8,5 biliões de dólares em capital estrangeiro no exterior «troca de gestor»: uma transição institucional de «correr rápido» para «correr com estabilidade»

Escrito por: Instituto RWA

No início de abril de 2026, Dubai, Emirados Árabes Unidos. Em um canteiro de obras de um resort de luxo a apenas 5 quilômetros da Torre Khalifa, a equipe de construção da Iron Han Energy Saving Company está a preparar-se—este é o primeiro projeto internacional listado da empresa, que anunciou a sua retirada menos de dois anos após a assinatura do contrato, transferindo um projeto de mais de 5,5 bilhões de yuans para outra empresa estatal assumir. Conflitos geopolíticos, arrefecimento do mercado imobiliário local, perdas consecutivas da própria empresa por quatro anos—vários fatores entrelaçados marcaram o fim desta estreia no exterior.

Do outro lado do mundo, no Equador. A Mirado Copper Mine, segunda fase, construída por uma subsidiária da Tongling Nonferrous Metals Holdings, a China Railway Construction Copper Crown, que investiu pesadamente na sua construção, já tinha concluído os testes de ligação do sistema, testes de carga pesada, e todos os indicadores estavam em conformidade, mas devido às oscilações políticas no Equador, mudanças de presidente e várias trocas na liderança dos órgãos responsáveis, a assinatura do contrato de mineração ainda não foi efetuada. Segundo o Diário de Valores em 7 de abril de 2026, a Tongling Nonferrous Metals afirmou na plataforma de interação que está a promover ativamente a assinatura do contrato de mineração da segunda fase da Mirado Copper Mine, e continuará a acompanhar de perto o progresso. Assim, uma mina moderna, construída em 22 meses de forma eficiente, entrou em impasse devido a uma simples questão de contrato.

Estes dois eventos refletem uma realidade inescapável: quando o mapa internacional das empresas estatais já se estende por mais de 180 países e regiões, com mais de 8.000 projetos operacionais, o antigo quadro regulatório está a passar por um teste de resistência profundo.

Enquanto esses eventos ainda evoluem—em 8 de abril de 2026, a Xinhua reportou que a Comissão de Estado para a Supervisão e Administração de Ativos do Estado (SASAC) criou a Divisão de Trabalho de Investimentos Estrangeiros. Segundo o site oficial, a principal responsabilidade desta divisão é orientar as empresas sob sua supervisão na internacionalização, otimizar a disposição de ativos no exterior, ajustar estruturas, além de fortalecer a prevenção e resolução de riscos relacionados ao investimento e operação no exterior, bem como lidar com eventos imprevistos e crises internacionais.

Captura de tela do site da SASAC

1. De “dividir para governar” a “gestão centralizada”: uma resposta institucional tardia

A criação desta nova entidade não é uma coincidência.

De acordo com uma reportagem do Sina Finance de 9 de abril de 2026, citando as últimas estatísticas do Ministério do Comércio, do Banco de Câmbio e da SASAC, até o final de 2025, o total de ativos de empresas estatais centrais no exterior ultrapassou 8,5 trilhões de yuans. Este enorme volume de ativos está distribuído por mais de 180 países, envolvendo setores de energia, minerais, infraestrutura e centros de pesquisa em alta tecnologia. Quanto é 8,5 trilhões? É quase 7% do PIB nacional de 2024, e corresponde ao produto anual do décimo sexto maior economia do mundo. Este “patrimônio” representa cerca de 18% do total de ativos das empresas estatais, que em 2024 contribuíram com mais de 220 bilhões de yuans em impostos no exterior, além de impulsionar a exportação de equipamentos domésticos em mais de 300 bilhões de yuans.

Quanto maior o volume, maior o risco de exposição.

