Uniswap вступает в эпоху дефляции! Механизм сжигания токенов на сумму 600 миллионов долларов США запущен навсегда

Uniswap Labs провела крупнейшее сжигание токенов в истории 27 декабря, окончательно убрав 100 миллионов токенов UNI, с рыночной капитализацией около 600 миллионов долларов на тот момент. Этот шаг реализует основной механизм предложения UNIfication по управлению, и протокол переходит от модели накопления комиссий к фреймворку, основанной на дефляции. Комиссии за протоколы, генерируемые Uniswap v2 и v3, будут продолжать использоваться для рыночных выкупов и сжигания UNI, постепенно сокращая оборотное предложение.

UNIfication предлагает рефакторить экономическую модель Uniswap

Предложение UNIfication, предложенное в ноябре 2025 года и принятое подавляющим большинством голосов 25 декабря, стало самой значимой реформой экономической модели в истории управления Uniswap. Основная логика предложения заключается в установлении прямой связи между доходом от протокола и стоимостью токена, поскольку комиссии за протокол Uniswap в значительной степени накапливались в казначействе ранее без механизма передачи стоимости в реальном времени для держателей UNI. Новая модель напрямую преобразует операционные результаты протокола в дефицит токенов через замкнутый цикл «fee→buyback→burn».

В технической реализации структура комиссии Uniswap v2 основана на комиссии 0,25% за транзакцию, при этом протоколу выделяется 0,05%. Версия v3 имеет более гибкий дизайн: поставщики ликвидности направляют четверть или шестую часть своего дохода на протокол, в зависимости от уровня комиссии. Эти накопленные протокольные комиссии раньше хранились в казне в виде различных токенов, но теперь UNI регулярно покупается на рынке и постоянно сжигается.

Сжигание на 100 миллионов UNI, проведённое 27 декабря, стало первой волной активации механизма, что эквивалентно снижению циркулирующего запаса примерно на 10%. Эти токены изначально принадлежали резервам казны Uniswap и постоянно отправлялись на чёрные дыры через транзакции в блокчейне, что делало их недоступными для всех. Этот необратимый механизм сжигания устанавливает чёткие ожидания по сокращению предложения на рынке, при этом сторонники считают, что по мере роста объема торгов Uniswap продолжающиеся выкупы и сжигания токенов постепенно усугубят дефицит UNI, тем самым повышая долгосрочную стоимость.

Помимо инноваций в механизмах токенов, UNIfication также реорганизовала организационную структуру Uniswap. Сотрудники Фонда Uniswap перейдут в Uniswap Labs, финансируемую Фондом роста Казначейства. Эта интеграция направлена на объединение организационных силос в разработке и эксплуатации, делая решения о расширении протокола более эффективными. Ранее фонд в основном отвечал за управление сообществом и экологическое финансирование, тогда как Labs сосредоточились на разработке технологий, и слияние этих двух компаний позволило Uniswap столкнуться с быстро меняющейся конкуренцией DeFi с более единым настроем.

Как дефляционный механизм меняет логику значений UNI

Токены традиционных DeFi-протоколов часто сталкиваются с «дилеммой захвата стоимости», когда протоколы могут генерировать значительные комиссии за транзакции, но эти доходы нельзя эффективно передавать держателям токенов. Дефляционный сдвиг Uniswap напрямую решает эту проблему, устанавливая механизм поддержки стоимости, похожий на «выкуп акций» для UNI, связывая прибыльность протокола с дефицитом токенов.

Три основных пути передачи ценности в дефляционной модели

Сокращение предложения создаёт премию за дефицит: Каждое сжигание навсегда уменьшает предложение в обращении, и стоимость единицы токена теоретически должна расти при постоянном спросе.

Рост комиссии определяет масштаб выкупа: Uniswap имеет ежемесячный объём торговли более $600 млн и работает на 40 блокчейнах, а дальнейшее расширение комиссий за протоколы ускорит скорость сжигания.

Рынок ожидает положительного цикла: Прозрачность дефляционных механизмов позволяет инвесторам прогнозировать будущие кривые предложения, снижая неопределённость и привлекая долгосрочных держателей.

Данные DefiLlama показывают, что объём торгов Uniswap превысил $600 млн в прошлом месяце, получив примерно $3,000 дохода от протоколов за месяц, даже при консервативно оценённой ставке протокола 0,05%. Эти фонды периодически выходят на рынок, чтобы покупать UNI и сжигать его, создавая устойчивую поддержку покупок. В отличие от одноразовых сжиганий, ключ к этому механизму заключается в устойчивости и предсказуемости, когда рынок может прогнозировать размеры будущих расходов на основе роста торгового объёма Uniswap.

Реакция рынка на первое сжигание подтверждает достоверность дефляционной логики. Согласно данным BeInCrypto, UNI выросла более чем на 6% в течение 24 часов после завершения сжигания, достигнув многонедельного максимума в $6,38. Эта ценовая реакция связана не только с удалением 100 миллионов токенов, но, что важнее, с ожиданиями рынка относительно дальнейшего сжигания в будущем. Технический анализ показывает, что UNI прорвался из недельной нисходящей линии тренда, а объёмы увеличились, что говорит о восстановлении уверенности в покупках.

Однако дефляционные модели также сталкиваются с потенциальными трудностями. Во-первых, сжигание токенов сокращает доступное для управления циркуляцию, что может привести к дальнейшей концентрации управленческой власти. Во-вторых, если доля рынка Uniswap снизится из-за конкуренции, сокращение доходов от протокольных сборов ослабит усилия по сжиганию расходов. В-третьих, крупномасштабные выкупы могут в краткосрочной перспективе привести к росту цен на UNI, создав неустойчивый спекулятивный пузырь. Поэтому рынок должен продолжать наблюдать, сможет ли повышение платы за протоколы поддерживать долгосрочную работу дефляционного механизма после первоначального возбуждения.

План будущего расширения механизма доходов

Uniswap Labs ясно дала понять, что в будущем может предложить дополнительные механизмы получения доходов через отдельный процесс управления. Возможные будущие источники платы включают комиссии за протоколы второго уровня, новые функции в Uniswap v4, доход от потоков заказов на UniswapX, PFDA (протокол распределения комиссий) и агрегаторные крючки. Эти новые источники дохода, как только будут активированы, значительно увеличат объем средств, доступных для сжигания, ускоряя процесс дефляции.

Механизм «крючка», введённый Uniswap v4, позволяет разработчикам встраивать пользовательскую логику в пулы ликвидности, открывая новые возможности для получения дохода для протокола. Например, некоторые крючки могут взимать дополнительные сборы за определённые объекты, которые могут быть направлены на механизм уничтожения. UniswapX действует как протокол аукциона потока ордеров, который может получать доход от торгов маркет-мейкеров. Плата за протоколы второго уровня появляется благодаря развертыванию Uniswap в различных сетях второго уровня, и с ростом таких экосистем, как Optimism, Arbitrum и Base, эта часть потенциального дохода огромна.

С точки зрения эволюции управления, объединение — это лишь начало, а не конец. Uniswap трансформируется из чисто технического протокола в децентрализованную организацию с полным экономическим замкнутым циклом. Запуск дефляционного механизма задаёт новый стандарт в области DeFi, и ожидается, что другие основные протоколы последуют этому примеру. Для держателей UNI акцент на росте комиссии за протоколы, частоте сжиганий и изменении доли рынка станет ключевыми показателями оценки стоимости их инвестиций.