作者：Mandy、Azuma
タイトル：一年後、暗号市場で何を取引できるのか？
今週末、内憂外患の中、暗号市場は再び血洗いに遭い、BTCは現在Strategyの持ち越しコスト付近の7.6万ドルで躊躇し、アルトコインは価格を見るや自分の目を突きたくなるほどだ。
そして、目の前の衰退の背後で、最近プロジェクト、ファンド、取引所と話した後、私の頭の中に何度も浮かぶ疑問がある：一年後、暗号市場は一体何を取引しているのか？
その根底にある本質的な問題は：もし一次市場が「未来の二次市場」を生産しなくなったら、二次市場は一年後何を取引しているのか？取引所はどのように変わるのか？
山寨はすでに死んだ、というのは古くからの常識だが、過去一年、市場にはプロジェクトが不足していなかった。毎日、TGEを待つプロジェクトが列をなしている。メディアとしては、直感的に、我々は依然として頻繁にプロジェクト側と連携し、市場の宣伝を行っている。
（注意：この文脈で「プロジェクト」と言うときの大半は、狭義の「プロジェクト側」を指し、最も簡単に言えば、EthereumやEthereumエコシステムを基準としたプロジェクト――基盤インフラや各種分散型アプリケーション、そして「発行トークン」プロジェクトを意味する。これが我々業界でいう原生的なイノベーション・起業の礎となる。したがって、Memeや他の伝統産業から暗号に進出したプラットフォームについては、今回は一旦置いておく。）
もし時間軸を少し遡ると、私たちが避けてきた事実に気づく：これらのTGE直前のプロジェクトはすべて「ストックの古いプロジェクト」であり、多くは1〜3年前に資金調達を行い、ついにトークン発行の段階に到達した、あるいは内外の圧力により、やむなくトークン発行に踏み切ったものだ。
これはまるで「業界の在庫一掃」のようだ、あるいはもっと厳しい言い方をすれば、列をなしてライフサイクルを完結させ、発行し、チームと投資家に説明責任を果たし、静かに死を待つか、あるいは手持ちの資金を使って天降る転機を期待するだけだ。
一次市場は死んだ
我々のように、1CO時代、あるいはそれ以前から業界に入り、何度も牛市と熊市を経験し、業界の恩恵によって無数の個人が恩恵を受けてきた「老人」にとっては、潜在意識の中で常に思うことがある：時間が十分に長ければ、新しいサイクル、新しいプロジェクト、新しいストーリー、新しいTGEは必ず現れると。
しかし、実際は我々はすでに快適ゾーンから遠く離れている。
データを見れば、最近の4年サイクル（2022-2025年）において、合併・IPO・公開募資などの特殊な一次市場活動を除外すると、暗号業界の資金調達件数は明らかに減少傾向にある（1639 ➡️ 1071 ➡️ 1050➡️ 829）。
実際のところ、データ以上に深刻なのは、一次市場の変化は単なる金額の縮小だけでなく、構造的な崩壊も伴っていることだ。
過去四年間、業界の新鮮な血液を担う初期ラウンド（エンジェルラウンド、シード前ラウンド、シードラウンドを含む）の資金調達件数（4年で825 ➡️ 298）は、全体よりも大きく減少し（減少率63.9%）、全体の供給能力は縮小し続けている。
少数の資金調達件数が増加傾向にある分野は、金融サービス、取引所、資産運用、決済、AIなどの暗号技術を用いたアプリケーションだが、我々の実際の関係は限定的で、ほとんどは「発行トークン」にはならない。対照的に、L1、L2、DeFi、ソーシャルなどの原生的な「プロジェクト」の資金調達は、より顕著に減少している。
Odaily注：図表はCrypto Fundraisingより出典
誤解されやすいデータは、資金調達件数は大きく削減されたが、単一の資金調達額は上昇していることだ。その主な理由は、前述の「大規模プロジェクト」が伝統的金融側から大量の資金を獲得し、平均値を引き上げたことにある。また、主流のVCは少数の「スーパー・プロジェクト」に賭ける傾向があり、例えばPolymarketの複数ラウンドの億ドル規模の資金調達などだ。
