Люк Громен, давний бычий макроаналитик, значительно сократил свою позицию в биткоине в конце 2025 года не из-за настроений или цены, а из-за изменения в своём восприятии «порядка» макросреды. Он считает, что мы покидаем мир, где приоритет на финансах, и вступаем в эпоху возвращения реальной политики. Эта статья составлена, скомпилирована и написана компанией Cognitive Alchemy.
(Резюме: Отчёт Grayscale Outlook 2026 Ten Thousand Words: топ-10 инвестиционных возможностей и псевдогорячих точек в криптовалюте)
(Справочное дополнение: Sentora Research: ожидается, что биткоин вызовет $15K в 2026 году!) Назревают три ключевых катализатора)

Содержание этой статьи

• 1. Что я видел правильно и что видел неправильным раньше
• 2. Почему Биткоин становится хрупким при дефляции?
• 3. Что действительно изменило моё суждение, так это искусственный интеллект и роботы
• 4. Я не отрицаю Биткоин, но исправляю «хронологический порядок»
• 5. Тогда почему я предпочитаю держать серебро?
• 6. За этим стоит более крупное структурное изменение

В середине и конце ноября 2025 года Люк Громен, долгосрочный бычий макроаналитик по биткоину и золоту, продал себяБольшинство из нихЭто не ликвидация, а явное поэтапное сокращение, что вызвало много обсуждений на рынке.

Недавно, в своём последнем видео 2025 года, Люк впервые систематически объяснил ход мыслей, стоящий за этим решением.

Он говорит не только о Биткоине, но и о наборе суждений, которые перезговариваются друг с другом: почему он осторожен в краткосрочной перспективе по отношению к Биткоину, почему он всё ещё оптимистично настроен на драгоценные металлы и как он понимает «многополярный мир», который формируется.

Эти взгляды кажутся разрозненными, но на самом деле они указывают на один и тот же вопрос:Известная нам макросреда меняется.

За последние 30 лет на рынке США рынок казначейских облигаций выиграл, Уолл-стрит выиграл, и держатели финансовых активов выиграли; Производственная промышленность, промышленный потенциал и рабочий класс долгое время были ограничены.

Начиная с 2025 года, когда геополитическая конкуренция, безопасность цепочек поставок и промышленные базы вновь становятся жёсткими ограничениями, функция целей политики правительства США вынуждена меняться.

Мы покидаем мир «прежде всего финансы» и переходим в мир «возвращения к настоящей политике».

Вы можете полностью не согласиться с суждением Люка о краткосрочном тренде Биткоина — это не чёрно-белый вопрос с выбором ответа. Но этот макросигнал заслуживает серьёзного воспринимания всеми долгосрочными инвесторами:

Этот мир больше не является миром «естественных попутных ветров для финансовых активов».

Поэтому необходимо напомнить об одном моменте, который часто упускается из виду:Долгосрочные инвестиции не означают, что вы всегда должны быть на рынке на каждом этапе.

Иногда настоящая долгосрочная перспектива — это умение делать шаг назад, воздержаться от суждений, не допускать краткосрочных колебаний и заставлять себя принимать необратимые решения в неподходящий момент.

Если эти обсуждения помогут вам спокойнее взглянуть на рынок в ближайший период, значит, они выполнили свою задачу.

Остальное — ваш собственный ритм.

Следующий материал взят из оригинального перевода собственного видео Люка, надеюсь, он вдохновит вас.

Это моё последнее обновление публичного видео в 2025 году.

Честно говоря, этот год был довольно утомительным, и иногда кажется, что «собака стареет по возрасту». Но поэтому я хочу прояснить некоторые ключевые суждения, а не оставлять ещё больше недоразумений.

Один из самых часто задаваемых вопросов в последнее время:Почему вы продали большую часть своего биткоина за короткое время?

Позвольте сначала прояснить самый важный момент:Я не очистил свои биткоины。Я всё ещё оптимистично настроен на долгосрочную перспективу。

Но за последний месяц или около того я действительно продал «большую голову» своих позиций не из-за эмоций или цен, а потому, что моё восприятие «порядка» изменилось.

1. Что я видел правильно и что видел неправильно раньше

Я давно считаю, что Биткоин — часть мировой финансовой системыПоследняя «мобильная дымовая сигнализация» всё ещё работает。 Когда ликвидность начинает сужаться, это обычно звучит слишком рано. Это неоднократно подтверждалось за последние несколько лет.

Но я также должен признать одно: моё прежнее суждение о роли Биткоина в «дефляционной среде» было ошибочным.

