米国政府の閉鎖がトランプ大統領による資金調達合意により火曜日遅くに解決した後、金融市場は通貨や商品市場でポジションの再調整を進めている。政府閉鎖の終了は市場に政策の明確さをもたらし、米ドルに対して最初の支援を提供した一方で、経済指標の混在により全体的な強気姿勢は抑制されている。## 政策の明確さが政府閉鎖解決後のドルを支援ドル指数（DXY）は、政府閉鎖の終了を受けてセンチメントが変化し、+0.09％上昇した。財政不確実性の一時的な解消により、ドル建て資産への信頼が回復した。政府閉鎖の安心感に加え、株式の弱さがドルの防御的需要を促し、ドルは相対的に支えられた。さらに、1.5週間ぶりの安値をつけた軟調な円もドルの強さを後押しした。連邦準備制度の次期議長にケヴン・ウォーシュ氏を指名したこともドルの上昇を後押ししている。ウォーシュ氏は競合候補よりもタカ派と見なされており、インフレ管理に対してより堅固な姿勢を取ると期待されている。2006年から2011年まで連邦準備制度理事として在任中、ウォーシュ氏は一貫してインフレリスクを強調し、積極的な利下げに抵抗する可能性を示唆していた。このタカ派的な姿勢は、市場の利下げ期待と対照的であり、通貨を支えている。しかし、根底には逆風も存在する。先週火曜日、トランプ大統領が最近のドルの弱さに一定の容認を示したことで、ドルは4年ぶりの安値に沈んだ。これは、通貨の価値下落を容認する政策の可能性を示唆している。米国からの資本流出は続いており、構造的な懸念—拡大する予算赤字、財政過剰、政治的分裂の拡大—が外国のポートフォリオ流入を抑制している。市場は、3月17-18日の政策会合で-25ベーシスポイントの利下げが起こる確率をわずか10％と見積もっており、政府閉鎖の解決が積極的な緩和を遅らせるとの見方を反映している。## 経済指標の混在がドルの上昇を制約、サービス業データは堅調1月の雇用統計は市場を失望させ、+22,000の新規雇用増加にとどまり、予想の+45,000を下回った。これは連邦準備制度の議論に影響を与える可能性のあるハト派的シグナルだ。一方、ISMサービス業指数は予想を上回り、53.8で横ばいを維持した。アナリストは53.5への低下を予想していた。サービス業の支払価格指数は+1.5ポイント上昇し66.6となり、予想の65.0を超え、サービス部門における価格圧力が持続していることを示唆している。労働市場の軟化とサービス業の堅調さの乖離は、金融政策の今後の方向性に曖昧さをもたらしている。雇用の弱さは緩和を示唆する一方、サービス業の価格上昇の強さはインフレ志向の政策担当者にとって懸念材料となる。この矛盾した背景は、政府閉鎖の解決による一時的な支援にもかかわらず、ドルの上昇勢いを抑制している。## 円安がドル高を促進、ユーロ圏経済指標は失望今週、円は1.5週間ぶりの安値に下落し続けている。米国債利回りの上昇と今後の政治動向が日本資産に重しをかけている。高市早苗自民党総裁は日曜日の選挙で勝利を収める見込みであり、これにより景気刺激策の推進や財政赤字拡大のリスクが高まると見られている。この政治的見通しは、拡張的な政策期待を高め、円の魅力を損なっている。1月の日本のS&PサービスPMIは53.7に上昇し、最初の報告値53.4から改善し、11ヶ月ぶりの拡大ペースを示したが、円安を逆転させるには不十分だった。市場は、3月19日の日本銀行の会合で利上げの可能性をゼロと見積もっており、金融緩和の長期化を見込んでいる。EUR/USDは-0.01％下落した。ユーロ圏の経済指標は予想よりも弱く、1月のコア消費者物価指数は前年比2.2％に下方修正され、4年ぶりの低水準となった。これは欧州中央銀行にとってハト派的シグナルだ。ユーロ圏のS&PコンポジットPMIも0.2ポイント下げて51.3となった。12月のユーロ圏の生産者物価指数は前年比-2.1％と、14ヶ月ぶりの大幅な下落を記録し、デフレ圧力を強めている。これらの修正は、ECBが利下げを余儀なくされる圧力の高まりを示唆している。スワップ市場は、木曜日の政策会合で-25ベーシスポイントの利下げ確率を1％と見積もっている。ポジション調整やヘッジのための買い戻しによりユーロの下落は限定的だが、基本的な背景は今後数四半期でECBの緩和を示唆している。## 地政学リスクによる安全資産需要の高まりと貴金属価格の上昇金と銀は、先週の激しい下落の後、2日連続で大きく反発した。