暗号資本側から見ると、この頭重脚軽の悪循環はより顕著だ。
最近、業界外の友人が私に尋ねた。ある著名な超老舗暗号ファンドが資金調達を行っているが、彼はDeckを見て、「なぜ彼らのリターンはこんなに悪いのか」と疑問を持った。以下の表は、そのDeckの実データであり、ファンド名は伏せるが、2014年から2022年までのファンドのパフォーマンスデータを抜粋したものだ。
はっきりとわかるのは、2017年から2022年の間に、このファンドのIRRとDPIに明確な変化が見られることだ。前者はファンドの年率リターンを示し、「帳簿上の利益能力」をより反映し、後者はLPに実際に返還されたキャッシュリターンの倍数を示す。
異なる年度（ヴィンテージ）を見ると、このファンドのリターンには非常に明確な「サイクルの断層」が存在する。2014〜2017年に設立されたファンド（Fund I、Fund II、Fund III、Fund IV）は、全体的に著しく高いリターンを示し、TVPIは一般に6x〜40xの範囲、Net IRRは38%〜56%を維持し、DPIも高く、これらのファンドは帳簿上の利益が高いだけでなく、大規模なキャッシュアウトも完了し、早期の暗号インフラや主要プロトコルの0から1への時代の恩恵を享受している。
一方、2020年以降に設立されたファンド（Fund V、Fund VI、2022年のOpportunity Fund）は、明らかに格下げされ、TVPIは基本的に1.0x〜2.0xの範囲に集中し、DPIはほぼゼロまたは非常に低い。これは、リターンがほとんど帳簿上にとどまり、実際の退出益に変換されていないことを意味する。評価額の上昇、競争の激化、プロジェクト供給の質の低下を背景に、一次市場は「新たなストーリー＋新資産供給」による超過収益構造を再現できなくなっている。
データの裏にある真実は、2019年のDeFiサマーの熱狂の後、暗号原生プロトコルの一次市場の評価が虚高になり、これらのプロジェクトが2年後に本当にトークンを発行したとき、ストーリーの乏しさ、業界の収縮、取引所の一時的な支配権の変更などの現状に直面し、多くは期待外れの結果となり、市場価値が逆転し、投資家は弱者となり、ファンドの退出も困難になった。
しかし、これらのサイクルのミスマッチな資金は、局所的に虚偽の繁栄の表象をもたらすこともあり、直近2年の一部の巨大スター・ファンドの資金調達時に、初めてその惨状を直観的に目にすることになった。
私が例示したファンドの運用規模は現在約30億ドルに近く、これもまた、業界のサイクルを観察する鏡の一面である——良し悪しはもはや個々のプロジェクト選択の問題ではなく、大勢はすでに去った。
老舗ファンドも、今や資金調達は困難を極めているが、存続し、静かに過ごし、管理費を稼ぎ、あるいはAI投資に転換することもできる。一方、多くのファンドはすでに閉鎖または二次市場に転向している。
例えば、中国市場の「イーサリアムの王様」易理華氏は、誰もが覚えているだろう。かつては一次市場の代表的な人物で、年間100以上のプロジェクトに投資していた。
山寨の代替品は決してMemeではない
暗号原生プロジェクトの枯渇を語るときの反例は、Memeの爆発だ。
過去2年間、業界内で繰り返し言われてきたのは、「山寨の代替品はMemeである」ということだ。
しかし今振り返ると、その結論は実は誤りだったと証明されている。
Memeブームの初期、我々は「メインストリーム山寨を遊ぶ」方式でMemeを楽しんだ――大量のMemeプロジェクトの中から、ファンダメンタル、コミュニティの質、ストーリーの合理性を選別し、長期的に存続し、絶えず血を入れ替え、最終的にDogeや「次のビットコイン」へと成長するプロジェクトを見つけ出そうとした。
しかし今日、「Memeを持ち続ける」と言う人がいたら、あなたは間違いなく頭がおかしくなったと思うだろう。
今のMemeは、熱狂の即時収益化メカニズムであり、注意力と流動性の博弈、DevとAIツールによる大量生産の産物だ。
それは、ライフサイクルが非常に短いが供給は絶え間なく続く資産形態だ。
