Escrito por: Prathik Desai
Compilação: Block unicorn
Sempre que vejo alguém a apostar em criptomoedas por causa de um tweet sobre o X, fazendo o fluxo de dinheiro acontecer, acho engraçado. Eu também já passei por isso. Lembro-me de que, há cinco anos, investi a maior parte das minhas economias de um mês em Dogecoin, porque, bem, Elon Musk mencionou-o no Twitter. Naquele tempo, eu nem sabia o que eram criptomoedas.
Mas algumas entradas de capital no setor de criptomoedas não podem ser realizadas apenas com um tweet, um podcast ou uma palestra em uma conferência. É necessário mais do que isso. Talvez um memorando de uma agência reguladora federal, uma avaliação de risco e uma plataforma confiável possam ajudar.
A declaração mais recente da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) permite a negociação de produtos de criptomoedas à vista em bolsas registradas na CFTC, que é o conteúdo dessa declaração.
A conivência da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) pode incentivar o mercado de derivativos mais respeitável dos EUA - a Bolsa de Mercadorias de Chicago (CME) - a listar criptomoedas. Se isso acontecer, abrirá as portas para o mercado de criptomoedas, atraindo uma grande quantidade de fundos do mercado tradicional para o setor das criptomoedas.
Na análise aprofundada de hoje, explicarei como essa ação pode permitir a entrada de criptomoedas no mesmo edifício que abriga os ativos mais confiáveis nos EUA, e por que isso é importante.
Vamos começar.
Antes da aparição dos mercados financeiros sem costuras, as pessoas estavam relutantes em negociar produtos financeiros. O problema não estava na falta de compradores e vendedores; havia um número suficiente de compradores e vendedores no mercado. O problema estava na falta de confiança, e todos se preocupavam com “e se a outra parte não conseguir pagar?”
Hoje em dia, você não precisa mais se preocupar com isso. Isso se deve à invenção frequentemente subestimada das bolsas de valores modernas. Ela estabelece confiança através da padronização de contratos, divulgação obrigatória e regulação de comportamentos. Esses mercados maduros incorporam tudo isso em mecanismos de “liquidação” e “margem”, evitando assim os riscos de liquidação que diariamente prejudicam a disposição dos traders.
Apesar de as pessoas falarem sobre sistemas “sem confiança”, a confiança é difícil de estabelecer no mercado de criptomoedas. O mais recente anúncio da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) pode ajudar a preencher essa lacuna.
A presidente interina da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA, Carolyn Van, afirmou que “… os produtos de criptomoedas à vista serão negociados pela primeira vez em uma bolsa de futuros registrada na CFTC sob regulamentação federal nos EUA.” Van prevê que essa medida proporcionará ao público americano “mais opções e facilitará o acesso a um mercado americano seguro e regulamentado.”
Esta atualização redefine os limites onde o foco das criptomoedas pode se mover, à medida que os reguladores trabalham para integrar os ativos digitais no mercado mainstream da maior economia global.
Basta olhar para os dados da CME ( da Chicago Mercantile Exchange ) para entender o quão importante isso pode ser para o mercado à vista de criptomoedas.
No dia 21 de novembro, o volume de negociação diário de futuros e opções de criptomoedas da CME ( atingiu um recorde histórico de 794.903 contratos, superando o recorde anterior de 728.475 contratos estabelecido em 22 de agosto deste ano.
O mercado também anunciou quantas atividades de negociação foram transferidas para sua estrutura regulamentada desde o início do ano. O volume médio diário de negociações desde o início do ano (YTD) é de 270.900 contratos, com um valor nominal de aproximadamente 12 bilhões de dólares, um aumento de 132% em relação ao ano anterior. Ao mesmo tempo, o volume médio de contratos em aberto desde o início do ano é de 299.700 contratos, com um valor nominal de 26,6 bilhões de dólares, um aumento de 82% em relação ao ano anterior.
Mesmo em um cenário conservador, se a Chicago Mercantile Exchange (CME) apenas converter 5% do volume nominal de transações em negociações à vista, isso equivaleria a 600 milhões de dólares por dia. Se atingir 15%, esse número pode se aproximar de 2 bilhões de dólares por dia.
Mas quais são as vantagens de colocar criptomoedas à vista e produtos derivados sob o mesmo teto na CME) de Chicago (?
Primeiro, encurta a distância entre as posições dos traders e as coberturas. Atualmente, muitos traders colocam a sua exposição a criptomoedas em um lugar e as posições de cobertura em outro lugar. Eles podem negociar futuros de criptomoedas na CME )CME( porque a CME é regulamentada e liquida, mas sua exposição ao spot pode vir de ETFs, corretores principais ou exchanges de criptomoedas. Cada vez que saltam entre diferentes locais de negociação, isso pode não aumentar necessariamente os custos monetários, mas traz fricções não monetárias. Por exemplo, é necessário lidar com mais contrapartes, assumir mais custos operacionais e enfrentar mais pontos de risco.
