18 апреля 2025 года маркет-мейкер Wintermute объявил, что его инвестиционная компания Wintermute Ventures инвестировала в Децентрализованные финансы кредитный Протокол Euler Finance.
Wintermute Ventures в тот же день опубликовала тематическую статью о инвестициях в Euler, переведенную AIMan от Golden Finance, ниже представлен полный текст:
В данной инвестиционной статье Wintermute Ventures считает, что Euler Finance v2 взломал код и стал полноценным слоем ликвидности для Децентрализованных финансов, что также является причиной для объявления Wintermute Ventures о вложении в Euler.
Текущая ситуация
Текущее состояние денежного рынка на блокчейне можно классифицировать по трем основным архитектурным рамкам: монолитная, изолированная и модульная.
Монолитный кредитный протокол ограничивает заимствования, устанавливая ограничения на выбор активов, строгие требования к коэффициенту кредитного плеча (LTV) и высокие штрафы за ликвидацию. Монолитный кредитный протокол способствует повышению капитальной эффективности, объединяя залоги для различных целей и позволяя повторное закладывание. Однако новые типы залогов можно добавлять только в условиях ограниченной экономики и обычно только через меры управления.
Изолированные рынки кредитования обеспечивают большую гибкость, но они также рассредоточивают ликвидность и препятствуют повторному обеспечению, снижая эффективность капитала. Кроме того, трейдерам часто приходится перемещаться по нескольким протоколам, системам управления и интерфейсам, что влечет за собой дополнительные сборы. Изолированные протоколы кредитования, такие как Compound Finance v3 или Morpho Blue, обеспечивают большую гибкость в использовании залога, но в то же время рассредоточивают залог и препятствуют повторному обеспечению, снижая эффективность капитала. Эта неэффективность побудила трейдеров обратиться к централизованным финансовым (CeFi) и бессрочным контрактам, а не к децентрализованным спотовым рынкам, снижая доходность для заемщиков DeFi и снижая общую ликвидность и эффективность DeFi.
Euler v2 является модульной платформой кредитования, предназначенной для решения этих проблем и становления основным уровнем ликвидности в Децентрализованных финансах.
Основные концепции Эйлера
В двух словах, Euler v2 — это высокомодульная инфраструктура денежного рынка DeFi. Он оптимизирует рынок кредитования DeFi до его основных компонентов и разбивает его на модули, позволяя создавать практически любой тип денежного рынка DeFi, который обслуживает широкий спектр аппетитов к риску, от консервативных заемщиков, ищущих качественное обеспечение, до высокодоходных инвесторов, готовых участвовать в рынках с высоким риском. Мы считаем, что именно эта модульная структура делает Euler v2 привлекательной основой для денежного рынка, поскольку именно эта повышенная гибкость позволяет ему привлекать широкий круг заемщиков и управляющих активами с различным аппетитом к риску. В отличие от традиционных монолитных протоколов кредитования, которые предъявляют строгие требования к залоговому обеспечению, Euler v2 представляет очень гибкую систему на основе хранилища ERC-4626, которая значительно повышает эффективность капитала и использование ликвидности. Euler v2 основан на двух основных концепциях: Ethereum Vault Connector (Ethereum Vault Connector, EVC) и Euler Vault Kit (Euler Vault Kit, EVK). EVK позволяет развертывать хранилища без разрешений, которые могут быть соединены между собой через EVC для идентификации существующих казначейских платежей в качестве обеспечения. Создатель определяет все параметры риска и вознаграждения и выбирает, следует ли сохранить управление для активного управления или навсегда отменить контроль управления, позволяя кредиторам управлять рисками самостоятельно.
! ffeOk7rDN2o4s7l0HG03XkoA9DBdhA8XKkMZsnAQ.jpeg
Источник: Euler
Эффект маховика
Хранилища Эйлера могут идентифицировать депозиты в других хранилищах в качестве залога, решая головоломку начальной загрузки и повышая ликвидность. На этом фоне мы особенно рады, что существующие хранилища получат дополнительную полезность, когда новые хранилища будут принимать депозиты из существующих хранилищ в качестве залога, в то время как новые хранилища смогут использовать существующие TVL, ускоряя внедрение. Это создает эффект маховика: большее количество вариантов использования увеличивает полезность, что, в свою очередь, привлекает больше депозитов. В свою очередь, увеличение депозитов приведет к более широкому принятию хранилищ в качестве залога, что еще больше усилит рост TVL и повысит эффективность капитала экосистемы в целом. С момента своего запуска Euler доказал, что этот теоретический подход хорошо переводится в реальные данные: при среднем коэффициенте использования около 47% во всех хранилищах сегодня эффективность капитала Euler намного выше, чем у других участников рынка.
! i3cydtfgxXLcyekPczN7TgMGJCzVfC2L5lN7uWau.jpegSource: Эйлер
Механизм расчетов
Еще одной примечательной особенностью Euler v2 является механизм ликвидации, который является одним из самых эффективных (если не самым эффективным) в DeFi и позволяет создателям хранилищ настраивать процесс ликвидации. По умолчанию он использует механизм обратного голландского аукциона Euler v1, который минимизирует расходы на ликвидацию и защищает заемщиков и кредиторов. Механизм обратного голландского аукциона допускает ликвидацию, которая обычно происходит близко к предельным издержкам исполнения. В результате, небольшие позиции, как правило, имеют относительно высокие комиссии за ликвидацию, в то время как крупные позиции могут иметь значительно более низкие комиссии, пропорциональные их размеру. Это связано с тем, что обычно существует фиксированная стоимость ликвидации, которая уменьшается по мере увеличения размера позиции. Этот механизм гарантирует, что ликвидаторы получают справедливую оплату, не неся ненужных MEV и не наказывая заемщиков непомерными комиссиями, что часто бывает с фиксированными сборами за ликвидацию. Кроме того, Euler не взимает дополнительные ликвидационные сборы, установленные многими другими протоколами кредитования для получения дополнительного дохода.