もはや「存続」を目標とせず、「見られること」「取引されること」「利用されること」を目的としている。
我々のチームにも、長期的に安定して利益を上げているMeme取引者が何人かいるが、彼らが注目しているのはプロジェクトの未来ではなく、リズム、拡散速度、感情構造、流動性の経路だ。
今、Memeは遊べなくなったと言う人もいるが、私の見解では、トランプの「最後の一撃」後、Memeは新たな資産形態として本当に成熟しつつある。
Memeはもともと「長期資産」の代替品ではなく、注意力金融と流動性の博弈に回帰したものであり、より純粋に、より残酷に、そして多くの普通のトレーダーには向かないものになった。
外部解決策を模索する
資産のトークン化
では、Memeが専門化し、ビットコインが機関化し、山寨が衰退し、新しいプロジェクトが断絶しつつある今、私たちのような普通の投資家で、価値研究や比較分析を好み、投機的な性質を持ちながらも純粋なハイフリークのギャンブルではなく、持続可能な発展を望む者は何をすれば良いのか？
この問題は、個人投資家だけの問題ではない。
取引所やマーケットメーカー、プラットフォーム側にも関わる問題だ——結局、市場は永遠に高いレバレッジやより攻撃的なコントラクト商品に頼り続けることはできない。
実際、既存のロジックが覆され始めるとき、業界はすでに外延的な解決策を模索し始めている。
我々が議論している方向性は、伝統的な金融資産を再パッケージ化し、オンチェーンで取引可能な資産にすることだ。
株式のトークン化や貴金属資産は、取引所の戦略の最重要項目となりつつある。中央集権型取引所から分散型プラットフォームのHyperliquidまで、この道を破局の鍵と見なしており、市場も肯定的な反応を示している——先週の貴金属の最も激しい数日間、Hyperliquidの1日の白銀取引量は一時10億ドルを突破し、仮想通貨株、指数、貴金属などの資産は取引量トップ10の半分を占め、HYPEは「全資産取引」のストーリーの下で短期的に50%急騰した。
確かに、今のスローガンの中には、「伝統的投資家に新たな選択肢を提供、低ハードル」など、実現性の乏しいものもある。
しかし、暗号原生の視点から見ると、これは内部の問題を解決する可能性がある：原生資産の供給とストーリーが鈍化し、古いコインは衰退、新コインの供給も途絶えた後、暗号取引所は市場に何を新たに提供できるのか？
資産のトークン化は、我々にとって取り組みやすい。過去、我々は次のことを研究してきた：パブリックチェーンエコシステム、プロトコル収益、トークンモデル、アンロックのリズム、ストーリーの空間。
今や、研究対象は次のように変わりつつある：マクロデータ、財務報告、金利予想、業界サイクル、政策変数。もちろん、その多くはすでに研究を始めている。
本質的には、これは投機ロジックの移行であり、単なるカテゴリーの拡張ではない。
金や銀のトークンを上場させることは、単にいくつかのコインを追加するだけではなく、新たな取引ストーリーを導入しようとしている——伝統的金融市場の波動とリズムを暗号取引システム内部に引き込むことだ。
予測市場
「外部資産」をオンチェーンに導入することに加え、もう一つの方向性は、「外部の不確実性」をオンチェーンに導入すること——予測市場だ。
Duneのデータによると、先週末の暗号市場の暴落にもかかわらず、予測市場の取引は活発さを失わず、週の取引件数は過去最高を更新し、2639万回に達した。トップのPolymarketの取引件数は1334万回、次のKalshiは1188万回だった。
予測市場の今後の展望や規模予測については、本稿では触れない。Odailyは最近毎日2本以上の予測市場に関する分析記事を書いているので、皆さんも検索してみてほしい。
私が暗号ユーザーの視点から話したいのは、なぜ我々は予測市場を遊ぶのか？ということだ。私たちはギャンブル好きなのか？
もちろんだ。
