原文作者：KarenZ，Foresight News2026年3月12日、NASDAQに上場した少し変わった暗号資産ETF：「ETHB」は、ステーキング収益機能を備えたイーサリアム信託ETFです。これはブラックロックが提供するiShares Staked Ethereum Trust ETFであり、同社の3つ目の暗号資産ETFです。ETHBの上場初日の終値は約1550万ドルの取引高を記録し、翌日（3月13日）には約7600万ドルの取引高となりました。規模は、上場時に約1億ドル、現在は約1億7000万ドルです。特筆すべきは、多くの報道がブラックロックのETHBに「米国初のイーサリアムステーキングETF」の称号を与えていることです。しかし、面白いのは：これが米国初のイーサリアムステーキングETFではないという点です。ただし、最も重要なものです。まず理解すべきは：ETHBとは一体何か？----------------ETHBを理解するには、まずイーサリアムの「ステーキング」メカニズムを理解する必要があります。イーサリアムは2022年の「マージ」後、証明権益（Proof-of-Stake）方式に切り替え、ネットワークの安全性を維持しています。簡単に言えば：ETHをロックしてネットワークの検証に協力し、その見返りとして報酬を得る仕組みです。これは預金の利息のようなもので、ただし金利はネットワークによって動的に決定されます。Ethereum Validator Queueのデータによると、現在の年率は2.78％です。この数字は目立つものではありませんが、長期保有を前提とするETHにとっては実質的な追加収益です。機関投資家にとっては、この収益は無視できません。数億ドル規模のイーサリアムエクスポージャーを管理している場合、ステーキング収益の喪失は実質的な機会損失を意味します。ETHBの役割は：この仕組みを合法化・商品化し、一般投資家が普通の証券口座を通じてETHの価格エクスポージャーとともにこの「利息」を享受できるようにすることです。自分でステーキングや検証ノードの選定を行う必要はありません。ETHBの費用構造はどうなっている？------------ETHBの費用構造を分解すると、第一層は表面上の管理費で、年率0.25％です。プロモーション期間（最初の12ヶ月または25億ドルまで）は割引の0.12％です。これはETHAの0.25％と同じですが、ETHAにはステーキング収益のヘッジがありません。この数字は妥当と思われますが、管理費は費用構造の第一層にすぎません。第二はステーキング報酬の分配です。各ステーキング報酬の82％はETF保有者に配分され、残りの18％はステーキング費用として信託発起人やブローカーに支払われます。信託発起人はブラックロックのiShares Delaware Trust Sponsor LLC、ブローカーはCoinbase Inc.です。Coinbaseはこの資金を受け取った後、下流の検証運営者（Figment、Galaxy Digital、Attestant）に支払います。ETHBの登録ページによると、保有中のETHの70％～95％をCoinbase Custody Trust Companyを通じてステーキングします。公式サイトの3月12日データによると、ETHBには41,164ETHがステーキングされており、ステーキング比率は80％です。ただし、13日の規模拡大後は、積極的にステーキングを完了しておらず、現在のステーキング比率は56％です。仮に100ドルを投資し、ステーキング比率が70％～95％、年率2.78％の場合、報酬は1.95ドルから2.64ドルとなります。* 第一層の控除：ステーキング費用18％を差し引くと、実際に受け取る報酬は82％、約1.60ドルから2.17ドル。* 第二層の控除：表面上の管理費、総保有額100ドルに対して標準の0.25％、プロモーション期間中は0.12％。最終的な手取り収益率は：* 標準費率の場合：$1.60 – $0.25 = $1.35から$2.17 – $0.25 = $1.92、年率1.35％～1.92％。* プロモーション費率の場合：$1.60 – $0.12 = $1.48から$2.17 – $0.12 = $2.05、年率1.48％～2.05％。つまり、名目上の2.78％のステーキング収益は、二重の控除を経て、実際の投資家が得られる年率範囲はおよそ1.35％～2.05％となります。これは、当期のステーキング比率やプロモーション期間の有無に依存します。