Партнер Pantera: крипто-VC возвращаются к профессионализму и рациональности. Где следующая инвестиционная волна?

Оригинальная статья: Pantera Capital

Составлен и организован: Юлия, PANews

Недавно Пол Верадитакит и Франклин Би, два партнёра Pantera Capital, ведущего венчурного капиталиста, проанализировали текущую ситуацию и изменения на рынке криптоинвестиций в своём первом подкасте. Они проанализировали спекулятивную волну альткоинов за последние несколько лет, проанализировали феномен «льда и пламени» с рекордно высоким финансированием и резким падением объёма транзакций в этом году, а также запустили дискуссию о стратегиях инвестирования проектов и выходных путях, а также по таким темам, как DAT, токенизация и доказательства с нулевым уровнем информации. PANews подготовил этот блог.

Инвестиции в криптовалюту вернулись к профессионализму и рациональности, а командное исполнение и ценность активов — ключи к конкуренции DAT

Модератор:Сегодня мы поговорим о текущем состоянии венчурного капитала криптовалют. Данные показывают, чтоОбщее финансирование в этом году достигло рекордного максимума в 34 миллиарда долларов, но количество сделок снизилось почти вдвое по сравнению с 2021 и 2022 годами, и больше капитальных потоков в последующие проекты. Как вы двое интерпретируете это явление «льда и огня»?

**Франклин:**Этот вопрос хороший вопрос. Чтобы понять текущую ситуацию, нужно оглянуться на 2021 и 2022 годы, которые были «годом метавселенной». Ноль процентных ставок и большая ликвидность в то время привели к взрыву спекуляций. Однако основа многих сделок не является прочной, и каждый рассказывает историю, движимую чистым воображением.Инвесторы не имеют чёткого представления о том, как метавселенные проекты могут быть успешны, из-за чего появляется большое количество проектов, которые не стоило вкладываться в получение денег。 Оглядываясь назад, стоит задать простой вопрос: в условиях, где даже стейблкоины не регулируются чётко, как возможно привести всех в полностью цифровой мир метавселенной? Это не имеет смысла в логическом порядке.

**Пол:Ещё одна причина в том, чтоВ эти два года был «бычий рынок альткоинов», и пока нет.**В настоящее время рынок доминируют Bitcoin, Solana и Ethereum.**Без альткоин-ажиота не было бы столько розничных инвесторов, семейных офисов и мелких предпринимателей, которые спешили бы инвестировать в большое количество проектов на ранних стадиях.**Сейчас финансирование в основном поступает из более специализированных криптофондов, которые более институциональны, имеют более строгую проверку и более сосредоточены на своих инвестициях. Это означает, что частота транзакций снижается, но качество и объём одной транзакции улучшаются. Особенно когда появляются реальные сценарии использования, такие как стейблкоины и платежи, на рынок также выходит традиционный венчурный капитал финтеха, и их стиль стал менее сложным, но более сложным.

Связанная литература: Прощание с строительством башен на песке, момент трансформации криптовенчурных инвесторов

**Модератор:**Действительно, теперь все больше обращают внимание на «выход», то есть на то, как реализовать инвестиции. IPO Circle — это веха, которая даёт венчурным капиталистам чёткий путь к выходу.

**Франклин:**Верно, IPO Circle имеет большое значение. Наконец, это завершает последнюю связь всей инвестиционной истории. Раньше все задавались вопросом, как отреагирует открытый рынок после листинга криптокомпаний. Теперь, учитывая примеры Circle и Figure (компании, занимающейся токенизацией активов в реальном мире), у инвесторов возникает чувство безопасности.**Венчурные капиталисты теперь ясно видят, что проект может перейти из стартового этапа в Series A и наконец выйти на биржу.**Они могут более чётко оценить вероятность того, что проект пройдёт от начала до окончательного размещения, снижая ощущение риска по всему пространству.

Пол:Да, когда я впервые вошёл в индустрию, я думал, что биткоин-ETF обязательно пройдут в течение десяти лет, но это заняло больше десяти лет. Теперь инфраструктура наконец-то вымощена, создавая условия для этих огромных выходов. Кроме этогоТекущий метод выхода также изменился с выпуска монет (TGE) в предыдущие два года на листинг на открытом рынке。 Инвестиции в акции и токены сталкиваются с совершенно разными инвесторами и ожиданиями. За последние два-три года мы увидели гораздо больше транзакций с акциями, чем с токенами, что также является значительной причиной снижения числа транзакций.

**Модератор:**Помимо IPO, на рынке появились новые инструменты, такие как «казначейство цифровых активов» (DAT). Похоже, в последнее время она немного охладилась, что вы думаете о его будущем?