4月のCOMEX金は+74.90ドル（+1.52％）、3月のCOMEX銀は+6.264ドル（+8.19％）上昇した。この回復は、地政学的緊張の高まりを中心に、多くの支援要因が重なった結果だ。火曜日、米海軍はアラビア海でイランのドローンを撃墜した。これは中東の緊張を高める出来事だ。この事件に加え、関税の実施やイラン、ウクライナ、中東、ベネズエラの地政学的火種に関する不確実性が、安全資産への流入を促進している。投資家はこれらのリスクを背景に、伝統的なヘッジ資産に資金を振り向けている。また、米ドルの価値下落トレードも勢いを増している。トランプ大統領が最近のドルの弱さに一定の容認を示したことで、インフレヘッジとしての実物資産への需要が高まった。国内の政治不安や大規模な連邦赤字、政策優先事項の不確実性も、投資家がドル建て資産を削減し、貴金属を価値の保存手段として選好する要因となっている。12月初めに連邦準備制度が月40億ドルの流動性供給プログラムを発表したことも、金属への需要を押し上げている。## 中央銀行の金保有増加が貴金属価格を支える中央銀行は、貴金属の価格上昇を支えるために積極的な買い入れを継続している。中国人民銀行は12月に金準備を+30,000オンス増やし、7,415万トロイオンスに達した。これは14ヶ月連続の増加であり、公式の支援姿勢を示している。世界の中央銀行も同様の動きを見せている。世界金協会（WGC）の最新報告によると、Q3において中央銀行は220トンの金を購入し、Q2比で+28％の増加を示した。こうした公式需要の加速は、中央銀行が現在の環境を資産多様化の好機と見ていることを示唆している。金ETFの需要も極端な水準に達し、金ETFのロングポジションは先週水曜日に3.5年ぶりの高値をつけた。銀ETFの保有も同様に12月23日に3.5年ぶりのピークに達したが、その後の売却により月曜日には2.5ヶ月ぶりの低水準に戻った。ファンドの流動性の変動は、安全資産としてのヘッジと戦術的なポジション調整の間で揺れ動いていることを反映している。政府の閉鎖解決は短期的な財政不確実性を明確にした一方で、米資産や通貨の長期的な構造的課題を再認識させることで、逆に貴金属の魅力を高めている。
政府の閉鎖終了後にドルが反発し、世界市場の動きが再び形作られる
米国政府の閉鎖がトランプ大統領による資金調達合意により火曜日遅くに解決した後、金融市場は通貨や商品市場でポジションの再調整を進めている。政府閉鎖の終了は市場に政策の明確さをもたらし、米ドルに対して最初の支援を提供した一方で、経済指標の混在により全体的な強気姿勢は抑制されている。
政策の明確さが政府閉鎖解決後のドルを支援
ドル指数（DXY）は、政府閉鎖の終了を受けてセンチメントが変化し、+0.09％上昇した。財政不確実性の一時的な解消により、ドル建て資産への信頼が回復した。政府閉鎖の安心感に加え、株式の弱さがドルの防御的需要を促し、ドルは相対的に支えられた。さらに、1.5週間ぶりの安値をつけた軟調な円もドルの強さを後押しした。
連邦準備制度の次期議長にケヴン・ウォーシュ氏を指名したこともドルの上昇を後押ししている。ウォーシュ氏は競合候補よりもタカ派と見なされており、インフレ管理に対してより堅固な姿勢を取ると期待されている。2006年から2011年まで連邦準備制度理事として在任中、ウォーシュ氏は一貫してインフレリスクを強調し、積極的な利下げに抵抗する可能性を示唆していた。このタカ派的な姿勢は、市場の利下げ期待と対照的であり、通貨を支えている。
しかし、根底には逆風も存在する。先週火曜日、トランプ大統領が最近のドルの弱さに一定の容認を示したことで、ドルは4年ぶりの安値に沈んだ。これは、通貨の価値下落を容認する政策の可能性を示唆している。米国からの資本流出は続いており、構造的な懸念—拡大する予算赤字、財政過剰、政治的分裂の拡大—が外国のポートフォリオ流入を抑制している。市場は、3月17-18日の政策会合で-25ベーシスポイントの利下げが起こる確率をわずか10％と見積もっており、政府閉鎖の解決が積極的な緩和を遅らせるとの見方を反映している。
経済指標の混在がドルの上昇を制約、サービス業データは堅調
1月の雇用統計は市場を失望させ、+22,000の新規雇用増加にとどまり、予想の+45,000を下回った。これは連邦準備制度の議論に影響を与える可能性のあるハト派的シグナルだ。一方、ISMサービス業指数は予想を上回り、53.8で横ばいを維持した。アナリストは53.5への低下を予想していた。サービス業の支払価格指数は+1.5ポイント上昇し66.6となり、予想の65.0を超え、サービス部門における価格圧力が持続していることを示唆している。
