Ливио из Xinhuo Technology: Почему рынок недооценивает ценность обновления Fusaka в Ethereum?

Поздней осенью 2025 года глобальный рынок криптоактивов пережил резкий откат, а паника из-за цен и опасения по поводу ликвидности достигли самого «экстремального» уровня с 2022 года. Однако, когда на рынке царили повсеместные пессимистические настроения, общественность коллективно упустила из виду другое, более стратегически важное событие — завершение Fusaka-апгрейда Ethereum 3 декабря.

В прошлые годы апгрейды Ethereum всегда начинали разогреваться за полгода до событий; в этом году из-за контроля негативных настроений обновление практически не попало в поле зрения широкой публики. Но, по нашим оценкам, Fusaka — это не просто техническая заплатка, а корректировка экономической модели и производительности экосистемы Ethereum, которая системно решает две ключевые проблемы, мучившие сеть много лет: «захват стоимости» и «пользовательский опыт».

Что же именно обновилось — «расширили и удешевили дорогу» для L2, добавив «ограничители скорости» и «ограждения».

Стратегическое значение Fusaka заключается в том, что он полностью устранил две основные преграды на пути Ethereum к массовому использованию и выходу на мировой рынок: чрезмерная стоимость и сложность использования.

Во-первых, это настоящая революция в снижении стоимости. Основной механизм этого обновления можно образно представить как «расширение шоссе» для L2 без значительного увеличения нагрузки на L1, а также резкое снижение «проездного сбора».

Такой подход позволяет поддерживать комиссии за транзакции на L2 на исключительно низком уровне — теоретически до $0,001 за транзакцию. Это прорыв потолка для высокочастотных операций. Независимо от того, идет ли речь о ончейн-играх, децентрализованных соцсетях, расчетах AI-агентов или частых расчетах с RWA (реальными активами), которыми интересуются финансовые институты, теперь все это действительно может «работать на блокчейне» с экономической точки зрения. Одновременно Fusaka изящно сбалансировал и L1: за счет «разгона» и «ограничения веса» (лимитов на транзакции) удалось повысить эффективность, оптимизировать требования к хранению данных на узлах и снизить аппаратные барьеры, обеспечив баланс между эффективностью и децентрализацией.

Во-вторых, обновление позволило сделать гигантский шаг в пользовательском опыте — ключевом факторе для массового внедрения. Fusaka устранил давнюю критику блокчейн-технологий: сложное управление приватными ключами. Апдейт внедрил нативную поддержку Passkey, что позволило перейти от «запоминания сид-фраз» к «разблокировке по отпечатку пальца». Пользователям больше не нужно записывать и хранить сложные мнемонические фразы — для подписания транзакций теперь можно использовать сканер отпечатков, FaceID и другие защищенные модули смартфона. Это новшество приближает удобство кошельков к повседневным приложениям, а вместе с механизмом предварительного подтверждения делает цель «перевода средств так же легко, как пользоваться приложением» еще ближе. Вся экосистема Ethereum начинает переходить от «технологически удобно» к «по-настоящему удобно», что является ключевой основой для привлечения массовых пользователей Web2 и создания приложений, ориентированных на широкую аудиторию.

Экономическая модель Ethereum переходит от «гиперинфляции» к «дефляции»

Конечно, есть еще один момент Fusaka-апгрейда, который рынок недооценивает: это революционное усовершенствование экономической модели токена ETH, переводящее Ethereum от «гиперинфляции» к «умеренной инфляции» или даже дефляции.

Приведем интересное сравнение: если раньше Ethereum был как «эпоха удельных князей», то теперь он вступает в «рыночную экономику». Экономические отношения между L1 и различными L2 раньше напоминали Китай эпохи Чуньцю: формально власть у царя, но фактически князья действуют самостоятельно, а экономическая активность, генерируемая L2, практически не приносила пользы активу ETH через комиссии и сжигание на главной сети. После апгрейда Fusaka эти отношения становятся линейными и институционализированными, а экономическая модель возвращается к нормальной рыночной логике — L2 становятся арендаторами, которые должны регулярно и стабильно «платить налоги в центр», оплачивая безопасность и пропускную способность L1. Как только объемы и активность на L2 растут, это напрямую увеличивает экономическую ценность L1 (ETH) благодаря этой системе комиссий.

Такая институциональная «налоговая» система обеспечивает ETH недооцененный рынком внутренний механизм обратного выкупа. Комиссии, оплачиваемые L2, сжигаются, что по сути представляет собой стабильный и внутренний механизм «выкупа» ETH. В прошлом объем сжигаемых комиссий от L2 был ничтожно мал, но после Fusaka, когда комиссии резко упали и активность L2 увеличилась, объем транзакций на L2 вырастет экспоненциально, что приведет к значительному росту сжигания на L1. По нашим оценкам, только по этим комиссиям ежегодно может дополнительно сжигаться 3,000–10,000 ETH, что эквивалентно долгосрочному механизму выкупа, напрямую зависящему от бизнес-объемов. Дизайн Fusaka позволяет гибко регулировать предложение ETH в зависимости от использования — это более здоровая и устойчивая база для оценки стоимости по сравнению с простой дефляционной моделью.

Текущая стратегия масштабирования ETH выбрана верно и последовательно. В сочетании с будущими апгрейдами экосистема L2 Ethereum сможет выйти на суммарные значения TPS порядка 10,000, а в перспективе — даже 100,000+, при этом комиссии за Gas будут очень дружественны к пользователям. Это означает, что ETH перестанет быть лишь «платой за использование DeFi» или «дефляционным активом из нарратива», а постепенно станет расчетным и риск-центром всей L2-экономики. Повышение этого стратегического статуса — главное долгосрочное преимущество, приносимое Fusaka.

Итог: фокус на ключевой ценности, встречаем эру перемен

Мы считаем, что стратегическая ценность Fusaka намного выше текущей рыночной оценки, и всем институциональным инвесторам стоит пересмотреть долгосрочную инвестиционную привлекательность экосистемы Ethereum. Обновление Fusaka — важнейшая трансформация базовой экономической модели криптоактивов, а его радикальное снижение комиссий и скачок в удобстве пользователей — это именно тот «последний рывок» для масштабной коммерциализации Web3. Институты, нацеленные на долгосрочную ценность и фундаментальные инновации, неизбежно получат преимущество в следующем витке развития отрасли.