A verdade por trás do mercado de criptomoedas atual

Autor: Ben Fairbank, cofundador e CEO da RedFOX Labs; Tradução: Shaw Golden Finance

Guia de Reflexão de Mercado para o Final de 2025

Todos nós subestimamos gravemente o mercado, eu primeiro admito, também não previ que evoluiria assim. Honestamente, achava que, nesta altura, já estaríamos no final de um ciclo de alta louca, ou pelo menos perto disso, mas este ciclo de alta nem começou ainda.

No final do verão de 2025 (verão nos EUA), analistas experientes e bancos de Wall Street previram que o mercado de criptomoedas enfrentaria uma nova rodada de “alta mensal”. Previsões do Goldman Sachs e do JPMorgan indicam que o preço do Bitcoin pode disparar para mais de 220.000 dólares, chegando até perto de 250.000 dólares. Modelos da Fundstrat preveem valores ainda mais altos. No entanto, o mercado sofreu uma reversão brutal, com o preço do Bitcoin caindo 30% em apenas seis semanas, de um pico de 126.000 dólares em 6 de outubro para cerca de 84.000 dólares. Se você se sentiu desprevenido ou achou que era algum tipo de feitiço, saiba que não está sozinho. Essa avaliação coletiva equivocada deste ciclo é a primeira lição desta história.

A correnteza da economia global é uma mão invisível por trás dos gráficos

A crise de 2025 veio de repente, de forma surpreendente. Conflitos contínuos na Ucrânia e Gaza, a competição entre China e EUA, e a instabilidade no Sudão abalaram o humor das pessoas. Além disso, fraudes financeiras e corrupção também estão em alta globalmente.

• Políticas protecionistas comerciais. Em outubro, o presidente dos EUA, Trump, anunciou tarifas de 100% sobre importações da China, em retaliação às restrições chinesas à exportação de terras raras. Essa notícia fez o valor de mercado do S&P 500 evaporar 1,5 trilhão de dólares em minutos, desencadeando uma venda maciça de criptomoedas.
• Tarifas provocam ameaça de stagflation. Análises independentes alertam que políticas tarifárias radicais podem gerar stagflation. Como aponta um relatório macroeconômico, a deterioração da geopolítica e a ameaça tarifária tornam o Bitcoin uma reserva de valor não soberana e uma ferramenta de hedge contra a weaponização do sistema financeiro. Mas, quando exatamente isso acontecerá e de que forma, ainda é uma incógnita.
• Política monetária global em colisão. Quem não gosta de um bom conflito? A Federal Reserve cortou as taxas para 3,50%-3,75% em dezembro, sinalizando possível pausa na redução de ativos (QT), enquanto o Banco do Japão planeja elevar a taxa de juros para 0,75%, o que pode interromper a arbitragem de ienes para financiar posições alavancadas em criptomoedas. Essas ações opostas comprimem a liquidez global de ambos os lados, criando uma situação delicada.
• Mercado de trabalho difícil, crescimento econômico fraco. Em novembro, os EUA criaram apenas 64 mil empregos não agrícolas, e a taxa de desemprego subiu para 4,6%, o maior em quatro anos. O crescimento salarial estagnou em 3,5%. Investidores interpretaram esses dados como sinais de risco de recessão e de possíveis intervenções do Fed, o que aumentou a volatilidade do mercado, ao invés de trazer clareza. Parece que todos estão confusos.
• Fim da política de QT? Muitos analistas esperam que o Fed encerre a redução de ativos até o final de 2025 ou início de 2026, levando suas reservas a cerca de 2,7 a 3,4 trilhões de dólares. Parar o QT deve reintroduzir liquidez no mercado, o que historicamente sustenta ativos de risco como o Bitcoin. Mas, se o fim do QT for causado por uma recessão, esse efeito positivo pode ser apenas temporário, e há esperança de que não seja assim.

Este cenário macro instável abalou a narrativa de “só sobe”. Quando os formuladores de políticas oscilam entre estímulo e aperto, e tensões geopolíticas afetam cadeias de suprimentos, o desempenho das criptomoedas, mais do que uma reserva de valor digital, parece uma classe de ativos de alta beta, altamente sensível ao macro. Isso pode decepcionar os entusiastas que focam apenas na tecnologia.

Outubro de 2025: uma queda de mercado que reescreve o ciclo

A queda rápida do mercado de criptomoedas em 11 de outubro foi o evento mais importante deste ciclo. Naquele dia, uma combinação de notícias de tarifas de Trump e uma liquidação forçada de posições alavancadas de mais de 19 bilhões de dólares, sem relação alguma com a Binance, levou a uma liquidação em massa. O Bitcoin caiu quase 10% durante o dia, chegando a romper os 110.000 dólares, enquanto muitas altcoins despencaram entre 30% e 60%. 1,6 milhão de traders foram afetados, mas ninguém deu muita atenção. O evento foi tratado de forma superficial, como se nada tivesse acontecido. Mas, a magnitude do impacto foi tão grande quanto qualquer ataque global ou desastre catastrófico, e, se algo assim acontecer, deve ser investigado rigorosamente e os responsáveis responsabilizados.

