ФРС в 2026 году столкнется с шести ключевыми вызовами: угрозы политического вмешательства для независимости политики, ограниченные возможности корректировки ставок, споры о масштабе баланса, реформы банковского регулирования, новые подходы к регулированию стейблкоинов и необходимость реформирования механизма коммуникации по денежно-кредитной политике. Эта статья основана на материале Wall Street Journal, подготовленном, отобранном, переведенном и написанном Foresight News.
(Предыстория: Forbes анализирует ключевые тенденции криптовалют 2026 года: пять основных трендов, раскрывающих путь индустрии к зрелости)
(Дополнительный фон: Bloomberg обобщает прогнозы 50 ведущих институтов Wall Street на 2026 год: ИИ стимулирует глобальный рост в среднем на 3%, при этом высокие оценки остаются под угрозой)

Содержание статьи

• Испытание независимости
• Время ожидания в политике ставок
• Спор о масштабе баланса
• Необходимость реформы банковского регулирования
• Новые идеи в регулировании стейблкоинов
• Необходимость реформирования рамок денежно-кредитной политики

ФРС в 2026 году столкнется с шести ключевыми вызовами, от независимости до реформирования рамок политики, что глубоко повлияет на глобальные финансовые рынки и ожидания инвесторов.

Рынок продолжает проявлять интерес к будущему председателю ФРС, но это лишь один из многих вызовов, стоящих перед регулятором в этом году. Политическое вмешательство, возможности корректировки ставок, масштаб баланса, реформы банковского регулирования, стейблкоины и рамки денежно-кредитной политики — все эти шесть вопросов проверят способность этого самого влиятельного центрального банка мира принимать решения.

Эти вопросы имеют системное влияние. Если политическое давление подорвет доверие к обязательствам ФРС по борьбе с инфляцией, это может привести к серьезным ожиданиям, дезорганизации и волатильности; одновременно, выборы по техническим вопросам, таким как политика ставок и управление балансом, напрямую повлияют на волатильность рынка и финансовую стабильность.

Ранее председатель ФРС Бейлли заявил, что после трех снижений ставки по 25 базисных пунктов за прошлый год, денежно-кредитная политика сейчас находится в «разумных пределах нейтральной ставки». Однако, как новый председатель сможет сохранять независимость решений под политическим давлением и продвигать согласованные реформы политики и регулирования в условиях множества вызовов, станет ключевым вопросом на весь год.

Испытание независимости

Попытки Трампа влиять на направление ставок представляют собой реальную угрозу для независимости ФРС. Даже если будущий председатель согласится с предпочтениями Трампа о дальнейшем снижении ставок, этот сценарий остается неопределенным. Председатель должен получить поддержку Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC), иначе рискует потерять репутацию и столкнуться с неэффективной коммуникацией с рынком. На самом деле, баланс между членами FOMC, профессиональной командой ФРС, финансовыми рынками и президентом — это крайне сложное лидерское испытание.

Одновременно, попытки Трампа использовать «законные основания» для отстранения члена Совета управляющих ФРС Лизы Кук остаются важным фактором. Если Верховный суд расширит полномочия президента по увольнению членов ФРС (включая членов FOMC), это значительно усилит административное вмешательство в монетарную политику и может дать ему возможность изменить состав комитета, подорвав долгосрочную независимость ФРС.

Время ожидания в политике ставок

С точки зрения экономических фундаментальных показателей, у ФРС есть все основания для сохранения стабильности политики. Продолжение устойчивого рынка труда и постепенное возвращение инфляции к целевым 2% предполагает снижение напряженности в принятии решений. Необходим значительный промежуток времени для накопления достаточных данных, чтобы обосновать дальнейшие корректировки ставок.

Текущий рост экономики демонстрирует признаки устойчивости. Расширение инвестиций в ИИ, реализация налоговых мер и общие мягкие финансовые условия создают поддержку. Ожидается, что инфляционное давление, вызванное тарифами, ослабнет к середине года, а благодаря исключениям и пересмотру торговых соглашений его реальное влияние может оказаться ниже ожиданий. Кроме того, инфляция в секторе жилья показывает признаки охлаждения, частично из-за ужесточения миграционной политики, что значительно снизило количество семейных объединений и снизило давление на цены жилья.

Спор о масштабе баланса

ФРС планирует продолжать покупку государственных облигаций, чтобы поддерживать достаточный масштаб баланса, обеспечивая банковскую систему наличностью и стабильность краткосрочного кредитного рынка. Однако некоторые кандидаты на пост председателя выступают за значительное сокращение баланса. Если эта идея будет реализована, это усложнит проведение денежно-кредитной политики, увеличит волатильность ставок и повысит риски внутри банковской системы.

На данный момент баланс ФРС достиг 6,6 трлн долларов. Эффективное управление этим огромным портфелем активов станет ключевым фактором для ликвидности и общей стабильности финансового рынка.

Необходимость реформы банковского регулирования

Кризис региональных банков в 2023 году выявил существенные недостатки в процессах и культуре финансового регулирования. Вице-председатель ФРС Мишель Бомон (Michelle Bowman) отмечает, что регулирование должно сосредоточиться на ключевых вопросах безопасности и устойчивости банков и выступает за упрощение чрезмерно сложных и дублирующих правил существующей системы.

Этот подход кажется разумным, но остается вопрос, сможет ли он быть реализован на практике. Следует опасаться, что регулирование будет лишь формально ослаблено, что может поставить налогоплательщиков и всю экономику под ненужные риски.

Новые идеи в регулировании стейблкоинов

Недавно советник ФРС Кристофер Вуллер (Christopher Waller) предложил открыть для финтех-компаний с ограниченной лицензией тип «упрощенного счета». Например, разрешить эмитентам стейблкоинов хранить резервы в ФРС для повышения прозрачности и безопасности их фондов.

Однако такие счета существенно отличаются от традиционных счетов ФРС: они не платят проценты и не предоставляют возможности внутридневных овердрафтов или кредитов по ставке ФРС. Эти ограничения могут быть приемлемы в периоды стабильности рынка, но при финансовом стрессе их эффективность значительно снизится и может вызвать риски ликвидности.

Как разработать и усовершенствовать механизмы поддержки таких новых счетов, зависит не только от операционной жизнеспособности финтех-компаний, но и существенно повлияет на будущую структуру и стабильность платежной системы США.

Необходимость реформирования рамок денежно-кредитной политики

Текущая стратегия коммуникации ФРС, особенно ее квартальные обзоры экономики, в основном основана на моделях прогнозирования, что в определенной степени скрывает более сложные мотивы решений. Например, в отчете не ясно, различаются ли разногласия по будущему курсу ставок из-за разных оценок экономической ситуации или из-за различий в реакции на одинаковую экономическую обстановку.

Для повышения прозрачности и эффективности политики ФРС может рассмотреть структурные реформы: например, публикацию сценарных прогнозов, включающих альтернативные сценарии, аналогично практике ЕЦБ. Такой «сценарный» формат коммуникации поможет рынкам лучше понять, как ФРС может реагировать, если экономическая ситуация отклонится от текущего базового сценария. Это не только стабилизирует ожидания, но и сделает передачу монетарной политики более эффективной.

Несмотря на то, что председатель ФРС Пауэлл в мае прошлого года намекал на возможные реформы коммуникации, существенного прогресса пока не достигнуто. Следующий председатель, возможно, сделает это приоритетом и реализует эти изменения, что станет важным направлением политики в будущем.