この商品は決して安価ではありませんが、ノード運営者や秘密鍵の自己管理を必要とせずにステーキング収益を得られる合法的なルートを提供しています。規制された枠組み内で運用される機関にとっては、このプレミアムは意味があります。ブラックロックのETHBは最初ではないが、最も標準的な道を歩む------------------------2024年にイーサリアムの現物ETFが承認された際、SECの承認には明確な制限がありました：ファンドは保有するETHをステーキングしてはならないとされていました。当時の規制論理は、ステーキングが証券の発行に該当する可能性があったためです。そのため、ブラックロックのETHAは純粋にETHの価格エクスポージャーを提供し、追加のステーキング収益はありませんでした。この制限は2025年に緩和されました。2025年5月、米証券取引委員会（SEC）のコーポレートファイナンス部門は、「一部のPoSブロックチェーンのステーキング活動は連邦証券法の証券取引に該当しない」と明示し、イーサリアムのステーキングETFに法的な道を開きました。その後、規制はさらに緩和されました。ETHB以前に、すでに2つの機関がイーサリアムステーキングETFを先行してリリースしており、ブラックロックとは異なる道を選びました。**REX-Osprey ETH + Staking ETF（ESK）は米国で最初に上場したイーサリアムステーキングETF**で、REX SharesとOsprey Fundsが2025年9月25日にCboe BZX取引所で共同上場しました。従来の「1933年法案」（商品信託や現物ETPのS-1登録を経て上場）を採用したIBIT、ETHA、ETHBと異なり、ESKは「1940年投資会社法」の枠組みを選択しています。これは伝統的な投資信託や株式・債券ETFの一般的な規制枠組みです。ただし、「1940年法」は暗号資産の直接保有を禁止しているため、REX-Ospreyは解決策として、ケイマン諸島に全額出資子会社（REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.）を設立し、その子会社がETHを保有しステーキングを実行します。親ファンドは子会社を通じてイーサリアムの価格エクスポージャーとステーキング収益を間接的に得る仕組みです。この構造は、SECの商品ETFに対する直接的な制限を巧妙に回避し、ステーキング機能を合法的に実現しています。**グレイシャーのEthereum Staking ETF（ETHE）は「旧製品のアップグレード」路線を歩む。** もともとは2017年に設立されたGrayscale Ethereum Trustで、2024年にイーサリアム現物ETFの承認を受けてETFに移行し、NYSE Arcaに上場しました。米国の1933年証券法の規則と規定に従います。ETHEのステーキング有効化は、NYSE ArcaがSECに修正された19b-4ルール申請を提出し、既上場のイーサリアムETPにステーキング機能を追加することによって行われます。新規のS-1登録を経るよりも、既存の製品のルールを修正する方がはるかに迅速です。これにより、2025年10月には、グレイシャーはステーキングを有効化しました。しかし、この「パッチ」方式には代償もあります。ETHEは信託としての高い管理費（年率2.50％）を引き継ぎ、長期保有コストはかなり高くなっています。一方、ブラックロックのETHBは、全く新しい合規申請を選択しました。2025年12月にSECにETHBの新規S-1登録書類を提出し、NASDAQも19b-4ルール変更申請を同時に行いました。これは完全な新商品としての承認プロセスを経て、2026年3月に無事上場しました。ブラックロックは、ESKの「迂回」方式や、グレイシャーの「旧品アップグレード」方式を選ばず、最も規制に準拠し、最も透明性が高く、機関投資家の資金流入に最適な道を選びました。その結果、最も低い費用率（年率0.25％、プロモーション期間中は0.12％）を実現し、ETHEやESKよりも大きな競争優位性を持ちます。ETHBは、「1933年証券法」を主要枠組みとし、新興成長企業（EGC）として一部簡素化された開示制度を享受していますが、「1940年投資会社法」には拘束されません。ESKと全く異なる二つの規制体系を歩んでいます。まとめ--イーサリアムはPoWからPoSに切り替わった瞬間から、「保有すれば利息がつく」資産になりました。しかし、従来の金融の多くの参加者にとっては、ETHの直接ステーキングの操作ハードル、托管リスク、規制障壁により、この収益ルートは実質的に意味をなさなくなっています。ETHBがやっているのは、このオンチェーンの行為を、ウォール街がすでに馴染みのある枠組みにパッケージングすることです。先行して参入したESKやETHEにとっては、これは警戒すべき時期かもしれません。
