O cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, prevê que a A Reserva Federal (FED) lançará a “Gestão de Reservas de Compra” (RMP) como uma nova forma de QE, com o mercado a tocar fundo e a iniciar uma Recuperação já em janeiro do próximo ano. Ele já investiu 90% do seu capital, apostando em moedas de privacidade e na Ethena, e prevê que o Bitcoin atingirá 250.000 dólares em 2026. Este artigo é baseado em um texto escrito por Kyle Crypto Hunt, organizado, traduzido e redigido pelo Odaily. （Resumo anterior: Arthur Hayes: A temporada de altcoins já chegou, só você não admite, HYPE e SOL são provas irrefutáveis） (Contexto: Arthur Hayes: Se o Bitcoin e o ouro da Tether caírem 30%, o USDT ficará insolvente)

Índice do artigo

• Introdução
• Parte 1: As últimas atualizações - Aumento da taxa de juro pelo Banco do Japão
• Parte 2: Foco Mundial — O Herdeiro da Reserva Federal (FED)
• Parte 3: A veia do mercado de ações - A bolha da IA pode continuar?
• Parte 4: A nova aparência da QE
• Parte 5: Quando o mercado atinge o fundo?
• Parte 6: As operações pessoais de Arthur Hayes
• Parte 7: O valor e os riscos da narrativa de privacidade
• Parte 8: O que fazer se a previsão falhar?
• Parte 9: A temporada de imitações ainda vai voltar?
• Parte 10: A Grande Oportunidade na Perspectiva de Arthur Hayes
• Parte 11: Algumas perguntas e respostas rápidas

O grande especialista em previsões de mercado, a lenda negra da indústria, cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, voltou a prever a tendência do mercado. No episódio atualizado de hoje do podcast Kyle Crypto Hunt, Arthur Hayes deu suas respostas sobre mudanças na liquidez macroeconômica, direção futura do mercado, posições pessoais e operações.

Segue o texto completo da discussão do podcast de Arthur Hayes, traduzido pelo Odaily, com algumas reduções para facilitar a leitura.

Abertura

Todos estão ansiosos para que a A Reserva Federal (FED) diga aquela “mágica”, como se, ao pronunciar aquelas palavras, as posições nas contas de todos decolassem — “Quantitative Easing (QE) chegou”. Mas se você ainda está esperando que a A Reserva Federal (FED) anuncie isso diretamente como antes, você está como quem assiste a um filme estrangeiro sem legendas.

O convidado de hoje é Arthur Hayes. Ele é o cofundador da exchange de criptomoedas BitMEX. Antes de entrar no campo das criptomoedas, trabalhou em negociações no Citigroup e no Deutsche Bank, sendo especialista em análise macroeconômica. Nesta edição, é melhor você ter uma lupa em mãos, assistindo e anotando, porque ele diz: “A manchete que você está esperando, simplesmente não vai aparecer.”

Parte 1: A dinâmica mais recente - A subida das taxas de juro do Banco do Japão

Apresentador (Kyle Chasse): Arthur, estou feliz que você participou do programa. Antes de começarmos oficialmente, um evento macroeconômico recente é a decisão do Banco do Japão (BOJ). Quando os espectadores assistirem a este episódio, a decisão já deve ter sido divulgada (Odaily Nota: já foi confirmado um aumento de 25 pontos base). Você acha que o aumento de juros realmente acontecerá? Se acontecer, o que isso significaria para o mercado?

Arthur Hayes: Sim, após o discurso do governador do Banco do Japão, ( Odaily, há algumas semanas, ele basicamente deixou claro que o aumento das taxas de juros “está em discussão”, e, em seguida, a probabilidade de aumento das taxas no mercado subiu rapidamente.

De acordo com o que soube de pessoas mais familiarizadas com o interior do Banco do Japão, a taxa de câmbio do dólar para o iene, entre 155 e 160, é a “linha vermelha” para o Banco do Japão. Portanto, eles certamente tomarão as medidas necessárias - seja aumentando as taxas de juros ou permitindo algum tipo de intervenção cambial - para evitar que o iene se desvalorize ainda mais e ultrapasse 160.

Eu acho que este aumento de taxa de juros é provavelmente apenas um ajuste de 0,5% para 0,25% )Odaily Nota: O resultado final é completamente consistente com a previsão do Arthur (. Com uma taxa de inflação oficial de cerca de 3%, isso não tem quase nenhum significado substancial em um nível macro. Pode fazer com que o mercado fique um pouco mais apertado no curto prazo, mas não mudará a tendência essencial.

