Por que este ciclo é tão difícil?

Autor: Investidor em Finanças Descentralizadas Tradução: Shan Opa, Jinse Caijing

Sem exageros, 2025 será um ano cruel para a maioria dos profissionais de criptomoedas.

Eu também não esperava que o mercado apresentasse uma queda tão acentuada no final do ano. Mas, como traders e investidores, é nosso dever adaptar-nos ao mercado em constante mudança.

Não agir ou recusar aceitar a realidade nunca é uma estratégia viável. Quero compartilhar algumas reflexões: por que este ciclo é tão difícil de compreender e a minha perspectiva para o futuro.

Um, o número de projetos e tokens apresenta um crescimento explosivo

Em 2017, o número de projetos no mercado de criptomoedas era de apenas algumas centenas. Em 2021, esse número cresceu 10 vezes, chegando a milhares.

E até 2025, com plataformas de emissão de tokens de baixo limiar como a Pump Fun, o número de tokens no mercado já terá aumentado para milhões.

Quando muitas equipes de projetos se aglomeram para competir pela atenção do mercado, a liquidez inevitavelmente é excessivamente dispersa entre uma infinidade de moedas, resultando em uma grave diluição de recursos. Ao mesmo tempo, a natureza predatória dos modelos econômicos dos tokens se torna cada vez mais evidente.

Embora a utilidade real dos tokens tenha aumentado de forma geral neste ciclo, o que é um progresso digno de nota, a maioria dos novos tokens lançados nos últimos anos tem seguido a tendência de “baixa liquidez + alta avaliação totalmente diluída”.

O que se chama de baixa circulação + alta avaliação totalmente diluída refere-se ao fato de que, no momento da emissão do token, a quantidade em circulação é extremamente baixa (geralmente não ultrapassa 10%), mas a avaliação totalmente diluída é fixada em um valor muito alto.

A baixa circulação pode criar artificialmente escassez, reduzindo a pressão de venda no início do TGE, elevando assim o preço do token. No entanto, uma vez que a onda de desbloqueio dos tokens chegue, uma grande quantidade de nova oferta entrará no mercado, e o preço do token inevitavelmente desmoronará, causando enormes perdas para os investidores que entraram cedo.

Ao longo dos anos, quase todos os novos tokens lançados não escaparam a este destino.

Dois, o mecanismo de pontos artificialmente inflaciona a bolha de dados, criando a ilusão de uma correspondência entre o produto e o mercado.

Este ano, os novos tokens lançados na Binance apresentaram uma taxa de retorno médio de investimento de apenas 0,25 vezes.

Fonte: cryptorank.io

Na exchange Bybit, este valor é ainda mais baixo, apenas 0,11 vezes. Isso significa que, no último ano, os novos tokens lançados nessas principais exchanges centralizadas tiveram uma queda média de até 75%-89%!

É evidente que uma das razões para este fenômeno é que o fracasso de startups é, na verdade, a norma.

Mas eu estou convencido de que a razão mais central para o fraco desempenho desses tokens no início do seu lançamento é a prevalência do mecanismo de pontos. Muitos projetos que ainda não emitiram tokens e que carecem de produtos de qualidade, para poderem emitir tokens com uma elevada avaliação totalmente diluída, criam artificialmente uma demanda falsa através do mecanismo de pontos.

Quer atrair um grande número de usuários de mineração a curto prazo e aumentar o TVL? Basta lançar um mecanismo de pontos. Quer ocupar temporariamente a vanguarda da opinião da comunidade cripto? Basta iniciar uma campanha de promoção do tema Kaito.

Claro, não estou a negar totalmente os sistemas de pontos ou as campanhas de marketing de tópicos. Se usados corretamente, podem ser excelentes ferramentas de crescimento - por exemplo, o projeto Hyperliquid conseguiu construir uma grande comunidade de utilizadores através do mecanismo de pontos.

Mas o problema é que muitos projetos que ainda não realizaram seus produtos, PMF, também aproveitam o mecanismo de pontos para exagerar deliberadamente o valor total de suas posições bloqueadas e volume de negociação, apenas para vender a um preço alto quando o token é listado.

Antes da emissão de tokens, este tipo de projeto sem valor real apenas “conseguiu sair do seu círculo” com base em um mecanismo de pontos, mas na verdade não resolveu nenhuma necessidade prática.

E uma vez que o token é lançado, os usuários de mineração rapidamente se retiram, a maioria das pessoas também para de usar os produtos desses projetos, e o preço do token despenca, gradualmente chegando a zero. Esse tipo de esquema colhe repetidamente os investidores de varejo, fazendo com que eles percam totalmente o interesse em novos tokens lançados - o que é realmente compreensível.

O que torna a situação ainda pior é que os colapsos da FTX e da Terra Luna em 2022 já fizeram com que muitas pessoas perdessem a confiança na indústria de criptomoedas.

Três, a atenção do mercado está se voltando do setor de criptomoedas para a inteligência artificial

Em cada ciclo de bull market, há um campo de bolha exclusivo.

Em 2025, essa bolha será a inteligência artificial - assim como as criptomoedas em 2021. Diversos capitais estão a entrar nas empresas de inteligência artificial com avaliações absurdas, apenas para embarcar nesta onda de otimismo que todos estão a ver.

