Будет ли серебро продолжать расти?

Автор: Ray Dalio, источник: Dalio Vision

Торговля между новыми великими державами полностью обходится в долларах. В то же время финансовое положение США ухудшается. Государственный долг превысил устойчивые уровни, и только выплаты по процентам уже стали одним из крупнейших статей бюджета. Когда стоимость обслуживания долга превышает производственные возможности, история показывает, что этот цикл переходит в позднюю стадию. Тогда инвесторы начинают искать выход — что-то реальное, дефицитное, что выходит за рамки контроля правительства. Серебро находится в центре этого перехода. В отличие от цифровых валют, оно не может быть создано нажатием клавиш. В отличие от фиатных денег, у него нет контрагента риска. В отличие от облигаций или акций, его ценность не зависит от будущих обязательств. Оно внутренне.

Двойственные свойства серебра и безмолвный переход

Сейчас уникальность серебра в том, что оно одновременно является денежным металлом и промышленным металлом. С расширением технологий и сектора зеленой энергетики спрос на серебро растет — не только как средство хеджирования, но и как необходимый материал. Поэтому вы видите редкое слияние: макроэкономические силы, вызывающие недоверие к валюте, и структурные силы, стимулирующие физический спрос. Я называю это «безмолвным переходом», потому что эти движения не объявляют о себе. Центробанки не устраивают пресс-конференции, чтобы заявить о потере доверия к фиатной системе. Они действуют тихо, постепенно корректируя резервные и торговые механизмы. Частные инвесторы редко замечают это, пока не поздно. Но когда мейнстримовая нарратив догоняет, умные деньги уже опередили. Так происходит каждое крупное изменение. Вспомните конец 1960-х и начало 1970-х годов, когда США отказались от золотого стандарта. Трещины были видны за несколько лет до этого. Для тех, кто понимает циклы долга и дисбаланс валют, признаки были очевидны.

Сегодня происходит то же самое. Мы наблюдаем начальные стадии процесса дездолларизации, который может переопределить иерархию глобальных активов. Влияние на серебро огромно. По мере того, как доверие переходит от бумажных активов к реальному сохранению стоимости, роль серебра расширяется за пределы исторического понимания. Оно становится частью решения растущего недоверия к финансовой системе. Инвесторы, понимающие это, не делают ставку на ценовые колебания. Они переориентируются на системную переоценку валюты. Это не страх. Это понимание реальности. Когда система, основанная на рычаге и обязательствах, начинает напрягаться, капитал естественно ищет долговечные активы. В этом контексте серебро — не спекуляция, оно — разумное решение. Безмолвный переход мира к твердым активам — отражение коллективной интуиции. Люди чувствуют нестабильность еще до того, как могут это сформулировать. Именно это сейчас происходит. Когда мир наконец проснется, переоценка не будет постепенной. Она произойдет внезапно, как всегда бывает, когда восприятие сталкивается с правдой.

Глобальный долг и бег к твердым активам

Ликвидность — это как кислород для финансовых рынков. Когда ее достаточно, вы этого не замечаете, но как только она начинает исчезать, все начинает задыхаться. Сейчас мы наблюдаем постепенное ужесточение ликвидности в глобальной системе. Поэтому поведение рынков становится более непредсказуемым. Центробанки, поддерживая рост годами за счет создания денег и сверхнизких ставок, оказались в затруднительном положении. Они создали экономическую машину, которая зависит от постоянных вливаний ликвидности. Когда поток замедляется, вся структура начинает дрожать.

Истина в том, что мы достигли точки: эффективные ранее политики больше не дают тех же результатов. Каждая новая напечатанная долларовая единица дает все меньшую отдачу. Каждое снижение ставки стимулирует все меньше. Система уже привыкла к ликвидности. Как и при любой зависимости, дозы требуют увеличения для поддержания стабильности. Центробанки это понимают, но также знают, что продолжать в том же духе опасно. Если они напечатают слишком много, это разрушит доверие к валюте. Если остановятся, могут начаться дефолты, рецессия и крах активов. Вот в чем их дилемма. В такой среде иллюзия стабильности поддерживается только доверием. Инвесторы все еще верят, что систему можно контролировать, что ФРС, ЕЦБ или Банка Японии могут точно управлять результатами. Но история показывает, что как только доверие начинает разрушаться, ликвидность исчезает быстрее, чем ожидают. Это цепная реакция. Когда участники рынка теряют веру в эффективность политики, они сокращают позиции, продают активы, накапливают наличные и уходят из рисков. Тогда происходит резкое переоценивание, особенно на рынках с высокой зависимостью от рычага, таких как серебро.

