На протяжении многих лет стратегия организаций в криптовалюте была довольно проста: покупать Bitcoin, возможно, выделять небольшую часть на Ethereum и игнорировать остальной рынок.
К 2025 году этот шаблон был переписан.
Хотя Bitcoin по-прежнему занимает позицию крупнейшего актива по общему объему, основная история этого года связана с структурным сдвигом в направлении новых потоков капитала.
Данные на конец года от CoinShares показывают, что эпоха «только Bitcoin» уступает место новому иерархическому порядку: Ethereum укрепился как ключевая позиция, а XRP и Solana вышли на передний план как первые действительно организованные «альткоины».
Перелом потоков капитала: от Bitcoin к альтернативным сетям
Цифры ясно отражают изменение поведения инвесторов. В 2025 году инвестиционные продукты на Bitcoin привлекли 26,98 млрд долларов, что на 35% меньше рекордного уровня 2024 года.
Напротив, капитал в альтернативные сети растет беспрецедентными темпами. Входящие потоки в Ethereum увеличились на 138%, а XRP и Solana — примерно на 500% и 1000% соответственно, что почти удвоило текущий объем активов всего за год.
Это расхождение свидетельствует о взрослении рынка: он уходит от спекулятивного диверсифицированного подхода к более компактной структуре, сосредоточенной в группе элиты.
Ethereum «выпустился на свободу» и скорость новых крупных альткоинов
Данные 2025 года показывают, что институциональные инвесторы кардинально переосмыслили Ethereum. В то время как ранее его рассматривали как рискованный спутник Bitcoin, Ethereum «выпустился» и стал основным активом в портфеле.
По данным CoinShares, Ethereum привлек 12,69 млрд долларов чистого потока в 2025 году, что выросло с 5,33 млрд долларов в предыдущем году. Этот рост на 138% произошел даже при снижении притока в Bitcoin, что говорит о все большей готовности инвесторов держать оба актива независимо друг от друга, а не торговать ими как коррелированными парами.
Общий актив под управлением (AUM) продуктов на Ethereum достиг 25,7 млрд долларов к концу года, что делает его обязательным элементом в разнообразных портфелях цифровых активов.
Однако самый сильный рост произошел на следующем уровне. XRP и Solana, конкурирующие за третье место в течение нескольких лет, показали впечатляющие темпы привлечения капитала. В 2025 году продукты XRP привлекли 3,69 млрд долларов, что примерно в 5 раз больше, чем 608 млн долларов в 2024 году. Solana показала еще более впечатляющий результат — 3,56 млрд долларов по сравнению с 310 миллионами в прошлом году, что в 10 раз больше.
Особое внимание привлекает не только скорость роста, но и относительный масштаб по сравнению с текущим рынком. В начале 2025 года экосистема продуктов XRP и Solana была довольно скромной. К концу года приток капитала в каждую из них почти равен всему AUM за год — около 3,5 млрд долларов на каждую.
С финансовой точки зрения это «коэффициент замещения» почти 100%. В то время как приток в Bitcoin составляет около 19% от его AUM, а Ethereum — 49%, XRP и Solana практически «обновили» весь свой капитал, что свидетельствует о появлении новой волны институциональных инвесторов.
Общий объем активов под управлением (AUM) на эти сети достиг 25,7 млрд долларов и 25,5 млрд долларов соответственно, что подтверждает их важность в портфелях.
Упадок «длинного хвоста»
Если 2025 год стал годом прорыва для лидирующих активов, то для остальной части рынка это тревожный сигнал.
Исключая Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana, мульти-активные корзины и продукты хеджирования коротких позиций по Bitcoin, «оставшиеся» альткоины — такие как Cardano, Litecoin, Chainlink и новые игроки вроде Sui — переживают сильное сокращение капитала.
Эти активы привлекли всего 318 миллионов долларов в 2025 году, что на 30% меньше, чем 457 миллионов долларов в 2024 году.
Это сокращение отражает все более жесткие условия инвестирования. В предыдущие циклы энтузиазм частных инвесторов распространялся на сотни мелких токенов, вызывая широкомасштабные ростовые волны. Однако эпоха ETF и ETP работает иначе: юридические барьеры и требования к ликвидности создают высокие препятствия для новых продуктов.
Поэтому управляющие активами избегают запускать продукты на токенах с неясной правовой структурой или низкой ликвидностью. Без таких «защитных оболочек» институциональные инвесторы сталкиваются с трудностями при доступе к «длинному хвосту».
В результате возникает эффект «победитель забирает все»: капитал концентрируется в четырех активов с ликвидными инвестиционными продуктами и управлением, что расширяет разрыв в ликвидности между «большой группой» и «малым сегментом», создавая самоподдерживающийся цикл: есть продукт — привлекается капитал; привлечение капитала — увеличивается ликвидность; высокая ликвидность — безопаснее для следующей волны институциональных инвесторов.
Между тем, активы вне «привилегированного круга» сталкиваются с нехваткой ликвидности, что затрудняет привлечение пассивных инвестиций — фактор, все больше влияющий на рост рынка криптовалют.
Образец портфеля на 2026 год
Эта структура оказывает значительное влияние на формирование портфелей цифровых активов с 2026 года и далее.
Стратегия «только Bitcoin» все еще может быть оправданной для осторожных инвесторов, но постепенно теряет долю рынка по сравнению с мульти-активными моделями.
Финансовые советники и управляющие активами, ранее с трудом оправдывавшие распределение вне Bitcoin, теперь располагают данными для поддержки более диверсифицированного ядра. Новая стандартная модель смещается в сторону взвешенного портфеля: Bitcoin — цифровой товар и якорь; Ethereum — платформа смарт-контрактов; Solana и XRP — высокоростные «спутники», представляющие конкретные ставки на скорость, масштабируемость и платежные возможности.
Данные CoinShares подтверждают этот подход: Bitcoin становится менее «бета-активом» — стабильным, крупным, но с медленным ростом — в то время как альфу ищут в новых «гигантах».
Особенно важно, что 105 миллионов долларов притока в продукты коротких позиций по Bitcoin, при общем AUM в 139 миллионов долларов, свидетельствуют о зрелости использования этих инструментов. Организации не только аккумулируют активы в одном направлении; они также используют хеджирование.
Возможность коротких продаж ведущих активов и долгосрочные покупки высокоростных спутников открывают доступ к более сложным сделкам с относительной ценностью — ранее характерным для крипто-хаусфондов, а не для управляемых активов.
Риски слишком узкого рынка
Хотя «создание» новых крупных игроков свидетельствует о зрелости, это также влечет за собой риски.
Концентрация капитала всего в четырех активах делает всю экосистему все более зависимой от эффективности нескольких сетей. «Темп» притока в Solana и XRP — где inflow равен всему AUM — представляет собой двуострый меч. Быстрый рост означает, что значительная часть держателей — новые инвесторы.
В отличие от долгосрочных «hodler» Bitcoin, переживших несколько циклов падения на 80%, новые организации могут быть более чувствительны к ценам. Если ситуация изменится или возникнут юридические риски, даже стандартные продукты, привлекающие деньги, могут ускорить вывод средств.
Дальше — «голодание» длинного хвоста вызывает вопросы о инновациях. Если капитал будет направляться только в крупные проекты, новые протоколы столкнутся с трудностями в достижении скорости оценки, достаточной для привлечения талантов и обеспечения безопасности сети. Отрасль рискует стать «огромной головой», с тысячами миллиардов долларов, привязанными к четырем цепочкам, в то время как остальная часть экосистемы застрянет в застое.
Вэнь Цзян