) Parte 2: Foco Mundial - A Reserva Federal (FED) herdeiro

Apresentador ###Kyle Chasse(: A questão que mais preocupa as pessoas atualmente é quem assumirá a presidência da A Reserva Federal (FED). Todos eles tendem a cortar taxas, mas o caminho é completamente diferente. Você acha que se Kevin Warsh ) assumir, isso representaria alguma ameaça ao ambiente dos ativos de risco?

Arthur Hayes: Eu sempre digo uma coisa - o presidente dos Estados Unidos acabará por conseguir a política monetária que deseja.

Se você olhar para a história desde a fundação da Reserva Federal (FED) em 1913, a disputa entre o presidente e o presidente da Reserva Federal (FED) nunca foi uma novidade. Essa luta sempre foi aberta, intensa e até mesmo feia. Lyndon Johnson chegou a agredir o então presidente da Reserva Federal (FED), William Martin, em sua fazenda no Texas, apenas para forçá-lo a reduzir as taxas de juros… Portanto, agora todos acham que a atitude cruel de Trump em relação a Powell não é nada de mais.

A chave não está no que essa pessoa “acreditava” antes de se tornar presidente, mas sim no fato de que, após assumir essa posição, ele entenderá - ele está lá para trabalhar para Trump. O que Trump quer são taxas de juros mais baixas, maior oferta monetária e um mercado mais aquecido, enquanto deve também negar solenemente que isso está relacionado à inflação; caso contrário, ele e o Partido Republicano ficarão fora nas próximas eleições.

Portanto, não importa quem seja o presidente, o resultado será o mesmo. Eles irão introduzir quaisquer ferramentas necessárias para completar a tarefa, dependendo da situação. Quem acabar naquele cargo não é importante, e eu não me importo.

( Parte 3: O pulso do mercado de ações - A bolha da IA conseguirá durar?

Apresentador )Kyle Chasse###: O que você acha da disputa entre a inflação e a liquidez? Se começarmos a “imprimir dinheiro” em larga escala, como previsto por (Kevin Hassett), o ambiente de liquidez certamente será muito favorável, mas quanto mais se imprime, maior a inflação, e os investidores comuns ainda estarão sob pressão por isso.

Arthur Hayes: Na minha opinião, as “regras do jogo” da Reserva Federal (FED) e do Tesouro são na verdade muito simples - a economia americana é essencialmente uma economia altamente financeirizada, e o mercado de ações é a própria economia dos Estados Unidos.

Portanto, no final, as autoridades devem garantir a todo custo que o mercado de ações suba e se estenda, o que também significa que a onda da IA deve continuar. Eu sei que já existem pessoas começando a questionar a bolha da IA, dizendo que já houve uma recuperação, mas eu acho que estão completamente erradas na direção. Se você é um investidor em ações, deve ficar comprado, aceitando certa volatilidade; agora, ir antecipadamente a vender o índice Nasdaq ou a vender empresas como a Nvidia é muito precipitado, pois essa bolha ainda está longe de estourar, e as autoridades precisam que ela continue existindo.

Trump já apostou toda a economia dos EUA no sucesso da IA. E para a IA ter sucesso, a única maneira é através de mais dívida, custos de capital mais baixos e um maior fornecimento de moeda. Ele continuará a fazer isso até não poder mais.

O problema é que isso trará inflação. Então, como os políticos podem, com seriedade, dizer aos eleitores que “essas políticas não levarão à inflação”? A resposta é mudar o nome. Todos sabem que a flexibilização quantitativa (QE) = impressão de dinheiro = inflação. Portanto, a palavra QE não pode mais ser usada, não aparecerá mais, porque as pessoas comuns nas ruas sabem que isso significa inflação, e as pessoas odeiam inflação, o que fará com que elas mudem seu apoio para o Partido Democrata nas próximas eleições.

( Parte 4: A nova face da QE

Apresentador )Kyle Chasse###: Você está certo, políticas semelhantes à flexibilização quantitativa estão apenas mudando de nome. Quando olharmos para trás no futuro, perceberemos que ainda é flexibilização, apenas parecia diferente na época. E como devemos chamá-la desta vez?

Arthur Hayes: O novo nome desta vez é “Compras de Gestão de Reservas” (Reserve Management Purchases, RMP).

Quando essa palavra apareceu pela primeira vez, gastei bastante dinheiro consultando pesquisadores na área de macroeconomia. Perguntei a eles: “Isso conta como QE?”, a maioria dos especialistas em mercado monetário técnicos disse: não conta, estritamente falando, não é QE. Perguntei a alguns amigos traders de títulos, e eles também disseram que não é QE, é outra coisa. Mas quando você pergunta a alguns analistas macro mais cínicos como eu, nós diríamos:

Tecnicamente não é, mas na prática é — terá o mesmo efeito.

