Reservas em dólares caíram abaixo de 56%! Funcionários do BCE: o padrão monetário multilateral já está formado

O membro do Conselho de Administração do Banco Central Europeu, Fabio Panetta, afirmou claramente que o sistema monetário internacional está a passar de uma dominância do dólar para uma configuração multipolar. Segundo dados do Fundo Monetário Internacional (FMI), até ao segundo trimestre de 2025, a proporção do dólar nas reservas cambiais globais caiu para 56,32%, o nível mais baixo em 30 anos. Panetta destacou que a digitalização acelerada da economia global e a multipolarização geopolítica estão a remodelar o quadro monetário internacional.

As três principais fissuras estruturais que levam ao colapso da hegemonia do dólar

A quebra da quota de reservas em dólares abaixo de 56% não é uma flutuação ocasional, mas o resultado do efeito combinado de três forças estruturais. Primeiro, o aumento do endividamento dos EUA ultrapassou os 36 biliões de dólares, representando 124% do PIB, um valor muito acima do limite de segurança considerado pelos economistas, de 90%. Um relatório interno do Banco Central Europeu indica que a excessiva monetização da dívida está a minar a base de confiança no dólar, levando os bancos centrais a reavaliarem os riscos de manter ativos denominados em dólares.

Em segundo lugar, a weaponização financeira acelerou o processo de desdolarização. Após a crise na Ucrânia, reservas de 3000 mil milhões de dólares da Rússia foram congeladas, uma medida sem precedentes que demonstrou os riscos políticos do sistema baseado no dólar. A Rússia tem-se rapidamente voltado para o yuan para liquidações, atualmente com mais de 95%. Os países do BRICS estão a criar um sistema de pagamentos independente do SWIFT, embora de forma lenta, mas com um rumo claro. Embora Panetta, numa palestra em Dublin, não tenha criticado diretamente os EUA, insinuou que as sanções unilaterais “podem ser contraproducentes”.

Terceiro, a onda digital está a reescrever as regras da concorrência monetária. O Banco Central Europeu está a reforçar a posição internacional do euro através do projeto de euro digital, enquanto a China já processa mais de 2000 mil milhões de dólares em transações no piloto do yuan digital. Essas moedas digitais de bancos centrais (CBDC) oferecem possibilidades tecnológicas para contornar o sistema do dólar, embora a curto prazo não possam ameaçar a hegemonia do dólar, a longo prazo podem minar a sua vantagem de efeito de rede.

Mudanças no quadro das reservas cambiais globais (2022-2025)

Dólar: de 58,79% para 56,32% (queda de 2,47%)

Euro: de 20,5% para 19,8% (queda de 0,7%)

Yuan: de 2,8% para 3,2% (aumento de 0,4%)

Ouro: de 13,5% para 24% (aumento de 10,5%)

O aumento expressivo na proporção de reservas em ouro é um dado de maior destaque. Os bancos centrais de diversos países têm adquirido ouro em grande escala entre 2023 e 2025, indicando uma descida na confiança em todas as moedas fiduciárias. Esta tendência de “desmonetização” não ameaça diretamente o dólar, mas enfraquece a base de todo o sistema de papel-moeda.

O duplo desafio do euro e do yuan

Panetta afirmou que, embora o dólar seja indispensável, o potencial do euro e do yuan tem vindo a crescer. A União Europeia pretende que até 2030 o euro represente 25% das reservas globais, o que implica um aumento de 5,2 pontos percentuais em relação aos atuais 19,8%. As estratégias do BCE incluem promover o euro digital, aprofundar a União dos Mercados de Capitais e convencer mais países a utilizarem o euro nas transações comerciais.

O projeto de euro digital é a arma estratégica mais importante do BCE. Testes de interoperabilidade com o mBridge (plataforma de pagamentos transfronteiriços liderada pelo Banco Popular da China, Banco de Hong Kong, Banco da Tailândia, entre outros) já cobrem 22 países. A padronização tecnológica assim promovida prepara o caminho para a internacionalização do euro na era digital. Ao mesmo tempo, a presidente do BCE, Lagarde, recentemente afirmou que o protecionismo dos EUA pode criar uma “boa oportunidade” para o euro, insinuando que as tarifas de Trump podem, de facto, impulsionar parceiros comerciais europeus a optarem pelo euro para liquidação.

O crescimento do yuan é ainda mais rápido. Já representa 4,33% das transações globais de pagamento, sendo que mais de 50% das transações ao longo da iniciativa Belt and Road utilizam a moeda chinesa. A China tem promovido a aceitação internacional do yuan através de acordos de swap cambial bilateral, a criação de bancos de liquidação em yuan e a implementação do uso do yuan digital na via de transações transfronteiriças. A transição da Rússia para o yuan para mais de 95% das liquidações é um exemplo extremo, mas também demonstra que, sob pressão geopolítica, a ascensão de moedas alternativas pode ser mais rápida do que o esperado.

No entanto, a internacionalização do yuan enfrenta limitações estruturais, nomeadamente o controlo do capital. Enquanto a China não abrir completamente a livre circulação de capitais, o yuan dificilmente se tornará uma verdadeira moeda de reserva global. O euro, embora aberto, sofre com a fragmentação fiscal dentro da zona euro, que impede uma emissão de dívida unificada, semelhante ao que faz o Tesouro dos EUA. Estas limitações estruturais significam que, embora a hegemonia do dólar esteja a enfraquecer, ela não será totalmente substituída a curto prazo.

O custo da multipolarização: volatilidade e riscos de fragmentação

Panetta alertou que, sem uma coordenação adequada, a multipolarização pode desencadear fortes oscilações cambiais e riscos de propagação transnacional. Em 2025, o índice do dólar caiu 8,9% nos primeiros 100 dias de Trump na presidência, a maior queda da história, levando a uma fuga de capitais dos mercados emergentes. Conflitos geopolíticos, como a crise na Ucrânia, levaram ao congelamento de reservas russas de 3000 mil milhões de dólares, acelerando a fragmentação dos sistemas de pagamento.

O relatório indica que, em 2025, embora o dólar continue a representar 89,2% do volume global de transações cambiais, o volume de swaps em outras moedas aumentou 30%, elevando o risco de instabilidade. Redes alternativas ao SWIFT, como o mBridge, ajudam a mitigar riscos de um sistema único, mas também aumentam o risco sistêmico, devido à ausência de padrões regulatórios uniformes e mecanismos de resolução de conflitos.

Panetta destacou que a gestão de riscos de controlo exige regras claras, âncoras públicas confiáveis e cooperação internacional contínua. Ele apela ao fortalecimento das ligações de moedas digitais de bancos centrais dentro do quadro do G20. Além disso, a independência dos bancos centrais é fundamental, como demonstrado pelo Banco de Itália ao defender a sua autonomia durante uma controvérsia sobre reservas de ouro, para evitar que intervenções políticas comprometam a credibilidade monetária.

Esta previsão tem profundas implicações para a economia mundial: os mercados emergentes podem reduzir a dependência do dólar, promovendo a internacionalização do yuan para diminuir custos de fricção comercial; as economias desenvolvidas terão de adaptar-se a um aumento do autonomia de políticas. No geral, a multipolarização deverá promover uma ordem mais justa e estável, embora deva estar atento a oscilações de curto prazo.