Análise de ordens revela que a verdadeira causa foi uma operação mecânica. Um relatório jurídico da Amberdata revelou que 70% das perdas de liquidação ocorreram em apenas 40 minutos, com até 9,89 bilhões de dólares de desleveraging sendo comprimidos por algoritmos. No pico, 3,21 bilhões de dólares desapareceram em 60 segundos, com mais de 93% das ordens sendo ordens de venda forçada. O volume de contratos em aberto caiu 36,7 bilhões de dólares, a liquidez do livro de ordens evaporou 98%, e o spread entre compra e venda disparou 321 vezes. Em outras palavras, notícias macro detonaram o gatilho, mas o verdadeiro explosivo foi a alavancagem.

Alavancagem, o verdadeiro motor da volatilidade

O crescimento das criptomoedas levou ao desenvolvimento de futuros perpétuos, protocolos de alavancagem on-chain, robôs de alta frequência e outros produtos complexos. Essas ferramentas amplificam ganhos e perdas. O relatório “Crypto Crash” aponta que, quando os stops foram acionados, posições longas no valor de 17 bilhões de dólares foram forçadas a liquidar. Mesmo após o colapso, em novembro, o ETF de Bitcoin spot nos EUA teve uma saída de cerca de 3 bilhões de dólares. Na DEX HyperLiquid, traders de margem usam alavancagens de 10 a 50 vezes, e em 24 horas, cerca de 2 bilhões de dólares em posições foram liquidadas. Então, você pode culpar quem provocou a crise, mas sem essa alta alavancagem, nada disso teria acontecido.

Alavancagem elevada encurta a memória do mercado, fazendo os preços não seguirem tendências suaves, mas apresentarem movimentos agudos. O livro de ordens fica mais fino, e a velocidade de liquidações algorítmicas supera a reação humana. O ciclo anterior, com suas altas limpas e empolgantes, foi substituído por uma forte compressão e vendas em massa. Aquele investidor que espera uma alta explosiva talvez nunca veja esse dia — não porque a alavancagem tenha parado, mas porque a estrutura do mercado mudou — ou pelo menos assim parece.

A ausência do “topo” e o ciclo de quatro anos

Para veteranos que passaram pelos ciclos de quatro anos do Bitcoin, a falta de um topo clássico de alta é confusa. Historicamente, após as halvings, o Bitcoin atinge seu pico em cerca de 12 a 18 meses. Em abril de 2024, o halving ocorreu novamente, e até 6 de outubro de 2025, o preço atingiu o pico após aproximadamente 17,5 meses, seguindo a lógica histórica. Mas essa alta não foi uma subida parabólica, como esperado, e ficou estagnada na tempestade macroeconômica. A média móvel de 50 semanas virou para baixo rapidamente, levando muitos a acreditarem que o mercado de baixa começou.

Na realidade, a situação está ainda pior. O Bitcoin caiu 13% desde 1º de janeiro, tendo um desempenho pior que o ouro e as ações de tecnologia, o que é surpreendente. Mas, na minha opinião, o ciclo de halving não foi quebrado, apenas foi estendido e distorcido por fatores externos como tarifas, liquidez restrita, diferenças de juros, ciclos de boom e bust de IA, etc. No passado, quando esses fatores macro se dissipavam, o efeito do halving voltava a se manifestar.

Não é o fim, mas uma transição rumo à tokenização financeira

Muita gente vê essa queda como uma rejeição ao mercado de criptomoedas. Mas, por trás da volatilidade, os avanços estruturais de 2025 superaram qualquer outro ano na história. Reflita sobre isso. A Pantera Capital listou várias conquistas, como governos apoiando criptomoedas, a SEC eliminando a SAB 121, a assinatura de legislações sobre stablecoins, a inclusão do Coinbase no S&P 500, e várias empresas de blockchain abrindo capital com sucesso. Os ativos do mundo real (RWA) na blockchain cresceram 235%, e o valor de mercado das stablecoins aumentou 100 bilhões de dólares. Com regulações mais claras, bancos agora podem fazer custódia de criptoativos de forma off-balance sheet.

A tokenização deve impulsionar a próxima onda de adoção. A Forbes prevê que, em 2026, “será o ano do RWA tokenizado”, incluindo fundos, títulos do governo e outros instrumentos que resolvem problemas de liquidação e eficiência de capital. A tokenização redefine o cripto de uma classe de ativos especulativa para uma nova forma de propriedade, mudando o foco de negociações para infraestrutura. Em 2026, mudanças regulatórias como a Lei GENIUS e planos de stablecoins apoiados por governos devem incentivar mais instituições a participarem.

