O que a stablecoin real da Malásia revela sobre a mudança da Ásia para o dinheiro tokenizado

Principais conclusões

• RMJDT é uma stablecoin lastreada em ringgit, direcionada para pagamentos e comércio transfronteiriço.

• A sua estrutura de tesouraria e validadores foi concebida para fazer a liquidação na cadeia funcionar como uma infraestrutura fiável.

• Em toda a Ásia, as stablecoins estão a ser sujeitas a licenciamento e regras de reserva e resgate.

• Ativos tokenizados aumentam a procura por liquidação tokenizada em moedas locais, não apenas em USD.

A RMJDT está a ser promovida como um token lastreado em ringgit, ligado ao Príncipe Herdeiro de Johor. Foi lançada pela sua empresa, Bullish Aim, e emitida na Zetrix, uma rede conectada à infraestrutura blockchain nacional da Malásia.

O token destina-se a pagamentos e liquidação de comércio transfronteiriço, com o projeto a anunciar também uma tesouraria de 500 milhões de ringgit malaios ($121 milhões) de tokens Zetrix para apoiar as operações diárias da rede.

Em toda a Ásia, há uma mudança mais ampla em direção ao dinheiro tokenizado regulado, incluindo stablecoins com regras mais claras de reserva e resgate e sistemas de liquidação na cadeia construídos para comércio e ativos tokenizados. A RMJDT é um exemplo dessa tendência.

O que é a RMJDT?

A RMJDT está a ser comercializada como um produto simples, uma stablecoin lastreada em ringgit emitida na blockchain Zetrix pela Bullish Aim, uma empresa presidida e de propriedade do Regente de Johor, Tunku Ismail Ibni Sultan Ibrahim.

O token foi concebido para pagamentos diários e comércio transfronteiriço. Também pretende facilitar o uso do ringgit num mundo onde mais comércio acontece online e através de fronteiras.

O que se diz distinguir a RMJDT é a sua estrutura. Segundo divulgações e relatórios do projeto, espera-se que a RMJDT seja apoiada por dinheiro em ringgit e por títulos do governo malaio de curto prazo, um modelo de reserva conservador que reguladores e grandes instituições financeiras tendem a preferir porque é mais fácil de explicar e, em teoria, mais fácil de resgatar.

A outra metade do quadro é uma nova Empresa de Tesouraria de Ativos Digitais (DATCO), financiada com 500 milhões de ringgit em tokens Zetrix, com planos de expandir para 1 bilhão de ringgit.

O projeto afirma que este fundo visa ajudar a manter os custos de transação mais estáveis e apoiar a rede através do staking de tokens ligados a até 10% dos nós validadores.

Simplificando, o objetivo é fazer com que o uso da RMJDT se assemelhe às características de um sistema de pagamento fiável e menos como algo que muda de carácter sempre que o mercado de criptomoedas fica barulhento.

_**Sabia? **_A Bank Negara Malásia já trabalhou com o BIS Innovation Hub no Projeto Dunbar, que construiu protótipos de liquidação transfronteiriça usando múltiplas moedas digitais de bancos centrais com a Austrália, Singapura e África do Sul.

Por que agora uma stablecoin em ringgit: Ativos tokenizados precisam de liquidação tokenizada

Uma stablecoin em ringgit faz mais sentido quando olhamos para o que a Malásia está a tentar construir a seguir.

A Bank Negara Malásia tem vindo a preparar o terreno para a tokenização de ativos no setor financeiro regulado. A RMJDT encaixa-se nessa abordagem passo a passo, que começa com instrumentos familiares como depósitos, empréstimos e títulos, e pretende trazer produtos tokenizados para mercados regulados a partir de 2027, se o roteiro se mantiver no caminho.

No entanto, um problema recorrente surge em quase todos os pilotos de tokenização. É difícil escalar ativos tokenizados se a parte monetária da transação ainda tiver que sair da cadeia.

Emissores podem colocar um título, unidade de fundo ou fatura na cadeia, mas se a liquidação continuar a reverter para transferências bancárias, a promessa de liquidação instantânea desmorona-se devido ao trabalho de integração, horários de corte e reconciliação.

Por isso, projetos regionais como o Projeto Guardian de Singapura continuam a voltar ao mesmo ponto. A escolha do ativo de liquidação, seja stablecoins, depósitos tokenizados ou outras formas de dinheiro regulado na cadeia, pode determinar se os mercados tokenizados realmente decolam.

Neste sentido, a RMJDT representa a Malásia a testar como é a liquidação na cadeia em termos de ringgit e a mapear o que poderá querer tokenizar a seguir.

Licenciamento do emissor, não do token

Reguladores na Ásia estão a decidir cada vez mais quem pode emitir stablecoins e sob que regras de reserva, termos de resgate e quadros de supervisão.

• Hong Kong oferece um exemplo claro. Sob a Ordinança de Stablecoins, a emissão de stablecoins referenciadas em moeda fiduciária tornou-se uma atividade regulada a partir de 1 de agosto de 2025, e os emissores são obrigados a possuir uma licença da HKMA. A HKMA também criou um registo público para emissores licenciados. As primeiras licenças deverão ser emitidas apenas numa primeira fase mais tarde, com as autoridades a alertar o mercado para não avançar antes do processo regulatório.