Atualmente, a atitude do mercado é que ( representa o Bitcoin, pois é o mais sensível à liquidez em relação ao dólar ), isso não é QE, mas eu acho que o mercado ainda não entendeu realmente o que isso é. Olhando para 2008–2009, quando Ben Shalom Bernanke ( lançou a versão americana do QE, o mercado também não acreditou de imediato. O índice S&P continuou a cair até realmente atingir o fundo em março de 2009.

Naquele momento, Bernanke sempre enfatizou que isso era apenas uma “expansão temporária do balanço”, e que no futuro seria reabsorvido. Mas depois, o QE veio em ondas, até realmente acabar em 2021, e o mercado também foi quando atingiu o pico e teve uma grande correção. Portanto, o ponto crucial é que, no início, o mercado também não acreditava que o QE era impressão de dinheiro, até que mais tarde percebeu: “Oh, isso é impressão de dinheiro, vamos lá!”

O RMP de hoje está passando pelo mesmo processo. A Reserva Federal (FED) está comprando títulos do tesouro de curto prazo )T-bill(, em vez de MBS ou títulos do governo com vencimento em 10 anos. Do ponto de vista da duração, o impacto do T-bill é realmente menor, se você assumir que o sistema bancário é o principal canal afetado por esse plano, então o RMP realmente não é QE, mas a realidade não é essa. A Reserva Federal (FED) faz isso para incentivar os fundos do mercado monetário a fornecer mais empréstimos no mercado de recompra )Repo Markets(, o que pode fornecer financiamento diretamente ao Tesouro dos EUA. Portanto, é uma forma da Reserva Federal (FED) utilizar diretamente os fundos do mercado monetário e o mercado de recompra como meio de financiar o Tesouro dos EUA na extremidade curta da curva de títulos.

Com o passar do tempo, as pessoas verão que o déficit não diminuiu, a emissão de bilhetes do tesouro de curto prazo continua a aumentar e o uso do mercado de recompra está a crescer. Nesse momento, os preços dos ativos tocarão o fundo e o mercado perceberá: “isto é, na verdade, QE.”

) Parte 5: Quando o mercado atinge o fundo?

Apresentador (Kyle Chasse): Qual é a sua opinião sobre a linha do tempo em que o mercado reconhece isso? Você mencionou que os preços dos ativos podem atingir o fundo durante esse período, qual é o tempo exato?

Arthur Hayes: Eu acredito que a partir de janeiro do próximo ano, o desempenho de preço do ativo ### ( melhorará significativamente; mas por volta de março, o mercado começará a se preocupar se este “projeto temporário” irá acabar, e então haverá uma rodada de turbulência; em seguida, eles confirmarão que o RMP continuará, e o mercado será reiniciado.

) Parte 6: As operações pessoais de Arthur Hayes

Apresentador (Kyle Chasse): Como você operaria agora? Como você está se posicionando atualmente? Você tende a ser mais conservador ou mais ousado?

Arthur Hayes: Já gastamos cerca de 90% das balas, sobrando um pouco de dinheiro para lidar com a volatilidade. Maelstrom ###Odaily Nota: O escritório de investimentos da família de Arthur ( não utiliza alavancagem, portanto, não tem medo de que o Bitcoin caia para menos de 80 mil a curto prazo.

Nós estamos agora mais interessados em saber qual será a próxima narrativa dominante das altcoins? Deixando o Bitcoin de lado, a posição de altcoin mais bem-sucedida nesta rodada foi a Ethena )ENA(, entramos muito cedo, pois somos os consultores de financiamento desse projeto.

A próxima rodada, eu acredito que será na direção de privacidade e ZK. Atualmente, temos várias posições abertas em Zcash )ZEC(, mas eu acredito que haverá alguns projetos relacionados que realmente irão explodir neste campo e podem se tornar as melhores moedas alternativas nos próximos dois ou três anos. Eu acho que 2026 é o momento para encontrar aquele projeto, ainda não sabemos qual é, mas nosso trabalho como investidores é buscar oportunidades.

) Parte 7: O valor e os riscos da narrativa de privacidade

Apresentador (Kyle Chasse): Para ser honesto, expor todas as transações na cadeia, para que todos possam ver, é realmente muito irritante, certo?