Большинство не осознает, что рынок серебра — один из самых манипулируемых и с наибольшим рычагом в мире. Объем бумажных контрактов на серебро — в десятки раз превышает реальный физический запас. Когда ликвидность избыточна и доверие высоко, эта система работает хорошо, потому что трейдеры перекладывают контракты, не требуя физической поставки. Но когда ликвидность сокращается и страх растет, участники начинают требовать физический металл — настоящее серебро, и тут все меняется. Следующий этап сжатия ликвидности может выявить уязвимость бумажного рынка. Если немногие крупные игроки потребуют расчетов в физическом металле или откажутся от перекрутки контрактов, это может вызвать сжатие, вынудив шортистов закрывать позиции любой ценой. В такой среде цена серебра может резко колебаться — не из-за манипуляций или спекуляций, а потому что внезапно осознается, что бумажный рынок показывает гораздо меньше реального серебра, чем есть на самом деле.

Это не теория. Это цикл. Каждое крупное сокращение ликвидности в истории приводило к подобным динамикам. Расширение бумажных претензий — к краху стоимости базовых активов. В 2008 году — ипотечные ценные бумаги. В 2020 году — кратковременное отрицательное значение нефтяных фьючерсов из-за превышения бумажных обязательств реальных запасов. Следующим может стать серебро. Отличие в том, что в этот раз оно связано с более широкими системными проблемами — исчерпанием самой политики денег. Когда ликвидность исчезает, инвесторы заново осознают значение дефицита. Тогда активы без контрагента, такие как серебро, переходят из игнорируемых в необходимые. Люди начинают понимать, что ликвидность и платежеспособность — не одно и то же. Можно иметь все бумажные богатства мира, но если их нельзя превратить в реальное в момент кризиса, они ничего не стоят. Центробанки могут попытаться бороться с очередным кризисом ликвидности с помощью очередного раунда количественного смягчения, но каждое вмешательство приближает нас к безвозвратной точке. Они создают больше денег, чтобы предотвратить крах, одновременно разрушая доверие к самой валюте. Вот почему рынок серебра так важен. Он отражает не только промышленный спрос или инвестиционный аппетит. Он — зеркало системы, исчерпавшей инструменты политики. Когда ликвидность иссякает, и люди начинают искать надежные активы, серебро — не просто хедж. Оно становится заявлением — против манипуляций валютой, против финансовых инженерий, против идеи, что долг может расти вечно без последствий.

Следующий кризис ликвидности не только проверит рынок. Он проверит доверие — те, кто понимает это, уже тихо переключаются на реальные активы, готовясь к неизбежному возвращению к правде, а не к панике.

Инфляция, ставки и скрытые преимущества серебра

Следующее крупное изменение в мировом богатстве не произойдет благодаря инновациям или новым отраслям. Оно произойдет в результате масштабного перераспределения между бумажным и реальным богатством. Мы вступаем в фазу, когда иллюзия процветания, основанная на финансовых инженериях, столкнется с реальностью материальных ценностей. Это то, что я называю «большим перераспределением богатства». Серебро и другие твердые активы займут центральное место. Десятилетиями богатство создавалось непропорционально в финансовых активах — акциях, облигациях, деривативах и цифровых абстракциях стоимости. Рост этих инструментов обусловлен не производительностью, а расширением денег. Когда центробанки снижают ставки и печатают деньги, цены активов растут, создавая иллюзию богатства. Но это богатство — не заработанное. Оно — заимствованное из будущего. Оно зависит от продолжения политики искусственного поддержания оценки. Когда эта поддержка ослабевает или меняется, бумажное богатство исчезает быстрее, чем создается. Этот цикл повторяется в истории. В поздних стадиях империй и экономических циклов печатание денег ускоряется, чтобы удержать долг и социальные ожидания. В конечном итоге люди понимают, что их бумажное богатство уже не может купить то, что раньше. Тогда они начинают переходить от обещаний к реальности. От доверия к активам, основанным на доверии, — к активам, отражающим доверие. Это — тот сдвиг, который мы начинаем видеть.