実は、長い間、山寨取引者は本質的に技術を賭けているのではなく、事象を賭けている。トークンを上げるかどうか、協力の公式発表はあるか、新機能の上线はあるか、規制の好意はあるか、次のストーリーに乗れるか。
価格は結果であり、事象こそが出発点だ。
そして、予測市場は初めて、「価格の暗黙変数」からこれを直接取引可能な対象に分解した。
もう、トークンを買って間接的に結果を賭ける必要はなく、「起こるかどうか」に直接賭けられる。
さらに重要なのは、予測市場は今の「新プロジェクトの供給断絶、ストーリーの希少性」な環境に適応していることだ。
取引可能な新規資産が増えなくなると、市場の関心はむしろマクロ、規制、政治、大物の行動、重要な業界の節目に集中する。
言い換えれば、取引可能な「対象」は減少しているが、「事象」の取引は減っておらず、むしろ増えている。
これが、近年の予測市場の流動性がほぼすべて非暗号原生の事象から生まれている理由だ。
本質的には、外部世界の不確実性を暗号取引体系に取り込むことだ。取引体験から見ると、これは従来の暗号取引者にもより親しみやすい。
核心は、「この結果は起こるか？」と、「今の確率は高いか安いか？」の二つに極度に簡素化されている。
Memeとは異なり、予測市場のハードルは実行速度ではなく、情報判断と構造理解にある。
こう言えば、「私もやってみようかな」と思う人もいるかもしれない。
結び
もしかすると、近い将来、暗号界は最終的に消滅するかもしれない。しかし、その前に、我々は努力を続けている。新しいコイン駆動型の取引が徐々に退場した後、市場は常に新たな、参加ハードルが低く、ストーリー伝播性を持ち、持続可能な投機の媒体を必要としている。
あるいは、市場は消えず、ただ移行するだけだ。一次市場が未来を生産しなくなったとき、二次市場で本当に取引できるのは、この二つだ——外部世界の不確実性と、反復的に再構築可能な取引ストーリー。
私たちにできることは、おそらくもう一度の投機パラダイムの移行に先んじて適応することだ。
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暗号資産の供給が停止した場合、トレーダーは何を取引できるのか？
作者：Mandy、Azuma
タイトル：一年後、暗号市場で何を取引できるのか？
今週末、内憂外患の中、暗号市場は再び血洗いに遭い、BTCは現在Strategyの持ち越しコスト付近の7.6万ドルで躊躇し、アルトコインは価格を見るや自分の目を突きたくなるほどだ。
そして、目の前の衰退の背後で、最近プロジェクト、ファンド、取引所と話した後、私の頭の中に何度も浮かぶ疑問がある：一年後、暗号市場は一体何を取引しているのか？
その根底にある本質的な問題は：もし一次市場が「未来の二次市場」を生産しなくなったら、二次市場は一年後何を取引しているのか？取引所はどのように変わるのか？
山寨はすでに死んだ、というのは古くからの常識だが、過去一年、市場にはプロジェクトが不足していなかった。毎日、TGEを待つプロジェクトが列をなしている。メディアとしては、直感的に、我々は依然として頻繁にプロジェクト側と連携し、市場の宣伝を行っている。
（注意：この文脈で「プロジェクト」と言うときの大半は、狭義の「プロジェクト側」を指し、最も簡単に言えば、EthereumやEthereumエコシステムを基準としたプロジェクト――基盤インフラや各種分散型アプリケーション、そして「発行トークン」プロジェクトを意味する。これが我々業界でいう原生的なイノベーション・起業の礎となる。したがって、Memeや他の伝統産業から暗号に進出したプラットフォームについては、今回は一旦置いておく。）
もし時間軸を少し遡ると、私たちが避けてきた事実に気づく：これらのTGE直前のプロジェクトはすべて「ストックの古いプロジェクト」であり、多くは1〜3年前に資金調達を行い、ついにトークン発行の段階に到達した、あるいは内外の圧力により、やむなくトークン発行に踏み切ったものだ。
これはまるで「業界の在庫一掃」のようだ、あるいはもっと厳しい言い方をすれば、列をなしてライフサイクルを完結させ、発行し、チームと投資家に説明責任を果たし、静かに死を待つか、あるいは手持ちの資金を使って天降る転機を期待するだけだ。
