SEC США разрешает: начинается эпоха секьюритизации на триллионы долларов в виде токенов, открывая этап онлайн-финансов

Американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) в отделе торгов и рынков направила важному дочернему предприятию крупнейшего в мире централизатора ценных бумаг — компании по хранению, доверительному управлению и расчетам (DTCC), — компании по хранению и расчетам (DTC), — письмо без возражений, разрешающее проведение пилотного проекта по токенизации ценных бумаг. Это решение означает, что высоколиквидные ценные бумаги, такие как компоненты индекса Russell 1000, основные индексные ETF и государственные облигации США, смогут быть преобразованы в цифровые сертификаты на блокчейне для передачи и учета. Ожидается, что пилотный проект начнется в первой половине 2026 года и продлится три года. Этот шаг был назван комиссией SEC членом Hester Peirce «важным шагом в переносе рынка на блокчейн», что знаменует собой переход традиционных финансов (TradFi) и блокчейн-технологий в новую качественную стадию.

Значение исторического письма SEC без возражений

В 2024 году американские финансовые регуляторы поставили важную «кнопку ускорения» для токенизации активов. Письмо SEC без возражений, направленное компании по хранению и расчетам (DTC), — это не просто разрешение, а важное регуляторное заявление о позиции. Оно показывает, что регуляторы начинают предоставлять официальное пространство для экспериментов по внедрению блокчейн-решений в масштабных и сложных традиционных рынках ценных бумаг. Суть этого письма — обещание SEC, что при выполнении DTC своих заявленных планов по определенным действиям не будет предпринимать правовых мер, что снимает значительные неопределенности для финансовых институтов, внедряющих инновации в чувствительной сфере ценных бумаг.

Фоном для этого решения служит многолетняя деятельность крупных финансовых гигантов, таких как JPMorgan и BlackRock. Разрешение SEC можно рассматривать как официальное признание и регулирование этого тренда. Оно свидетельствует о смене регуляторного мышления с ранней настороженности и ожидания на условное участие и руководство. Как отметила член SEC Hester Peirce, работа комиссии по криптовалютам — это итерационный процесс, и они приветствуют и ожидают постоянных инноваций и экспериментов со стороны участников рынка. Это письмо — конкретная реализация такой «итерационной» регуляторной философии.

Для всей индустрии криптовалют и традиционных финансов это событие посылает сильный сигнал: токенизация ценных бумаг (Security Tokenization) уже не является лишь концептуальной проверкой или экспериментом на периферии, а уверенно движется к ядру основной финансовой инфраструктуры. Хотя «зеленый свет» регулятора сопровождается ограничениями (например, только для высоколиквидных ценных бумаг, пилотный проект на три года), его символическое и инновационное значение превосходит эти временные рамки, открывая первую дверь для активов на триллионы долларов.

Как реализуется план токенизации DTCC

Будучи «трубой» американской финансовой системы, DTCC и его дочерняя компания DTC отвечают за расчет и хранение большинства американских акций и фиксированных доходных инструментов, с активами на сотни триллионов долларов. Их участие означает, что токенизация перейдет от экспериментальной стадии к ядру финансовой системы. Согласно заявлениям руководства DTCC, их модель токенизации не предполагает создание новых цифровых активов, а заключается в токенизации существующих ценных бумаг — прав собственности (Security Entitlements).

Конкретно, соответствующие участники DTC (обычно крупные банки и брокеры) смогут через зарегистрированный кошелек напрямую передавать «токенизированные права» на определенные ценные бумаги другому участнику. Каждая передача будет отслеживаться и записываться в цепочке с помощью программного обеспечения DTC, а также синхронизироваться с официальным реестром DTC. Это обеспечивает полное соответствие между цифровыми сертификатами и традиционными юридическими правами. Руководитель глобальных стратегий и решений рынка DTCC Michael Winnike подчеркнул, что речь идет о «таких же юридических правах, таких же акциях», только в иной форме.

Основная информация о пилоте по токенизации DTCC

Область применения ценных бумаг: компоненты индекса Russell 1000, ETF, отслеживающие основные индексы, казначейские облигации/долги/векселя США.

График пилота: запуск планируется в первой половине 2026 года.

