O mercado de ações e o mercado de moedas, que antes se olhavam com aversão, finalmente passaram de um confronto para uma relação amistosa.
Se há alguns anos, quando se falava sobre a opinião do mercado de ações mainstream em relação ao mercado de moedas, talvez fosse difícil encontrar um elogio, uma frase neutra como “cada um no seu caminho” já era considerada um respeito. A força é mútua, a rejeição do mercado de moedas em relação ao mercado de ações é visível a olho nu, a maioria das pessoas do círculo das moedas acredita que o mercado de ações, que está tão acima, também não tem nada de bom, é tudo um jogo de soma zero, quem é mais superior a quem?
Mas ao chegar este ano, os dois grandes grupos rapidamente passaram pelo processo de se conhecer, entender e apaixonar, alcançando rapidamente o ponto de interseção de interesses. O resultado desse amor, a moeda-ação, surgiu assim.
Ao contrário da tokenização das ações da bolsa de valores americana que busca transferi-las para a blockchain, as empresas de moeda ações conseguiram embrulhar os tokens na forma de ações, tornando-se uma listagem por meio de fusão, onde a narrativa de capital permanece a mesma, apenas mudando a forma.
Apenas desta vez, quem paga não são as pessoas do mundo das moedas, mas sim os investidores que outrora estavam distantes.
01 O que são ações de moeda?
Embora seja difícil ter um conceito universal, as empresas de moedas são geralmente definidas como empresas listadas que estabelecem uma ou mais reservas de criptomoedas dentro da empresa, trazendo criptomoedas para o balanço patrimonial. Com base em diferentes critérios, as empresas de moedas também têm diferentes categorias, que podem ser subdivididas em três tipos: classificadas por moedas de tesouraria de criptomoeda, por modelo de negócios e por entidades que constroem as moedas.
Comecemos pela carteira de criptomoedas. O que se entende por carteira de criptomoedas é um modelo de investimento em que as empresas utilizam uma determinada moeda criptográfica como reserva. Inicialmente, apenas existia a categoria de empresas de carteira de Bitcoin, mas posteriormente o ETH destacou-se, e atualmente, com a liberalização da regulamentação, uma variedade de altcoins e suas ações emergiram, abrangendo SOL, BNB, Hyper, XRP, DOGE e muito mais. De acordo com os dados, atualmente existem 166 empresas de carteira de Bitcoin, 72 empresas de carteira de Ethereum, enquanto as empresas de altcoins são relativamente limitadas; por exemplo, as conhecidas empresas de carteira de SOL são apenas DeFi Development, Upexi e Sol Strategies, enquanto a BNB começou mais tarde, com a única empresa oficial sendo a VAPE.
Entre todas as moedas e ações, a empresa mais famosa é a Strategy. Iniciando suas operações em 2020, a Strategy virou o jogo através do Bitcoin, subindo de uma empresa com ações a apenas 16 dólares e à beira da falência para uma empresa do Nasdaq 100 com ações próximas a 400 dólares e um valor de mercado de 111,83 bilhões de dólares, criando um exemplo de sucesso dessa estratégia com sua própria experiência no mercado.
Analisando a essência da estratégia, a grande maioria das empresas de tesouraria tem como núcleo o prêmio de valorização de mercado. Tomando a Strategy como exemplo, o modelo de avaliação da empresa depende da taxa de prêmio de valorização de mercado, aumentando a quantidade de BTC através da diluição de ações para melhorar a posição de BTC por ação, elevando assim o valor de mercado da empresa. Em termos simples, isso é feito projetando a proporção de distribuição entre ações e Bitcoin, utilizando títulos e venda de ações para comprar Bitcoin, e, em seguida, realizando a operação de capital através da valorização do Bitcoin, construindo, por fim, um ciclo positivo. Até 10 de agosto de 2025, a Strategy adquiriu 628.946 Bitcoins a um preço médio de cerca de 73.288 dólares, com um valor total de posição de aproximadamente 46,09 bilhões de dólares. Com base no preço do Bitcoin de 119.000 dólares, essa quantidade de Bitcoin já possui uma escala superior a 74,8 bilhões de dólares, tornando-se assim a empresa listada com a maior quantidade de Bitcoin do mundo.
