Когда вода отступает: какие Web3 проекты продолжают зарабатывать

Автор: основной участник Biteye @viee7227

Ссылка:

Заявление: данный материал является перепечатанным контентом, читатели могут получить больше информации по ссылке на оригинал. Если у автора есть какие-либо возражения относительно формы перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения в соответствии с требованиями автора. Перепечатка предназначена исключительно для обмена информацией, не является инвестиционной рекомендацией и не отражает взгляды и позицию WuShuo.

После того, как пузырь лопнул, что является минимальным условием выживания крипто-проекта?

В ту эпоху, когда можно было рассказывать любые истории, а оценки были чрезмерно завышены, казалось, что денежный поток вовсе не обязателен. Но сейчас всё иначе.

Венчурные фонды уходят, ликвидность тоже сжимается. В такой рыночной среде способность зарабатывать деньги и наличие положительного денежного потока становятся первым фильтром для оценки базовой жизнеспособности проекта.

С другой стороны, ряд проектов проходят через циклы за счет стабильного дохода. Согласно данным DeFiLlama, в октябре 2025 года три самых доходных крипто-проекта получили выручку за месяц: $688 млн (Tether), $237 млн (Circle) и $102 млн (Hyperliquid).

В этой статье мы хотим поговорить о проектах с реальным денежным потоком. В основном они строятся вокруг двух вещей: торговли и внимания. Две ключевые ценности делового мира в криптоиндустрии также остаются актуальными.

I. Централизованные биржи: самый стабильный источник дохода

В криптоиндустрии давно не секрет, что “биржи зарабатывают больше всех”.

Основные источники дохода бирж — торговые комиссии, плата за листинг и так далее. Возьмем Binance: её дневной объём спотовой и деривативной торговли стабильно занимает треть-четверть всего рынка. Даже в самом вялом 2022 году годовой доход составил $12 млрд, а на бычьем рынке этого цикла доходы только растут (данные CryptoQuant).

Если обобщить: пока кто-то торгует, биржа получает доход.

Еще один пример — Coinbase, как публичная компания она раскрывает данные более прозрачно. В третьем квартале 2025 года выручка Coinbase составила $1,9 млрд, чистая прибыль — $433 млн. Основная часть дохода — от торговли, больше половины, остальное — подписки, сервисы и т.д. Остальные крупные биржи — Kraken, OKX — тоже стабильно зарабатывают: по слухам, выручка Kraken в 2024 году около $1,5 млрд.

Главное преимущество этих CEX — торговля всегда приносит доход. В отличие от многих проектов, которые до сих пор не уверены в своей бизнес-модели, они уже давно зарабатывают на предоставлении услуг.

Иными словами, когда становится всё сложнее “продавать истории”, а горячие деньги уходят, CEX — это редкие игроки, которые могут выживать сами по себе, без финансирования.

II. Проекты на блокчейне: PerpDex, стейблкоины, публичные блокчейны

Согласно данным DefiLlama на 1 декабря 2025 года, топ-10 протоколов по доходу на блокчейне за последние 30 дней выглядят так:

(График)

Из этого видно, что неизменно лидируют Tether и Circle. Благодаря процентной разнице по американским облигациям за USDT и USDC, эти два эмитента стейблкоинов зарабатывают почти $1 млрд в месяц, за ними следует Hyperliquid — “самый прибыльный деривативный протокол на блокчейне”. Кроме того, стремительный рост Pumpfun снова доказывает, что “лучше продавать инструменты, чем монеты” — эта старая логика всё ещё работает в криптоиндустрии.

Стоит отметить такие проекты-”темные лошадки”, как Axiom Pro, Lighter и другие, которые хоть и пока не имеют значительного дохода, но уже вышли на путь положительного денежного потока.

2.1 PerpDex: реальный доход блокчейн-протоколов

В этом году самым ярким PerpDex стал Hyperliquid.

Hyperliquid — децентрализованная платформа для вечных контрактов с независимым блокчейном и собственной системой матчмейкинга. Рост был стремительным: только за август 2025 года объём торгов составил $383 млрд, а доход — $106 млн. Кроме того, 32% дохода направляется на выкуп и сжигание токенов платформы. По сообщению @wublockchain12, команда Hyperliquid недавно разблокировала 1,75 млн HYPE ($60,4 млн), при этом не было внешнего финансирования или давления на продажу — доход протокола идет на обратный выкуп токенов.

Для блокчейн-проекта это уже близко к эффективности CEX. Более того, Hyperliquid действительно зарабатывает деньги и возвращает их в токеномику, напрямую связывая доходы протокола с ценностью токена.

Теперь о Uniswap.

В последние годы Uniswap критиковали за то, что держатели токенов ничего не получают: комиссия 0,3% с каждой сделки полностью отдавалась LP, а держатели UNI не видели никакого дохода.

В ноябре 2025 года Uniswap объявил о запуске механизма распределения доходов протокола и использовании части исторической прибыли на выкуп и сжигание токенов UNI. По расчетам, если бы эта схема работала раньше, только за первые 10 месяцев этого года на сжигание можно было бы направить $150 млн. На этой новости UNI вырос на 40% за день. Хотя доля Uniswap на рынке упала с 60% до 15%, это предложение может изменить фундаментальную логику UNI. Однако после публикации этого предложения @EmberCN зафиксировал, что один из институциональных инвесторов UNI — возможно, Variant Fund — перевел миллионы UNI на Coinbase Prime, вероятно, чтобы продать на росте.

В целом, прежняя модель DEX, основанная на airdrop и пампе, становится всё менее жизнеспособной. Только проекты с реальным стабильным доходом и завершенным бизнес-циклом смогут удержать пользователей.