Техническая платформа: работает на одобренной блокчейн-платформе, соответствующей стандартам DTC.

Ключевые функции: обеспечение прямого p2p-передачи прав на квалифицированные ценные бумаги между участниками и их учет в системе DTC на цепочке.

Юридическая гарантия: права на токенизированные ценные бумаги имеют те же юридические права и меры контроля, что и традиционное владение, включая возможность блокировки или принудительной передачи при краже активов.

Как токенизация изменит финансовый рынок

Токенизация ценных бумаг, продвигаемая DTCC, окажет глубокое влияние, выходя за рамки технологического обновления. Она может изменить рынок по трем направлениям: эффективность расчетов, доступность рынка и межоперабельность систем. Во-первых, самый очевидный эффект — повышение эффективности расчетов. Хотя текущий пилот не меняет T+2, встроенные в блокчейн мгновенное подтверждение сделок и неизменяемость данных создают технологическую основу для будущего почти мгновенного клиринга и расчетов (T+0 или мгновенных), что значительно снизит контрагентский риск и операционные издержки.

Во-вторых, токенизация откроет возможность круглосуточной работы рынка. Winnike отметил, что новая блокчейн-система позволит инвесторам переводить активы в любое время, а не только в рабочие часы с понедельника по пятницу. Это даст большую гибкость глобальным инвесторам и позволит лучше реагировать на макроэкономические события, происходящие круглосуточно, что является важным шагом к превращению традиционных рынков в «бесконечно спящие» крипто-рынки.

И, наконец, самое важное — это роль связующего звена между традиционными финансами и цифровой финансовой экосистемой. Перевод традиционных ценных бумаг в регулируемую и соответствующую нормативам форму на блокчейне позволит институциональным инвесторам безопаснее и удобнее исследовать DeFi-приложения, например, использовать токенизированные государственные облигации в качестве залога для кредитования. Также это создаст шаблон и регуляторные прецеденты для токенизации других активов (например, частных долей, недвижимости) и их интеграции в единую ликвидную сеть.

Конкурс за токенизацию у традиционных финансовых гигантов уже начался

Письмо SEC без возражений к DTCC — это как стартовый выстрел, который официально объявляет о начале «гонки» за токенизацию, в которой лидируют крупные традиционные финансовые институты. Путь DTCC — это роль нейтрального централизованного депозитария, предоставляющего услуги по токенизации существующих ценных бумаг. Однако, как указала Hester Peirce, на рынке есть и другие экспериментальные пути. Например, некоторые эмитенты уже начали напрямую токенизировать свои собственные ценные бумаги, что может упростить инвесторам владение и торговлю, снизив посредников.

Насдак (Nasdaq Inc.) также подал предложения в SEC, исследуя собственные схемы токенизации активов. Их модели могут больше сосредоточиться на этапах до торгов. Различные организации работают на разных уровнях: расчет и хранение, выпуск и листинг, торговля и обращение — формируя многоуровневую сеть экспериментов. Регуляторы открыты к этим инициативам, считая, что на ранних стадиях важен выбор инвесторов, и рынок тестирует, какие модели работают лучше.

Конечная цель — это перенос всей системы депозитария DTCC (стоимостью в 100 триллионов долларов ценных бумаг) на блокчейн. Для этого SEC нужно расширить сферу действия безвозвратных разрешений. В конечном итоге, одна из главных тенденций — это развитие реальных активов (RWA), токенизированных под управлением традиционных финансовых активов, — это следующий крупный рынок внедрения блокчейн-технологий и привлечения институциональных инвестиций.

Письмо SEC — это не только разрешение конкретной услуги DTCC, но и создание нормативной основы для токенизации традиционных активов на блокчейне. Оно показывает, что после долгого конфликта и экспериментов регуляторы нашли баланс между инновациями и контролем. От внутренней системы расчетов JPMorgan до долларовых токенов BlackRock и до основной депозитарной деятельности DTCC — процесс интеграции блокчейна в традиционные финансы ускоряется. Это не только принесет криптовалютному рынку новые активы и ликвидность, но и может кардинально изменить эффективность и открытость глобальных финансовых рынков. Начало эпохи активов на триллионы долларов, движущихся на блокчейне, уже наступило.