Что делает серебро особенно интересным в предстоящем перераспределении — его двойственная природа. Оно одновременно является денежным металлом и промышленным товаром. Это означает, что оно обладает внутренней редкостью и свойствами сохранения стоимости, одновременно будучи необходимым для современных технологий, солнечной энергетики, электроники и медицинского оборудования. Другими словами, его ценность не теоретическая или психологическая, а основана на физической реальности. В эпоху, когда большинство активов определяется рычагом и алгоритмами, эта основа становится бесценной. Но более глубокая проблема в том, что большинство серебра, которым сегодня владеют инвесторы, — это не физический металл. Оно представлено бумажными контрактами, ETF или деривативами. Эти инструменты удобны, когда все хорошо. Они дают инвесторам ощущение владения серебром без физической поставки. Но удобство — это риск. В периоды денежного давления эти бумажные претензии будут проверены. Если даже небольшая часть инвесторов потребует физическую сдачу, дисбаланс между бумажным и физическим серебром станет очевиден, и это вызовет переоценку.

Современная финансовая система мира — это как дом зеркал. Каждый видит отражение своих богатств через разные бумажки, но базовые активы — реальный залог — гораздо меньше общего претензий. Когда доверие высоко, никто не сомневается в структуре. Когда оно рушится, все одновременно бегут к одному выходу. Это причина самых жестоких переоценок в истории. Предстоящий переход серебра — не спекуляция на ценах. Это реализация того, что бумажные претензии и богатство — разные вещи. В этом контексте серебро — не просто хедж. Оно становится мерилом честности в нечестной системе. Оно отражает истинное состояние доверия к валюте. По мере того, как капитал переходит из переоцененных финансовых активов в материальные ценности, мы увидим глубокие изменения в определении богатства. Владение реальным серебром — не только для получения прибыли. Это — способ сохранить покупательную способность, когда все обесценивается из-за инфляции. Этот перераспределение не будет спокойным или плавным — такого никогда не бывает. Обычно оно происходит через кризисы, банкротства, валютные шоки или внезапные крахи рынков. Но эти кризисы — лишь симптомы более крупной коррекции. Мир после многолетней иллюзии переходит к правде.

В конечном итоге речь идет о циклах — долговых, доверия и богатства. Мы достигли поздней стадии, когда бумажные финансы значительно превосходят реальную производственную ценность. Когда система начнет требовать реальных расчетов, те, кто владеет материальными активами, не только сохранят богатство, но и переопределят его. Следующая глава процветания не будет за теми, у кого больше бумажных активов, а за теми, кто держит то, что бумага уже не сможет обещать — реальное, дефицитное, долговечное. Серебро — один из немногих таких активов, мост между иллюзией и реальностью.

Институциональные накопления: сигнал умных денег

Самое большое заблуждение инвесторов — думать, что они могут предсказать будущее. Самое успешное — подготовиться. В мире, где растет неопределенность, а денежная система напряжена и доверие исчезает, подготовка ценнее предсказаний. Важно понять циклы, причинно-следственные связи и неизбежный ритм экономического развития. Следующие 10 дней могут принести удар по серебру, но независимо от того, станет ли это возможностью или катастрофой, все зависит от того, насколько вы подготовлены.

Когда я смотрю на серебро, я не рассматриваю его как торговлю. Я вижу в нем отражение более широкой картины, сигнал о нашем положении в долгосрочных долговых и валютных циклах. Каждые десятилетия мы достигаем точки, когда долговая нагрузка растет быстрее доходов. Центробанки теряют контроль над реальными ставками, система начинает саморегулироваться. Мы сейчас в этой фазе. Вы можете почувствовать это в рыночных колебаниях, в отчаянии политических ответов, в тихом переходе капитала с финансовых активов на твердые. Следующая стадия этого цикла — не о прибыли, а о сохранении.