2.2 Стейблкоины и публичные сети: пассивный доход на процентах

Помимо торговых проектов, есть еще инфраструктурные проекты, которые тоже стабильно зарабатывают. Самые типичные — эмитенты стейблкоинов и часто используемые публичные блокчейны.

Tether: гигант, который продолжает печатать деньги

Компания Tether, стоящая за USDT, зарабатывает очень просто: когда кто-то вносит $1 за USDT, эта сумма инвестируется в гособлигации, краткосрочные ценные бумаги и другие низкорискованные активы, а проценты остаются у Tether. С ростом процентных ставок по всему миру доходы Tether тоже быстро растут: чистая прибыль за 2024 год составила $13,4 млрд, а в 2025 году ожидается более $15 млрд — почти как у Goldman Sachs. @Phyrex_Ni недавно писал, что рейтинг Tether снизили, но он всё равно “денежная корова”, зарабатывающая на облигациях более $130 млрд залогов.

Эмитент USDC — Circle — по масштабам циркуляции и чистой прибыли немного уступает, но за 2024 год общий доход тоже превысил $1,6 млрд, из которых 99% — процентный доход. При этом рентабельность Circle ниже, чем у Tether, частично из-за того, что часть дохода делится с Coinbase. По сути, эмитенты стейблкоинов — это “печатные станки”, которым не нужно рассказывать истории или искать инвестиции: пользователи сами доверяют им свои деньги. В медвежьем рынке такие “сберегательные” проекты живут даже лучше. @BTCdayu тоже считает стейблкоины отличным бизнесом: печатаешь деньги и получаешь проценты со всего мира, а Circle — “король пассивного дохода”.

Публичные блокчейны: зарабатывают на трафике, а не на стимулах

У главных публичных сетей основной способ монетизации — комиссии за газ. Данные ниже взяты с Nansen.ai:

(Таблица)

За последний год, если рассматривать только доход от комиссий, становится ясно, какие блокчейны действительно приносят пользу пользователям. Годовой доход Ethereum — $739 млн, он остается главным источником дохода, но после обновления Dencun и появления L2 доход снизился на 71%. В то же время доход Solana за год достиг $719 млн (+26%), во многом благодаря хайпу вокруг Meme и AI Agent, что повысило активность и частоту взаимодействий. Tron заработал $628 млн (+18%). Доход Bitcoin — $207 млн, что связано с падением интереса к inscription-транзакциям.

BNB Chain заработал за год $264 млн (+38%), это самый быстрый рост среди крупных сетей. Хотя объем дохода пока ниже, чем у ETH, SOL и TRX, рост объемов торгов и числа активных адресов показывает расширение сценариев использования и более разнообразную пользовательскую базу, а значит, сильную удерживаемость и реальный спрос. Такая стабильная структура доходов придает экосистеме BNB Chain прочную основу для дальнейшего развития.

Эти публичные сети похожи на “продавцов воды”: кто бы ни искал золото на рынке, ему нужны их вода, электричество и дороги. Такие инфраструктурные проекты не имеют краткосрочного взрывного роста, но выигрывают за счет стабильности и устойчивости к циклам.

III. Бизнес вокруг KOL: монетизация внимания

Если торговля и инфраструктура — это явные бизнес-модели, то экономика внимания — это “скрытый бизнес” в криптоиндустрии: KOL, агентства и т.д.

В этом году крипто-KOL стали центрами притяжения внимания.

Активные лидеры мнений на X, Telegram, YouTube строят диверсифицированные источники дохода: платная реклама, подписки, монетизация курсов и другие “бизнесы на трафике”. По слухам, средний и крупный KOL способен зарабатывать на рекламе до $10 тыс. в месяц. При этом аудитория всё больше ценит качество контента, поэтому только те KOL, кто завоевал доверие профессионализмом, аналитикой или постоянным сопровождением, смогут пережить цикл. Это незаметно приводит к “перетасовке” контент-экосистемы в “медвежку”: поверхностные уходят, долгосрочные остаются.

Есть и третий уровень монетизации внимания — “KOL-раунды”. Это делает KOL-ов прямыми участниками первичного рынка: они получают токены проектов с дисконтом, берут на себя задачи по продвижению и взамен получают “ранние доли за влияние”, в обход VC.

Вокруг самих KOL возникла целая система сервисов. Агентства (Agency) стали посредниками трафика: подбирают проектам подходящих KOL, и весь процесс становится всё больше похожим на рекламную экосистему. Если вам интересны такие модели, рекомендуем наш предыдущий материал «Разоблачение KOL-раундов: эксперимент с богатством, захваченным трафиком» ( ), где подробно описана реальная структура доходов.

В целом экономика внимания — это монетизация доверия, а доверие в медвежьем рынке становится особенно ценно, а порог монетизации — выше.

IV. Заключение

Проекты, которые сохраняют денежный поток даже в криптозиме, в основном опираются на две опоры: “торговля” и “внимание”.

С одной стороны, централизованные и децентрализованные торговые платформы при наличии стабильной пользовательской активности получают устойчивый доход с комиссий. Такая прямая бизнес-модель позволяет им выживать даже при уходе капитала. С другой — KOL-ы, работающие с вниманием пользователей, монетизируют ценность аудитории через рекламу и сервисы.

В будущем, возможно, появятся новые модели, но проекты, которые накапливают реальный доход в трудные времена, имеют больше шансов возглавить следующий виток развития. Напротив, те, кто существует только за счет красивых историй и не умеет зарабатывать, даже если взлетят на хайпе, в итоге могут остаться никому не нужными.