Autor: Yue Xiaoyu；Fonte: X, @yuexiaoyu111）
O modo DAT está a passar por um enorme teste de mercado!
1️⃣ Agora, qual é o maior medo do mercado?
São as empresas DAT (Fortaleza de Ativos Digitais) a venderem moedas.
Antes, empresas cotadas em bolsa tomavam emprestado para comprar moedas, o mercado estava em alta, e os preços subiam em espiral;
Agora, com o mercado em deterioração, assim que estas empresas começarem a vender moedas, a confiança colapsa, provocando uma pressão de mercado.
2️⃣ Como avaliar o estado atual de operação de uma empresa DAT?
Atualmente, o principal indicador usado no mercado é: mNAV (Market Net Asset Value, Valor Líquido de Ativos de Mercado multiplicado)
Ou seja, quanto de moedas uma empresa acumulou, que é o seu ativo, e principalmente a relação entre o valor de mercado da empresa e a sua posição em ativos digitais.
Se a relação for maior que 1, é um prémio de mercado, indicando que os investidores reconhecem o valor e o potencial de crescimento futuro desta empresa;
Se a relação for menor que 1, significa que o ativo é maior que o valor de mercado, o que indica que o ativo não consegue sustentar o valor de mercado, podendo levar a uma reavaliação do modelo DAT.
Atualmente, o mNAV do líder em estratégias DAT é 1.03, aproximando-se de um prémio negativo.
Neste momento, é bastante provável que surja uma espiral de morte: depreciação dos ativos → queda adicional do preço das ações → dificuldades de financiamento.
Pode-se dizer que o mercado atual é um grande teste ao modelo DAT.
3️⃣ O modelo DAT não é apenas uma questão de empresas tradicionais tomarem emprestado para comprar moedas, o que é bastante simples, mas o mais importante é que os interesses das empresas tradicionais estão ligados ao ecossistema deste token.
Por exemplo, uma empresa que utiliza o Ethereum DAT, para valorizar as suas ações, precisa encontrar formas de impulsionar o preço da moeda, o que naturalmente cria uma forte motivação para participar no ecossistema deste token.
Por exemplo, participar no staking de uma cadeia PoS para aumentar a segurança da rede, ou emprestar tokens a protocolos DeFi para fornecer liquidez, ou até investir em projetos iniciais dentro do ecossistema para apoiar a implementação de aplicações reais.
Apenas um ecossistema próspero dá suporte ao preço do Ethereum, e às ações das empresas.
Assim, as empresas cotadas em bolsa tornar-se-ão nos maiores impulsionadores do ecossistema de tokens.
Mesmo que recentemente Vitalik, fundador do Ethereum, tenha dito que as empresas centralizadas representam uma ameaça ao Ethereum descentralizado.
Por outro lado, isso também é um grande impulso para o desenvolvimento do ecossistema Ethereum.
4️⃣ Voltando ao BTC, as empresas de fortaleza de Bitcoin também certamente impulsionarão o desenvolvimento do ecossistema Bitcoin.
Como exatamente?
Primeiro, é preciso fazer o Bitcoin circular.
Atualmente, as instituições tradicionais, depois de comprarem moedas, ainda as colocam em carteiras frias ou plataformas centralizadas de custódia, sem gerar qualquer rendimento adicional.
Por isso, para que as empresas DAT possam aumentar o seu prémio, não basta acumular moedas, é preciso usar os ativos digitais para gerar rendimento, criando assim uma narrativa convincente.
Essa é a força motriz interna para a renovação do ecossistema Bitcoin.
Recentemente, li o relatório de pesquisa lançado pela rede de segunda camada do Bitcoin, GOAT Network, que também explica este ponto ao mercado, tendo como visão tornar-se a camada de rendimento do Bitcoin.
Assim, o mercado de modelos DAT enfrenta não apenas a espiral de morte causada pela queda de preços, mas também uma questão mais importante: como criar o dobro do valor com 1 dólar em BTC?
Acumular 1 dólar em Bitcoin só sustenta um valor de mercado de 1 dólar, mas é preciso encontrar maneiras de criar mais prémios.
Construir um ecossistema de ativos digitais é uma das formas de quebrar o impasse.
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O principal motor desta anomalia é a liquidação forçada localizada em um cenário de posições altamente alavancadas no mercado de derivativos. Os dados atuais mostram que a quantidade em aberto dos contratos futuros perpétuos de BTC permanece em níveis elevados, acumulando alavancagem no mercado; dentro da janela da anomalia, a alavancagem dos longs é reduzida de forma passiva, acionando a cadeia de liquidações forçadas, o que leva a uma queda passiva no preço à vista. O fluxo de fundos dos ETFs mantém-se neutro e contrasta com a saída líquida significativa de grandes fundos on-chain, reforçando ainda mais que a queda de preços desta vez é dominada pela liberação endógena de risco dentro do mercado de derivativos.
Além disso, dados em nível diário mostram que grandes endereços (\u003e$10M) continuam com saídas líquidas, totalizando -12,987.03 BTC; isso deveria dar suporte aos preços, mas ainda não foi observada, durante a fase de anomalia, uma grande venda concentrada nem um aumento acentuado de atividade on-chain. No nível de ETFs, os principais ETFs não apresentam grandes oscilações de fluxo de fundos, indicando que instituições não tiveram uma venda em tendência. O volume de negociações no mercado à vista e no mercado de derivativos permanece alto; a estrutura de posições de algumas plataformas líderes é altamente concentrada. Com a convergência de múltiplos fatores, o efeito de liquidação forçada localizada é ampliado, e então se transmite ao mercado à vista.
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