最低料金＋最強の後押し：ブラックロックのイーサリアムステーキングETFによる「次元削減攻撃」
原文作者：KarenZ，Foresight News
2026年3月12日、NASDAQに上場した少し変わった暗号資産ETF：「ETHB」は、ステーキング収益機能を備えたイーサリアム信託ETFです。
これはブラックロックが提供するiShares Staked Ethereum Trust ETFであり、同社の3つ目の暗号資産ETFです。
ETHBの上場初日の終値は約1550万ドルの取引高を記録し、翌日（3月13日）には約7600万ドルの取引高となりました。規模は、上場時に約1億ドル、現在は約1億7000万ドルです。
特筆すべきは、多くの報道がブラックロックのETHBに「米国初のイーサリアムステーキングETF」の称号を与えていることです。しかし、面白いのは：これが米国初のイーサリアムステーキングETFではないという点です。ただし、最も重要なものです。
まず理解すべきは：ETHBとは一体何か？
ETHBを理解するには、まずイーサリアムの「ステーキング」メカニズムを理解する必要があります。イーサリアムは2022年の「マージ」後、証明権益（Proof-of-Stake）方式に切り替え、ネットワークの安全性を維持しています。
簡単に言えば：ETHをロックしてネットワークの検証に協力し、その見返りとして報酬を得る仕組みです。これは預金の利息のようなもので、ただし金利はネットワークによって動的に決定されます。
Ethereum Validator Queueのデータによると、現在の年率は2.78％です。この数字は目立つものではありませんが、長期保有を前提とするETHにとっては実質的な追加収益です。機関投資家にとっては、この収益は無視できません。数億ドル規模のイーサリアムエクスポージャーを管理している場合、ステーキング収益の喪失は実質的な機会損失を意味します。
ETHBの役割は：この仕組みを合法化・商品化し、一般投資家が普通の証券口座を通じてETHの価格エクスポージャーとともにこの「利息」を享受できるようにすることです。自分でステーキングや検証ノードの選定を行う必要はありません。
ETHBの費用構造はどうなっている？
ETHBの費用構造を分解すると、第一層は表面上の管理費で、年率0.25％です。プロモーション期間（最初の12ヶ月または25億ドルまで）は割引の0.12％です。これはETHAの0.25％と同じですが、ETHAにはステーキング収益のヘッジがありません。
この数字は妥当と思われますが、管理費は費用構造の第一層にすぎません。
第二はステーキング報酬の分配です。各ステーキング報酬の82％はETF保有者に配分され、残りの18％はステーキング費用として信託発起人やブローカーに支払われます。信託発起人はブラックロックのiShares Delaware Trust Sponsor LLC、ブローカーはCoinbase Inc.です。Coinbaseはこの資金を受け取った後、下流の検証運営者（Figment、Galaxy Digital、Attestant）に支払います。
ETHBの登録ページによると、保有中のETHの70％～95％をCoinbase Custody Trust Companyを通じてステーキングします。公式サイトの3月12日データによると、ETHBには41,164ETHがステーキングされており、ステーキング比率は80％です。ただし、13日の規模拡大後は、積極的にステーキングを完了しておらず、現在のステーキング比率は56％です。
仮に100ドルを投資し、ステーキング比率が70％～95％、年率2.78％の場合、報酬は1.95ドルから2.64ドルとなります。
最終的な手取り収益率は：
つまり、名目上の2.78％のステーキング収益は、二重の控除を経て、実際の投資家が得られる年率範囲はおよそ1.35％～2.05％となります。これは、当期のステーキング比率やプロモーション期間の有無に依存します。
この商品は決して安価ではありませんが、ノード運営者や秘密鍵の自己管理を必要とせずにステーキング収益を得られる合法的なルートを提供しています。規制された枠組み内で運用される機関にとっては、このプレミアムは意味があります。