No entanto, antes da criação desta nova entidade, a supervisão desses ativos no exterior era um arranjo fragmentado. Segundo o artigo da Xinhua Finance de 9 de abril de 2026, intitulado “Reforço na supervisão de ativos no exterior: como a nova Divisão de Trabalho de Investimentos Estrangeiros pode garantir que as empresas estatais ‘caminhem com estabilidade e longevidade’”, antes da sua criação, a supervisão dos ativos no exterior das empresas estatais envolvia três departamentos internos da SASAC: o Departamento de Planejamento e Desenvolvimento, responsável pela aprovação de investimentos no exterior; o Departamento de Supervisão Financeira, encarregado do registro de propriedade e avaliação de valorização; e o Departamento de Supervisão e Responsabilização, responsável pela conformidade e responsabilização pós-investimento. Cada departamento cuidava de uma parte, como uma equipe de revezamento—com alguém responsável no início, na passagem de bastão, e na fase final, mas o longo percurso de corrida criava áreas de sombra na supervisão.

Atualmente, as empresas estatais estão a expandir rapidamente suas operações no exterior, cobrindo mais de 100 países e regiões, mas a supervisão dispersa entre vários departamentos gera problemas de atribuição de responsabilidades e colaboração insuficiente, dificultando a gestão de riscos complexos como conflitos geopolíticos e conformidade internacional. No passado, a supervisão era fragmentada, com foco na aprovação inicial e pouca atenção à operação contínua e ao gerenciamento de riscos. A criação de uma divisão especializada permite uma abordagem integrada, cobrindo planejamento, decisão de investimento, operação de ativos, controle de riscos, supervisão e resposta a crises, preenchendo uma lacuna na supervisão de ativos no exterior.

A palavra “vácuo regulatório” tem um peso especial no contexto transfronteiriço. Porque os ativos no exterior enfrentam não apenas um único desafio, mas uma matriz complexa composta por fatores de geopolítica, diferenças legais, barreiras culturais e flutuações cambiais.

Projetos operacionais enfrentam riscos políticos, riscos de especulação com derivativos financeiros, competição predatória, decisões erradas, corrupção, transferência de interesses—e, diante de todos esses riscos acumulados, o modelo de supervisão dispersa torna-se incapaz de formar uma força coesa. A criação de uma entidade dedicada à coordenação, alerta de riscos e gestão de crises é uma resposta mais eficaz.

Essa necessidade levou à criação da Divisão de Trabalho de Investimentos Estrangeiros.

Segundo o site oficial, o diretor da divisão é Zhu Kai, que supervisiona quatro departamentos: Operações Internacionais, Prevenção de Riscos, Supervisão e Governança, e Gestão de Emergências. A estrutura desses departamentos não é aleatória, mas uma cadeia lógica clara—desde o planejamento estratégico (Operações), passando pelo monitoramento de processos (Prevenção de Riscos), até a responsabilização por conformidade (Supervisão e Governança), e a gestão de crises (Emergências), formando um ciclo completo de prevenção, controle e resposta.

Seus deveres específicos incluem: orientar as empresas estatais na internacionalização e na otimização da disposição de ativos no exterior, além de garantir a segurança, construindo uma rede eficiente de alerta prévio, controle durante a processo e rastreamento pós-evento. A gestão de ativos no exterior apresenta diferenças fundamentais em relação à supervisão doméstica—leis e regulamentos diferentes, estruturas de governança mais complexas, maior distância geográfica e de informação, além de uma capacidade de gestão e eficiência reduzida. Assim, a supervisão tradicional no interior do país é mais suscetível a falhas.

A lógica de supervisão mudou. De dispersa para centralizada, de “gerir uma parte” para “gerir toda a cadeia”, de “apenas remediar problemas” para “prever antes que eles aconteçam”.

2. De Dubai ao Equador, a jornada ao exterior nunca foi fácil

A evolução institucional não surge do nada. Ela é alimentada por lições de projetos específicos, por custos reais de dinheiro e esforço.