02 Como funciona?
Por que os investidores aceitariam ou até mesmo aceitariam a existência de um prêmio?
Primeiro, as expectativas do mercado em relação às moedas digitais são uma peça-chave; a disposição de pagar um prêmio está ligada a uma atitude otimista em relação ao desconto do futuro das moedas digitais. Em segundo lugar, a criação de tesourarias atende de forma eficaz à demanda de investidores que, por diversas razões, não conseguem acessar diretamente as moedas digitais, mas desejam obter lucros. Esse grupo inclui, mas não se limita a, pessoas de fora do setor que não entendem as moedas digitais, algumas instituições reguladas, fundos e entidades legais, ou seja, as tesourarias diminuem o limiar de investimento para os participantes. Portanto, os participantes estão dispostos a pagar um certo prêmio de ‘conformidade’, que, claro, também se baseia na contínua valorização das moedas digitais.
Mais digno de nota é o modelo único de operação alavancada das empresas de tesouraria, que normalmente arrecadam grandes quantias de dinheiro a taxas de juro extremamente baixas, permitindo assim expandir ainda mais a escala de aquisição, e mesmo em períodos de queda do mercado, apresentam uma forte resistência à pressão. De acordo com dados da empresa de consultoria em criptomoedas Architect Partners, até agora este ano, as empresas listadas nos EUA anunciaram planos para arrecadar mais de 91 bilhões de dólares para a compra de criptomoedas.
De onde vem o dinheiro?
Ao considerar as atuais empresas de tesouraria de criptomoedas, PIPE ( aumento privado ), ATM ( aumento de mercado ), CB ( emissão de obrigações convertíveis ), SPAC ( fusões e aquisições através da listagem ), as quatro principais maneiras de captação de recursos das empresas, o aumento privado refere-se à venda de produtos financeiros a investidores específicos através de corretores ou plataformas OTC, permitindo que este movimento evite o mercado aberto para recuperar rapidamente fundos; ATM refere-se à emissão adicional de ações, vendendo ações ao preço de mercado atual para trocar por dinheiro, geralmente com um ciclo mais longo e operações relativamente livres; as obrigações convertíveis são mais “astutas”, pois a empresa pega dinheiro emprestado do mercado, mas esse dinheiro pode ser trocado por dinheiro ou ações da empresa no futuro, prolongando a pressão de venda; SPAC é relativamente mais conhecido, obtendo financiamento através da listagem por meio de fusão reversa. A Strategy, um líder em captação de recursos, inicialmente se concentrou na emissão de obrigações convertíveis, mas nos últimos anos, com a explosão dos preços das ações, o aumento de mercado se tornou sua principal forma.
Voltando ao modelo de negócios, o modelo de negócios das empresas de moeda e ações é de duas categorias: uma é imitar a Estratégia, com a acumulação de moeda como atividade principal, realizando valorização de capital através de prêmios; em outras palavras, a reserva criptográfica é o modelo de negócios. Devido à barreira de entrada relativamente baixa, essa categoria atraiu muitas empresas oportunistas; a outra é relativamente mais racional, adicionando um setor de tesouraria com base nos negócios existentes, fazendo com que a criptomoeda se torne um complemento para os negócios. Este tipo de moeda e ações é especialmente dominado por empresas de tesouraria de Ethereum, pois, em comparação com o armazenamento de valor do Bitcoin, o Ethereum também possui a função básica de gerar rendimentos através de staking.