• Singapura está a adotar uma abordagem semelhante, mas enquadra as stablecoins como parte de um sistema tokenizado mais amplo. A Autoridade Monetária de Singapura está a preparar legislação para stablecoins que enfatiza reservas sólidas e resgate fiável, além de pilotar títulos tokenizados do MAS e experiências de liquidação que combinam passivos bancários, stablecoins reguladas e iniciativas de moeda digital de banco central (CBDC).

• A abordagem do Japão canaliza instrumentos semelhantes a stablecoins através de estruturas reguladas, como stablecoins de interesse de beneficiários de trust, com emissão e resgate ligados a bancos fiduciários e empresas fiduciárias, sujeitos a notificação de supervisão. Também trata a gestão de certos stablecoins como parte de serviços regulados de instrumentos de pagamento eletrónico.

_**Sabia? **_Tailândia e Malásia ligaram os seus sistemas de pagamento em tempo real, PromptPay e DuitNow, através de uma ligação oficial de pagamento transfronteiriço.

Contexto regulatório da Malásia

A atividade de ativos digitais já se enquadra num quadro definido supervisionado pela Securities Commission. As Diretrizes sobre Ativos Digitais da SC estabelecem requisitos para operadores regulados em áreas como bolsas e custódia, e a SC também opera um centro dedicado a ativos digitais que orienta os operadores para o caminho do operador de mercado reconhecido e o processo de registo de custodiante.

A Bank Negara Malásia também elevou a tokenização na sua agenda através de um documento de discussão formal sobre a tokenização de ativos e um roteiro faseado de 2025 a 2027. O foco está em testar casos de uso reais no setor financeiro antes de implementar em larga escala.

Neste contexto, a RMJDT parece posicionada como parte de uma abordagem mais ampla de experimentação regulada.

_**Sabia? **_A Malásia é o maior mercado de sukuk do mundo, representando cerca de um terço dos sukuk globais em circulação. Os sukuk são certificados financeiros islâmicos semelhantes a títulos, estruturados para fornecer retornos sem cobrar juros e apoiados por ativos ou fluxos de caixa subjacentes.

Riscos e questões em aberto

Reservas e resgates

A primeira questão, pouco glamorosa, que determina se algo mais importa: como a RMJDT gere reservas e resgates na prática.

A comunicação pública apoia-se numa abordagem de sandbox regulatório e num modelo de reserva que pretende parecer conservador, mas o mercado continuará a procurar claridade em fundamentos como a frequência de divulgação, quem verifica o apoio e como funcionam as operações se os resgates aumentarem.

Governação e neutralidade

A RMJDT está a lançar-se juntamente com um veículo de tesouraria que tem como objetivo apoiar a economia da rede e apostar tokens para suportar uma parte significativa da capacidade de validadores.

Isto pode ser enquadrado como estabilidade, mas também levanta uma questão clara sobre onde está a linha entre suporte à infraestrutura e influência sobre o sistema em si.

Adoção

A liquidação de comércio transfronteiriço parece atraente num comunicado de imprensa, mas, em última análise, depende da integração: quem detém a RMJDT, quem fornece liquidez, como funciona a conversão de FX e se as contrapartes realmente querem exposição ao ringgit na cadeia, em vez de manterem-se em dólares americanos.

O roteiro de tokenização da Malásia deixa claro que isto é uma jornada faseada com pilotos e feedback, não algo que acontecerá da noite para o dia.

Obstáculos regulatórios

Por fim, a RMJDT chega numa região onde os reguladores estão a reforçar a supervisão da emissão de stablecoins.

O regime de Hong Kong já está em vigor e dá forte ênfase na concessão de licenças e transparência. Isto serve de lembrete de como as stablecoins mainstream estão a evoluir na Ásia: emissores supervisionados, regras claras e pouca tolerância para promessas vagas.

O que revela a “stablecoin real”

Então, o que se pode aprender?

1. Primeiro, é mais um sinal de que as stablecoins em moeda local estão a ser tratadas como infraestrutura. A mensagem em torno da RMJDT foca-se na liquidação de comércio e pagamentos, e o projeto está a ser apresentado com uma estrutura de tesouraria concebida para manter a rede utilizável e previsível.

2. Segundo, destaca a sequência emergente na Ásia: ativos tokenizados tendem a surgir primeiro na conversa política, com a liquidação tokenizada a seguir. O banco central da Malásia está a conduzir explicitamente um roteiro de tokenização plurianual para o setor financeiro, e um token de liquidação em ringgit encaixa naturalmente nessa direção.

3. Terceiro, mostra como a região está a traçar uma linha entre cripto e dinheiro. Hong Kong transferiu a emissão de stablecoins para um regime de licenciamento, Singapura combina regras de stablecoin com testes de títulos tokenizados, e o quadro do Japão canaliza instrumentos semelhantes a stablecoins através de estruturas de emissores regulados. A RMJDT encaixa-se nesse mesmo ambiente, onde credibilidade, reservas, resgate e governação são tão importantes quanto a tecnologia.

A RMJDT mostra como a conversa na Ásia mudou. Stablecoins estão a ser alinhadas com os mesmos padrões de outros instrumentos de pagamento, e a tokenização é cada vez mais vista como infraestrutura de mercado.

Quando um token lastreado em ringgit surge com um modelo de reserva baseado em dinheiro e títulos do governo, e uma tesouraria concebida para manter o sistema a funcionar sem problemas, sugere o que a região pode estar a priorizar: liquidação na cadeia regulada para ativos tokenizados.