Adeus às torres de areia, o momento de transformação do VC de criptomoedas

Autor: Nancy, PANews

De outrora “farol de investimento” a hoje “falando com medo do VC”, o vento da criptografia está passando por uma necessária desilusão e limpeza.

Os momentos mais sombrios também são momentos de renascimento. Este processo brutal de desengordurar a bolha está forçando o mercado de criptomoedas a estabelecer uma lógica de avaliação mais saudável e sustentável, além de impulsionar o setor a retornar à racionalidade e amadurecer.

Estrela VC cai, momento de desilusão do halo de elite

Mais uma rodada de fundos de criptografia caiu. Em 17 de dezembro, Shima Capital foi revelado estar encerrando operações silenciosamente.

Neste ciclo cruel de criptomoedas, a saída de VC não é incomum, mas a saída de Shima Capital não foi digna. Diferente de outros VC que faliram por falta de liquidez ou por terem sido arrastados por carteiras ruins, Shima Capital foi mais por riscos morais internos e má gestão.

A decisão foi precipitada pela ação da SEC dos EUA, que há três semanas entrou com uma ação contra a instituição e seu fundador Yida Gao. Acusam-no de violar várias leis de valores mobiliários, arrecadando ilegalmente mais de 1,699 bilhões de dólares de investidores por meio de fraude.

Sob pressão regulatória, Yida Gao rapidamente chegou a um acordo com a SEC e o Departamento de Justiça dos EUA, pagando uma multa de cerca de 4 milhões de dólares, encerrando o fundo e renunciando a todos os cargos, expressando profundo arrependimento por suas “decisões enganosas”. O fundo entrou em liquidação, vendendo ativos gradualmente na medida do possível para devolver aos investidores.

Como uma estrela de alta frequência no setor de criptomoedas, o crescimento de Shima Capital dependia mais do halo de elite do fundador. Yida Gao, de origem chinesa e cidadania americana, foi um estudante brilhante de Wall Street, com formação no MIT, e chegou a substituir o ex-presidente da SEC, Gary Gensler, ensinando criptografia na mesma instituição. Seu currículo inclui também Morgan Stanley e New Enterprise Associates.

Com esse background, seu primeiro fundo arrecadou facilmente 200 milhões de dólares, com investidores como Dragonfly, o hedge fund bilionário Bill Ackman, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group e Mirana Ventures.

Com esse montante, Shima se tornou uma das mais ativas captadoras do ciclo anterior, apostando em mais de 200 projetos de criptomoedas, incluindo grandes nomes como Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch, Coin98. Apesar do portfólio extenso, investidores avaliam que Shima e sua equipe são jovens e inexperientes, sem compreensão profunda do setor, apenas seguindo a onda de especulação com criptomoedas.

Ainda mais grave, tudo isso se baseava em mentiras. Segundo documentos da SEC, ao arrecadar 1,58 bilhões de dólares para o Fundo Shima Capital I, Gao falsificou resultados anteriores, alegando que um de seus investimentos tinha retorno de 90 vezes, quando na verdade era apenas 2,8 vezes. Quando o risco de ser descoberto se aproximava, tentou justificar com um “erro de digitação”.

Além disso, Gao criou uma SPV para captar recursos de investidores e comprar tokens BitClout, prometendo descontos e proteção do capital. Na prática, ele comprou os tokens a preços baixos, mas não repassou ao investidor pelo valor original, revendendo com lucro para sua própria SPV, lucrando secretamente 1,9 milhões de dólares sem divulgação.

A longo prazo, a saída de Shima envia um sinal positivo ao mercado: a má conduta na criptografia não é mais impune, e a transparência e os padrões morais do setor serão aprimorados.

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O fim da era de ganhar dinheiro de olhos fechados, VC entra em fase de evolução

A falha do modelo de VC, na essência, é uma resposta do mercado à necessidade de evolução do setor.

Hoje, o modelo de “VC formando redes, investidores de varejo assumindo” foi quebrado, e o capital está saindo rapidamente de projetos vazios. Por exemplo, mesmo após o lançamento do projeto de alto perfil Monad, ainda enfrentou dificuldades de preço, o que também deixou muitos VC “descontrolados”, com debates acalorados sobre avaliação de valor, envolvendo Dragonfly e outros.

As regras do jogo mudaram. Seja pelo sucesso de projetos sem financiamento de VC (como Hyperliquid), ou pela resistência da comunidade a avaliações altas, tudo está impulsionando as instituições de VC a saírem de sua arrogância de torre de marfim. Só quando a estratégia de “emitir tokens e vender” para ganhar dinheiro rápido for bloqueada, o VC começará a buscar projetos com potencial de geração de valor real e solução de problemas concretos.

