Автор: Лиам, ShenChao TechFlow
В 1849 году, во время золотой лихорадки в Калифорнии, множество людей, мечтающих о богатстве, устремились на запад США.
Иммигрант из Германии Леви Страусс изначально также хотел присоединиться к золотой лихорадке, но он остро заметил другую коммерческую возможность: брюки шахтеров часто рвались, и им срочно нужна была более прочная рабочая одежда.
Таким образом, он сшил партию джинсов из парусины, специально для золотодобытчиков, и с тех пор родилась одежная империя под названием “Леви Страус”, в то время как большинство тех, кто действительно участвовал в золотоискательстве, потеряли свои деньги.
20 ноября 2024 года NVIDIA снова представила «невероятный» финансовый отчет.
Q3 доходы достигли рекорда в 57 миллиардов долларов, что на 62% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль составила 31,9 миллиарда долларов, что на 65% больше по сравнению с прошлым годом. Последнее поколение GPU по-прежнему является дефицитом, который “не обязательно купить за деньги”, и вся индустрия ИИ работает на него.
В то же время, в мире криптовалют на кибер-берегу, этот сценарий также разворачивается.
С 2017 года, когда начался ICO-бум, через лето DeFi 2020 года, и вплоть до 2024 года с ETF на биткойн и мемами, в каждой волне нарративов и историях о быстром обогащении розничные инвесторы, команды проектов и венчурные капиталисты постоянно меняются, но только такие биржи, как Binance, остаются на вершине пищевой цепи.
История всегда рифмуется.
С 1849 года, когда в Калифорнии началась золотая лихорадка, до безумия криптовалют и волны ИИ, самые большие победители часто не те, кто непосредственно участвует в соревновании, а те, кто предоставляет им “лопаты”. “Продавать лопаты” — это самая сильная бизнес-модель, которая позволяет пережить циклы и собирать урожай неопределенности.
AI золотая лихорадка, обогатила NVIDIA
В общественном сознании главными героями этой волны ИИ, безусловно, являются большие модели, представленные ChatGPT, которые способны писать тексты, рисовать и писать код.
Но с точки зрения бизнеса и прибыли суть этой волны ИИ заключается не в “взрыве приложений”, а в беспрецедентной революции вычислительной мощности.
Как и во время золотой лихорадки в Калифорнии в 19 веке, такие технологические гиганты, как Meta, Google, Alibaba, являются золотоискателями и участвуют в битве за AI.
Meta недавно объявила, что в этом году вложит до 72 миллиардов долларов в инфраструктуру искусственного интеллекта и сообщила, что расходы в следующем году будут еще выше. Генеральный директор Марк Цукерберг заявил, что он предпочел бы рискнуть “потерей сотен миллиардов долларов”, чем отставать в разработке суперразумного интеллекта.
Компании, такие как Amazon, Google, Microsoft и OpenAI, инвестируют рекордные капитальные расходы в область ИИ.
Технологический гигант сошел с ума, Хуан Жэньсюнь смеется, не в силах закрыть рот, он как Леви-Стросс эпохи ИИ.
Каждая компания, желающая создать крупную модель, должна в больших количествах приобретать GPU, арендовать облачные услуги GPU, и каждый раз при итерации модели необходимо потреблять огромные ресурсы для обучения и вывода.
Модель не может обойти конкурента, приложение не находит четкого пути к коммерциализации, его можно начать с нуля, но приобретенные GPU и подписанные контракты на вычислительную мощность уже были оплачены настоящими деньгами.
То есть, в вопросе “Может ли ИИ изменить мир” и “Могут ли приложения ИИ долго приносить прибыль” все еще идут поиски, но если вы хотите участвовать в этой игре, вам сначала необходимо уплатить “входной налог” поставщикам вычислительной мощности.
NVIDIA находится на самом верху этой цепочки вычислительной мощности.
Он почти монополизировал рынок высокопроизводительных тренировочных чипов, H100, H200, B100 стали “золотыми лопатами”, за которыми гонятся компании ИИ, он от GPU вниз прокладывает программную экосистему (CUDA), инструменты разработки, поддержку фреймворков, тем самым создавая двойную защитную стену технологий и экосистемы.
