Entenda tudo sobre Polymarket: o que é um livro de ordens espelhado? Por que YES + NO devem ser iguais a 1?

DeFi mercados de previsão descentralizados Polymarket têm vindo a ganhar destaque nos últimos anos, tornando-se um foco de atenção na comunidade cripto e entre traders macroeconómicos. A maioria dos utilizadores já ouviu a frase central do Polymarket: 「YES + NO = 1」, mas esta fórmula aparentemente intuitiva envolve, na sua essência, a lógica de precificação do mercado de previsão, o design do livro de ordens partilhado e várias estratégias de arbitragem frequentemente mal interpretadas.

O investigador DFarm analisa, do ponto de vista do mecanismo, por que razão o Polymarket deve satisfazer que os preços de YES e NO somem 1, e como este design influencia a liquidez e o comportamento de negociação. A seguir, uma compilação do Chain News.

YES e NO não são dois ativos distintos, mas uma divisão de um dólar

Muitos novatos intuitivamente pensam que YES e NO funcionam como duas ações independentes, podendo ser precificadas livremente, levando à ideia de que “YES 0.7 + NO 0.6 = 1.3” também está correto. No entanto, nesta estrutura do Polymarket, essa compreensão está incorreta.

As negociações no Polymarket não são loterias, mas sim um certificado de troca de 1 dólar que pode ser resgatado no futuro. O mercado simplesmente divide esses 1 dólar em dois resultados complementares:

Se o evento ocorrer: YES = 1 dólar, NO = 0

Se o evento não ocorrer: YES = 0, NO = 1 dólar

Portanto, na liquidação, independentemente do resultado, a soma de YES e NO é sempre igual a 1. Desde que estejam no mesmo mercado e sob as mesmas condições de liquidação, possuir simultaneamente YES e NO equivale a possuir um ativo que, no vencimento, será pago com certeza em 1 dólar.

Mercados de múltiplas opções, na sua essência, continuam a ser combinações de YES / NO

Nem todos os mercados no Polymarket apresentam apenas opções de YES / NO; por exemplo, faixas de preço do Bitcoin, contagem de tweets de uma figura pública, entre outros, frequentemente incluem múltiplas opções. Mas, do ponto de vista da API ou da estrutura, cada opção é uma proposição independente de “é verdadeiro ou não”. Por exemplo:

Durante um período, Elon Musk irá publicar entre 0–19 tweets?

Irá publicar entre 20–39 tweets?

Cada opção corresponde a YES ou NO, seguindo a lógica de precificação YES + NO = 1.

O mesmo conceito aplica-se a mercados desportivos. Por exemplo, na NBA, como o resultado final sempre determinará um vencedor, o time da casa e o visitante representam, na prática, os resultados YES e NO do mesmo evento; em desportos como o futebol, onde um empate é possível, as opções são divididas em vitória do time da casa, vitória do visitante e empate, três resultados complementares.

Livro de ordens partilhado: liquidez concentrada, não dois mercados independentes

Ao contrário das exchanges tradicionais de criptomoedas, o Polymarket não mantém um livro de ordens completamente separado para YES e NO, mas utiliza um design de livro de ordens partilhado. As ordens de YES e NO aparecem de forma espelhada na outra lateral.

Na prática, quando um trader coloca uma ordem de compra de YES (, por exemplo, a um preço de 0.18 e quantidade de 10 ), o sistema automaticamente exibe uma ordem de venda de NO a um preço de 0.82, quantidade de 10. As ordens de compra e venda são simétricas, e os preços satisfazem sempre a relação 1 − x.

Este é também o motivo pelo qual os utilizadores não podem fazer short em YES ou NO. As ordens de venda visíveis não representam alguém a emprestar ações para vender, mas sim um resultado do mapeamento de preços no livro de ordens partilhado. Este design visa concentrar liquidez, evitando dispersar fundos em dois mercados independentes, e assim melhorar a eficiência na descoberta de preços.

Por que razão a arbitragem de “YES + NO < 1” é impossível?

Na comunidade, circula frequentemente uma teoria de arbitragem: comprar simultaneamente YES e NO a preços baixos, de modo que a soma seja inferior a 1, garante lucro garantido. Mas, sob o mecanismo do livro de ordens partilhado, essa situação teoricamente não aparece na tela.

A razão é que, quando alguém tenta vender YES a um preço baixo, o sistema interpreta isso como uma ordem de compra de NO a um preço alto; se outro trader vender NO a um preço ainda mais baixo, as duas ordens serão imediatamente combinadas, e o mercado não deixará ordens desequilibradas.

Em outras palavras, o livro de ordens partilhado funciona como um mecanismo de autoequilíbrio: sempre que surge uma oportunidade de “YES + NO < 1”, o sistema a internaliza instantaneamente, impedindo que traders externos intervenham.

Quais são as estratégias de arbitragem que ainda existem no mercado de previsão?

Embora a arbitragem de YES / NO dentro de um único mercado não exista, sob certas condições, ainda há possibilidades de arbitragem:

Arbitragem de múltiplas opções

Se, numa combinação de mercados de múltiplas opções mutuamente exclusivas e que cobrem toda a faixa, a soma do custo de comprar todas as opções YES for inferior a 1 dólar, teoricamente, é possível garantir lucro. No entanto, essas oportunidades são extremamente raras e geralmente capturadas por bots de alta frequência em tempo real.

Arbitragem entre eventos diferentes

Quando dois mercados descrevem eventos semanticamente semelhantes, mas apresentam discrepâncias de preço, pode haver pequenas oportunidades de arbitragem. Contudo, essa estratégia exige uma compreensão profunda do significado e das regras de liquidação.

Arbitragem entre plataformas

A mais comum é a arbitragem de diferenças de preço entre Polymarket e plataformas como Kalshi, Opinion, entre outras. Desde que ambos descrevam o mesmo evento, a liquidação seja totalmente compatível, e após deduzir taxas e custos de bloqueio de fundos, o custo total seja inferior a 1 dólar, essa estratégia pode ser lucrativa.

Este artigo “一文搞懂 Polymarket：何謂鏡像訂單簿？為何 YES + NO 必須等於 1？” foi originalmente publicado na Chain News ABMedia.