Telegram 1H 2025 выручка значительно увеличилась, но 500 млн долларов российских облигаций заморожены санкциями, а цена Toncoin упала, что привело к чистым убыткам и замедлению графика IPO. (Предпосылка: создатель Telegram объявил о запуске «сети вычислительной мощности AI Cocoon»: можно добывать TON на GPU, 100% конфиденциальные вычисления) (Справочная информация: Bloomberg: создатель Telegram Павел Дуров вновь обрел свободу! Франция отменила запрет на выезд, положив конец 15-месячным ограничениям передвижения)

Содержание этой статьи

• 500 млн долларов облигаций застряли в Москве
• Волатильность Toncoin пробила прибыль
• Команда из ста человек и вызовы соответствия
• График IPO снова отложен

Последний финансовый отчет платформы Telegram раскрывает противоречие: выручка подскочила, но компания понесла чистые убытки. На основе данных за первую половину 2025 года, приводимых Financial Times 6-го числа, эта компания с менее чем 100 сотрудниками увеличила выручку на 65% в годовом выражении до 870 млн долларов, операционная прибыль приблизилась к 400 млн долларов, но из-за падения цены Toncoin (TON) и геополитических санкций компания понесла чистые убытки в размере 222 млн долларов, в результате чего много лет подготавливаемый IPO снова потерпел неудачу.

500 млн долларов облигаций застряли в Москве

Хотя Павел Дуров уже давно перенес штаб-квартиру в Дубай, долги Telegram все еще имеют российский хвост. По данным отчета, из 1,7 млрд долларов долга компании примерно 500 млн долларов хранятся в Национальном хранилище учета бумаг (НХУБиС) России.

Санкции США и Европы против НХУБиС означают, что эти активы не могут быть переведены или выкуплены, фактически блокируя гибкость финансирования. Несмотря на то, что у Telegram достаточно денежных средств на счетах, компания не может использовать эти облигации для оптимизации структуры задолженности, что, по сути, означает, что компания застряла в собственном плане хеджирования.

Волатильность Toncoin пробила прибыль

Помимо двух основных направлений деятельности — рекламы и премиум-подписки — в первой половине 2025 года Telegram получила около 300 млн долларов в виде коммерческих соглашений, связанных с Toncoin.

Цена Toncoin упала во второй половине 2025 года и сейчас составляет 1,9 доллара. Позиции в криптоактивах необходимо переоценить в соответствии с международными стандартами бухгалтерского учета, что привело к увеличению убытков в балансе. Финансовый отчет показывает, что операционная прибыль остается стабильной, но подверженность криптоактивам делает окончательную прибыль и убытки сильно зависимыми от рыночных условий. Аудиторы внимательно следят за этой волатильностью, что усложняет продвижение IPO.

Команда из ста человек и вызовы соответствия

Телеграм имеет nearly 1 млрд активных пользователей, но только менее 100 штатных сотрудников. Такая исключительная эффективность редко встречается, но для компании, готовящейся к выходу на биржу, это представляет критический риск ключевого человека. Павел Дуров по-прежнему находится в центре судебного разбирательства Франции в отношении модерации контента и Закона о цифровых услугах (DSA); органы регулирования ЕС и США требуют более сильной структуры управления и прозрачности. Команде из ста человек нужно одновременно управлять 1 млрд пользователей, рисками санкций и учетом криптоактивов, оставляя очень мало места для ошибок.

Мне нравится биткойн. Я убежден, что это цифровое золото. Я сам держу большое количество биткойна, и Трамп тоже держит немало.

Высказывание Дурова в 2024 году вызвало на рынке надежды на более мягкое регулирование, но смена администрации в Вашингтоне не привела к ослаблению санкций в отношении России, в результате чего Telegram все еще должна сталкиваться с реальностью замороженных активов.

График IPO снова отложен

Компания первоначально планировала достичь выручки в 2 млрд долларов на 2025 год и выйти на биржу в Нью-Йорке, но теперь ей нужно в первую очередь решить, может ли она поддерживать достаточный денежный поток, не используя 500 млн долларов ограниченных облигаций, затем — как снизить прямое влияние цены Toncoin на прибыль и может ли она быстро расширить команду управления и юридического отдела в соответствии с требованиями листинга.

2026 год будет стресс-тестом для Telegram. Если выручка продолжит расти и цена TON стабилизируется, компания может иметь шанс пережить сезон аудита за счет собственного денежного потока.