Федеральная резервная система объявила о ежемесячных покупках американских государственных облигаций на сумму 400 миллиардов долларов, что рынок интерпретирует как количественное смягчение (QE). Однако на самом деле это План покупки резервов (RMP), предназначенный для предотвращения проблем в функционировании финансовой системы, а не для стимулирования экономики. В статье проанализированы существенные различия между RMP и QE и их влияние на рынок. Статья основана на статье автора Krüger, подготовленной, переведённой и написанной Techflow.
(Предыстория: Федеральная резервная система снизила ставку на 1 базисный пункт, что соответствует ожиданиям! Диаграмма проясняет, что в 2026 году снижение может быть всего на 1 базисный пункт, биткоин и эфир проходят вверх и вниз, американский рынок показывает рост в течение торгового дня)
(Дополнительный фон: печатный станок снова запущен! Федеральная резервная система США запускает «План покупки резервов», с 12/12 на 30 дней необходимо купить краткосрочные казначейские облигации на сумму 400 миллиардов долларов)

Содержание статьи

• Что такое количественное смягчение (QE)?
  • Три основные механические условия
  • Функциональные условия
• Что такое План покупки резервов (RMP)?
  • POMO (эра дефицитных резервов)
  • RMP (эра избыточных резервов)
• Почему именно сейчас запущен RMP: влияние TGA и налогового сезона
• Является ли RMP всё же QE?
• Когда RMP перейдёт в настоящее QE?
• Итог: влияние на рынок

Федеральная резервная система США только что пообещала ежемесячную покупку государственных облигаций на сумму 400 миллиардов долларов, и рынок начал активно говорить о «количественном смягчении (QE)», хотя на первый взгляд эта цифра кажется сигналом стимулирования экономики, за ней скрываются иные механизмы. Пауэлл делает это не для стимулирования экономики, а чтобы предотвратить проблемы в функционировании финансовой системы.

Ниже представлен анализ различий структуры Планов покупки резервов (Reserve Management Purchases, RMP) и QE, а также их потенциальных воздействий на рынок.

Что такое количественное смягчение (QE)?

Для строгого определения QE и его отличия от стандартных операций на открытом рынке необходимо выполнение следующих условий:

Три механические условия

2. Механизм (покупка активов): Центробанк создает новые резервные средства для покупки активов, обычно государственных облигаций.
3. Масштаб (крупномасштабный): Объем покупок относительно общего размера рынка существенный, цель — ввести в систему значительное количество ликвидности, а не проводить тонкую настройку.
4. Цель (количество важнее цены): Стандартная политика регулирует ставки через управление предложением для достижения целевой ставки (цены), в то время как QE покупает определенное количество активов (количество), независимо от конечных изменений ставки.

Функциональные условия

• Чистая ликвидность (QE): скорость покупки активов должна превышать рост не резервных обязательств (например, деньги и счета Федерального казначейства). Цель — принудительно ввести избыточную ликвидность в систему, а не просто обеспечить необходимую.

Что такое План покупки резервов (RMP)?

RMP фактически является современным наследником постоянных операций на открытом рынке (Permanent Open Market Operations, POMO), которые были стандартным инструментом с 20-х годов XX века до 2007 года. Однако с 2007 года структура обязательств Федеральной резервной системы значительно изменилась, что требует корректировки в операциях.

POMO (эра дефицитных резервов)

До 2008 года основные обязательства ФРС — наличные деньги в обращении; другие обязательства были меньшими и предсказуемыми. В рамках POMO покупка ценных бумаг осуществлялась лишь для удовлетворения постепенного спроса на наличность со стороны населения. Эти операции были сбалансированы как ликвидносте-нейтральные, с небольшим масштабом, не искажающим рыночные цены или снижением доходности.

RMP (эра избыточных резервов)

Сегодня наличные деньги составляют лишь малую часть обязательств ФРС, а основные обязательства — счета в Федеральном казначействе (TGA) и резервы банков, которые являются крупными и волатильными. В рамках RMP ФРС покупает краткосрочные облигации (T-Bills), чтобы сгладить эти колебания и «поддерживать избыточное предложение резервов». Аналогично POMO, структура RMP также ориентирована на нейтральность ликвидности.

