных национальных валют или включение Bitcoin в список резервного актива во многих странах). Более реалистичный сценарий заключается в том, что достижение этой цели займет 5-10 лет или даже больше, в течение которых Биткоину нужно будет продолжать накапливать институциональное принятие, сценарии применения и признание на рынке.
Противоречие между краткосрочным давлением и долгосрочным потенциалом
Недавняя коррекция Биткоина снизила его цену ниже предполагаемых производственных затрат, которые исторически служили «мягким ценовым дном». Аналитики JPMorgan в настоящее время оценивают стоимость производства биткоина примерно в 87 000 долларов. Аналитик добавил, что если цена будет опускаться ниже этого уровня в течение длительного времени, убыточные горнодобывающие компании могут покинуть рынок, что, в свою очередь, ещё больше снизит производственные затраты.
Согласно странице The Block, цена Bitcoin продолжает падать, упая почти на 10% за последние 24 часа и сейчас торгуется примерно на уровне $65,600. Эта резкая краткосрочная волатильность контрастирует с долгосрочной целью в $266,000, подчёркивая основной парадокс инвестиций в биткоин: долгосрочная логика может быть верной, но краткосрочные колебания могут разрушить доверие инвесторов и инвестиции.
Несмотря на слабость на крипторынке, аналитики отметили, что рынок деривативов показал относительно небольшие ликвидации по сравнению с предыдущим кварталом. Степень снижения кредитного плеча по вечным контрактам, измеряемая рыночной капитализацией Bitcoin и Ethereum, значительно ниже, чем волна ликвидации в октябре прошлого года. Тем временем потоки ETF продолжают отражать широко распространённые негативные настроения, при этом спотовые Bitcoin и Ethereum ETF продолжают получать отток.
Предложение стейблкоинов также сократилось в последние недели, что усиливает осторожность рынка. Однако аналитик отметил, что это снижение не следует трактовать как полную распродажу криптовалют инвесторами. Скорее, это сокращение «является естественной и запоздалой реакцией на общую рыночную капитализацию криптовалют».