Na verdade, a divisão padrão baseada em主体 também se concentra nas empresas de tesouraria do Ethereum, que podem ser divididas em campos nativos, com exemplos típicos como SharpLink, e campos de Wall Street, com exemplos típicos como BitMine. A diferença entre os dois está nos detentores por trás deles; os acionistas da SharpLink quase cobrem todo o capital da ecologia do Ethereum, incluindo gigantes nativos como Consensys e Pantera, Arrington e outras infraestruturas, assim como operadores de ativos derivados do Ethereum como GSR e Ondo Finance, com a propriedade dos detentores sendo considerada OG nativa. Por outro lado, a BitMine é completamente um produto de Wall Street, onde investidores institucionais de ações dos EUA, como Galaxy Digital, ARK Invest e Founders Fund, são uma parte central. Atualmente, a corrida armamentista de ETH entre os dois está se intensificando, com a BitMine, que tem um ritmo de capital mais agressivo e CEOs que “contam histórias”, liderando de longe, tendo conseguido levantar 83.313 ETH em 35 dias, superando os 280.706 ETH da SharpLink, tornando-se a maior empresa de tesouraria de Ethereum do mundo.
03 A vida das moedas alternativas, será que pode ressurgir nas ações de moeda?
As ações de moeda estão a subir rapidamente, e a razão mais direta, claramente, não é apenas para apoiar as criptomoedas de forma tão simples. Não importa quão fortemente se fale sobre a descentralização, ou como se introduzam âncoras de valorização das criptomoedas, ouro digital e outras novas narrativas, o que realmente importa para as empresas é ainda o fator puro e simples do interesse.
Entre as centenas de empresas de moeda e ações, não são poucas as que seguem as tendências. O feedback gerado por essas tendências é, de fato, muito rápido; quase todas as empresas de moeda e ações experimentam um aumento rápido e significativo após anunciarem oficialmente sua entrada no mercado. Casos não faltam, como a SharpLink, que viu suas ações subirem 433,18% no dia em que anunciou sua estratégia de tesouraria em 27 de maio, alcançando um pico de 124,12 dólares em 30 de maio, mais de 24 vezes o preço baixo anterior de 5 dólares. Em 27 de junho, o preço das ações da BitMine era de 4,26 dólares, e em 3 de julho, esse preço atingiu o máximo de 135 dólares. Comparado a esses dois grandes detentores, os ganhos de curto prazo das ações de pequena capitalização também são muito consideráveis; uma empresa sueca de biotecnologia, H100 Group, que estava à beira da falência, viu suas ações aumentarem 15 vezes após anunciar apoio ao cofre de Bitcoin, enquanto a Bluebird Mining Ventures recuperou quatro vezes o preço de suas ações por meio de reservas de Bitcoin.
De acordo com a situação atual, após quase dois meses de FOMO, a onda de moedas e ações também parece estar arrefecendo. Tomando como referência a Strategy, a maior empresa de tesouraria de Bitcoin, seu prêmio de capitalização de mercado caiu de um pico de 2 vezes para 1,49 vezes. Recentemente, a BitMine, que se tornou o maior comprador de ETH, viu o preço das suas ações cair de um máximo de 135 dólares para os atuais 62,44 dólares, e é importante notar que o ETH ainda está em alta, tendo ultrapassado hoje os 4600 dólares.
Mas o interessante é que o desempenho das ações de moeda seguiu praticamente o padrão do mercado de criptomoedas. Assim como a situação de desenvolvimento das altcoins, as ações de moeda também apresentam um padrão de polarização. Os dados da Architect Partners mostram que as ações de tesouraria de criptomoedas que detêm moedas principais como Bitcoin, Ethereum ou Solana tiveram um retorno mediano de 92,8% desde que anunciaram sua estratégia de holdings. Em contraste, as ações de tesouraria de criptomoedas que investem em altcoins tiveram um retorno mediano de -24% desde o anúncio. Se olharmos para os dados de mercado mais diretos, quase todas as ações de altcoins tiveram seus preços cortados pela metade em relação ao pico, como é o caso da Hyperion DeFi, que reserva Hyperliquid; desde que mudou seu nome para HYPD e alterou seu código de ações em 2 de julho, seu preço de ações caiu 62%.