Em 2017 e 2021, todos acreditavam que as criptomoedas iriam revolucionar o mundo. Em 2025, todos acreditam que a inteligência artificial irá reescrever o futuro da humanidade.

Na minha opinião, essas duas indústrias sem dúvida têm o potencial de mudar o mundo.

Mas, no momento atual, o que nos impacta mais diretamente é: um grande número de grandes instituições de investimento perdeu o interesse pelo mercado de criptomoedas e se voltou para o setor de inteligência artificial. É importante saber quão exagerado está o calor da atual bolha de inteligência artificial? No primeiro trimestre de 2025, 57,9% do capital de risco foi para empresas de inteligência artificial. Ao mesmo tempo, o capital de risco destinado a empresas de blockchain encolheu significativamente nos últimos anos.

À medida que o capital se desloca do mercado de criptomoedas para o setor de inteligência artificial, as altcoins também perderam o prêmio especulativo obtido durante o mercado em alta de 2021.

Não tenho certeza de como a indústria de criptomoedas pode voltar aos holofotes e atrair novamente a atenção de investidores institucionais e de varejo. Mas é evidente que o “destaque” da inteligência artificial teve um impacto negativo nos preços das criptomoedas. Na minha opinião, é a combinação desses três fatores que torna este ciclo de mercado particularmente difícil. A seguir, gostaria de discutir minha visão sobre a direção do mercado nos próximos anos, pelo menos na direção que espero que esta indústria consiga seguir.

Caminho Futuro

Lamentavelmente, quase todas as altcoins caíram entre 50% a 70% em 2025. Mesmo assim, se alguém me perguntasse agora “as criptomoedas estão acabadas”, a minha resposta ainda seria absolutamente não.

As stablecoins e os mercados de previsão são dois casos típicos que já se integraram com sucesso na visão mainstream. Além disso, atualmente, a atitude das entidades reguladoras em relação à indústria cripto é mais amigável do que nunca.

Em setores de criptomoedas altamente bem-sucedidos como os stablecoins, aqueles projetos que conseguiram uma boa adequação entre produto e mercado e que conseguem gerar receitas significativas, têm grandes chances de ver suas avaliações aumentarem substancialmente nos próximos anos.

No entanto, ao mesmo tempo, acredito que a queda do mercado que vivemos nos últimos meses é, de certa forma, inevitável.

É verdade que existem alguns projetos de alta qualidade com equipes fortes no mercado cripto, mas, na maioria das vezes, existem “projetos aéreos” com avaliações multibilionárias, mas nem receita nem adequação produto-mercado.

O que a indústria de criptomoedas realmente precisa atualmente são mais produtos que possam resolver problemas práticos para as pessoas comuns (e não apenas para os nativos das criptomoedas). O mais importante é que esses produtos devem gerar receitas estáveis e projetar modelos econômicos de tokens sustentáveis que realmente beneficiem os detentores de tokens.

Só assim os tokens criptográficos poderão voltar a ser um ativo de investimento atraente.

Nos últimos anos, a maioria dos modelos de negócios dos dApps eram essencialmente “vender os seus próprios tokens”.

Mas hoje, o prêmio especulativo já desapareceu, e o capital que flui para a indústria de criptomoedas é cada vez mais escasso. Acredito que o mercado irá gradualmente retornar aos fundamentos.

Você pode achar que essa visão soa excessivamente idealista e inalcançável. Mas é exatamente uma queda como essa que pode fazer com que muitos projetos sem produtos, que dependem da venda de tokens para sobreviver, tenham suas cadeias de financiamento rompidas e caminhem para a extinção, completando a reestruturação do setor.

Ao mesmo tempo, os projetos que já obtiveram lucros têm uma probabilidade de sobrevivência muito maior - afinal, suas receitas são suficientes para cobrir uma parte considerável (ou até mesmo a totalidade) dos custos de desenvolvimento.

A lógica é na verdade muito simples: um projeto de sucesso deve, primeiro, ser um negócio que pode gerar lucro. Caso contrário, eu nunca consideraria o seu token como um ativo de investimento a longo prazo.

Claro, sempre haverá exceções. Por exemplo, as moedas de privacidade, embora não tenham um modelo econômico completo e sustentável, tiveram um desempenho muito bom recentemente.

Apostar nas narrativas populares do momento (como o conceito de privacidade atual) pode resultar em grandes lucros, mesmo ignorando os fundamentos. Mas lembre-se, a maioria das narrativas tem um ciclo de vida de no máximo alguns meses. Portanto, se você optar por participar desse tipo de negociação, esteja ciente de que pode acabar se tornando um comprador a preço alto quando a euforia diminuir.

Infelizmente, 99% dos projetos de criptomoeda não conseguirão se adaptar ao novo ambiente de mercado e acabarão por desaparecer.

É exatamente por isso que as decisões de investimento atuais precisam ser mais criteriosas do que nunca. Mas também estou convencido de que, para aqueles que não saíram do mercado, ainda haverá muitas oportunidades no futuro.

O ressurgimento das criptomoedas não é uma questão de se, mas quando.