Ему не нужно ставить на то, какая большая модель выиграет, достаточно, чтобы вся индустрия продолжала «играть»: ставить на то, что ИИ сможет создать некое будущее, которое сможет поддерживать более высокие оценки и бюджеты.
В традиционном интернете Amazon AWS играл аналогичную роль. Вопрос о том, выживет ли стартап, это одно, но извините, сначала оплатите облачные ресурсы.
Конечно, NVIDIA тоже не существует в изоляции, за ней стоит целая “цепочка поставок лопаты”, и они также являются большими победителями, смеясь в условиях волны ИИ.
GPU требует высокоскоростного соединения и оптических модулей. Компании A-шара, такие как Xinyise, Zhongjixuchuang и Tianfu Communication, стали незаменимой частью “лопаты”, и в этом году их акции выросли в несколько раз.
Модернизация дата-центров требует большого количества стоек, энергетических систем и решений по охлаждению; от жидкостного охлаждения, распределения электроэнергии до инфраструктуры серверных помещений, новые отраслевые возможности постоянно появляются; все производители компонентов, связанные с «AI-серверами», такие как хранение, печатные платы, соединители и упаковка тестирования, все они в этой волне последовательно получают оценку и прибыль.
Вот в чем ужасная сторона модели продажи лопаты:
Золотодобытчики могут потерять деньги, процесс добычи золота может провалиться, но пока люди продолжают копать, продавцы лопат никогда не потерпят убытков.
Большие модели все еще борются с вопросом “как зарабатывать”, в то время как цепочка вычислительных мощностей и оборудования уже стабильно зарабатывает деньги.
Криптовалютный продавец лопаты
Если продавцом лопаты в AI является Nvidia, то кто является продавцом лопаты в криптовалюте?
Ответ, который все могут представить: биржа.
Отрасль постоянно меняется, неизменным остается только то, что биржи продолжают печатать деньги.
2017 год стал первым настоящим глобальным бычьим рынком в истории криптовалют.
Порог входа в проекты по выпуску токенов крайне низок: достаточно нескольких слайдов и белой книги, чтобы привлечь финансирование. Инвесторы безумно гонятся за “десятикратными и стократными токенами”, множество токенов появляются и обнуляются, большинство проектов замораживаются или выходят с рынка в течение 1–2 лет, и даже основная команда исчезает из временной линии.
Но за размещение токенов на проекте необходимо платить, пользователи должны оплачивать комиссию за сделки, а за фьючерсные контракты взимается плата в зависимости от объема позиций.
Цена монеты может быть наполовину снижена и снова наполовину снижена, но биржа лишь зависит от объема торгов; чем чаще происходят сделки, тем сильнее колебания, тем больше она зарабатывает.
В 2020 году, в разгаре DeFi, Uniswap бросила вызов традиционным ордерным книгам с помощью модели AMM, а различные виды майнинга, кредитования и пулов ликвидности создают ощущение, что “как будто централизованные биржи больше не нужны”.
Но реальность очень тонка: значительные средства переводятся с CEX на майнинг в сети, а затем в периоды пиков и падений возвращаются на CEX для управления рисками, реализации прибыли и хеджирования.
В нарративе DeFi является будущим, но CEX по-прежнему остается предпочтительным входом для депозитов, снятий, хеджирования и торговли бессрочными контрактами.
К 2024–2025 годам биткойн ETF, экосистема Solana и Meme 2.0 снова поднимут криптовалюту на новый уровень.
В этом цикле, независимо от того, превратится ли повествование в “вход учреждений” или “блокчейн-рай”, одно остается верным: по-прежнему существует огромное количество средств, желающих использовать кредитное плечо, направляющихся на централизованные биржи; кредиты, фьючерсы, опционы, бессрочные контракты и различные структурированные продукты составляют “прибыли защитной стены” бирж.
Кроме того, CEX также интегрируется с DEX на уровне продуктов, и торговля ончейн-активами становится нормой в CEX.
Цена монеты может колебаться, проекты могут меняться, регулирование может ужесточаться, сектора могут меняться, но пока все продолжают торговать, пока есть волатильность, биржа остается самым стабильным “продавцом лопат” в этой игре.