一次市場は死んだ
我々のように、1CO時代、あるいはそれ以前から業界に入り、何度も牛市と熊市を経験し、業界の恩恵によって無数の個人が恩恵を受けてきた「老人」にとっては、潜在意識の中で常に思うことがある：時間が十分に長ければ、新しいサイクル、新しいプロジェクト、新しいストーリー、新しいTGEは必ず現れると。
しかし、実際は我々はすでに快適ゾーンから遠く離れている。
データを見れば、最近の4年サイクル（2022-2025年）において、合併・IPO・公開募資などの特殊な一次市場活動を除外すると、暗号業界の資金調達件数は明らかに減少傾向にある（1639 ➡️ 1071 ➡️ 1050➡️ 829）。
実際のところ、データ以上に深刻なのは、一次市場の変化は単なる金額の縮小だけでなく、構造的な崩壊も伴っていることだ。
過去四年間、業界の新鮮な血液を担う初期ラウンド（エンジェルラウンド、シード前ラウンド、シードラウンドを含む）の資金調達件数（4年で825 ➡️ 298）は、全体よりも大きく減少し（減少率63.9%）、全体の供給能力は縮小し続けている。
少数の資金調達件数が増加傾向にある分野は、金融サービス、取引所、資産運用、決済、AIなどの暗号技術を用いたアプリケーションだが、我々の実際の関係は限定的で、ほとんどは「発行トークン」にはならない。対照的に、L1、L2、DeFi、ソーシャルなどの原生的な「プロジェクト」の資金調達は、より顕著に減少している。
Odaily注：図表はCrypto Fundraisingより出典
誤解されやすいデータは、資金調達件数は大きく削減されたが、単一の資金調達額は上昇していることだ。その主な理由は、前述の「大規模プロジェクト」が伝統的金融側から大量の資金を獲得し、平均値を引き上げたことにある。また、主流のVCは少数の「スーパー・プロジェクト」に賭ける傾向があり、例えばPolymarketの複数ラウンドの億ドル規模の資金調達などだ。
暗号資本側から見ると、この頭重脚軽の悪循環はより顕著だ。
最近、業界外の友人が私に尋ねた。ある著名な超老舗暗号ファンドが資金調達を行っているが、彼はDeckを見て、「なぜ彼らのリターンはこんなに悪いのか」と疑問を持った。以下の表は、そのDeckの実データであり、ファンド名は伏せるが、2014年から2022年までのファンドのパフォーマンスデータを抜粋したものだ。
はっきりとわかるのは、2017年から2022年の間に、このファンドのIRRとDPIに明確な変化が見られることだ。前者はファンドの年率リターンを示し、「帳簿上の利益能力」をより反映し、後者はLPに実際に返還されたキャッシュリターンの倍数を示す。
異なる年度（ヴィンテージ）を見ると、このファンドのリターンには非常に明確な「サイクルの断層」が存在する。2014〜2017年に設立されたファンド（Fund I、Fund II、Fund III、Fund IV）は、全体的に著しく高いリターンを示し、TVPIは一般に6x〜40xの範囲、Net IRRは38%〜56%を維持し、DPIも高く、これらのファンドは帳簿上の利益が高いだけでなく、大規模なキャッシュアウトも完了し、早期の暗号インフラや主要プロトコルの0から1への時代の恩恵を享受している。
一方、2020年以降に設立されたファンド（Fund V、Fund VI、2022年のOpportunity Fund）は、明らかに格下げされ、TVPIは基本的に1.0x〜2.0xの範囲に集中し、DPIはほぼゼロまたは非常に低い。これは、リターンがほとんど帳簿上にとどまり、実際の退出益に変換されていないことを意味する。評価額の上昇、競争の激化、プロジェクト供給の質の低下を背景に、一次市場は「新たなストーリー＋新資産供給」による超過収益構造を再現できなくなっている。
