Antevisão do relatório de emprego fora do sector agrícola: o sonho de um corte de juros do Fed desfez-se, as chamas no Médio Oriente reescrevem o guião global das taxas de juro

O relatório de emprego não agrícola dos EUA de março será divulgado a 3 de abril. O mercado prevê cerca de 48 mil novos postos de trabalho; anteriormente, os dados fracos de fevereiro registaram uma contração inesperada do emprego não agrícola de 92 mil. Em simultâneo, o secretário de Estado dos EUA afirmou que o conflito militar no Irão continuará entre 2 a 4 semanas. As tensões no Médio Oriente continuam a impulsionar os preços do petróleo e as expectativas de inflação, o que já levou o mercado a mudar completamente o percurso de política da Reserva Federal: em vez de cortes nas taxas, passou a considerar aumentos. Neste momento, está já contabilizado um aumento de cerca de 18 pontos-base.

Contexto do mercado da semana passada: a situação no Irão, “lutar e negociar em simultâneo”, influencia os ativos globais

Na semana passada, o conflito no Irão entrou numa fase de jogo de alta pressão. Os EUA e Israel continuam a realizar intensos ataques às instalações militares do Irão; o Trump tem adiado por diversas vezes o ultimato de ataque às infraestruturas energéticas, deixando espaço para negociações diplomáticas. O Irão recusou aceitar a proposta de cessar-fogo dos EUA, enquanto o grupo armado conjunto Houthi continua a pressionar com mísseis, demonstrando uma postura dura de “fomentar a guerra para promover negociações”.

Do ponto de vista dos dados económicos, também foram libertados sinais de alerta em simultâneo. O valor final do índice de confiança do consumidor dos EUA em março desceu para 53.3, abaixo dos 56.6 de fevereiro. A expectativa de inflação para um ano, no valor final, subiu para 3.80%, face aos 3.40% anteriores, com um salto claramente mais elevado, indicando que as preocupações dos consumidores com o panorama inflacionista continuam a acumular-se.

Agenda-chave desta semana: o emprego não agrícola domina a lógica de formação de preços a nível global

Várias rubricas de grande peso serão divulgadas densamente esta semana, constituindo a janela de dados macro com maior impacto no momento:

31 de março: PMI industrial oficial da China de março (09:30)

1 de abril: Número de empregos ADP dos EUA de março (20:15); PMI industrial ISM dos EUA de março (22:00)

2 de abril: Número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego na semana até 28 de março nos EUA (20:30)

3 de abril: Emprego não agrícola dos EUA de março, taxa de desemprego de março (20:30) — foco do mercado esta semana

Atualmente, o mercado espera que o emprego não agrícola de março traga cerca de 48 mil novos postos de trabalho, e a taxa de desemprego poderá subir ligeiramente de 4.4% para 4.5%. Devido à contração inesperada do emprego não agrícola em fevereiro, o ponto de atenção central deste relatório não está apenas nos números em si, mas também em saber se o valor anterior foi objeto de revisão em baixa. Se os dados de emprego surpreenderem positivamente e se mantiverem fortes, o consenso de “taxas de juro mais elevadas por mais tempo” será ainda reforçado; se continuarem fracos, a complexidade das leituras do mercado aumentará de forma significativa.

Grande inversão do percurso de política: consolidação das expectativas de subida de taxas na Fed; pressões distintas na Europa e no Japão

A cadeia de transmissão “preço do petróleo — inflação — taxas de juro” tornou-se a linha principal de formação de preços do mercado global atual. A mudança nas expectativas da Reserva Federal é particularmente crucial: o mercado está atualmente a contabilizar um aumento de cerca de 18 pontos-base. Isto significa que, se os dados subsequentes continuarem a validar a persistência da inflação, o consenso para um aumento de 25 pontos-base se formará rapidamente, constituindo uma reversão fundamental face ao padrão dominante de meses atrás, de expectativa de cortes nas taxas.

A Europa enfrenta uma pressão ainda mais direta. A Zona Euro depende fortemente de importações de energia do Médio Oriente, pelo que a subida do preço do petróleo tem um impacto mais visível na inflação. Atualmente, o mercado prevê que o Banco Central Europeu (BCE) e o Banco de Inglaterra (BOE) deverão aumentar as taxas pelo menos duas vezes este ano. A probabilidade estimada de o BCE aumentar 25 pontos-base na reunião de abril é de cerca de dois terços. Se os dados de inflação de março continuarem a exceder as expectativas, o euro poderá beneficiar de algum suporte.

A situação do Japão é ainda mais complexa. Cerca de 90% do petróleo bruto depende de importações, tornando o Japão altamente sensível ao risco do Estreito de Hormuz. Contudo, o aumento dos custos de energia simultaneamente limita os lucros das empresas e a capacidade de consumo, restringindo o espaço de manobra de política do Banco do Japão (BOJ). Neste momento, o mercado considera apenas duas subidas de taxas ao longo do ano; a trajetória dos dados de inflação na região de Tóquio em março será um indicador-chave para avaliar se o iene conseguirá obter suporte adicional.

Perguntas frequentes

Por que razão os dados de emprego não agrícola são o indicador mais importante desta semana?

O relatório de emprego não agrícola é o indicador central usado pela Reserva Federal para avaliar a saúde do mercado de trabalho, influenciando diretamente a sua orientação de política de taxas de juro. O relatório de março é particularmente importante, porque em fevereiro se registou uma contração inesperada do emprego não agrícola de 92 mil. O mercado precisa de usar estes dados para perceber se está a ocorrer uma deterioração estrutural no mercado de emprego, de forma a recalibrar as expectativas relativamente ao percurso de política da Fed.

Como é que o conflito no Médio Oriente leva o mercado a mudar de expectativas de cortes de taxas para expectativas de aumentos?

O conflito no Irão faz subir o preço do petróleo, e o aumento dos custos de energia alimenta o aquecimento das expectativas de inflação, reduzindo o espaço para cortes nas taxas por parte dos principais bancos centrais. O valor final das expectativas de inflação dos EUA em março já subiu para 3.80%. Na sequência, o mercado passou a deslocar as expectativas de política da Fed: de cortes para a contabilização de um aumento de cerca de 18 pontos-base. A probabilidade de aumento do BCE também subiu significativamente, criando pressão para uma mudança simultânea nas direções de política dos principais bancos centrais a nível global.

Se os dados de emprego não agrícola de 3 de abril forem melhores do que o esperado, que impacto terão no mercado de cripto?

Dados de emprego não agrícola fortes reforçarão o consenso do mercado de “taxas de juro mais elevadas por mais tempo”, comprimindo o espaço de avaliação dos ativos de risco. As regras históricas mostram que uma subida das expectativas de taxas normalmente exerce uma pressão de curto prazo sobre ativos de alto risco como o bitcoin; no entanto, se o mercado já tiver precificado de forma suficiente as expectativas de aumentos, após a concretização dos dados reais existe também a possibilidade de ocorrer um rebound do tipo “vender a expectativa, comprar o facto”.