Arthur Hayes: Na verdade, o que as pessoas não entendem é que elas só veem o que eu quero que elas vejam. Se eu quiser que você veja, você verá; se eu não quiser que você veja, você nunca verá.

Portanto, quando você vê aquelas “ferramentas de rastreamento de carteira” no X ou em outras plataformas de comunidade, mantenha uma atitude cética em relação a tudo o que vê. Isso não é necessariamente o que realmente está acontecendo.

Mas na minha opinião, para o Zcash e outros projetos ZK, o valor central da narrativa de privacidade é — se eu realmente preciso garantir que nenhum governo, nenhuma empresa adversária, ninguém está a monitorizar o que estou a fazer, será que eu realmente tenho essas ferramentas agora? Aparentemente, isso esconde um certo medo, e o que você deve fazer é aproveitar esse medo. Mesmo que três anos depois, se prove que a “moeda alternativa” mais popular de 2026 seja completamente inútil, isso não importa, antes disso você ainda pode ganhar muito dinheiro.

Apresentador ###Kyle Chasse(: Você acha que é possível — eu sei que não é possível desligar completamente ou proibir totalmente — mas se o governo realmente tentasse dizer que “usar esse tipo de coisa é ilegal”, isso certamente afastaria muitas pessoas, certo?

Arthur Hayes: Eu acho que, nesta era da informação, o governo se tornou muito mais inteligente. Se você disser às pessoas “não faça algo”, mas não tiver meios completos para realmente aplicar essa proibição, as pessoas não só continuarão a fazer, como também ficarão ainda mais inclinadas a fazê-lo.

Portanto, o governo agora não proíbe diretamente, mas opta por limitar os serviços de intermediação, como restringir as bolsas de valores a listarem moedas de privacidade. Quando eu realmente fui “lavado cerebral” pelo Zcash, primeiro peguei meu celular e comprei um pouco, depois entrei em contato com 8 corretores que conheço, pedindo que me cotessem um preço de negociação de vários milhões de dólares, mas apenas 2 deles estavam dispostos a fazer uma oferta, enquanto os outros 6 foram proibidos pelos reguladores de negociar moedas de privacidade.

Agora, a maioria das bolsas não é autorizada a negociar Zcash ou outras moedas de privacidade. Esta é a maneira como o governo impede que você as possua. Eles não proíbem diretamente, mas tornam extremamente difícil para você obtê-las.

) Parte 8: O que fazer se a previsão der errado?

Apresentador (Kyle Chasse): Com base na sua explicação anterior, sua avaliação geral para 2026 é otimista. Existem indicadores-chave, gráficos ou eventos que poderiam refutar essa avaliação e torná-lo muito pessimista em 2026–2027?

Arthur Hayes: Alguns podem dizer que a recuperação do Bitcoin de 125000 para 80000 é apenas o começo, e que ainda pode cair muito mais, e assim me refutar dizendo: “Arthur, você sempre disse que ia imprimir dinheiro, mas o Bitcoin continua a cair, claramente o mercado não acredita na sua narrativa.”

A minha resposta a isso é: “Você está certo.”

Estou a falar de um estado futuro. Estou a dizer que o mercado está agora a digerir um novo termo “impressão de dinheiro”, pelo menos nos Estados Unidos. Mas a percepção pode mudar, e esse é o risco que assumo com este julgamento; o mercado irá validar a resposta, se eu estiver errado, estarei errado, mas apostei dinheiro real neste julgamento. Vamos testemunhar juntos os resultados.

Parte 9: A temporada de cópias ainda vai voltar?

Apresentador (Kyle Chasse): Veremos outra temporada de altcoins nos próximos um ou dois anos?

Arthur Hayes: Eu acho que as pessoas têm uma memória seletiva séria sobre a “temporada de altcoins”, repleta de muitas suposições do tipo “poderia ter sido”, “se soubesse antes”, “se tivesse feito isso antes”.

Você disse que quer uma temporada de cópias? Então pense um pouco sobre 2016–2017, quando basicamente um cara postou um PDF ridículo na internet e depois postou um endereço para você enviar dinheiro. Você mandou? A maioria das pessoas não mandou, mas de fato muitas pessoas fizeram isso e ganharam muito dinheiro. Pense também na febre dos NFTs de 2020–2021, quando todos estavam negociando alguns macacos e pinguins horríveis na blockchain, mas desde pequeno você foi ensinado que Rembrandt, Picasso e outros mestres europeus são o auge da arte. Naquela época, você estava loucamente comprando e vendendo NFTs? Muitas pessoas também não estavam.