Segundo o Daily Economic News de 7 de abril de 2026, o primeiro projeto internacional da Iron Han Energy Saving (SZ 300197)—o resort de Dubai Makkah Qitura—foi encerrado, sendo transferido para a China CITIC Construction UAE. O projeto, inicialmente avaliado em mais de 5,5 bilhões de yuans, foi abandonado devido a conflitos geopolíticos, dificuldades operacionais e pressão do mercado imobiliário local. O valor do contrato era quase quatro vezes a receita auditada de 2023 da empresa (85k de yuans), e a empresa tinha grandes expectativas de aumentar sua internacionalização e notoriedade. Mas, segundo uma reportagem da Embaixada da China em Dubai de abril de 2026, o mercado imobiliário de Dubai, dominado por imóveis na planta, esfriou visivelmente, com uma queda de 21% nas transações de março. Além disso, a situação financeira da empresa, que acumulou perdas por quatro anos consecutivos de 2021 a 2024, levou à saída prematura do projeto. Este caso quase resume todos os riscos típicos de investimentos no exterior: mudanças externas abruptas, incompatibilidade de capacidades internas e avaliação insuficiente do cenário.

Sair ao exterior não é um convite para um almoço. Especialmente quando sua embarcação já entrou em águas completamente diferentes, mas ainda usa mapas de navegação de rios internos.

A experiência da Tongling Nonferrous no Equador revela ainda mais a força dos riscos “suaves”. A segunda fase da mina de cobre Mirado foi construída em 22 meses—uma velocidade eficiente para projetos similares no exterior. Mas, segundo o Securities Times de 4 de janeiro de 2026, devido às oscilações políticas e frequentes mudanças na liderança no Equador, o progresso na assinatura do contrato de mineração foi afetado, e a produção só poderá começar após a assinatura do contrato. Uma mina já construída ficou parada na fase de aprovação devido à ruptura na continuidade política. No mundo dos investimentos transnacionais, nem mesmo a velocidade de construção consegue superar a lentidão das decisões políticas. Essa “não linearidade política” traz incertezas que, na supervisão dispersa, são difíceis de prever e gerenciar.

Se os problemas do projeto de Dubai e da mina no Equador são “riscos visíveis”, a competição interna entre empresas estatais é um risco mais oculto, de “auto-destruição”. Muitas empresas estatais enfrentam competição interna em infraestrutura e energia no exterior, comprimindo margens de lucro; dificuldades de financiamento e falta de confiança em projetos não controlados; algumas até interromperam aquisições transnacionais devido a fracassos. Cada história revela o custo de uma coordenação de alto nível ausente.

O patrimônio das empresas estatais no exterior cresce, enquanto a geopolítica internacional se torna mais complexa, aumentando o risco de perda de ativos no exterior.

3. De “gerir com controle” a “caminhar com segurança”: uma mudança estratégica

Se ampliarmos o foco além de projetos individuais e estruturas organizacionais, a criação da Divisão de Trabalho de Investimentos Estrangeiros representa uma profunda evolução na governança.

Em 28 de novembro de 2025, a SASAC publicou a “Regulamentação de Responsabilidade por Operações e Investimentos Irregulares de Empresas Estatais Centrais” (Decreto SASAC nº 46), que entrou em vigor em 1º de janeiro de 2026, estabelecendo 98 situações de responsabilização, abrangendo gestão de grupos, gerenciamento de riscos, operações no exterior e outros 13 aspectos. Este “prelúdio institucional” preparou o caminho para a entrada da divisão—a responsabilização é uma punição “pós-fato”, enquanto a nova entidade garante a prevenção “antes” e o controle “durante” os processos.

Responsabilizar é “contar a conta depois”, enquanto a supervisão é “vigiar o tempo todo”.

A supervisão de ativos no exterior nunca foi apenas “evitar perdas”. As ações das empresas estatais no exterior representam não só a sua imagem, mas também a imagem da China na manufatura, nos padrões e na governança. Em 2024, os projetos no exterior das empresas estatais impulsionaram a exportação de equipamentos domésticos em mais de 300 bilhões de yuans, gerando mais de 500 mil empregos indiretos—números que refletem a profunda integração da economia chinesa com a global.

A saída das empresas chinesas ao exterior evolui de “exportar produtos” para “exportar marcas e gestão” e, finalmente, para “exportar estruturas de governança e padrões”. Isso significa que a nova entidade deve atuar não só como “porteiro”, mas também como “conselheiro”—não apenas na prevenção de riscos, mas também na orientação para otimizar a disposição de ativos, focar no core business e melhorar a qualidade da internacionalização.

