Вице-президент Банк международных расчетов: Что такое токенизация и как ее осуществлять?

Автор: 张烽

На Финансово-технологической неделе в Сингапуре в ноябре 2025 года заместитель председателя Международного банка реконструкции и развития (BIS) и исполняющий обязанности руководителя Центра инноваций BIS, Андрея М. Мехлер, выступила с увлекательной речью, сосредоточенной на ключевом тренде — “токенизации”, которая меняет глобальную финансовую систему.

В своей речи она не только чётко определила понятие и механизмы токенизации, но и раскрыла, как с помощью программируемых платформ она способствует революции в платежных системах и возникновению новых бизнес-моделей. Мы считаем, что её выступление также предоставляет регуляторам важную рамочную основу для размышлений.

1. Что такое токенизация? От статической записи к динамическим программируемым активам

Токенизация, проще говоря, — процесс преобразования статической записи права собственности на финансовый актив — такие как депозиты, облигации, векселя — в проверяемые, передаваемые и функционирующие на программируемой платформе цифровые токены. Этот процесс — не простая цифровизация, а с помощью технологий блокчейн или распределённых реестров придание активам “цифровой” личности в виде токенов, обладающих свойствами делимости, отслеживаемости и программируемости.

В традиционной финансовой системе записи об активах часто централизованы, изолированы и обновляются с задержками. Например, международный платеж может проходить через несколько банков и систем клиринга, с множеством сообщений, сверок и расчетов, что занимает дни и дорого обходится. Токенизация создаёт цифровые токены, соответствующие базовым активам, с криптографической гарантией, позволяя активам свободно циркулировать и взаимодействовать в открытой, программируемой платформе в реальном времени.

Программируемость — одна из ключевых характеристик токенизации. Это означает, что токен не только представляет ценность, но и может содержать смарт-контракты — автоматический код, который выполняется самостоятельно. Например, можно задать автоматическую выплату процентов в определённое время или автоматический переход права собственности при выполнении условий. Такая программируемость обеспечивает автоматизацию и высокую точность финансовых операций.

2. Как осуществляется токенизация? Механизмы, платформы и типичные кейсы

Реализация токенизации — сложный процесс, который зависит от нескольких ключевых элементов: вывод активов в цепочку, создание токенов, интеграция платформ и соблюдение нормативных требований. В своей речи Мехлер приводит пример проекта BIS “Agorá”, ярко демонстрирующего практический путь внедрения токенизации в трансграничных платежах.

(а) Технический путь реализации токенизации

Идентификация и закрепление актива. Сначала необходимо чётко определить актив, который подлежит токенизации, и установить надёжное, аудитируемое соответствие между им и цифровым токеном. Обычно это обеспечивается с помощью юридических соглашений и технических сертификатов.

Создание и выпуск токенов. На платформе, соответствующей требованиям, например, лицензированной блокчейн-системе, выпускаются токены, представляющие данный актив. Они должны соответствовать нормативам в области финансов и ценных бумаг.

Интеграция и взаимодействие платформ. Токены должны функционировать на поддерживающих смарт-контракты платформах, обеспечивая совместимость с другими токенами, платежными системами и традиционными реестрами.

Автоматизация клиринга и расчетов. С помощью смарт-контрактов можно объединить команды транзакций, передачу активов и расчетные операции, реализуя “атомарный расчет” — все этапы происходят одновременно или не происходят вовсе, исключая кредитный риск.

(б) Проект Agorá: как токенизация меняет трансграничные платежи

Проект Agorá — крупнейшая инициатива BIS в партнерстве с семью центральными банками и более чем 40 финансовыми институтами. В рамках этого проекта депозиты (цифровое представление коммерческих банковских вкладов) и резервные активы (цифровое представление центральных банковских валют) объединены на одной программируемой платформе. В сценарииях трансграничных платежей токенизированные депозиты отправителя и получателя могут мгновенно обмениваться через смарт-контракты, а финальная расчетная операция — в валюте центрального банка — осуществляется в реальном времени, сводя весь процесс к одной атомарной операции.

Этот подход значительно сокращает задержки, издержки и риски, повышая при этом прозрачность и отслеживаемость. Мехлер отмечает, что подобные эксперименты дают важные технические и управленческие образцы для будущего масштабного внедрения.