На фронтэнде Euler предлагает полный набор функциональных возможностей продукта, специально разработанных для пассивных пользователей и опытных трейдеров. Кроме стандартных функций заимствования и кредитования, его выдающиеся функции включают:
- Функция увеличения: стимулирует маржинальную торговлю и циклы доходности. Пользователи могут создавать маржинальные позиции, предоставляя залог, занимая, обменивая и повторно предоставляя.
- Пакетная обработка транзакций: выполнение нескольких операций в одной транзакции через EVC. Встроенная проверка состояния с задержкой позволяет гибко сортировать операции, а режим симуляции позволяет предварительно просмотреть результаты перед выполнением, чтобы снизить риски.
- Управление портфелем: помогает пользователям контролировать и управлять своими позициями. Оценка здоровья указывает на степень, до которой позиции могут быть ликвидированы, а быстрые действия позволяют пользователям добавлять залог или погашать долги. Расширенные аналитические функции предоставляют информацию для оптимизации позиций и максимизации прибыли.
- Euler Vault Explorer: Euler смоделировал сложность реального кредитного рынка, но предоставляет прозрачный способ просмотра рисков. Вы можете анализировать риски хранилищ через Euler Vault Explorer или другие сторонние панели.
Динамика роста
С момента своего запуска Euler v2 привлек значительное внимание, его TVL выросло более чем в 250 раз, что делает его самым быстрорастущим кредитным протоколом в области Децентрализованные финансы. Количество активных пользователей в месяц увеличилось с менее чем 1000 до 10000 в апреле 2025 года, что стало историческим максимумом. Кроме того, с начала этого года объем активных кредитов вырос с 88 миллионов долларов до 510 миллионов долларов, что составляет примерно 480%. Стоит отметить, что этот рост был достигнут при развертывании лишь около 2 миллионов долларов в виде стимулов для протокола. Для нас эти показатели имеют огромное значение. В то время как мероприятия по ликвидности часто привлекают краткосрочный корыстный капитал, что приводит к незначительности данных о внимании, Euler доказал, что для достижения настоящего органического роста с реальными пользователями достаточно минимальных финансовых стимулов, при условии, что пользовательский опыт действительно превосходен, как в случае с Euler.
С момента своего запуска рыночная капитализация Euler оставалась относительно стабильной, в то время как ежедневные сборы и TVL стремительно увеличивались.
! icWZMy1amuLAWmoDjJprwzIasvxSOaIRR6AiZ5Ni.jpeg
Источник: DefiLlama
! AsXKnQGmKoDzGSIN7idkI2lxar89xuMYRHVmkP59.jpeg
Источник: DefiLlama
Мультичейновая экспансия
Факторы, способствующие недавнему росту TVL Euler, многочисленны: Euler сосредоточена на многосетевом расширении и за последние шесть месяцев быстро развернулась на новых EVM-цепочках, привлекая значительный TVL и утвердив свое господствующее положение в качестве ведущего рынка валют на новых сетях. В 2025 году Euler v2 расширится на быстрорастущие блокчейны, такие как Base, Sonic, Berachain, Bob и BNBCHAIN, получая существенное внимание и постепенно объявляя о новом расширении цепочки, таком как Optimism.
На данный момент расширение блокчейна Euler было успешным, и сейчас небольшие блокчейны составляют около 27% от общего объема TVL.
! 3qZ9Whejix4BghlQUuXF7NkM5WypHYae7gnuMDOQ.jpeg
Источник: DefiLlama
Своп Эйлера
Наконец, решающее значение для нас в Wintermute Ventures имеет видение предстоящего продукта EulerSwap от Euler, автоматизированного маркет-мейкера AMM, который интегрируется непосредственно с денежным рынком для решения проблемы фрагментации ликвидности и повышения доходности. Мало того, что этот своп-продукт разработан так, чтобы быть уникальным и эффективным, но, интегрируя рынок свопов, Euler также зарекомендовал себя как универсальная сервисная платформа для ликвидности DeFi, превращая протокол в полноценную экосистему. Мы с нетерпением ждем этого видения и с нетерпением ждем возможности поддержать его своим опытом».
Резюме
Wintermute Ventures очень рады инвестировать в то, что мы считаем одним из самых перспективных протоколов в области Децентрализованные финансы. С момента выхода версии v2, Euler стал самым быстрорастущим кредитным протоколом, его полностью размытая оценка в основном остается стабильной. Его модульная архитектура может служить основой для инфраструктуры Децентрализованные финансы денежного рынка, удовлетворяя различные уровни риска, от консервативных институциональных стратегий до экспериментальных розничных продуктов. Это знаменует собой начало бесконечных возможностей для Euler и открывает захватывающее путешествие для Wintermute Ventures как партнера и инвестора Euler.
