Глава исследований Galaxy: Биткойн в 2025 году никогда не достигнет 100000 долларов

Биткойн в 2025 году номинальная цена преодолеет 100 000 долларов, но директор исследований Galaxy Алекс Тхон указывает, что с учетом инфляции на уровне 2020 года реальная покупательская способность составит лишь около 99 848 долларов. Индекс потребительских цен (CPI) США показывает, что среднее значение 2020 года 258,8 выросло до около 320 к концу 2025 года, что означает снижение покупательской способности доллара примерно на 20%.

Биткойн 10 тысяч долларов миф о расчете инфляции

(Источник: Bloomberg)

В день, когда цена Биткойн наконец преодолела отметку в 100 000 долларов, многие сделали скриншоты, сохранили их и отправили в групповой чат с ракетными эмодзи. Это ощущение было похоже на точку в конце предложения, как будто рынок наконец-то исполнил обещание, данное давным-давно. Затем начала распространяться графика, которая тихо охладила атмосферу.

Если вы спросите большинство людей, какое влияние имеет инфляция, они скажут, что она приводит к росту цен. Это верно, но это только половина проблемы. Другая половина заключается в том, что инфляция изменяет реальную стоимость доллара. 100 долларов в 2020 году и 100 долларов в конце 2025 года не смогут купить одно и то же, они представляют собой различное количество труда, аренды, продуктов питания или времени.

Математические доказательства исчезновения покупательной способности

Изменение базового CPI: среднее значение за 2020 год составляет около 258,8, ожидается, что к концу 2025 года оно достигнет 320, рост составит около 23,6%

Коэффициент пересчета: чтобы пересчитать номинальную цену 2025 года в доллары США 2020 года, необходимо умножить на примерно 0.8

Настоящая покупательная способность: номинальная цена в 100000 долларов в 2025 году = примерно 80000 долларов в реальной покупательной способности в 2020 году

Порог достижения: Для достижения покупательной способности в 100000 долларов США в 2020 году номинальная цена должна быть близка к 125000 долларов США

Это означает, что событие, вызывающее восторг на рынке, действительно существует, но оно отличается от того, что в интернете считают знаковым событием. График, представленный Алексом Тором, руководителем исследований компании Galaxy, еще больше подчеркивает эту точку зрения, и его вывод прост, но несколько жесток: если скорректировать цену Биткойна по инфляции с использованием долларов 2020 года, то Биткойн на самом деле никогда не преодолевал отметку в 100000 долларов.

Более того, по данным Reuters, периодический пик Биткойна оказывается именно в районе 125000 долларов. Если подставить максимальное значение в простой коэффициент корректировки CPI, вы получите число, близкое к 100000 долларов в 2020 году. Вот почему вопрос «произошло ли это на самом деле» так трудно определить.

Проблема фактической доходности в глазах институциональных инвесторов

! [График цены биткоина](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-df95f29bf3-153d09-6d5686.webp019283746574839201

（Источник: Рейтер）

Особенностью этого цикла является то, что институциональные инвесторы входят на рынок через спотовый Биткойн ETF, макроэкономический нарратив меняется каждые несколько недель, а рынок ведет себя так, будто он связан с ожиданиями процентных ставок. Когда вы оцениваете Биткойн по реальной цене, вы возвращаете обсуждение в область, в которой всегда находились институциональные инвесторы: реальная доходность.

Если инфляция высока и ставки без риска привлекательны, пенсионные фонды не беспокоятся о том, что номинальная цена какого-либо актива выросла на 20%. Если Биткойн хочет вырасти в настоящую макроактиву, он в конечном итоге должен будет пройти оценку, как и все остальные активы, то есть учитывать доходность после вычета инфляционных факторов и доходность по отношению к другим инвестиционным объектам. Розничные трейдеры редко думают об этом, празднуя круглые цифры, но учреждения каждый день это рассчитывают.

Рынок в состоянии спада после достижения пика указывает на то, что люди уже ощутили это. Биткойн значительно упал после пика в октябре, к декабрю цена снизилась примерно на 30% от пика. Согласно данным CryptoSlate, объем активов под управлением американского спотового биткойн ETF достиг пика около 169,5 миллиардов долларов 6 октября, а к 4 декабря снизился до примерно 120,7 миллиардов долларов. Направление имеет значение, рынок завершил самую сложную часть, преодолев шестизначное число, но затем было трудно преобразовать эту эмоциональную победу в стабильный новый минимум.

) Противоречивый сигнал о реальной рыночной стоимости 1.125 трлн, достигшей рекорда

Далее этот отрывок не позволит этой истории стать удручающей. На первый взгляд, базовая стоимость Биткойна кажется гораздо более стабильной, чем это показывает ценовая динамика. В этом году фактическая рыночная стоимость Биткойна достигла исторического максимума в около 1,125 триллиона долларов, что означает, что количество удерживаемых Биткойнов больше, чем когда-либо, и цена также выше.

Фактическая рыночная капитализация отражает степень распространения Биткойна и реальное положение долгосрочных держателей, указывая на то, что с течением времени сеть поглощает капитал на более высоком уровне. Таким образом, с одной стороны, рынок все еще обсуждает, действительно ли фактическая покупательская способность преодолела исторический рубеж; с другой стороны, «средняя стоимость» на рынке продолжает расти и устанавливать новые рекорды. Оба утверждения могут быть верными, и это одна из причин, по которой Биткойн способен выдерживать резкие колебания цен.

Три пути и истинная цель 2026 года

Прогнозная структура Citi на 2026 год включает три сценария: базовый сценарий около 143000 долларов, оптимистичный сценарий более 189000 долларов и пессимистичный сценарий около 78500 долларов, где ключевыми факторами являются потоки средств ETF и принятие рынка. Если инфляция охладится в соответствии с прогнозируемыми политиками путями, темпы роста номинального порога фактических достижений замедлятся. Если инфляция останется высокой, в конечном итоге может возникнуть цикл, в котором Биткойн достигнет номинального рекорда, но покупательская способность останется неудовлетворительной. Если спрос на ETF снова ускорится, даже при нестабильной макроэкономической среде рынок сможет преодолеть уровень сопротивления, откорректированный на инфляцию.

В следующий раз, когда цена Биткойна достигнет целого числа, первый вопрос, который стоит задать, не является ли это число реальным, а то, что можно купить за это число.