Почему именно сейчас запущен RMP: влияние TGA и налогового сезона

Пауэлл инициировал план покупки резервов (RMP), чтобы решить конкретную проблему: сокращение ликвидности TGA (счета Федерального казначейства).

Механизм: когда частные лица и предприятия платят налоги (особенно в основные даты налогового сезона — декабрь и апрель), наличные (резервы) переводятся с их банковских счетов на счет правительства в Федеральном казначействе (TGA), который находится за пределами системы коммерческих банков.

Влияние: этот перевод выводит ликвидность из банковской системы. Если уровень резервов снизится слишком сильно, банки перестанут выдавать кредиты друг другу, что может вызвать кризис на рынке репо (Repo Market), аналогичный ситуации сентябрем 2019 года.

Решение: Федеральная резервная система запускает RMP, чтобы компенсировать эту утечку ликвидности. Они создают новые 400 миллиардов долларов резервов, чтобы заменить ликвидность, которая будет «заморожена» в TGA.

Если RMP не запустить: налоговые платежи сузят финансовую среду (негативный эффект).
Если RMP запущен: влияние налоговых платежей нейтрализуется (нейтрально).

Является ли RMP полностью QE?

Технически: да. Если строго следовать определению QE, RMP соответствует ему. Он удовлетворяет три механических условия: крупномасштабная покупка активов с помощью новых резервов (по 400 миллиардов долларов в месяц) и цель — количество, а не цена.

С функциональной точки зрения: нет. RMP предназначен для стабилизации, тогда как QE — для стимулирования. RMP не значительно ослабляет финансовую среду, а скорее предотвращает её дальнейшее ужесточение во время пополнения TGA. Поскольку экономика сама по себе естественно выводит ликвидность, RMP должен работать постоянно, чтобы поддерживать текущий уровень.

Когда RMP перейдет в полноценное QE?

RMP перейдет в полноценное QE, если произойдут одна из двух ситуаций:

A. Продолжительность: если RMP начнет покупать долгосрочные облигации или ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), оно станет QE. Так Федеральный резерв устранит рыночные риски, связанные с длительностью, снизит доходность, подтолкнет инвесторов к более рисковым активам, повысив их цены.

B. Объем: если спрос на резервы снизится (например, TGA перестанет расти), но Федеральный резерв продолжит покупать по 400 миллиардов долларов в месяц, RMP станет QE. Тогда Федеральный резерв введет в систему избыточную ликвидность, которая обязательно вытечет в рынок активов.

Итог: влияние на рынок

RMP направлен на предотвращение влияния снижения ликвидности в налоговые сезоны на цены активов. Несмотря на то, что это технически нейтрально, оно вновь посылает сигнал рынкам: «Защитная крыша Федерального резерва (Fed Put) активирована».
Это объявление позитивно для рискованных активов, создавая эффект «мягкого попутного ветра». Обещая ежемесячно покупать на сумму 400 миллиардов долларов, ФРС фактически дает резервам в банковской системе минимальную гарантию. Это устраняет риск кризиса репо и укрепляет доверие к рыночному кредитованию.

Следует подчеркнуть, что RMP — это стабилизатор, а не стимулятор. Поскольку RMP лишь заменяет ликвидность, выводимую TGA, а не расширяет чистую денежную массу, его нельзя считать системным стимулированием через QE.

!动区官網tg banner-1116 | 动区动趨-最具影响力的區塊鏈新聞媒體

📍Связанные статьи📍

Артур Хейс: Биткоин скоро достигнет дна, но торопиться с покупками не стоит! Перед «печатью денег» дождитесь очередного обвала рынка США

Не только снижение ставок? Бывший эксперт Федерального резерва Нью-Йорка: Пауэлл может объявить о плане покупки облигаций на 450 миллиардов долларов

Голосовая тревога Федеральной резервной системы: Fed уже разделился на три лагеря, снижение ставки в декабре — под вопросом