С 100 000 долларов до эмоционального дна: истинная причина отката Биткойна

Автор: Jjay Источник: Wintermute Перевод: Шан Оба, Золотая экономика

Обновление рынка — 17 ноября 2025 года. Недавняя распродажа криптовалют была вызвана переоценкой ожиданий по снижению процентных ставок и не является структурным разрывом. Текущие позиции на рынке более чистые, глобальный цикл смягчения все еще продолжается. Биткойн (BTC) необходимо снова восстановить ранее диапазон колебаний, чтобы общее настроение на рынке могло улучшиться.

Обновление макроэкономического рынка

На прошлой неделе основной линией рынка было внезапное переоценивание ожиданий по снижению процентной ставки в декабре. Всего за одну неделю вероятность снижения ставки в декабре упала с примерно 70% до 42%, а отсутствие других макроэкономических данных еще больше усилило эту волатильность. Пауэлл оспорил ранее почти определенное заявление о снижении ставки в декабре, заставив инвесторов пересмотреть политику членов Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC), в результате чего стало ясно, что консенсуса по снижению ставки нет. Реакция рынка была мгновенной: рискованные активы США ослабли, а рискованные активы, наиболее чувствительные к настроениям — криптовалюты, подверглись наиболее сильному удару.

! qDSsvcKDD5amk5U7LTiU9aRqS2GWMvYZDk7lDAKE.png

С точки зрения кросс-активов, цифровые активы по-прежнему находятся в конце списка по производительности. Эта слабость не является новой тенденцией: с начала лета криптовалюты постоянно отстают от фондового рынка, частично из-за их относительной отрицательной асимметрии по сравнению с фондовым рынком. Стоит отметить, что производительность биткойна и эфира (ETH) даже хуже, чем в целом у альтернативных монет, что в условиях падения является довольно редким явлением. Основными причинами являются две вещи:

• Альткойны уже некоторое время продолжают ослабевать
• Приватные монеты, переключение комиссий и другие нишевые направления по-прежнему демонстрируют локальную силу

На уровне отрасли наблюдается общее ослабление. Индекс GMCI-30 (@gmci_) упал на 12%, большинство отраслей показали снижение в диапазоне от 14% до 18%, при этом искусственный интеллект (AI), децентрализованные физические инфраструктурные сети (DePIN), игры и мемные монеты оказались в числе лидеров падения. Даже обычно более устойчивые сети первого уровня (L1s), сети второго уровня (L2s) и децентрализованные финансы (DeFi) также продемонстрировали повсеместную слабость. Это падение имеет характер общего снижения, отражая всеобъемлющее избегание рисков, а не ротацию в рамках отрасли.

! ncphRNQE7ZBep5qPQTdDhqwEsf2KaCI8UvT0cEyA.png

(Примечание: период статистики на вышеуказанном графике с понедельника по понедельник, поэтому он отличается от первых данных графика)

Биткойн снова опустился ниже отметки 100 000 долларов, что произошло впервые с мая. До прошлой недели биткойн дважды удерживал отметку 100 000 долларов (4 и 7 ноября) и в начале прошлой недели отскочил до 110 000 долларов. Однако этот отскок затем резко откатился (в основном в период американских торгов), и на часовом графике наблюдается четкая закономерность: после открытия американского рынка возникло давление на продажу, в итоге после двух тестов поддержки отметка 100 000 долларов была потеряна.

! lfsE8l7H4QZEhxpMkoLt8vjKGmwZLhwv97DWt83F.png

Часть продаж была вызвана продажами инвесторами-китами. Распродажа в четвертом квартале и первом квартале следующего года обычно имеет сезонные характеристики, но в этом году эта тенденция наступила раньше, отчасти потому, что многие трейдеры полагают, что согласно четырехлетнему циклу, рынок в следующем году может быть относительно слабым. Это ожидание создало самосбывающееся пророчество — участники заранее снижают свои рисковые позиции, что еще больше усиливает падение. Ключевым моментом является то, что эти колебания не связаны с реальным разрывом в фундаментальных показателях: давление на продажу доминирует на американском рынке и обусловлено макроэкономическими факторами.

! pOaUGfWGrr5mN6lffwpFv05a5Gx6Pv2Q7AR73MWu.png

Переоценка ожиданий снижения процентных ставок является более разумным фактором. После того, как Пауэлл отозвал свои комментарии о снижении ставок в декабре, американские трейдеры начали глубже анализировать мнения членов Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). Американский торговый сектор первым снизил вероятность снижения ставок в декабре с примерно 70% до нижней границы 60%, после чего глобальные рынки последовали за этим корректировкой. Это также объясняет, почему в период с 10 по 12 ноября давление на продажи на американских рынках было наиболее сильным, даже несмотря на то, что в тот момент вероятность снижения ставок на открытом рынке все еще находилась в среднем диапазоне 60%.

Несмотря на то, что ожидания снижения процентных ставок доминируют в краткосрочных настроениях, общая макроэкономическая среда не ухудшилась. Глобальный период денежно-кредитной политики остается в процессе смягчения:

• Япония готовит план стимулов на 1100 миллиардов долларов
• Китай продолжает проводить политику количественного смягчения
• Программа количественного ужесточения (QT) в США завершится в следующем месяце
• Предлагаемый план стимулирования на сумму 2000 долларов США и другие финансовые каналы продолжают продвигаться.

Эта рыночная коррекция больше касается темпа, чем направления — скорости высвобождения ликвидности и времени, необходимого для ее передачи на спекулятивные рисковые активы. На данный момент криптовалюта практически полностью следует за колебаниями макроэкономических тенденций, и в отсутствие новых данных, которые могли бы закрепить ожидания по снижению процентных ставок, рынок по-прежнему в основном реагирует пассивно, не сформировав конструктивного тренда.

Основные идеи

Макроэкономическая среда по-прежнему поддерживающая, после переориентации позиций рынок стал более свежим, но для стабилизации настроений необходимо, чтобы основные криптовалюты проявили активность.

Это распродажа больше похожа на очистку позиций, вызванную макроэкономическими факторами, а не на структурный разрыв. В настоящее время рыночные позиции были очищены, логика распродажи, доминируемая США, была полностью понята, а поведение китов-инвесторов и сезонные факторы, такие как денежные потоки в конце года, также в значительной степени объясняют эту волатильность.

Общий фон все еще конструктивен: глобальное смягчение продолжается, количественное ужесточение в США закончится в следующем месяце, каналы стимулирования продолжают действовать, а ликвидность, вероятно, улучшится в первом квартале следующего года. В настоящее время отсутствует подтверждение восстановления основных криптовалют. Прежде чем биткойн снова приблизится к верхней границе диапазона колебаний, рыночная широта, вероятно, останется узкой, а отраслевой нарратив будет трудно поддерживать. Текущая макроэкономическая ситуация не соответствует характеристикам долгосрочного медвежьего рынка. Поскольку рынок управляется макроэкономическими факторами, следующим катализатором, скорее всего, станет изменение в политике и ожиданиях по снижению процентных ставок, а не исходящие потоки средств из криптовалют. Как только основные криптовалюты восстановят восходящую динамику, рынок, вероятно, увидит более широкий откат.