労働市場の軟化とサービス業の堅調さの乖離は、金融政策の今後の方向性に曖昧さをもたらしている。雇用の弱さは緩和を示唆する一方、サービス業の価格上昇の強さはインフレ志向の政策担当者にとって懸念材料となる。この矛盾した背景は、政府閉鎖の解決による一時的な支援にもかかわらず、ドルの上昇勢いを抑制している。
円安がドル高を促進、ユーロ圏経済指標は失望
今週、円は1.5週間ぶりの安値に下落し続けている。米国債利回りの上昇と今後の政治動向が日本資産に重しをかけている。高市早苗自民党総裁は日曜日の選挙で勝利を収める見込みであり、これにより景気刺激策の推進や財政赤字拡大のリスクが高まると見られている。この政治的見通しは、拡張的な政策期待を高め、円の魅力を損なっている。
1月の日本のS&PサービスPMIは53.7に上昇し、最初の報告値53.4から改善し、11ヶ月ぶりの拡大ペースを示したが、円安を逆転させるには不十分だった。市場は、3月19日の日本銀行の会合で利上げの可能性をゼロと見積もっており、金融緩和の長期化を見込んでいる。
EUR/USDは-0.01％下落した。ユーロ圏の経済指標は予想よりも弱く、1月のコア消費者物価指数は前年比2.2％に下方修正され、4年ぶりの低水準となった。これは欧州中央銀行にとってハト派的シグナルだ。ユーロ圏のS&PコンポジットPMIも0.2ポイント下げて51.3となった。12月のユーロ圏の生産者物価指数は前年比-2.1％と、14ヶ月ぶりの大幅な下落を記録し、デフレ圧力を強めている。
これらの修正は、ECBが利下げを余儀なくされる圧力の高まりを示唆している。スワップ市場は、木曜日の政策会合で-25ベーシスポイントの利下げ確率を1％と見積もっている。ポジション調整やヘッジのための買い戻しによりユーロの下落は限定的だが、基本的な背景は今後数四半期でECBの緩和を示唆している。
地政学リスクによる安全資産需要の高まりと貴金属価格の上昇
金と銀は、先週の激しい下落の後、2日連続で大きく反発した。4月のCOMEX金は+74.90ドル（+1.52％）、3月のCOMEX銀は+6.264ドル（+8.19％）上昇した。この回復は、地政学的緊張の高まりを中心に、多くの支援要因が重なった結果だ。
火曜日、米海軍はアラビア海でイランのドローンを撃墜した。これは中東の緊張を高める出来事だ。この事件に加え、関税の実施やイラン、ウクライナ、中東、ベネズエラの地政学的火種に関する不確実性が、安全資産への流入を促進している。投資家はこれらのリスクを背景に、伝統的なヘッジ資産に資金を振り向けている。
また、米ドルの価値下落トレードも勢いを増している。トランプ大統領が最近のドルの弱さに一定の容認を示したことで、インフレヘッジとしての実物資産への需要が高まった。国内の政治不安や大規模な連邦赤字、政策優先事項の不確実性も、投資家がドル建て資産を削減し、貴金属を価値の保存手段として選好する要因となっている。12月初めに連邦準備制度が月40億ドルの流動性供給プログラムを発表したことも、金属への需要を押し上げている。
中央銀行の金保有増加が貴金属価格を支える
中央銀行は、貴金属の価格上昇を支えるために積極的な買い入れを継続している。中国人民銀行は12月に金準備を+30,000オンス増やし、7,415万トロイオンスに達した。これは14ヶ月連続の増加であり、公式の支援姿勢を示している。
世界の中央銀行も同様の動きを見せている。世界金協会（WGC）の最新報告によると、Q3において中央銀行は220トンの金を購入し、Q2比で+28％の増加を示した。こうした公式需要の加速は、中央銀行が現在の環境を資産多様化の好機と見ていることを示唆している。
金ETFの需要も極端な水準に達し、金ETFのロングポジションは先週水曜日に3.5年ぶりの高値をつけた。銀ETFの保有も同様に12月23日に3.5年ぶりのピークに達したが、その後の売却により月曜日には2.5ヶ月ぶりの低水準に戻った。ファンドの流動性の変動は、安全資産としてのヘッジと戦術的なポジション調整の間で揺れ動いていることを反映している。
政府の閉鎖解決は短期的な財政不確実性を明確にした一方で、米資産や通貨の長期的な構造的課題を再認識させることで、逆に貴金属の魅力を高めている。