Se um mercado regulado acomodar simultaneamente o mercado à vista e o mercado de derivativos, a cobertura se tornará mais conveniente, e as posições em prorrogação serão mais eficientes. As duas partes nas quais os operadores apostam podem ser incluídas no mesmo sistema de conformidade, com margens, relatórios e monitoramento já incluídos.
As plataformas nativas de criptomoedas que operam simultaneamente com spot e derivados - Coinbase (incluindo Deribit), Kraken e Robinhood - já beneficiaram do serviço “one-stop”.
A segunda vantagem é que ela mudou a definição de “spot” para grandes negociantes.
Como investidor individual, ao comprar ativos à vista em uma bolsa de criptomoedas, o que você considera é o preço do ativo. Por outro lado, quando um fundo compra à vista, ele leva em conta a custódia, a liquidação, os relatórios e a estabilidade em momentos de pressão no mercado.
Exchanges de derivativos como a Chicago Mercantile Exchange )CME( estabeleceram um sistema capaz de aumentar a confiança no mercado. As câmaras de compensação, sistemas de margem e medidas de monitoramento oferecidos pela CME podem fornecer a grandes empresas de fundos um porto seguro regulado, permitindo que elas invistam com segurança no mercado de criptomoedas, que tende a ser relativamente volátil, durante períodos de incerteza.
Centenas de bilhões de dólares podem fluir de grandes empresas de fundos. Apenas os emissores de ETF de bitcoin à vista nos EUA detêm mais de 112 bilhões de dólares em ativos. Desde a sua criação em janeiro de 2024, esses emissores já acumularam mais de 57 bilhões de dólares em entradas de fundos.
Um ecossistema que combina spot e derivados pode levar alguns investidores a mudar de “detenção através de fundos” para “negociação no mercado”. Para as empresas de fundos, isso pode trazer vantagens de custo e melhor controle.
Os ETFs cobram taxas, tendo como objetivo manter ativos subjacentes. Embora seu modo de negociação seja semelhante ao das ações, durante o período de negociação, eles ainda dependem da infraestrutura do mercado de ações para operar. Para as empresas de fundos que precisam gerenciar riscos e explorar oportunidades de ineficiência de mercado, elas tendem a optar por plataformas que possam oferecer funções como hedge em tempo integral, execução rigorosa do basis, rebalanceamento frequente ou market making.
A terceira vantagem é na área de operação.
A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) interpretou esta ação como uma resposta aos “recentes eventos em bolsas de negociação offshore” e argumentou que o público americano deve ter o direito de acesso ao mercado com proteção dos direitos dos consumidores e garantias de integridade do mercado. A chave oculta por trás disso está na negociação alavancada. Pham deixou claro que, logo após a crise financeira, o Congresso iniciou reformas relacionadas e afirmou que o Congresso inicialmente esperava que a negociação alavancada de commodities de varejo pudesse ocorrer nas bolsas de futuros, mas ao longo dos anos não conseguiu esclarecer as normas relevantes.
A negociação alavancada é um terreno fértil para os piores eventos no campo das criptomoedas. Não é necessário olhar muito para trás, o evento de liquidação mais grave da história das criptomoedas em 10 de outubro resultou na perda de 19 bilhões de dólares. Se a negociação alavancada puder ser transferida para plataformas que se concentram em monitoramento, disciplina de margem e liquidação, pelo menos a transparência pode ser melhorada. Naquela altura, você não enfrentará mais liquidações offshore em caixa-preta, mas terá margens abertas e transparentes, contrapartes conhecidas e regras que não mudam arbitrariamente.
Esta atualização até levou as plataformas de criptomoedas a comprometerem-se a tratar de forma justa os investidores de retalho e os grandes investidores.
Em breve, a bolsa de derivados Bitnomial, regulada nos Estados Unidos, afirmou que oferecerá “tratamento igual e justo” para pedidos de retalho e institucionais, sem priorização de encaminhamento.
Considerando todos os fatores, esta medida da CFTC parece promissora, pois pode tornar as negociações de criptomoedas à vista mais fáceis e confiáveis, algo que antes só era possível com negociações de capital de grande volume.
A declaração da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) não fará com que a Bolsa de Mercadorias de Chicago (CME) se torne uma bolsa de criptomoedas à vista madura amanhã. Mesmo que o mercado se desenvolva nessa direção, a versão inicial pode ser conservadora por razões de design, com uma gama limitada de produtos negociados, definições rigorosas dos termos de alavancagem e os canais de negociação sendo realizados através dos intermediários já existentes no ecossistema da CME.
Isto deve-se ao fato de que a construção de confiança é sempre lenta e gradual. Mesmo historicamente, a confiança foi estabelecida primeiro através do estabelecimento de várias medidas de proteção, e não pode ser alcançada apenas com um tweet aleatório sobre X.
Esta análise profunda termina aqui, até ao nosso próximo artigo.