**Франклин:**Появление DAT показывает, что понимание цифровых активов на рынке стало более зрелым. Можно рассматривать DAT как «машину». Раньше можно было купить баррел сырой нефти напрямую или купить акции Exxon Mobile. Покупайте акции, чтобы зарабатывать больше, потому что вы покупаете «машину», которую можно постоянно добывать, совершенствовать и создавать ценность. DAT — это «машина» в сфере цифровых активов, которая не держит активы статически, а активно управляет ими для увеличения доходности.**Теперь, когда рынок охлаждается, люди понимают, что это не просто хайп, и начинают сосредотачиваться на исполнительных способностях управленческой команды.**Это хорошее изменение, свидетельствующее о том, что рынок возвращается к рациональности и стремится к качеству.

Я думаюDAT не являются кратковременными, и активно управляемые инвестиционные инструменты всегда имеют ценность. Я даже думаю, что в будущем собственная основа проектной партии может быть преобразована в DAT, используют более профессиональные инструменты рынка капитала для управления своими активами, а не множество фондов, как сейчас.

Пол:Я думаюБум по созданию DAT, возможно, подходит к концу в США, но в таких регионах, как Азиатско-Тихоокеанский регион и Латинская Америка, всё ещё есть много возможностей。 В будущем этот рынок пройдёт этап консолидации, и те DAT с сильной командной работой и постоянным ростом активов наконец одержат победу.

Тренд инвестиций в криптовалюту: инфраструктура должна быть проверена, а потребительские приложения должны быть вне круга

Модератор: После обсуждения текущей ситуации давайте смотрим в будущее. Данные показывают, что финансы, потребление, инфраструктура и ИИ были самыми привлекательными сферами в прошлом году. По вашему мнению, каким будет следующий инвестиционный канал?

**Франклин:**Особое внимание уделяю двум направлениям. Первый —Токенизация。 Это старая тема, но это мегатренд, который длится десятилетиями и только начинается. Я слежу за этой областью с 2015 года, и потребовалось десять лет, чтобы перейти от идеи к нынешнему состоянию с реальными учреждениями и клиентами. Это похоже на раннюю эпоху интернета, когда люди просто перемещали газеты в интернет. Сегодня мы «копируем-вставляем» активы на блокчейн, что отлично с точки зрения эффективности и глобализации, но реальный потенциал заключается в том, что эти активы могут быть «запрограммированы» смарт-контрактами для создания совершенно новых финансовых продуктов и моделей управления рисками.

Второй — Технология ZK-TLS., или «сетевая защита». Проще говоря, у блокчейна есть проблема «мусор входит, мусор выходит»: если данные в самой цепочке ошибочны, то как бы мощен блокчейн, он бесполезен. Технология ZK-TLS может подтвердить подлинность офф-чейневых данных (таких как банковские выписки, такси) и перенести их в блокчейн без раскрытия самих данных. Таким образом, ваши поведенческие данные в таких приложениях, как Robinhood, Uber и других, смогут безопасно взаимодействовать с рынком капитала в блокчейне и создавать множество интересных новых приложений. Кроме того, JPMorgan Chase была одним из первых партнёров команд Zcash и Starkware, что свидетельствует о том, что основные идеи технологии с нулевым уровнем знания существуют уже давно, но только сейчас готовы к масштабному внедрению. С правильной инфраструктурой и талантами технологии нулевого знания развиваются.

**Пол:Я хотел бы добавить несколько моментов. Прежде всегоВ токенизации стейблкоины — заслуженное применение для убийства.**По мере того как регулирование становится яснее, оно раскрывает настоящий потенциал «денег на интеллектуальной собственности», делая глобальные платежи чрезвычайно дешёвыми и прозрачными. Когда я только начинал работать в индустрии, мой начальник дал мне первое задание — отправиться в мир в поисках рынков с реальным спросом на криптовалюты. Мы обнаружили, что в таких странах, как Латинская Америка и Юго-Восточная Азия, стейблкоины — лучший трамплин для обычных людей, чтобы принять мир криптовалют.

Во-вторых, я очень**Бычий оптимизм на рынки потребления и прогнозы.**От устоявшегося Augur до нынешнего Polymarket — это пространство стремительно развивается. Он позволяет любому создавать рынки и делать ставки на любую тему (например, прибыль компаний, спортивные события), что является не только новой формой развлечений, но и эффективным и демократизированным механизмом поиска информации. Потенциал прогнозируемого рынка с точки зрения регулирования, экономии и стоимости постепенно проявляется,Открывается возможность создания рынков по различным темам, что приведёт к беспрецедентному притоку информации в мир новостей и торговли.

**Франклин:Всё говорит само за себяОн-чейн-рынок капитала отнюдь не является просто копией традиционного рынка.**Например, в Латинской Америке многие используют такие платформы, как Bitso, чтобы сделать свои первые инвестиции в биткоин, даже не покупая акции, но вскоре могут столкнуться со сложными финансовыми деривативами, такими как вечные контракты. Этот «финансовый поколенческий скачок» означает, что они, возможно, больше никогда не будут использовать традиционные инструменты Уолл-стрит, которые кажутся неэффективными и трудными для понимания.