データの裏にある真実は、2019年のDeFiサマーの熱狂の後、暗号原生プロトコルの一次市場の評価が虚高になり、これらのプロジェクトが2年後に本当にトークンを発行したとき、ストーリーの乏しさ、業界の収縮、取引所の一時的な支配権の変更などの現状に直面し、多くは期待外れの結果となり、市場価値が逆転し、投資家は弱者となり、ファンドの退出も困難になった。
しかし、これらのサイクルのミスマッチな資金は、局所的に虚偽の繁栄の表象をもたらすこともあり、直近2年の一部の巨大スター・ファンドの資金調達時に、初めてその惨状を直観的に目にすることになった。
私が例示したファンドの運用規模は現在約30億ドルに近く、これもまた、業界のサイクルを観察する鏡の一面である——良し悪しはもはや個々のプロジェクト選択の問題ではなく、大勢はすでに去った。
老舗ファンドも、今や資金調達は困難を極めているが、存続し、静かに過ごし、管理費を稼ぎ、あるいはAI投資に転換することもできる。一方、多くのファンドはすでに閉鎖または二次市場に転向している。
例えば、中国市場の「イーサリアムの王様」易理華氏は、誰もが覚えているだろう。かつては一次市場の代表的な人物で、年間100以上のプロジェクトに投資していた。
山寨の代替品は決してMemeではない
暗号原生プロジェクトの枯渇を語るときの反例は、Memeの爆発だ。
過去2年間、業界内で繰り返し言われてきたのは、「山寨の代替品はMemeである」ということだ。
しかし今振り返ると、その結論は実は誤りだったと証明されている。
Memeブームの初期、我々は「メインストリーム山寨を遊ぶ」方式でMemeを楽しんだ――大量のMemeプロジェクトの中から、ファンダメンタル、コミュニティの質、ストーリーの合理性を選別し、長期的に存続し、絶えず血を入れ替え、最終的にDogeや「次のビットコイン」へと成長するプロジェクトを見つけ出そうとした。
しかし今日、「Memeを持ち続ける」と言う人がいたら、あなたは間違いなく頭がおかしくなったと思うだろう。
今のMemeは、熱狂の即時収益化メカニズムであり、注意力と流動性の博弈、DevとAIツールによる大量生産の産物だ。
それは、ライフサイクルが非常に短いが供給は絶え間なく続く資産形態だ。
もはや「存続」を目標とせず、「見られること」「取引されること」「利用されること」を目的としている。
我々のチームにも、長期的に安定して利益を上げているMeme取引者が何人かいるが、彼らが注目しているのはプロジェクトの未来ではなく、リズム、拡散速度、感情構造、流動性の経路だ。
今、Memeは遊べなくなったと言う人もいるが、私の見解では、トランプの「最後の一撃」後、Memeは新たな資産形態として本当に成熟しつつある。
Memeはもともと「長期資産」の代替品ではなく、注意力金融と流動性の博弈に回帰したものであり、より純粋に、より残酷に、そして多くの普通のトレーダーには向かないものになった。
外部解決策を模索する
資産のトークン化
では、Memeが専門化し、ビットコインが機関化し、山寨が衰退し、新しいプロジェクトが断絶しつつある今、私たちのような普通の投資家で、価値研究や比較分析を好み、投機的な性質を持ちながらも純粋なハイフリークのギャンブルではなく、持続可能な発展を望む者は何をすれば良いのか？
この問題は、個人投資家だけの問題ではない。
取引所やマーケットメーカー、プラットフォーム側にも関わる問題だ——結局、市場は永遠に高いレバレッジやより攻撃的なコントラクト商品に頼り続けることはできない。
実際、既存のロジックが覆され始めるとき、業界はすでに外延的な解決策を模索し始めている。
我々が議論している方向性は、伝統的な金融資産を再パッケージ化し、オンチェーンで取引可能な資産にすることだ。
株式のトークン化や貴金属資産は、取引所の戦略の最重要項目となりつつある。中央集権型取引所から分散型プラットフォームのHyperliquidまで、この道を破局の鍵と見なしており、市場も肯定的な反応を示している——先週の貴金属の最も激しい数日間、Hyperliquidの1日の白銀取引量は一時10億ドルを突破し、仮想通貨株、指数、貴金属などの資産は取引量トップ10の半分を占め、HYPEは「全資産取引」のストーリーの下で短期的に50%急騰した。
