Почему поток средств в 1,2 миллиарда долларов США в ETF Bitcoin является новым бычьим сигналом

Согласно данным от SoSoValue, 11 биржевых фондов ETF с физическим обеспечением биткоина, зарегистрированных в США, зафиксировали чистый приток капитала примерно в 1,2 миллиарда долларов США с начала месяца, полностью изменив тенденцию оттока в декабре.

Эта цифра имеет не только позитивное значение с точки зрения потоков капитала, но и при более глубоком анализе структуры данных посылает более оптимистичный сигнал: крупные инвесторы постепенно отказываются от традиционной стратегии арбитража и делают ставку напрямую на долгосрочный рост стоимости биткоина.

Денежные потоки в ETF Bitcoin в этом месяце достигли 1,2 миллиарда долларов (SoSoValue)## Арбитраж “cash-and-carry” постепенно теряет привлекательность

Долгое время институциональные инвесторы предпочитали стратегию арбитража “cash-and-carry” — менее рискованный, но стабильный подход. Эта стратегия использует разницу в ценах между спотовым рынком и рынком фьючерсов.

Конкретно, инвестор покупает ETF с физическим обеспечением биткоина и одновременно продает короткую позицию по фьючерсному контракту на биткоин. Прибыль не возникает от роста цены биткоина, а от разницы в ценах, которая заранее “заблокирована” между двумя рынками.

Однако последние данные показывают, что новые денежные потоки в ETF с физическим обеспечением биткоина в США больше не служат этой стратегии. Причина в том, что разница в ценах между текущим рынком и рынком фьючерсов значительно сократилась, а издержки на капитал и транзакционные расходы выросли, делая арбитражную прибыль практически невыгодной.

Сужение разницы в ценах, прибыль почти равна 0

Несмотря на то, что ETF с физическим обеспечением биткоина зафиксировал чистый приток в 1,2 миллиарда долларов, количество открытых стандартных и микрофьючерсных контрактов на CME продолжает расти — на 33%, достигнув 55 947 контрактов.

В обычных условиях сочетание притока капитала в ETF и роста открытого интереса обычно связано с стратегией cash-and-carry. Однако в этот раз ситуация — исключение.

По мнению аналитиков, базис — то есть разница в ценах между фьючерсным контрактом CME и ETF с физическим обеспечением — снизился до уровня, достаточного лишь для покрытия транзакционных и финансирующих расходов, а в ряде случаев даже не приносит реальной прибыли.

Это практически устраняет мотивацию возвращения к стратегии арбитража.

Низкая волатильность “выключает” возможности арбитража

Еще один важный фактор — заметное снижение волатильности цены биткоина. После резкого коррекционного спада с исторического максимума в октябре прошлого года, цена биткоина колеблется в основном около 90 000 долларов.

Низкая волатильность означает меньше возможностей для создания значительных ценовых разниц между спотом и фьючерсами. Согласно индексу BVIV от Volmex, 30-дневная волатильность биткоина снизилась примерно до 40%, что является минимальным уровнем с октября и свидетельствует о слабости ожиданий сильных колебаний в краткосрочной перспективе.

“Залипшие” денежные потоки и долгосрочный взгляд

Это изменение отражает важный поворот в микроструктуре рынка и дает позитивный сигнал для биткоина.

Денежные потоки продолжают поступать в ETF с физическим обеспечением, но уже не в краткосрочной тактике. Вместо этого новые инвестиции становятся более “залипшими”, ориентированными на долгосрочное удержание и получение выгоды от будущего роста цен.

На фоне низкой волатильности многие организации чувствуют себя более безопасно, перераспределяя капитал в альтернативные активы, такие как биткоин, особенно учитывая, что этот актив показывает худшие показатели по сравнению с драгоценными металлами и фондовым рынком за тот же период.

Институциональные спекулянты возвращаются на рынок фьючерсов

Данные по рынку фьючерсов CME показывают, что рост открытого интереса в этот раз в основном связан с участниками внебиржевого рынка — крупными спекулянтами, а не хедж-фондами, реализующими стратегию арбитража.

Количество контрактов на фьючерсы на биткоин, принадлежащих этим участникам, превысило 22 000, что свидетельствует о заметном улучшении настроений и ожиданий роста цен.

В то же время, хедж-фонды, которые обычно продают короткие позиции по фьючерсам для поддержки стратегии cash-and-carry, постепенно сокращают свои шорты, что указывает на сужение арбитражных операций.

Итог

Общий анализ данных показывает, что денежные потоки возвращаются к биткоину, но с совершенно иной характеристикой, чем раньше. Вместо поиска небольшой прибыли за счет разницы в ценах, институциональные инвесторы делают ставку прямо на долгосрочный рост биткоина через ETF с физическим обеспечением и управляемый рынок фьючерсов.

Это медленные, но устойчивые денежные потоки, которые в условиях низкой волатильности могут стать важной основой для следующих этапов роста биткоина в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Вань Цзян