ブラックロックのETHBは最初ではないが、最も標準的な道を歩む
2024年にイーサリアムの現物ETFが承認された際、SECの承認には明確な制限がありました：ファンドは保有するETHをステーキングしてはならないとされていました。当時の規制論理は、ステーキングが証券の発行に該当する可能性があったためです。そのため、ブラックロックのETHAは純粋にETHの価格エクスポージャーを提供し、追加のステーキング収益はありませんでした。
この制限は2025年に緩和されました。2025年5月、米証券取引委員会（SEC）のコーポレートファイナンス部門は、「一部のPoSブロックチェーンのステーキング活動は連邦証券法の証券取引に該当しない」と明示し、イーサリアムのステーキングETFに法的な道を開きました。その後、規制はさらに緩和されました。
ETHB以前に、すでに2つの機関がイーサリアムステーキングETFを先行してリリースしており、ブラックロックとは異なる道を選びました。
REX-Osprey ETH + Staking ETF（ESK）は米国で最初に上場したイーサリアムステーキングETFで、REX SharesとOsprey Fundsが2025年9月25日にCboe BZX取引所で共同上場しました。
従来の「1933年法案」（商品信託や現物ETPのS-1登録を経て上場）を採用したIBIT、ETHA、ETHBと異なり、ESKは「1940年投資会社法」の枠組みを選択しています。これは伝統的な投資信託や株式・債券ETFの一般的な規制枠組みです。
ただし、「1940年法」は暗号資産の直接保有を禁止しているため、REX-Ospreyは解決策として、ケイマン諸島に全額出資子会社（REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.）を設立し、その子会社がETHを保有しステーキングを実行します。親ファンドは子会社を通じてイーサリアムの価格エクスポージャーとステーキング収益を間接的に得る仕組みです。この構造は、SECの商品ETFに対する直接的な制限を巧妙に回避し、ステーキング機能を合法的に実現しています。
グレイシャーのEthereum Staking ETF（ETHE）は「旧製品のアップグレード」路線を歩む。 もともとは2017年に設立されたGrayscale Ethereum Trustで、2024年にイーサリアム現物ETFの承認を受けてETFに移行し、NYSE Arcaに上場しました。米国の1933年証券法の規則と規定に従います。
ETHEのステーキング有効化は、NYSE ArcaがSECに修正された19b-4ルール申請を提出し、既上場のイーサリアムETPにステーキング機能を追加することによって行われます。新規のS-1登録を経るよりも、既存の製品のルールを修正する方がはるかに迅速です。これにより、2025年10月には、グレイシャーはステーキングを有効化しました。
しかし、この「パッチ」方式には代償もあります。ETHEは信託としての高い管理費（年率2.50％）を引き継ぎ、長期保有コストはかなり高くなっています。
一方、ブラックロックのETHBは、全く新しい合規申請を選択しました。2025年12月にSECにETHBの新規S-1登録書類を提出し、NASDAQも19b-4ルール変更申請を同時に行いました。これは完全な新商品としての承認プロセスを経て、2026年3月に無事上場しました。
ブラックロックは、ESKの「迂回」方式や、グレイシャーの「旧品アップグレード」方式を選ばず、最も規制に準拠し、最も透明性が高く、機関投資家の資金流入に最適な道を選びました。その結果、最も低い費用率（年率0.25％、プロモーション期間中は0.12％）を実現し、ETHEやESKよりも大きな競争優位性を持ちます。
ETHBは、「1933年証券法」を主要枠組みとし、新興成長企業（EGC）として一部簡素化された開示制度を享受していますが、「1940年投資会社法」には拘束されません。ESKと全く異なる二つの規制体系を歩んでいます。
まとめ
イーサリアムはPoWからPoSに切り替わった瞬間から、「保有すれば利息がつく」資産になりました。しかし、従来の金融の多くの参加者にとっては、ETHの直接ステーキングの操作ハードル、托管リスク、規制障壁により、この収益ルートは実質的に意味をなさなくなっています。
ETHBがやっているのは、このオンチェーンの行為を、ウォール街がすでに馴染みのある枠組みにパッケージングすることです。
先行して参入したESKやETHEにとっては、これは警戒すべき時期かもしれません。