Forward Industries emprestou 40 milhões para recompra de ações, posição SOL com perdas contabilísticas superiores a 1,1 mil milhões

A empresa de ativos digitais Solana, Forward Industries, anunciou na quinta-feira que recomprou mais de 6 milhões de ações, reduzindo aproximadamente 7,4% das ações ordinárias em circulação. Esta operação foi financiada através de um empréstimo hipotecário em criptomoedas de 40 milhões de dólares fornecido pela Galaxy Digital. Ao mesmo tempo, a posição de SOL da empresa também enfrenta uma perda não realizada no valor de mais de 1,1 mil milhões de dólares.

Mecanismo de financiamento e lógica estratégica da recompra

(Origem: Fintel)

Esta recompra faz parte do plano de recompra de ações de 1 mil milhões de dólares aprovado pelo conselho de administração da Forward Industries em novembro do ano passado.

O diretor de investimentos da empresa, Ryan Navi, explicou claramente a lógica central desta operação à imprensa: «Se o preço de negociação das ações estiver muito abaixo do nosso valor patrimonial líquido (NAV), então continuar a comprar ações próprias faz mais sentido do que comprar SOL no mercado aberto, porque comprar ações próprias equivale a adquirir mais SOL com desconto.»

Esta abordagem está altamente alinhada com a estratégia de outras empresas de ativos digitais. A empresa de ativos Ethereum, SharpLink, também tem uma regra explícita: só compra ETH quando a relação entre valor de mercado e valor patrimonial líquido (NAV) da empresa excede 1; caso contrário, prioriza a recompra de ações, pois isso equivale a aumentar indiretamente a posição em ativos criptográficos de forma mais barata.

A Galaxy Digital forneceu um empréstimo hipotecário de 40 milhões de dólares, usando SOL em garantia na tesouraria da Forward. Este método de financiamento, que utiliza ativos criptográficos para recomprar ações, significa que a empresa pode obter liquidez em dólares sem precisar vender SOL, ao mesmo tempo que realiza uma operação de «aumentar a participação em ativos equivalentes a SOL com desconto» ao nível das ações.

Situação atual da posição de Solana e perdas não realizadas da Forward Industries

A Forward Industries entrou no mercado no outono passado com uma postura relativamente agressiva, investindo cerca de 1,58 mil milhões de dólares na compra de aproximadamente 6,8 milhões de SOL, a um custo médio de cerca de 232 dólares por ação. No entanto, com a queda geral do mercado de criptomoedas, o preço do SOL caiu para 88,86 dólares, levando a uma perda não realizada superior a 1,1 mil milhões de dólares na sua carteira de SOL — segundo dados da empresa de análise blockchain Artemis, a Forward ocupa o sexto lugar em termos de perdas não realizadas entre todas as empresas de ativos digitais.

Atualmente, o perfil de holdings da empresa é o seguinte:

Quantidade de SOL: mais de 7 milhões de tokens (incluindo parte acumulada através de recompensas de staking)
Valor de mercado de SOL: aproximadamente 614 milhões de dólares (com base no preço atual de mercado)
Perda não realizada no valor patrimonial: mais de 1,1 mil milhões de dólares
Ações FWDI: encerraram a quinta-feira a 4,95 dólares, tendo caído mais de 83% nos últimos seis meses, e uma queda de 89% em relação ao pico de setembro, de 46,00 dólares

Para além da recompra de ações, a Forward também está a controlar ativamente os custos, prevendo uma redução de até 45% em algumas despesas operacionais no primeiro trimestre, demonstrando que a empresa está a esforçar-se para aumentar o valor líquido por ação de SOL, tanto pela via da receita quanto da despesa.

Perguntas frequentes

Existe risco na estratégia de recompra de ações através de empréstimos por parte da Forward Industries?

O risco principal de usar SOL como garantia de empréstimo reside no facto de que, se o preço do SOL continuar a cair, o valor de mercado do colateral pode ficar abaixo do limiar de liquidação do empréstimo, obrigando a empresa a aumentar a garantia ou a pagar antecipadamente. Com o SOL já a cair de um custo médio de compra de 232 dólares para cerca de 89 dólares (uma queda superior a 60%), a operação de recompra de ações com alavancagem é uma estratégia de alto risco que requer uma gestão precisa, embora também demonstre uma forte convicção da administração na perspetiva de longo prazo do SOL.

Por que se diz que «recomprar ações é como comprar SOL com desconto»?

A lógica da Forward é que o preço de mercado das ações FWDI reflete a avaliação do mercado sobre o «valor líquido de SOL por ação» da empresa. Se o preço das ações estiver muito abaixo do valor real da posição de SOL por ação (ou seja, com desconto), então cada dólar gasto na recompra de ações equivale a adquirir mais SOL do que comprando diretamente no mercado. Esta arbitragem torna a recompra de ações em momentos de forte desconto mais eficiente do que aumentar diretamente a posição em SOL, desde que a empresa acredite que o valor do SOL se recuperará a longo prazo.

A perda não realizada de 1,1 mil milhões de dólares da Forward Industries significa que a empresa está em risco de falência?

A perda não realizada reflete que o valor de mercado das posições está abaixo do custo de aquisição, mas não equivale diretamente a uma perda de caixa ou a um risco imediato de falência. A Forward possui mais de 7 milhões de SOL, com um valor de mercado de ainda cerca de 614 milhões de dólares, e não há uma obrigação de venda forçada. O risco real surge se a dívida da empresa (incluindo o empréstimo de 40 milhões de dólares da Galaxy Digital) ativar cláusulas de liquidação forçada, ou se o fluxo de caixa operacional não for suficiente para suportar despesas diárias, o que poderia evoluir para problemas financeiros mais graves. Navi afirmou que a empresa está a reduzir ativamente as despesas operacionais para aliviar essa potencial pressão.