Essa dor é evidente. Com a saída de investidores de varejo, a liquidez se esgota, os canais tradicionais de saída de VC ficam bloqueados, e as avaliações recuam, alongando o ciclo de retorno e causando perdas significativas na carteira.

Recentemente, Akshat Vaidya, do escritório de família de Arthur Hayes, reclamou publicamente que seu investimento há 4 anos em um fundo da Pantera foi quase à metade, enquanto o Bitcoin subiu cerca de duas vezes no mesmo período.

Alguns VC confessaram à PANews que estão exaustos com as saídas, mesmo participando de rodadas seed, os tokens que possuem estão abaixo do custo. Muitos projetos, ao serem listados em grandes exchanges como Binance, só recuperam 20% do capital investido após anos. Alguns optam por listar em exchanges menores para dar uma satisfação aos investidores, mas sem liquidez real de saída, ou simplesmente ficam esperando o momento certo.

Dados do Glassnode mostram que atualmente apenas cerca de 2% da oferta de altcoins está em lucro, indicando uma fragmentação sem precedentes no mercado. Durante o ciclo de alta do Bitcoin, a contínua subperformance de altcoins é uma situação incomum na história.

Os dados confirmam: a era de ganhar dinheiro de olhos fechados acabou de vez.

O fim de uma era significa o começo de outra. Rui, da HashKey Ventures, apontou nas redes sociais que VC não tem medo de aguentar, mas de acelerar, e essa é uma das razões pelas quais o mercado de baixa é mais favorável ao VC. Para ter sucesso de verdade, é preciso aguentar até o próximo período de silêncio, diferente dos projetos, que podem resistir melhor. Além disso, a maior parte dos VC de criptomoedas depende de arbitragem de informações e de dependências de caminho, ganhando dinheiro com esforço e taxas de canal. Ainda mais, muitos desses fundos se transformaram em agentes de mercado ou market makers, sem grande diferença.

Construir estradas antes de erguer edifícios, buscar oportunidades de certeza

Diante da retirada de capital, nem todos os VC estão “fugindo”, mas ajustando suas estratégias e reduzindo o alcance.

“Se um projeto não tem painel de dados, não investiremos nele.” Recentemente, participantes de eventos de criptografia em Dubai disseram que os VC agora focam mais em dados de negócios reais do que em histórias. Diante do cenário difícil, os critérios de investimento ficaram mais rígidos, e alguns até abandonaram novas rodadas.

Dovey Wan, fundadora da Primitive Ventures, admitiu que, para os investidores, a proporção entre força e sorte está cada vez mais rigorosa, especialmente na era pós-GPT. Em todos os setores, a escolha é mais importante que esforço, mas é muito mais difícil escolher do que se esforçar.

A Pantera divulgou recentemente uma tendência positiva. Segundo ela, embora o total de financiamento em criptomoedas neste ano tenha atingido 34 bilhões de dólares, superando recordes de 2021 e 2022, o número de transações caiu quase 50%. Isso se deve a várias razões principais: primeiro, a mudança na estrutura de investidores. Os escritórios familiares e investidores individuais ativos entre 2021 e 2022 ficaram mais cautelosos após perdas no mercado de baixa, alguns até saíram; segundo, as estratégias de investimento dos VC existentes se concentraram, preferindo investir em poucos projetos de alta qualidade, ao invés de diversificar amplamente, pois os custos de iniciar novos projetos aumentaram; terceiro, parte do capital foi direcionada a ativos mais seguros, explicando por que nesta rodada grande parte do dinheiro se concentrou em Bitcoin e alguns ativos principais; por fim, há capital disponível, mas o ritmo de investimento desacelerou. Muitos fundos de VC, que arrecadaram fundos em 2021 e 2022, agora possuem recursos suficientes para apoiar seus portfólios existentes, sem pressa de investir em novos projetos. A longo prazo, essa mudança não é negativa, mas um sinal de maturidade do mercado.

Relatório de investimento do Q3 da Galaxy Research também apontou que o investimento em VC de criptomoedas cresceu nesta temporada, mas de forma concentrada. Quase 60% do capital foi direcionado a empresas em estágio avançado, o segundo maior nível desde o primeiro trimestre de 2021. Em comparação com 2022, os dados de captação de recursos de risco mostram uma queda significativa no interesse dos investidores. Isso indica que os VC preferem apostar em oportunidades mais certas.