Бычий или медвежий? О биржах, платёжных цепочках и треках конфиденциальности

Модератор: Далее сыграем в игру под названием «бычий или медвежий». Первый вопрос: если бы вам пришлось держать её три года, вы бы купили Robinhood (КАПЮШОН) Или Coinbase (МОНЕТА) акций?

**Франклин:**Я выбираю Robinhood. Потому что, на мой взгляд, рынок не до конца понимает свои амбиции. Robinhood не хочет быть просто брокерской компанией, она вертикально интегрирует все аспекты клиринга, торговли и т.д., и стремится стать интегрированной платформой финансовых технологий, которая управляет собственной судьбой. В отличие от этого, видение Coinbase (размещение всех в цепочке) более амбициозное, занимает 10–20 лет, и рынок трудно полностью усвоить за три года.

**Пол:**Тогда мне придётся выбрать Coinbase. Я именно считаю, что рынок недооценивает потенциал Coinbase в институциональном бизнесе и международном расширении. Благодаря глобальной регуляторной ясности Coinbase может быстро захватить мировой рынок через приобретения и дать возможность большому числу традиционных финансовых учреждений через модель «крипто как услуга».

**Модератор:**Я также склоняюсь к Robinhood. Компания доказала свою способность быстро запускать новые продукты и успешно монетизировать.

Модератор: Является ли «эксклюзивная цепочка платежей», созданная для платежей по стейблкоинам, бычьей или медвежейшей?

**Пол:**Мне любопытно, а не медвежье. Настройка цепочки под конкретные сценарии, такие как платежи, а также оптимизация для масштабируемости, конфиденциальности и прочего — это очень важно. Например, цепочка Tempo, запущенная Stripe, хотя она и не нейтральна, вполне может быть создана в больших масштабах с использованием ресурсов Stripe.

**Франклин:**Я немного настроен на медвежье. Потому что в долгосрочной перспективе ценность в итоге достаётся пользователю, а не платформе, пытающейся зафиксировать его. В конечном итоге пользователи выбирают самое открытое и ликвидное место, вместо того чтобы быть запертыми в цепочке. В мире открытой криптовалюты роль каналов значительно ослабнет.

Модератор: Последний вопрос: стоит ли инвестировать в приватность?

**Франклин:**Я настроен на медвежьего настроение. Я считаю, что конфиденциальность — это функция, а не продукт. Почти всем приложениям в конечном итоге понадобятся функции конфиденциальности, но сама эта функция трудно получить ценность в одиночку, так как любой технологический прорыв может быть открытым исходным кодом.

**Пол:**Я придерживаюсь противоположного мнения. Среднестатистический пользователь может не обращать на это внимания, но на корпоративном и институциональном уровнях конфиденциальность необходима. Инвестиционная возможность касается не самой технологии, а того, кто сможет объединить технологии с соответствием требованиям, чтобы предложить коммерциализированные решения и сделать их отраслевым стандартом.

Отказываясь от «привилегий» инвесторов, борьба государственных цепей ещё не окончена

**Модератор:**Давайте поговорим о горячих темах в Twitter. Первый касается периода блокировки токена. Некоторые говорят, что его нужно заблокировать на четыре года, другие — что разблокировать её нужно немедленно. Как ты думаешь?

**Франклин:**На самом деле я ненавижу эту тему.Поскольку его предпосылка ошибочна, все всегда думают, что «если я инвестирую деньги, значит, они должны быть ценными». Но суровая реальность венчурного капитала в том, что 98% проектов в итоге окажутся на нуле. Проект терпит неудачу потому, что сам по себе не имеет ценности, а не потому, что его период запрета плохо спланирован.

Пол:Я понимаю трудности основателей. Цены на токены важны для стимулирования сообщества и последующих сборов средств. НоС точки зрения проекта, необходим разумный период задержки (например, 2–4 года), чтобы команда могла разработать продукт, достичь цели и предотвратить преждевременное падение цены токена.

**Модератор:**Так должен ли период блокировки быть одинаковым для основателей и инвесторов?

**Франклин:**Должно быть, это то же самое. Наша философия — «Одна команда, одна мечта». Если инвестор требует специальных условий для досрочного вывода, это означает, что он не собирался долго продолжать проект с самого начала, и этот сигнал оказывается разрушительным для проекта.

Модератор: Последняя тема: Закончилась ли «публичная война цепей L1»?

**Пол:**Думаю, это продолжится, но уже не так безумно, как раньше. В будущем не будет так много новых публичных сетей L1, но существующие публичные сети будут продолжать существовать благодаря своим сообществам и экосистемам.

**Франклин:**Я считаю, что это хорошее явление, что люди начинают обращать внимание на то, как публичные сети уровня 1 фиксируют ценность. Слишком рано утверждать, что L1 умер, поскольку технологии развиваются и изучаются способы захвата ценности. Как и Солана тогда, все говорили, что она умерла, но если ты веришь, что у неё ещё есть дыхание, можно заработать много денег. Пока в цепочке много пользовательской активности, всегда есть способ получить ценность. В конечном итоге, «приоритетная плата определяет всё», где есть конкуренция, там есть и ценность.