No início de novembro, a dívida pública dos E.U.A. ultrapassou a marca de 38.000 bilhões USD, e ao comparar a escala da dívida com o Bitcoin, a volatilidade da dívida real é ainda maior do que a variação do preço do BTC desde 20/1.
De acordo com os dados Debt to the Penny do Departamento do Tesouro dos E.U.A., a dívida pública total do governo atingiu 38,118 trilhões USD até o dia 6/11, aumentando cerca de 1,1 trilhões USD em relação ao dia 12/8 e superando o marco de 38.000 trilhões USD no final de outubro, um evento que gerou uma nova onda de notícias.
O limiar de 37.000 bilhões de USD chamou a atenção no meio de agosto, e apenas em algumas semanas, a dívida pública continuou a aumentar em mil bilhões de USD com a emissão de novos títulos.
No mesmo período, o preço do BTC à vista variou principalmente entre 100.000 – 105.000 USD, com o fechamento no dia 20/1 a 102.082 USD. Assim, de acordo com a medida “unidade de conta”, a volatilidade da dívida é maior do que a mudança no preço do BTC no início da semana. Com o preço de referência no dia da posse a 102.082 USD, o nível atual está apenas cerca de 10% acima deste valor.
O especialista Sani da TimechainIndex calcula que, com o preço atual do BTC em 103.500 USD, a dívida pública dos E.U.A. equivale a aproximadamente 368,3 milhões de BTC (38,118 trilhões de USD dividido pelo preço do BTC).
Quando a dívida pública aumentou cerca de 1,9 trilhões USD desde 20/1, se considerado a um preço de 103.500 USD/BTC, este aumento é equivalente a cerca de 18,36 milhões BTC. Com o preço do BTC caindo mais de 6% desde que Sani divulgou a análise, o número equivalente será de cerca de 19,8 milhões BTC a um preço de 96.000 USD.
Com a quantidade de emissão após a halving de cerca de 450 BTC por dia ( equivalente a 164.250 BTC por ano ), o aumento da dívida nos últimos 10 meses equivale a mais de um século de emissão de BTC novo. Os fluxos de capital para dentro e para fora dos ETFs de Bitcoin de spot dos E.U.A. também criam pressão adicional sobre o mecanismo de preços e a demanda.
Os dados de fluxo de capital dos ETFs à vista nos E.U.A. desde o início de novembro estão bastante mistos, afetando diretamente a relação mecânica entre a demanda, o preço do BTC e a taxa de “dívida pública convertida em BTC”.
Em termos fiscais, o Departamento do Tesouro dos E.U.A. continua a emitir títulos regulares para angariar novos fundos. Em novembro, o Departamento do Tesouro anunciou a emissão de 125 bilhões USD para refinanciar 98,2 bilhões USD em títulos que estão vencendo, angariando mais 26,8 bilhões USD em novos fundos. De acordo com o relatório de reembolso trimestral e a ata do TBAC, juntamente com o plano de redução da dívida do SOMA e o calendário de vencimentos denso, a demanda por angariação de fundos continua a se manter estável.
Do ponto de vista matemático, esta é uma ilustração de como um ativo com oferta fixa (BTC) interage com a dívida crescente. Mesmo que o preço do BTC alcance 200.000 USD, a dívida pública de 38,118 trilhões de USD ainda equivale a cerca de 191 milhões de BTC – muito mais do que a oferta circulante atual de cerca de 19–20 milhões de moedas. A oferta on-chain aumenta de forma previsível, enquanto a dívida pública pode aumentar em centenas de bilhões de USD em apenas algumas semanas, dependendo da emissão de títulos e do saldo de caixa.
Influência do preço do BTC na dívida pública convertida em BTC:
| Preço do BTC (USD) |
Dívida pública dos E.U.A. (em BTC) |
| 80.000 |
~476,5 milhões de BTC |
| 100.000 |
~381,2 milhões BTC |
| 103.500 |
~368,3 milhões de BTC |
| 120.000 |
~317,7 milhões BTC |
| 150.000 |
~254,1 milhões BTC |
| 200.000 |
~190,6 milhões BTC |
Uma regra prática é que cada movimento de 10.000 USD do BTC altera cerca de 32–36 milhões de BTC na taxa de “dívida pública convertida”, equivalente a 9–10%, e não linear em toda a curva.
Esta comparação não é uma declaração de que os E.U.A. podem ou irão pagar a dívida com Bitcoin, mas sim uma lente para comparar ativos de oferta fixa com o percurso fiscal dominado pela política e pela economia macro.
É importante notar que os dados de dívida do Ministério das Finanças são atualizados lentamente, portanto, a correspondência da data dos dados de dívida com o preço do BTC no mesmo dia é crucial para garantir a precisão. Fontes de preços diferentes podem variar de 1 a 2%, por isso é importante especificar a fonte para um cálculo transparente e auditável.
Nos próximos tempos, a evolução do numerador (dívida pública) e do denominador (preço do BTC) irá determinar a tendência da taxa. Quanto ao numerador, a escolha da estrutura de emissão e a demanda por novo dinheiro do Ministério das Finanças afetarão a frequência do refinanciamento e o custo dos juros até 2026.
De acordo com o relatório de reembolso, cerca de 31% da dívida do mercado vence nos últimos 12 meses, com uma idade média da dívida de quase 6 anos. Essa estrutura mantém pressão sobre a proporção de títulos de curto prazo e o tamanho do cupom se o rendimento permanecer no nível atual.
Em relação ao número, o fluxo de capital dos ETFs pode variar rapidamente, e um fluxo de capital positivo e sustentável apoiará a demanda à vista, reduzindo assim mecanicamente a taxa de “dívida pública convertida em BTC”. A volatilidade sequencial ainda é comum à medida que os fundos e consultores ajustam seus portfólios.
A previsão orçamentária mostra que os custos com juros podem aumentar. O CBO prevê que de 2025 a 2035, a taxa de juros líquida aumentará para cerca de 4% do PIB em 2035, com a dívida pública em posse do público podendo atingir cerca de 156% do PIB em 2055 se não houver mudanças na política. Enquanto isso, o crescimento real próximo de 2% e a inflação em torno de 2% não irão impulsionar fortemente o PIB nominal, reforçando o cálculo da taxa de “dívida pública convertida em BTC” no nível atual ou superior, a menos que o preço do BTC aumente ou o déficit orçamentário diminua.
O método de cálculo é muito simples: pegue o total da dívida pública atual do Debt to the Penny, pegue o preço de fechamento do BTCUSD no mesmo dia de um índice confiável, em seguida, divida a dívida em USD pelo preço do BTC para obter a “dívida pública convertida em BTC”.
Com a suposição de uma emissão de 450 BTC/dia após o halving, este método resulta em 368,3 milhões de BTC ao preço de 103.500 USD para uma dívida de 38,118 trilhões de USD, e cerca de 18,36 milhões de BTC equivalente ao aumento desde o início do ano.
O que precisa ser monitorado no próximo trimestre é a estrutura de licitação do Ministério das Finanças, a mudança nos objetivos de dinheiro novo, o fluxo de ETF e as atualizações do CBO enquanto a discussão sobre o orçamento do FY26 continua. Qualquer alteração nesses fatores será refletida no numerador ou no denominador.
Segundo o relatório de novembro do Ministério das Finanças, a atual emissão de refinanciamento mobiliza 26,8 bilhões de USD em novos fundos enquanto refinancia 98,2 bilhões de USD em títulos que estão a vencer.
Vương Tiễn