Historicamente, a criação da Divisão de Trabalho de Investimentos Estrangeiros também representa uma correção de rumo na mentalidade. Após o período de “explosão” de investimentos no exterior entre 2015 e 2016, quando algumas empresas usaram aquisições no exterior como uma forma de transferência de ativos sob o pretexto de expansão, o governo chinês adotou restrições em 2017, limitando investimentos em setores como imóveis, hotéis, cinemas, entretenimento e clubes esportivos. O então vice-governador do Banco Central, Pan Gongsheng, alertou: “Muitas empresas já estão altamente endividadas na China, e ainda tomam empréstimos para aquisições no exterior. Algumas, sob o disfarce de investimentos diretos, estão transferindo ativos.”

Após essa retificação, os investimentos no exterior da China passaram de uma “explosão quantitativa” para uma “qualitativa mais sólida”. Agora, a criação da Divisão de Trabalho de Investimentos Estrangeiros é um passo decisivo na consolidação de uma governança sistemática.

4. Construindo uma “dique” contra as ondas

Podemos agora delinear a posição estratégica da Divisão de Trabalho de Investimentos Estrangeiros:

Do ponto de vista funcional, ela constitui um ciclo completo que cobre desde a “orientação na gestão internacional” até a “otimização da disposição de ativos”, passando por “prevenção e resolução de riscos” e “gestão de crises”. Os quatro departamentos correspondem aos quatro pontos-chave da jornada de internacionalização: antes de partir, ao longo do caminho, na divergência, e na recuperação após quedas.

Do ponto de vista de governança, representa uma inovação organizacional de “gestão centralizada” que põe fim à ambiguidade de “quem supervisiona o quê”, atribuindo claramente a responsabilidade principal pela supervisão dos ativos estatais no exterior.

Do ponto de vista estratégico, marca uma mudança do ritmo acelerado para a estabilidade na internacionalização das empresas chinesas. Durante o “13º Plano Quinquenal”, as receitas de operações no exterior das empresas estatais ultrapassaram 24 trilhões de yuans, com uma taxa de retorno de 6,7%. Mas, na nova fase, mais importante do que o crescimento numérico é a segurança e sustentabilidade por trás desses números. Com a crescente complexidade da geopolítica internacional, o aumento do unilateralismo e do protecionismo, somente um sistema institucional de gestão de riscos pode garantir que a jornada ao exterior resista às tempestades.

Correr rápido é uma habilidade, correr com segurança é uma competência.

Os desafios da nova entidade também merecem atenção. Como equilibrar “regulação rigorosa” e “flexibilidade de mercado”? Como reforçar a supervisão sem aumentar a carga de aprovação nas decisões internacionais? Como agir com rapidez e precisão em crises? Essas questões não têm respostas prontas, exigindo ajustes contínuos na prática. Mas, pelo menos, o rumo já está claro.

Em 8 de abril de 2026, a atualização do site da SASAC parece uma simples reorganização institucional. Mas por trás dela está a segurança de 8,5 trilhões de yuans em ativos no exterior, a proteção de dezenas de milhares de empregos no exterior, e a base institucional para a contínua ascensão das empresas chinesas na cadeia de valor global. De “dividir para governar” a “gestão centralizada”, de “responsabilização pós-fato” a “supervisão ao longo de todo o processo”, de “controlar” a “caminhar com segurança”—essas palavras-chave traçam uma trajetória clara de evolução institucional. E essa, de fato, é a verdadeira importância da criação da Divisão de Trabalho de Investimentos Estrangeiros.

Quanto mais turbulentas as ondas, mais sólida deve ser a represa.

(Nota: Os dados deste artigo estão atualizados até 8 de abril de 2026. O total de ativos no exterior de 8,5 trilhões de yuans das empresas estatais é baseado em informações do Sina Finance de 9 de abril de 2026, citando as últimas estatísticas do Ministério do Comércio, do Banco de Câmbio e da SASAC. As informações sobre a criação da instituição vêm da reportagem da Xinhua de 8 de abril de 2026. Opiniões de especialistas são de fontes confiáveis como Xinhua Finance, First Financial, Daily Economic News, Securities Daily, Beijing News Shell Finance, entre outros.)