Значение для инвесторов в ближайшие 10 дней

Начинайте с понимания реальности, а не того, что мы хотим видеть. Реальность — это структурный дефицит бюджета, который невозможно исправить без серьезных социальных и экономических последствий. Реальность — это то, что центробанки оказались в ловушке. Им приходится выбирать между спасением валюты или экономики. Но они не могут спасти оба. Истина в том, что потеря доверия не возвращается быстро. Когда люди теряют веру в бумажные обязательства, они обращаются к активам, не зависящим от платежеспособности других. Вот почему серебро, золото и другие материальные ценности растут — не из-за спекуляций, а из-за необходимости.

Подготовленные инвесторы понимают эту модель. Они изучают историю — крах валют, смену власти, крах систем чрезмерного рычага. Они не спрашивают «будет ли это», а «готовы ли я, когда это произойдет». Такой настрой отличает тех, кто выживает и даже преуспевает в условиях неопределенности. Подготовка — не эмоциональное состояние. Это — системный подход. Это — создание устойчивости в портфелях и мышлении. Сейчас иллюзия стабильности все еще сильна. Фондовые рынки кажутся устойчивыми. Центробанки — уверенными. Большинство верит, что инфляция под контролем. Но под поверхностью — основы разрушаются. Реальные доходности остаются отрицательными. Глобальный долг продолжает расти, геополитическая напряженность разрушает торговую систему, которая раньше связывала мир. Это не случайные события. Это сигналы приближающегося поворота. В такой среде подготовка — это владение активами, не зависящими от стабильной работы финансовой системы. Физическое серебро — один из них.

Прогнозировать и позиционировать — разные вещи. Прогноз — это угадывать, когда произойдет. Позиционирование — это структурировать свои активы так, чтобы, когда это случится, не пришлось реагировать в спешке. Вы уже согласованы с правдой. Следующие 10 дней могут принести волатильность, но эта волатильность — не страх. Это — понимание. Волатильность — способ переоценки реальности рынком. Если вы понимаете силы за ней — долг, ликвидность, доверие — вам не нужно паниковать. Вам нужно оставаться в тех активах, где ценность реальна. Эта философия применима не только к серебру, но и к каждому решению в мире, идущем через перемены. Мы не можем контролировать момент шторма, но можем укрепить свои основы, чтобы пережить его.

В ближайшие годы те, кто сможет закрепить богатство в активах, которые нельзя напечатать, разбавить или дефолтировать, — будут победителями. Вот в чем суть подготовки. Мы вступаем в фазу сокращения погрешностей. Ошибки политики будут накапливаться быстрее, реакции рынка — становиться более жесткими. Те, кто гонится за иллюзией быстрого заработка, окажутся по другую сторону истории. А те, кто понимает циклы, изучает механизмы долга, рыночную психологию и долговечность материальных активов, — не только защитят себя, но и найдут возможности там, где другие видят хаос. Подготовка — не страх, а ясность. Следующие шоки и серебро не удивят тех, кто изучил циклы. Они удивят тех, кто отказывается верить, что это произойдет. Разница между ними — не удача, а понимание. Это — понимание, основанное на подготовке, а не на предсказании, превращающее неопределенность в преимущество.

Итоговые размышления: подготовка к грядущему

Это не о предсказании. Это о подготовке. Большинство инвесторов гонится за ценами. Меньшие понимают циклы. Те, кто изучает циклы, видят в происходящем отражение каждого крупного поворота в истории валют. Сначала расширение долга, затем отчаяние политики, затем потеря доверия, и в конце — бег к реальной стоимости. Серебро не растет потому, что его хотят. Оно растет потому, что люди нуждаются в нем, чтобы сохранить то, что больше не может сохранить их деньги. Если есть что-то, чему учит история, — это то, что каждая империя, каждая валюта, каждая система в конечном итоге сталкивается со своим моментом ликвидации. Те, кто рано это понял и заметил ритм за шумом, — не только выживут в шторме, но и станут сильнее. В будущем не обращайте внимания на колебания серебра в нескольких пунктах. Обратите внимание на то, что оно символизирует. Пробуждение истинной стоимости. Следующие 10 дней могут потрясти рынок, но не должны удивлять тех, кто изучил циклы. Подготовка — не из-за приближающейся паники, а потому что возможности всегда маскируются под страх.