3. Ценность токенизации: повышение эффективности и появление новых бизнес-моделей

Высокий интерес международных организаций, таких как BIS, к токенизации обусловлен её способностью создавать ценность по нескольким направлениям:

(а) Повышение эффективности и снижение издержек

В традиционной финансовой сфере процессы сверки, клиринга и расчетов требуют много ручной работы и посредников. Токенизация с автоматизацией и атомарными расчетами значительно сокращает время обработки, снижает операционные риски и издержки на соблюдение нормативов. Мехлер подчёркивает, что особенно в трансграничных сценариях это может дать “значительные системные выгоды”.

(б) Новые бизнес-модели и финансовые продукты

Токенизация открывает ранее недоступные сценарии применения:

Токенизация облигаций. Глобальный рынок облигаций оценивается примерно в 80 трлн долларов, и токенизация позволяет автоматизировать весь цикл — выпуск, торговлю, выплату процентов и выкуп — повышая ликвидность и снижая барьеры входа.

Платежи с помощью ИИ и интернета вещей. Программируемые токены в связке с AI-агентами позволяют реализовать в реальном времени и с высокой частотой мелкие платежи между машинами (например, автоматическая оплата зарядки электромобилей) или автоматизировать расчет по торговым финансам, например, по счетам-фактурам.

Цифровизация традиционных инструментов. Например, совместный проект BIS и Всемирного банка по “обещаниям” предполагает токенизацию бумажных векселей, используемых государствами для финансирования многосторонних банков развития, что повышает эффективность и прозрачность использования средств.

(в) Финансовая инклюзивность и полнота рынка

Токенизация также способна охватить сегменты, где традиционные финансы недостаточно развиты. За счет снижения издержек и повышения доверия она облегчает участие МСП и частных инвесторов в глобальных финансовых рынках, а также укрепляет возможности борьбы с отмыванием денег и коррупцией за счёт отслеживаемости.

4. Глубокий смысл выступления Мехлер: логика, операции, фальсификация и регулирование

Речь Мехлер — не только описание технологических трендов, но и раскрытие целостной концепции понимания токенизации:

Раскрытие базовой логики токенизации. Она чётко указывает, что суть — перестройка финансовых процессов через программируемость и композицию. Это не только технологический прогресс, но и системное переосмысление роли финансовых посредников, формы денег и способов исполнения контрактов.

Обоснование операционного пути токенизации активов. Из проектов типа Agorá видно, что успешная токенизация — это использование валюты центрального банка как конечного расчётного актива, обеспечение нормативного соответствия, продвижение на регулируемых и совместимых платформах, а также интеграция с существующими системами для избежания фрагментации.

Механизмы проверки подлинности и обеспечения качества токенов. Токенизация сама по себе не решает проблему доверия. Мехлер намекает, что необходимо обеспечить подлинность и качество токенов с помощью: надёжных юридических заявлений и подтверждений активов; прозрачных механизмов выпуска и выкупа; независимых аудитов и инструментов на блокчейне; надзорных органов за эмитентами и платформами.

Регулятивные ориентиры для токенизированных активов. Она упоминает, что недавние регуляторные инициативы по стабилкоинам и другим токенам создают правовую базу для более широкого распространения токенизированных активов. Регуляции должны включать: чёткое определение правового статуса токенов и защиты инвесторов; предотвращение фрагментации и системных рисков; стимулирование межрегионального сотрудничества и стандартизации.

5. Проблемы и перспективы

Несмотря на мощное движение в направлении токенизации, Мехлер ясно показывает, что это — начальный этап. Реальные внедрения, такие как токенизированные депозиты, пока ограничены, а масштабное распространение сталкивается с множеством проблем — совместимость технологий, правовая определённость, скоординированность регуляторных мер. Также остаются открытыми вопросы баланса между инновациями и стабильностью, а также проектирования платформ, сочетающих открытость и безопасность.

Тем не менее, курс уже выбран. Токенизация — это будущее более эффективной, прозрачной и инклюзивной финансовой системы. Как подчёркивает Мехлер, это не только технологический прогресс, но и парадигмальный сдвиг в инфраструктуре финансов. Центральные банки, коммерческие банки, технологические компании и регуляторы должны совместно исследовать и аккуратно внедрять новые решения, чтобы это преобразование способствовало стабильности и развитию мировой экономики.

Высокопоставленные руководители BIS своими взглядами и экспериментами дают нам авторитетную и ясную дорожную карту понимания токенизации. Это не далёкий сценарий научной фантастики, а реальный процесс, уже происходящий в финансах. Он переопределяет способы перемещения активов, перестраивает механизмы доверия и расширяет границы финансовых услуг. Для политиков, финансовых институтов и участников рынка важно понять, что такое токенизация и как её реализовать — это обязательный урок для следующей эпохи финансов.