Изначально я думал, что при дефляции это будет скорее «нейтральный резервный актив». Но реальность говорит мне: когда дефляция действительно наступает, транзакции с биткоином больше похожи на дефляциюТехнологические акции с высокими бетами。

Это не вопрос положения, это факт.

2. Почему Биткоин становится хрупким при дефляции?

Причина на самом деле очень проста, но многие люди не хотят смотреть на это с этой точки зрения.

То, в чём мы сейчас находимся — это одноВысокоэффективная глобальная экономическая система。 В такой системе любой актив можно понять в рамках «структуры капитала».

Когда ликвидность обильна и цены на активы растут→ лучше всего поднимается «слой акции» внизу структуры капитала

Когда происходит дефляция→ уровень капитала становится первым и самым сильным, на который поражается

В 2008 году уровень капитала CDO и CLO исчез таким образом.

И теперь я думаю всё яснее:Биткоин в нынешней системе — это именно «слой акций».

Речь не о принижении её, а о реалистичном оценении её позиции.

3. Что действительно изменило моё суждение — это ИИ и роботы

Если бы это был обычный экономический спад, я, вероятно, не стал бы продавать.

Что действительно заставило меня пересмотреть этот порядок — это то, что я увиделИИ и роботы создают «экспоненциальную» дефляционную силу。

Этот раунд дефляции имеет три характеристики:

• Это зависит от технической эффективности, а не от циклов спроса
• Это начало существенно влиять на занятость, особенно среди молодежи
• Он распространяется очень быстро

В такой обстановке,Любая политика ниже «ядерного уровня печати денег» на самом деле ужесточается.

И в условиях ужесточения — что первое, что нужно испытывать под давлением? Или на уровне капитала.

Это основная причина, почему я стал осторожнее относиться к биткоину в краткосрочной перспективе и продал большинство своих позиций.

4. Я не отрицаю Биткоин, но исправляю «хронологический порядок»

Я по-прежнему верю, что дефляция в конечном итоге вызовет кризис, который, скорее всего, приведёт к по-настоящему масштабному денежно-кредитному ответу.

Но теперь я думаю,Этот шаг не произойдет так быстро。

Честно говоря, раньше я переоценивал скорость реагирования на политику. Я думал, что они сделают шаг раньше, но они этого не сделали, и не думаю, что они сделают это в ближайшее время.

Так что для меня это вопрос порядка:Прежде чем произойдет реальный сдвиг в политике, до появления «ядерного ответа», я предпочитаю оставить самый уязвимый слой структуры капитала и вернуться после того, как цены более полно отразят реальность.

Может, я ошибаюсь. Может, я «слишком красивая». Но это моё самое честное суждение на данный момент.

5. Тогда почему я предпочитаю держать серебро?

Сильвер — это не эмоциональное суждение, а структурное.

Я вижу, что промышленный спрос продолжает расти, а предложение практически не способно быстро расти.

Если только мы не уничтожим спрос глубокой рецессией. Но если это произойдёт, мир быстрее вернётся к пути «кризисного печатания денег».

С этой точки зрения логика Сильвера более прямолинейна и проста.

6. За этим стоит более крупное структурное изменение

На этот раз я хочу прояснить, что это не только биткоин или серебро.

Что я действительно хочу сказать:Мы покидаем мир «прежде всего финансы» и переходим в мир «возвращения к настоящей политике».

За последние 30 лет: рынок казначейских облигаций выиграл, Уолл-стрит выиграл, и держатели финансовых активов выиграли; Производственная промышленность, промышленный потенциал и рабочий класс долгое время были ограничены.

Теперь, когда национальная конкуренция, безопасность цепочек поставок и промышленная база снова становятся жёсткими ограничениями, объективная функция политики вынуждена меняться.

Это не означает хорошей, низкопроцентной и слабой долларовой утопии. Скорее всего, это более нестабильно, более трение, менее «элегантное», но при этом более реальный мир.

Концовка: Всё, что я могу сделать — это ясно объяснить то, что вижу

Я знаю, что эти решения не нравятся общественности. Особенно когда эмоции всё ещё очень оптимистичны.

Но я всегда думаю:Вместо того чтобы заставлять людей чувствовать себя комфортно, гораздо важнее ясно объяснить логику.

Я по-прежнему уважаю долгосрочное значение биткоина и готовлюсь к этому «настоящему поворотному моменту».

Но теперь я выбираю отступить и ясно увидеть, куда на самом деле движется этот раунд дефляции.

Это самое честное объяснение, которое я могу дать в конце 2025 года.