Mức $80 của cổ phiếu Netflix: Nhà đầu tư có nên mua cổ phiếu ngay bây giờ?

Gần đây, sự giảm giá của cổ phiếu Netflix hướng về mức 80 đô la đã tạo ra một câu đố hấp dẫn cho các nhà đầu tư cổ phiếu. Đây là nghịch lý: hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty dường như đang thực hiện rất tốt, nhưng cổ phiếu lại chịu áp lực đáng kể. Trước khi quyết định có nên mua cổ phiếu ở mức hiện tại hay không, đáng để phân tích sâu hơn những gì các con số thực sự tiết lộ về cả cơ hội lẫn rủi ro.

Đà phát triển của doanh nghiệp đằng sau áp lực gần đây của cổ phiếu

Hiệu suất hoạt động của Netflix trong suốt năm 2025 đã mang lại kết quả mà ít công ty truyền thông nào có thể sánh bằng. Doanh thu tăng 16% so với cùng kỳ năm trước lên 45 tỷ đô la, trong khi số lượng người đăng ký toàn cầu vượt quá 325 triệu người. Điều đáng chú ý là tốc độ tăng trưởng này tiếp tục duy trì đà từ năm 2024, khi công ty cũng đạt mức tăng trưởng doanh thu 16%.

Ngoài các số liệu tăng trưởng chính, thành phần của sự mở rộng doanh thu của Netflix cũng kể một câu chuyện hấp dẫn không kém. Công ty hưởng lợi từ sự kết hợp giữa việc tăng giá và số lượng người đăng ký mới ròng ở các cấp độ thành viên trả phí. Đồng thời, mảng quảng cáo — vẫn còn trong giai đoạn đầu — đã thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ, hiện chiếm khoảng 3% tổng doanh thu. Sự đa dạng hóa nguồn thu này cho thấy nền tảng đang thành công trong việc kiếm tiền từ hệ sinh thái nội dung của mình qua nhiều kênh khác nhau.

Có thể ấn tượng nhất, Netflix đã đạt được mức tăng trưởng đáng kể này đồng thời mở rộng biên lợi nhuận hoạt động. Công ty đã nâng biên lợi nhuận hoạt động từ 26,7% năm 2024 lên 29,5% năm 2025, cho thấy rằng tăng trưởng doanh thu đang trực tiếp chuyển thành cải thiện lợi nhuận ròng. Trong năm 2026, ban lãnh đạo dự kiến đà tích cực này sẽ tiếp tục duy trì, dự báo tăng trưởng doanh thu trong khoảng 12-14% cùng với việc mở rộng biên lợi nhuận hoạt động lên 31,5%.

Điều cần lưu ý là Netflix cung cấp “dự báo nội bộ thực tế” của mình thay vì một khung hướng dẫn bảo thủ. Phương pháp này nhằm mục tiêu chính xác, nghĩa là kết quả thực tế đôi khi có thể thấp hơn dự báo — một điểm khác biệt cần ghi nhớ khi đánh giá các dự báo trong tương lai.

Đánh giá định giá hiện tại của Netflix qua các hệ số dự phóng

Dù công ty có đà tài chính ấn tượng, định giá cổ phiếu lại cho thấy một câu chuyện khác. Cổ phiếu đã giảm khoảng 10% kể từ đầu năm 2025 và khoảng 40% so với đỉnh đạt được vào các tháng mùa hè. Sự không phù hợp giữa sức mạnh kinh doanh và hiệu suất cổ phiếu đặt ra câu hỏi quan trọng về việc mức giá hiện tại có phải là cơ hội hay rủi ro.

Khi xem xét định giá của Netflix, hệ số P/E truyền thống cho thấy một bức tranh khá không mấy tích cực. Ở mức giá cổ phiếu 80 đô la, hệ số P/E khoảng 32 lần. Đối với các nhà đầu tư quen với việc đánh giá các công ty công nghệ trưởng thành, con số này có thể cho thấy thị trường đã phản ánh kỳ vọng phi thường. Tuy nhiên, chỉ dựa vào P/E dựa trên lợi nhuận của năm trước hoặc năm hiện tại có thể không kể hết toàn bộ câu chuyện định giá của Netflix.

Một cách tiếp cận tinh tế hơn là xem xét hệ số P/E dự phóng — tính dựa trên các dự báo lợi nhuận của các nhà phân tích cho 12 tháng tới. Chỉ số này trở nên đặc biệt phù hợp với Netflix vì ban lãnh đạo kỳ vọng biên lợi nhuận hoạt động sẽ tiếp tục mở rộng nhanh trong năm 2026. Khi tăng trưởng doanh thu mạnh (dự kiến 12-14%) kết hợp với mở rộng lợi nhuận, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sẽ tăng trưởng đáng kể vượt xa mức tăng doanh thu.

