株価が3年ぶりの安値をつける中、開立医療が買い戻し計画を開始、高額な費用の下での株式報酬の目標達成には疑問が残る

毎経記者｜闫峰峰　　毎経編集｜吴永久

株価が過去3年の最低水準に近づき、業績が連続して大幅に下落している背景の中、創業板の医療機器企業である开立医疗は最大2億元の自己株式取得計画を発表し、取得した株式はすべて消却される予定です。

しかし、同社の2025年前3四半期純利益はわずか3351万元にとどまる一方、2025年10月中旬に打ち出した株式報酬制度では、株式報酬費用を除いた年間純利益が1.77億元以上であることを求めています。これは、2025年第4四半期に1.4億元超の純利益を達成し、前年同期比300%以上の増加を実現する必要があることを意味します。販売費及び研究開発費の高騰という圧力の下、今後の業績はこれまでの低迷を挽回できるのか、また株式報酬制度の2025年利益目標を達成できるのか注目されます。

創業板上場企業の开立医疗は2026年3月17日、1億～2億元の自己株式取得計画を発表しました。自己資金または調達資金を用いて、集中取引方式でA株を買い戻し、買付価格は1株あたり最大40.32元、買い戻し比率は0.57%～1.15%を予定しています。買い戻した株式はすべて消却し、登録資本を削減します。実施期間は株主総会の承認日から12ヶ月以内です。買い戻し発表後、3月18日に株価は一時大きく高騰しましたが、その後は調整局面となり、最終的には1.79%上昇し、26.2元で取引を終えました。

この買い戻し計画は、株価が弱気の局面にある時期に発表されました。過去半年間、株価は全体的に下落傾向で、2025年9月の高値37.73元から、2026年3月5日の安値25.14元まで下落しています。この価格は、2024年9月の安値24.94元（前倒し調整済み）にほぼ迫る水準であり、同時に過去3年の最低水準でもあります。

特に注目すべきは、買い戻し発表前に一部の幹部が先行して株式を増持している点です。2025年11月、取締役兼副総経理の黄奕波氏と取締役会秘書兼副総経理の李浩氏は、それぞれ自己資金を用いて集中取引方式で株式を増持しました。

黄奕波氏は2025年11月4日に16万株を増持し、平均取得価格は約28.70元/株、増持額は約459万元です。李浩氏は同月5日に30万株を増持し、平均取得価格は約28.53元/株、増持額は約856万元です。両幹部の合計増持額は約1315万元となります。増持後、黄奕波氏の持株比率は4.65%、李浩氏は1.84%となっています。両氏は2024年に会社から税引前報酬としてそれぞれ80万元を受け取っています。

株価の低迷と業績の悪化は重要な要因です。過去2年間、純利益は継続的に大きく減少しています。

2024年、同社の営業収入は20.14億元で前年同期比5.02%減少、純利益は1.42億元で68.67%大幅に減少しました。業績悪化の原因について、2024年の年次報告書では、国内医療機関の医療機器調達活動の減少、国内医療機器業界の競争激化により、製品の販売粗利益率が圧迫されたことを挙げています。また、戦略投資を継続し、新製品ラインへの支援を強化した結果、販売費及び研究開発費も前年同期比で増加しています。

しかし、2025年に入っても業績は引き続き大きく下落しています。2025年前3四半期の営業収入は14.59億元で前年同期比4.37%増加した一方、純利益はわずか3351.11万元で69.25%減少しています。2025年の半期報告では、新製品ラインへの投資や研究開発・マーケティング費用の増加が主な要因と説明しています。

《每日経済新聞》の記者が注目したところ、2024年の販売費と研究開発費の合計は10.46億元で、2023年の8.72億元から19.95%増加しています。2025年前3四半期の販売費と研究開発費の合計は8.46億元で、前年同期比10.87%増です。

業績圧迫が続く中、同社は2025年の半期報告で、国内医療機器市場の需要回復に伴い、業績は徐々に底打ちしつつあると述べています。今年1月の投資者との交流でも、国内の調達活動の回復に伴い、2025年の売上高は四半期ごとに改善していく見通しを示しています。

ただし、同社は2025年の業績予告を行っていません。上場企業は、前年同期比で純利益が50%以上増減した場合、会計年度終了後1ヶ月以内、すなわち翌年1月31日までに業績予想を開示する義務があります。

これにより、2025年の純利益は2024年比で-50%から50%の範囲内に収まると考えられます。2025年前3四半期の純利益は3351.11万元で、前年同期比69.25%減少しています。もし50%の下限値で推定すると、2025年の純利益は少なくとも7119.87万元に達し、2024年の純利益3341.16万元から12.8%以上増加する必要があります。つまり、2025年の第4四半期に3768.76万元以上の純利益を達成しなければなりません。

株式報酬制度の目標達成には、2025年第4四半期に大きな利益を出す必要があります。2025年9月中旬、开立医疗は株式報酬制度の草案を発表し、405名の対象者に制限付株式とストックオプションを付与する計画を示しました。最終的に、2025年10月中旬に付与を完了しました。

この制度の業績評価基準は、2024年度の純利益（株式報酬費用を除く）が1.3649億元を基準とし、2025年度の純利益成長率が30%以上であることです。つまり、2025年の純利益は少なくとも約1.7743億元に達しなければなりません。なお、2025年の株式報酬の摊销費用は657.05万元と見積もられ、比較的小さな額です。

しかし、2025年10月末に発表された第3四半期報告では、市場予想を下回る結果となり、前三季度の純利益はわずか3351万元にとどまりました。これを受けて、発表後2日間で株価は16%以上下落しています。これにより、株式報酬制度の利益目標を達成するには、2025年第4四半期に1.4億元以上の純利益を出し、2024年同期比で300%以上の増加が必要となります。

このように、これまでに多くの研究開発費や販売費を投入してきた同社が、今後の業績にどのように反映されるのか、またコストを抑制して利益を増やす可能性はあるのか、今後の展望が注目されます。なお、記者は同社の財務連絡先に電話をかけましたが、何度かけてもつながりませんでした。メールも送付しましたが、現時点では回答を得ていません。

公開情報によると、开立医疗の主な事業は医療診断・治療機器の自主開発、製造、販売であり、製品には医用超音波診断装置、消化・呼吸内視鏡、低侵襲外科製品、心血管インターベンション製品などがあります。

表紙画像出典：毎経メディアアーカイブ