確かに、今のスローガンの中には、「伝統的投資家に新たな選択肢を提供、低ハードル」など、実現性の乏しいものもある。
しかし、暗号原生の視点から見ると、これは内部の問題を解決する可能性がある：原生資産の供給とストーリーが鈍化し、古いコインは衰退、新コインの供給も途絶えた後、暗号取引所は市場に何を新たに提供できるのか？
資産のトークン化は、我々にとって取り組みやすい。過去、我々は次のことを研究してきた：パブリックチェーンエコシステム、プロトコル収益、トークンモデル、アンロックのリズム、ストーリーの空間。
今や、研究対象は次のように変わりつつある：マクロデータ、財務報告、金利予想、業界サイクル、政策変数。もちろん、その多くはすでに研究を始めている。
本質的には、これは投機ロジックの移行であり、単なるカテゴリーの拡張ではない。
金や銀のトークンを上場させることは、単にいくつかのコインを追加するだけではなく、新たな取引ストーリーを導入しようとしている——伝統的金融市場の波動とリズムを暗号取引システム内部に引き込むことだ。
予測市場
「外部資産」をオンチェーンに導入することに加え、もう一つの方向性は、「外部の不確実性」をオンチェーンに導入すること——予測市場だ。
Duneのデータによると、先週末の暗号市場の暴落にもかかわらず、予測市場の取引は活発さを失わず、週の取引件数は過去最高を更新し、2639万回に達した。トップのPolymarketの取引件数は1334万回、次のKalshiは1188万回だった。
予測市場の今後の展望や規模予測については、本稿では触れない。Odailyは最近毎日2本以上の予測市場に関する分析記事を書いているので、皆さんも検索してみてほしい。
私が暗号ユーザーの視点から話したいのは、なぜ我々は予測市場を遊ぶのか？ということだ。私たちはギャンブル好きなのか？
もちろんだ。
実は、長い間、山寨取引者は本質的に技術を賭けているのではなく、事象を賭けている。トークンを上げるかどうか、協力の公式発表はあるか、新機能の上线はあるか、規制の好意はあるか、次のストーリーに乗れるか。
価格は結果であり、事象こそが出発点だ。
そして、予測市場は初めて、「価格の暗黙変数」からこれを直接取引可能な対象に分解した。
もう、トークンを買って間接的に結果を賭ける必要はなく、「起こるかどうか」に直接賭けられる。
さらに重要なのは、予測市場は今の「新プロジェクトの供給断絶、ストーリーの希少性」な環境に適応していることだ。
取引可能な新規資産が増えなくなると、市場の関心はむしろマクロ、規制、政治、大物の行動、重要な業界の節目に集中する。
言い換えれば、取引可能な「対象」は減少しているが、「事象」の取引は減っておらず、むしろ増えている。
これが、近年の予測市場の流動性がほぼすべて非暗号原生の事象から生まれている理由だ。
本質的には、外部世界の不確実性を暗号取引体系に取り込むことだ。取引体験から見ると、これは従来の暗号取引者にもより親しみやすい。
核心は、「この結果は起こるか？」と、「今の確率は高いか安いか？」の二つに極度に簡素化されている。
Memeとは異なり、予測市場のハードルは実行速度ではなく、情報判断と構造理解にある。
こう言えば、「私もやってみようかな」と思う人もいるかもしれない。
結び
もしかすると、近い将来、暗号界は最終的に消滅するかもしれない。しかし、その前に、我々は努力を続けている。新しいコイン駆動型の取引が徐々に退場した後、市場は常に新たな、参加ハードルが低く、ストーリー伝播性を持ち、持続可能な投機の媒体を必要としている。
あるいは、市場は消えず、ただ移行するだけだ。一次市場が未来を生産しなくなったとき、二次市場で本当に取引できるのは、この二つだ——外部世界の不確実性と、反復的に再構築可能な取引ストーリー。
私たちにできることは、おそらくもう一度の投機パラダイムの移行に先んじて適応することだ。