Sob essa perspectiva, essa correção não é uma desistência, mas uma última reprecificação antes de uma fase mais madura. Investidores estão migrando de memes para títulos tokenizados, ações on-chain e ativos do mundo real. A liquidez que se perdeu com o QT e a liberação de alavancagem pode rapidamente retornar assim que o Fed parar de reduzir seu balanço.

Trump, política e catalisadores das eleições de meio de mandato

A política sempre influencia o mercado, e as eleições de 2026 nos EUA não serão exceção. Na minha opinião, essa é a jogada A de Trump. A Axios reporta que Trump e seus conselheiros acreditam quase fanaticamente que a economia dos EUA “vai decolar em 2026”. Essa esperança vem de uma lei “Grande e Bonita” (One Big Beautiful Bill) assinada em julho de 2025, que estende os cortes de impostos de 2017 e introduz novas deduções para gorjetas, horas extras e pais. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, prevê que os reembolsos fiscais vão aumentar bastante, com trabalhadores recebendo até 2000 dólares de reembolso, que podem ser usados como apostas, enquanto empresas podem deduzir gastos de capital. Essas medidas devem estimular consumo e investimento.

Analistas de mercado esperam que o mercado de ações, especialmente de IA e energia, suba antes das eleições de meio de mandato. Mas as tarifas protecionistas de Trump também elevam os preços ao consumidor e aumentam a inflação. Dados do AInvest mostram que a taxa efetiva de tarifas em 2025 deve atingir 18%, levando a uma queda de 17% nos mercados globais, e 14% na Austrália. Historicamente, a incerteza política faz o mercado americano cair em média 17% em anos de eleições de meio de mandato. Quem espera uma alta antes das eleições deve estar preparado, pois medidas como cortes de impostos e desregulamentação, que visam estimular a economia, também trazem riscos inflacionários e fiscais. O mercado pode subir bastante por otimismo ou despencar por inflação. É como um cabo de guerra, e quem pesa mais, ganha.

Dados de emprego, QT e a “pausa gestacional”

Para 2026, o destino das criptomoedas pode depender de dois fatores principais: tendências de emprego e política de liquidez. O fraco relatório de empregos de novembro mostra que a economia dos EUA desacelera. Como resposta, o Fed cortou taxas e pausou o QT. Analistas esperam que o QT termine no início de 2026, aumentando as reservas bancárias e apoiando ativos de risco. Histórico mostra que, ao passar de aperto para neutralidade ou afrouxamento, o Bitcoin tende a subir. Então, esse é um fator a se observar.

Por outro lado, a redução de juros em dezembro quase não impactou o preço do Bitcoin, que permaneceu abaixo de 90.000 dólares, mesmo com postura dovish do Fed. Essa reação fria indica que restrições de liquidez e saída de fundos de ETFs ainda pressionam o mercado. Honestamente, o que vemos no mercado não é exatamente o que sentimos. Os investidores aguardam sinais claros de inflação, salários e próximos passos do Fed. Como dizem na Austrália, estamos na “pausa gestacional”.

E o que esperar do futuro?

Ninguém sabe ao certo. Se soubessem, não perderiam o crash de outubro, certo? Mas podemos tirar algumas lições:

1. Fatores macroeconômicos são essenciais. Criptomoedas não estão mais isoladas, são influenciadas por geopolítica, política fiscal e liquidez do banco central. Além de acompanhar indicadores on-chain, é importante ficar atento a tarifas, reuniões do Fed e dados de emprego.
2. Alavancagem amplifica a dor. As liquidações de outubro mostraram que alta alavancagem pode apagar dezenas de bilhões em minutos. O próximo rebound pode ser mais forte, mas enquanto a alavancagem de 10 a 50 vezes persistir, as quedas serão mais brutais.
3. Tokenização é uma tendência estrutural. Mesmo com quedas de preço, a tokenização de RWA, stablecoins e regulações claras continuam crescendo. Sua aplicação está mudando de especulação para infraestrutura que pode sustentar o sistema financeiro global.
4. Política é uma faca de dois gumes. As ações de Trump podem impulsionar crescimento de curto prazo e gerar uma alta antes das eleições, mas tarifas e déficits podem ter efeito contrário. Os investidores devem se preparar para volatilidade até o meio de mandato de 2026.
5. Esperança, mas com humildade. Com o fim do QT e o mercado de trabalho fraco, 2026 pode ainda trazer crescimento explosivo. Mas, se não acontecer, precisamos encarar a realidade: talvez já não entendamos mais esse mercado. Talvez ele não seja mais nosso.

Criptomoedas continuam sendo uma experiência emergente e rápida. Para navegar nesse momento, é preciso equilibrar dados e convicções, macro e otimismo técnico. Às vezes, a forma mais honesta é admitir que subestimamos a situação atual, mas ainda acreditamos que o futuro trará mudanças. Ou podemos simplesmente ser excessivamente otimistas até tudo se encaixar. Essa decisão, só você pode tomar.