Мечта Сатоши Накамото полностью разрушена! Биткойн и стейблкоины стали инструментами гегемонии доллара

С момента появления биткоина прошло уже пятнадцать лет, рынок достиг почти 4 триллионов долларов, но большинство изначальных идей Сатоши о повседневных платежах так и не реализовались. Надежды на p2p-платежи сместились к стабильным монетам, однако с ужесточением регулирования, таким как Закон GINUS в США и регламенты MiCA в Европе, стабильные монеты не только не заменили банки, но и превратились в инфраструктуру, подобную банковской, что вызывает опасения, что они могут стать следующим SWIFT — каналом для организаций, а не инструментом для финансового инклюзивности.

Биткоин из платежного инструмента превратился в спекулятивный актив

(Источник: Dash)

В 2008 году Сатоши опубликовал белую книгу о биткоине с подзаголовком «система электронных наличных p2p», подразумевающую сеть платежей без доверия к посредникам. Однако через пятнадцать лет биткоин полностью отошел от этой идеи. Высокие транзакционные сборы (в бычьем рынке достигают десятков долларов), медленная подтверждаемость (в среднем 10 минут на блок) и резкие колебания цен делают его непригодным для ролей повседневных платежных средств.

Сегодня биткоин больше похож на «цифровое золото», становясь средством хеджирования и спекулятивным активом в портфелях институциональных инвесторов. Введение спотовых ETF усилило эту позицию — Уолл-стрит упаковывает биткоин как традиционный финансовый продукт, а не валюту для покупок кофе или переводов. Изначально задуманная Сатоши система с низкими комиссиями и быстрым подтверждением в процессе стремления к децентрализации и безопасности была пожертвована.

Директор по бизнесу проекта Dash, Joël Valenzuela, отметил, что надежды рынка на p2p-платежи сместились к стабильным монетам. Они не подвержены ценовым колебаниям, быстры и с низкими комиссиями, что ближе к изначальной идее Сатоши об электронных наличных. Но реальность развивается в совершенно противоположном направлении.

Регуляторные трудности стабильных монет: от децентрализации к банковским аналогам

С усилением регулирования в США и Европе стабильные монеты сталкиваются с кризисом идентичности. Закон GINUS в США и регламенты MiCA в Европе, несмотря на обеспечение легитимности и безопасности, также толкают эмитентов стабильных монет в сферу традиционных банков. Для соответствия требованиям резервов, аудита, KYC (идентификации клиента) и выкупных механизмов их сущность меняется.

Valenzuela опасается, что стабильные монеты могут превратиться в следующий SWIFT — эффективный, но непрозрачный канал, предназначенный для крупных организаций, а не для истинной финансовой инклюзивности. Данные показывают, что более 60% использования стабильных монет — это трансграничные расчеты, а не платежи для потребителей. Такой тренд повторяет классическую финансовую иерархию, где крупные институты пользуются преимуществами, а обычные пользователи исключены.

Требования по KYC и аудиту означают, что эмитенты стабильных монет должны знать, кто использует их продукты, откуда поступают средства и куда уходят. Это полностью противоречит изначальной идее анонимности и сопротивления цензуре, заложенной Сатоши. Более того, чтобы получить регуляторное одобрение, они вынуждены сотрудничать с традиционными банками и хранить резервы в банковской системе, превращая стабильные монеты в придаток инфраструктуры банков, а не в их оппонента.

Как ужесточение регулирования меняет природу стабильных монет

Требования прозрачности резервов: эмитенты обязаны держать 1:1 фиат или эквивалентные активы, регулярно проходить аудит сторонних организаций

Обязательная идентификация: KYC/AML-процедуры делают анонимные транзакции невозможными, каждое крупное перевод требует отчетности

Стандартизация механизмов выкупа: пользователи должны выкупать через соответствующие каналы, полностью управлять своими средствами как в случае с биткоином уже невозможно

Усиление трансграничных ограничений: различия в регуляции в разных юрисдикциях мешают глобальному обращению

Arthur Hayes: стабильные монеты — Trojan Horse американского долларового гегемона

Легендарный трейдер Arthur Hayes в статье «Dust on Crust» высказал более глубокую критику: стабильные монеты фактически стали инструментом для поглощения криптовалютного капитала традиционной финансовой системой. Например, Tether и Circle поддерживаются государственными облигациями на сотни миллиардов долларов, что делает их важными покупателями американского долга.

Hayes отметил, что в странах с высокой инфляцией, таких как Аргентина и Турция, люди массово используют USDT как средство сбережения. Этот феномен не ослабил долларовое господство, а наоборот — усилил проникновение доллара в глобальную экономику, формируя снизу долларизацию. Изначальная идея Сатоши — избавиться от фиатной системы — превращается в канал, по которому фиатная система проникает в криптомир.

Еще более иронично, что использование криптовалют усиливает контроль США. Когда пользователи по всему миру конвертируют местные валюты в USDT или USDC, они фактически покупают долларовые активы. Эмитенты стабмонет инвестируют эти средства в американские облигации, финансируя американское правительство. Изначально криптообщество хотело бросить вызов этой системе, но в итоге стало ее самым сильным ее сторонником.

Уязвимость децентрализованных стабилкойнов

(Источник: Trading View)

В то время как фиатные стабильные монеты полностью доминируют на рынке, некоторые проекты пытаются вернуться к изначальной идее Сатоши. MakerDAO с их обеспеченными стабильными монетами DAI и синтетическими долларами USDe от Ethena Labs стараются обходить банковские проверки, держась за криптоактивы вместо фиата. Но эта модель сталкивается с вызовами в условиях высокой частоты сделок и низкой ликвидности.

11 октября произошел сброс позиций на сумму свыше 190 млрд долларов на криптовалютном рынке, в том числе и сильное расхождение цен на USDe/USDT на Binance. Расследование показало, что это связано с внутренним ценообразованием биржи и мгновенным исчезновением ликвидности. Этот случай напомнил, что в мире автоматизированных стратегий и централизованных рисков «стабильность» — очень хрупкое качество.

Децентрализованные стабильные монеты сталкиваются с дилеммой: либо принимать регулирование, становясь compliant-продуктами, но теряя децентрализацию, либо оставаться децентрализованными, но уступать в ликвидности и пользовательском опыте централизованным конкурентам. На данный момент рынок, судя по всему, выбирает второе.

Наследие Сатоши и перекресток развития криптовалют

Valenzuela считает, что проблема не в регулировании, а в проектировании. Если стабильные монеты не смогут реализовать истинную p2p-передачу и выборочную приватность, то в итоге они просто зафиксируют существующий социальный класс, обернув его в цифровую обертку, превращая в более быстрые цифровые фиатные деньги. Чтобы соблюдать регуляции и при этом сохранять обещания, разработчики и регуляторы должны встроить compliant-элементы в протокол и обеспечить межюрисдикционную совместимость.

Объединения по блокчейн-платежам работают над стандартизацией межцепочечных платежей без ущерба для открытости. Главное — спроектировать системы с учетом инклюзивности и автономности, а не просто запаковать старые системы в цифровую оболочку. Будущее валюты зависит от выбранного пути, и на данный момент криптомир отклоняется от первоначальной мечты Сатоши.