Então não me venha falar de temporada de altcoins. Em 2017 você não se atreveu a correr riscos, em 2020 você também não se atreveu, e em 2024–2025 com o Hyperliquid você ainda não se atreve. A temporada de altcoins sempre esteve presente, você apenas é muito covarde para participar. O que você quer é aquela temporada de altcoins familiar, porque só assim você sente que sabe o que fazer, mas o ciclo só vai se renovar, o que sempre sobe são coisas novas. Ou você ajusta seu quadro de referência, ou você viverá para sempre no passado e depois reclamará que a temporada de altcoins não existe, mas isso é só porque você não comprou o que subiu.

Parte 10: A grande oportunidade na visão de Arthur Hayes

Apresentador (Kyle Chasse): Há algo que você está muito animado, mas que ainda não falou muito publicamente? Não estou falando de blue chips que todos conhecem, mas sim de algo que está um pouco mais alto na curva de risco.

Arthur Hayes: Eu posso escrever um artigo sobre isso no Ano Novo. A Maelstrom tem um monte de profissionais de investimento, eu também tenho uma conta de negociação direcional, onde faço o que quero negociar.

Revisei as minhas operações deste ano, e embora tenha sido lucrativo no geral, se você olhar as estatísticas, vai perceber que apenas cerca de um quinto foi lucrativo, a maioria das operações me fez perder dinheiro. Eu gastei uma boa quantia em algumas das moedas mais lixo ou moedas Meme, mas eu não deveria ter mexido com essas coisas ruins. Naquele momento, eu apenas pensava que era “divertido”, mas isso não é o meu estilo; eu não deveria estar me metendo nessas porcarias.

Eu ganhei mais moedas com Hyperliquid ###HYPE( e Ethena )ENA(, basta aproveitar aquelas grandes oscilações, pois temos capital suficiente para apostar alto nessas moedas.

Uma das transações que eu gosto é a ENA — você pode ver aqueles registros on-chain que eu permito que você veja. Eu acho que a ENA está em uma fase de grande alta, porque é um jogo de taxa de juros. Com a Reserva Federal (FED) reduzindo as taxas de juros de curto prazo, se a narrativa sobre o RMP estiver correta, então o Bitcoin vai subir, e as pessoas vão querer alavancar isso, estarão dispostas a pagar um basis maior, e Ethena é a ferramenta que captura isso na cadeia. Atualmente, estamos vendo o USDe passando por grandes resgates, mas eu acho que essa tendência vai se reverter, assim como em setembro de 2024, veremos a ENA experimentar uma rápida alta. Entre as moedas blue-chip que temos, esta pode ser uma das transações em que tenho mais confiança, pois está alinhada com a minha visão macroeconômica.

) Parte 11: Algumas perguntas e respostas rápidas

Apresentador (Kyle Chasse): Agora vamos entrar na seção de perguntas rápidas. Até o final de 2026, o Bitcoin estará mais alto, mais baixo ou estável? Qual será o preço aproximado?

Arthur Hayes: Mais alto. Eu já disse que em 2025 poderia chegar a 250 mil dólares, mas claramente isso provavelmente não vai acontecer. Vou repetir o mesmo objetivo, em 2026 atingir 250 mil dólares.

Apresentador ###Kyle Chasse(: Fale sobre uma negociação que todos gostam, mas que você acha que é uma armadilha.

Arthur Hayes: Vender a descoberto a Nvidia.

Apresentador )Kyle Chasse(: Qual é a narrativa macroeconômica mais perigosa atualmente no campo das criptomoedas?

Arthur Hayes: O banco central irá apertar a política monetária.

Apresentador )Kyle Chasse(: Qual é o melhor sinal de que a liquidez está a regressar?

Arthur Hayes: É preciso aprofundar-se no balanço patrimonial dos bancos centrais e no sistema bancário. Os sinais nunca são muito claros, porque eles querem enganar você.

Apresentador )Kyle Chasse(: Qual é a sua posição sobre o ETH?

Arthur Hayes: O Rei da Liquidação.

Apresentador )Kyle Chasse(: Qual é o risco mais subestimado no mercado?

Arthur Hayes: alavancagem.

Apresentador )Kyle Chasse(: Se possível, o que você gostaria de proibir na emoção coletiva do mercado de criptomoedas?

Arthur Hayes: Não fique achando que os market makers estão manipulando os preços contra você todos os dias.

Apresentador )Kyle Chasse(: Se alguém quiser ver aquelas carteiras que você “não quer que eles vejam”, o que eles devem fazer?

Arthur Hayes: Use sua imaginação, meu amigo.

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