Помимо биржи, в мире криптовалют множество “продавцов лопаты”:
Например, такие компании, как Bitmain, получают прибыль, продавая майнинговое оборудование, а не занимаясь майнингом, что позволяет им оставаться прибыльными в условиях многократных циклов роста и падения цен.
Infura, Alchemy и другие предоставляют API-сервисы, которые получают выгоду с ростом приложений на блокчейне;
Эмитенты стейблкоинов, такие как Tether и Circle, зарабатывают на «монетарном налоге цифрового доллара» за счет процентной разницы и распределения активов.
Платформы по выпуску активов, такие как Pump.Fun, постоянно взимают налоги за массовый выпуск Meme-активов.
……
В этих местах им не нужно каждый раз ставить на то, какая цепочка победит и какой мем станет вирусным, но пока спекуляции и ликвидность сохраняются, они стабильно печатают деньги.
Почему “продавать лопаты” является самой крутой бизнес-моделью?
Реальный бизнес-мир намного жестче, чем все предполагают. Инновации часто сопряжены с риском. Для достижения успеха необходимо не только личное усердие, но и зависимость от исторического процесса.
Для любой периодической отрасли результаты часто выглядят так:
Создание верхнего уровня приложений — это как добыча золота, целью является получение Alpha (сверхдохода). Вам нужно угадать правильное направление, выбрать правильное время и обойти соперников. Вероятность успеха крайне низка, а коэффициенты очень высоки; малейшая ошибка в оценке может привести к полной потере капитала.
Создание базовой инфраструктуры означает быть продавцом лопаты, зарабатывая при этом Beta. Пока вся отрасль продолжает расти и количество игроков неуклонно увеличивается, можно получать выгоду от масштаба и сетевого эффекта. Продавцы лопат занимаются бизнесом вероятности, а не удачи.
NVIDIA не нужно выбирать, какая AI большая модель сможет «запуститься», а Binance не нужно определять, какой из нарративов сможет продержаться дольше.
Им нужно только одно условие: “Все продолжают играть в эту игру”.
Кроме того, как только вы привыкнете к экосистеме CUDA от Nvidia, стоимость миграции становится непредставимо высокой. Как только ваши активы находятся на какой-то крупной бирже и вы привыкли к её глубине и ликвидности, вам будет очень трудно адаптироваться к небольшой бирже.
Конец бизнеса по продаже лопат часто приводит к монополии. А после формирования монополии право на ценообразование полностью попадает в руки продавца лопат, что можно увидеть на примере высокой маржи Nvidia, составляющей 73%.
С точки зрения очень грубого обобщения:
Компания, продающая лопаты, зарабатывает на “налоге на существование отрасли”, компании, занимающиеся золотодобычей, зарабатывают на “бонусе временного окна”; необходимо захватить внимание пользователей в течение определенного кратковременного окна, иначе они будут забыты; те, кто занимается контентом или повествованием, зарабатывают на “деньгах колебания внимания”; как только тренд изменится, трафик мгновенно испаряется.
Говоря более прямо:
Продавать лопаты — значит ставить на то, что «эта эпоха пойдет по этому пути»;
Создание приложения – это ставка на то, что «все выберут только меня».
Первый является макро тезисом, второй - это жестокий отбор. Таким образом, с точки зрения теории вероятностей, вероятность выигрыша у продавцов лопаты должна быть на порядок выше.
Для нас, мелких инвесторов или предпринимателей, это также глубокое откровение: если вы не можете понять, кто является окончательным победителем, или не знаете, какой актив продолжает расти в несколько раз, тогда инвестируйте в того, кто обеспечивает всех шахтеров водой, продает лопаты или даже просто продает джинсы.
В конце концов, поделюсь еще одной цифрой: чистая прибыль Ctrip за третий квартал составила 19,919 миллиарда, что превысило прибыль Maotai ((192 миллиарда) и Xiaomi ((113 миллиарда).
Не сосредотачивайтесь только на том, кто в истории блистает больше всего,
Подумайте о том, кто может продолжать взимать плату за все истории.
В эпоху безумия служить безумию, но сохранять спокойствие — высшая мудрость в бизнесе.