Hệ số P/E dự phóng của Netflix hiện khoảng 26 lần. Đối với một công ty đã tăng trưởng doanh thu 16% năm ngoái đồng thời cải thiện biên lợi nhuận hoạt động thêm 280 điểm cơ bản, đây là mức định giá dễ chấp nhận hơn so với P/E truyền thống. Nhìn về phía trước, sự kết hợp giữa tăng trưởng doanh thu hai chữ số và mở rộng biên lợi nhuận từ 29,5% lên 31,5% trong năm 2026 tạo ra kịch bản lợi nhuận có thể tăng hơn 20% mỗi năm — một điều mà các hệ số dự phóng dự kiến sẽ phản ánh rõ ràng.

Tuy nhiên, ngay cả với cách nhìn này tích cực hơn, các nhà đầu tư cũng cần cân nhắc xem mức định giá hiện tại có đủ chỗ để dự phòng cho những thất vọng không. Hệ số P/E dự phóng vẫn phản ánh kỳ vọng về hiệu suất bền vững, do đó có giới hạn về khả năng phòng vệ nếu công ty gặp khó khăn trong thực thi.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt làm mờ bức tranh đầu tư

Chính ban lãnh đạo Netflix cũng đã thẳng thắn về môi trường cạnh tranh, nhiều lần mô tả đó là “cạnh tranh khốc liệt”. Đánh giá này không chỉ giới hạn trong các đối thủ truyền thống trong lĩnh vực streaming. Công ty còn cạnh tranh với toàn bộ các lựa chọn giải trí tiêu dùng — mạng xã hội, dịch vụ chơi game, chương trình thể thao, và vô số hoạt động giải trí khác đang tranh giành sự chú ý của người xem.

Gần đây, ban lãnh đạo đã nhấn mạnh một số động thái cạnh tranh cần theo dõi. YouTube, thuộc sở hữu của Alphabet, đã mở rộng dần các dịch vụ truyền hình và thể thao trực tiếp, trực tiếp xâm phạm vào lĩnh vực truyền thống của Netflix. Thư viện các series và phim gốc của Amazon cũng là một đối thủ đáng gờm. Trong khi đó, dịch vụ streaming của Apple, dù thường bị bỏ qua, đã âm thầm tích lũy nội dung cao cấp và xây dựng lực lượng người đăng ký — được nhiều nhà phân tích xem là một mối đe dọa cạnh tranh mới nổi lên nhưng nghiêm trọng.

Thói quen tiêu thụ truyền hình cũng đang thay đổi nhanh chóng. Các giới hạn cạnh tranh từng rõ ràng giờ đây đã trở nên mờ nhạt hơn nhiều. Thị trường biến động này có nghĩa là Netflix không thể chỉ dựa vào vị trí hiện tại của mình; thành công bền vững đòi hỏi liên tục đầu tư nội dung và đổi mới để duy trì sự gắn bó của người đăng ký và sức mạnh định giá.

Cường độ cạnh tranh trực tiếp ảnh hưởng đến rủi ro định giá. Trong khi hoạt động kinh doanh hiện tại vẫn mạnh, áp lực cạnh tranh có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng người đăng ký, hạn chế khả năng điều chỉnh giá, hoặc buộc phải chi nhiều hơn cho nội dung — tất cả đều có thể làm chậm đà mở rộng biên lợi nhuận và khiến định giá thấp hơn hợp lý.

Lời khuyên giữ lại quyết định mua cổ phiếu hôm nay

Tổng hòa các yếu tố về sức mạnh cơ bản và các rủi ro cạnh tranh cho thấy một kịch bản đầu tư phức tạp. Các chỉ số kinh doanh thực sự ấn tượng. Dự báo của ban lãnh đạo có vẻ đáng tin cậy dựa trên thành tích của công ty. Tuy nhiên, mức định giá cổ phiếu — dù đã giảm về mức 80 đô la — dường như chưa đủ để mang lại một biên độ an toàn thực sự để bù đắp cho các rủi ro cạnh tranh mà công ty đang đối mặt.

Khi xem xét có nên mua cổ phiếu ở mức hiện tại hay không, các nhà đầu tư cần nhận thức rằng Netflix vẫn là một doanh nghiệp có chất lượng cao, hoạt động ở mức cao. Tuy nhiên, chất lượng và khả năng thực thi tốt không tự nhiên trở thành một khoản đầu tư hấp dẫn nếu giá đã phản ánh những đặc điểm tích cực đó. Hệ số P/E dự phóng cho thấy thị trường đã tích hợp kỳ vọng về hiệu suất vượt trội liên tục, khiến khả năng bất ngờ giảm sút hạn chế hơn.

Đối với các nhà đầu tư theo giá trị, muốn mua cổ phiếu của các công ty đang giao dịch ở mức chiết khấu để có thể bảo vệ phần nào rủi ro giảm giá, thì Netflix ở mức 80 đô la có thể chưa đủ để cung cấp lớp bảo vệ đó. Vị trí hiện tại của cổ phiếu dường như phù hợp hơn cho các cổ đông hiện hữu đang xem xét giữ lại quyết định hơn là các nhà đầu tư mới muốn tham gia. Khi các áp lực cạnh tranh và rủi ro thực thi vẫn còn lớn, một mức định giá hấp dẫn hơn có thể xuất hiện nếu điều kiện thị trường thay đổi hoặc công ty gặp phải các khó khăn tạm thời.