É evidente que o pesadelo do mercado de criptomoedas parece estar se repetindo nas empresas de moeda e ações. O desempenho das altcoins está a influenciar as empresas de moeda e ações, e, devido ao efeito de alavancagem, quando o desempenho dos preços não é bom, a reação em cadeia que se segue é ainda maior. Os investidores que compram em alta só podem resignar-se a ficar de guarda no topo da montanha. De uma forma objetiva, não são apenas as altcoins; à medida que a ligação entre o mercado de moedas e o mercado de ações se intensifica, a influência de ambos os lados também é ainda mais amplificada.
A aparição das moedas ações, na verdade, criou um novo sistema narrativo. Para as equipes de projeto, a existência de empresas de moedas ações não só fornece suporte à compra, ajudando a solidificar o preço, mas também pode ser um meio de marketing para aumentar a notoriedade do token; se for ainda mais longe, a equipe de projeto pode até gerenciar o preço através da construção de um fundo próprio, influenciando o mercado bidirecional com uma pressão unilateral, popularmente conhecida como “pisar com o pé esquerdo e direito”, alcançando uma situação em que ambas as ações de puxar e vender são realizadas simultaneamente em um cenário otimista. Essa estratégia de pisar com o pé esquerdo e direito se manifestou de maneira extraordinária no ETH, onde as grandes ordens de compra institucionais geraram FOMO, fazendo com que o ETH disparasse 58% em um mês. Talvez seja por essa razão que os casos de colaboração entre fundações e empresas para fundos também estão aumentando, como o Mill City Ventures III, que iniciou o fundo SUI e colaborou financeiramente com a fundação SUI. Para a maioria das empresas, as moedas ações não são apenas uma forma de transformação estratégica, mas também um meio prático de obter lucro rapidamente e salvar o negócio, ou mesmo apenas expandir uma nova linha de negócios, sendo difícil renunciar a essa tendência que pode atrair atenção a longo prazo.
Do ponto de vista dos investidores, as moedas ações permitem-lhes contornar as complicadas operações de carteira e barreiras de conformidade, abrindo um novo caminho para gerar riqueza no campo das criptomoedas, diversificando ainda mais o seu portfólio e buscando lucros mais altos, o que também tem seus méritos.
Mas também não é sem efeitos negativos. Do ponto de vista atual, o núcleo do tesouro é o suporte de valor da própria moeda e a tendência de longo prazo; nesse sentido, além do BTC que já foi acolhido por instituições, outras moedas, incluindo ETH, não têm uma certeza relativa. Uma vez que entramos em um ciclo de queda, os preços do mercado caem drasticamente, e as empresas de moedas e ações enfrentarão a dupla penalização de Davis: a queda no preço da moeda levará à queda no preço das ações, e a venda de moedas causará uma nova queda no preço da moeda, especialmente porque a maioria das empresas de moedas e ações compra moedas com dívida, o risco potencial não deve ser subestimado. E após a introdução de moedas digitais, a principal questão para os investidores de ações de moedas é enfrentar uma volatilidade maior, afinal, a curva de flutuação dos tokens é muito mais emocionante do que uma montanha-russa.
Em suma, embora as moedas e ações ainda estejam em pleno desenvolvimento, a longo prazo, a perspectiva de desenvolvimento da maioria das empresas não é clara, especialmente aquelas que têm como núcleo as moedas alternativas, que enfrentam mais desafios reais sob a premissa de que a temporada das moedas alternativas é difícil de se repetir. Em termos de configuração de mercado, entre as moedas principais, espera-se que as empresas líderes, que estão entre as mais bem avaliadas, obtenham mais dividendos da indústria, apresentando, em certa medida, um padrão de “o vencedor leva tudo”. As moedas alternativas, por outro lado, dependem mais da capacidade de conexão de recursos da própria equipe do projeto; moedas alternativas que têm o apoio direto do governo ou que possuem um respaldo de recursos apresentam expectativas positivas. Mas é certo que, atualmente, a maioria das empresas que entraram no mercado em massa certamente enfrentará um grande processo de limpeza em algum momento.
E para um membro comum das criptomoedas, em vez de experimentar comprar ações de forma vaga, talvez comprar moeda diretamente seja a melhor escolha.
