Кредитное соглашение Aave после рождественских праздников вызвало конфликт в управлении, основатель Stani Kulechov 3 января предложил инициативу «распределения внепротоковых доходов», что изменило ситуацию и вывело Aave на путь дивидендов.
(Предыстория: Внутренние разногласия в AAVE усиливаются: второй по величине кит распродал активы на миллионы долларов, за одну неделю цена упала на 20%)
(Дополнительная информация: Внутри сообщества Aave началась дискуссия о «скрытой приватизации»: доходы от комиссий поступают на адрес Aave Labs, а не в казну DAO)

Содержание статьи

• Основатель: возвращаем денежный поток токенам
• Разные пути крупных DeFi-проектов, одна цель
• Основная причина — изменение регуляторной среды

В декабре прошлого года на платформе управления Aave разгорелись ожесточённые споры: держатели токенов ставили под сомнение, что команда Aave Labs полностью присваивает доходы от фронтенд-услуг и новых продуктов. В итоге предложение о возвращении контроля над брендом было отклонено 55% голосов против, и цена AAVE в тот же день снизилась на 10%.

Этот внутренний конфликт в управлении мог привести к долгосрочной внутренней борьбе, однако идея «распределения внепротоковых доходов», предложенная 3 января 2026 года, стала поворотным моментом.

Основатель: возвращаем денежный поток токенам

Основатель Aave Stani Kulechov в длинной статье на форуме заявил, что в будущем все высоко добавленные продукты, разработанные Aave Labs и отделённые от основного протокола, будут делиться прибылью с держателями AAVE. Особенно выделяется обслуживание институционального уровня на рынке реальных активов на сумму 500 трлн долларов (RWA), которое считается наиболее перспективным с точки зрения прибыли.

Stani Kulechov прямо сообщил сообществу, что автономия разработки всё ещё остаётся у Aave Labs, но денежные потоки будут поступать в токены, чтобы удовлетворить интересы держателей.

Мы стремимся делиться с держателями токенов доходами, полученными вне протокола. Уравновешивание интересов важно как для нас, так и для держателей AAVE. В ближайшее время мы представим официальное предложение, в котором будет подробно описана структура распределения денежных потоков.

Если идея реализуется, записи о распределении на блокчейне станут трудно подделать, и управление Aave сразу же сосредоточится не на том, кто может изменить код, а на том, сколько дохода может получать держатель токена каждый квартал.

Разные пути крупных DeFi-проектов, одна цель

На сегодняшний день существует примерно три модели распределения доходов в DeFi: например, Aave использует модель холдинговой компании, где Aave Labs как дочерняя компания генерирует доход, а базовые токены делят прибыль.

Также, как MakerDAO через архитектуру Sky использует протокол для получения прибыли, выкупая и сжигая MKR на вторичном рынке, что косвенно повышает чистую стоимость активов на один токен и привлекает капитал с помощью ставок по депозитам, создавая эффект снежного кома.

Ещё один путь — Curve, использующий рычаг власти: держатели veCRV управляют распределением CRV, а внешние проекты платят «взятки» за квоты на эмиссию. Токенодержатели получают прибыль через эти взятки. Хотя это не прямое распределение дивидендов, по сути, это тоже захват наличных извне.

Общие цели этих трёх моделей очень просты: крупные DeFi-протоколы больше не используют управление для повышения интереса к рынку, а стремятся, как в традиционных финансах, переводить оценку в измеримый денежный поток, чтобы привлечь держателей токенов и поддерживать работу «флюгера».

Новая концепция Aave максимально ясно показывает связь токена с концепцией доли в зрелой компании.

Основная причина — изменение регуляторной среды

Ранее в DeFi идея «дивидендов» могла натолкнуться на серьёзные регуляторные препятствия, поскольку SEC США классифицировала любые протоколы, распределяющие прибыль пропорционально доле, как ценные бумаги, и проекты вынуждены были разрабатывать более сложные механизмы стимулирования.

Однако после возвращения Трампа в Белый дом в 2025 году регуляторные органы стали более дружелюбны к криптоиндустрии, что косвенно привело к освобождению и смягчению правил для DeFi. Наблюдения показывают, что правоохранительные органы сосредоточились на борьбе с мошенничеством и нелегальными потоками капитала, а распределение прибыли в крупных протоколах не подвергается вмешательству, что фактически поощряет его. В то же время традиционные финансовые рынки начали интегрироваться с DeFi, и Aave в этот момент предложил модель распределения доходов, что считается разумным стратегическим шагом, использующим «окон» в политике.

Если в будущем регулирование снова ужесточится, Aave сможет передать логику распределения в DAO, оставив Aave Labs только роль разработчика, снизив риски, связанные с ценными бумагами. Такой подход может стать примером для других протоколов.

На блокчейне сейчас видно, что общий заблокированный объём активов Aave (TVL) составляет около 33 миллиардов долларов. Предположим, что новые продукты принесут 1% годовой доход, а доля распределения — 30%, тогда примерно ежегодно можно выделять около 1 миллиарда долларов наличных. Для держателей токенов это уже выглядит как «соотношение цена/прибыль». За последние 24 часа цена AAVE выросла примерно на 10%, и сейчас составляет 165 долларов.