Executivos de empresas de mineração de Bitcoin listadas nos EUA estão levando para casa pacotes de pagamento muito maiores do que os seus colegas nas áreas de energia e TI.
Estruturas de compensação com forte componente de capital estão a aumentar os totais e a atrair uma resistência crescente dos acionistas, de acordo com novas descobertas da VanEck.
CEOs de Mineradoras Superam Pares de Tecnologia e Energia
Em oito mineradoras que a VanEck analisou – Bit Digital, Cipher Mining, CleanSpark, Core Scientific, Hut 8, Marathon Digital, Riot Platforms e TeraWulf – a remuneração dos executivos teve uma média de 14,4 milhões de dólares em 2024. Isso é mais do que o dobro dos 6,6 milhões de dólares do ano anterior e significativamente acima das médias nos setores de energia e tecnologia.
Um aumento desse tipo ocorreu mesmo com os salários base para executivos de mineração permanecendo amplamente alinhados com outras indústrias, com uma média de 474.000 $ em 2023. O principal motor é a dependência do setor em relação à compensação baseada em ações, que representou 89% da remuneração dos executivos mineradores em 2024, em comparação com alocações mais baixas em setores comparáveis.
Embora os incentivos baseados em ações possam alinhar a gestão com os investidores, a análise da VanEck indica que muitos mineradores continuam a estruturar estes prémios com um período de aquisição de direitos a curto a médio prazo, com limitações de desempenho e riscos de diluição que erodem o valor para os acionistas.
Os acionistas parecem estar a reagir. Em toda a América corporativa, quase 99% das propostas de remuneração dos executivos foram aprovadas durante a temporada de procurações de 2024, enquanto as empresas do S&P 500 e Russell 3000 normalmente testemunham taxas de apoio de 90% ou mais. Em contraste, os mineradores de Bitcoin tiveram uma taxa de apoio média de apenas 64%.
Seis dos oito mineradores, incluindo a Riot, Core Scientific, Hut 8, Cipher, TeraWulf e Marathon, expandiram o uso de unidades de ações de desempenho (PSUs). Estas normalmente se concretizam ao longo de vários anos, atreladas a benchmarks de preço das ações ou retorno total para os acionistas.
A Marathon fez a transição total para PSUs em 2025, e a Cipher agora utiliza uma divisão 50/50 entre unidades de ações restritas e PSUs. A Core Scientific reintroduziu o seu plano de incentivo de longo prazo com ações vinculadas ao desempenho após a reorganização. Essas mudanças indicam um deslocamento de um vesting puramente baseado no tempo e em direção a um alinhamento de longo prazo, embora nem todas as empresas tenham adotado completamente essas práticas.
A CleanSpark, por sua vez, não implementou as PSUs. O mesmo se aplica à Bit Digital. Apesar de as ter autorizado, ainda não as emitiu de acordo com seus últimos registros.
Desvio de Pagamento por Desempenho
A questão de saber se estas estruturas de pagamento estão a oferecer valor permanece. A comparação da VanEck entre o pagamento total dos executivos e o crescimento da capitalização de mercado de cada minerador em 2024 mostra contrastes acentuados.
Na TeraWulf e na Core Scientific, os salários executivos representaram cerca de 2% do aumento da capitalização de mercado das empresas. Isto apontou para um alinhamento relativamente eficiente entre remuneração e desempenho.
Por outro lado, os executivos da Riot receberam 230 milhões de dólares, o que equivale a 73% dos ganhos de capitalização de mercado da empresa em 2024, enquanto o pagamento dos executivos da Marathon foi de 18% do crescimento da sua capitalização de mercado.
Essas disparidades têm atraído escrutínio, particularmente dada a história da Riot de resistência dos acionistas em relação a propostas de pagamento e preocupações sobre a diluição ligada à expansão dos planos de compensação em ações.
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