Đồng yên Nhật giảm giá so với đô la Mỹ kích hoạt cảnh báo lạm phát, Ngân hàng trung ương có thể buộc phải tăng lãi suất sớm hơn dự kiến

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang đối mặt với một tình thế khó xử: đồng yên tiếp tục yếu so với đô la Mỹ đang đẩy cao chi phí nhập khẩu, từ đó đe dọa thúc đẩy giá cả trong nước. Theo Bloomberg, các quan chức Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ngày càng nhận thức rõ mối đe dọa thực chất của áp lực tỷ giá này đối với lạm phát, điều này có thể buộc họ phải xem xét lại kế hoạch tăng lãi suất đã định, thậm chí có thể thúc đẩy sớm hơn việc điều chỉnh chính sách.

Rủi ro lạm phát do mất giá tỷ giá đang chuyển từ vấn đề biên giới thành mối quan tâm chính sách cốt lõi. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản mới đây đã nâng lãi suất chuẩn lên 0.75% (đạt mức cao nhất trong 30 năm), nhưng đồng yên so với đô la Mỹ vẫn chưa có dấu hiệu rõ rệt phục hồi. Các quan chức nhận thấy một hiện tượng quan trọng: khi đồng yên tiếp tục mất giá, các doanh nghiệp ngày càng có xu hướng truyền trực tiếp chi phí nhập khẩu tăng cao này cho người tiêu dùng, điều này có nghĩa là áp lực lạm phát có thể còn tăng thêm.

Chuỗi truyền dẫn lạm phát từ mất giá đồng yên: Chi phí nhập khẩu đẩy giá cả tăng như thế nào

Thông thường, mất giá đồng yên sẽ tạo ra hai hiệu ứng. Một mặt, chi phí hàng nhập tăng sẽ làm gia tăng áp lực lạm phát; mặt khác, lợi nhuận của các nhà xuất khẩu sẽ được cải thiện. Tuy nhiên, một số quan chức Ngân hàng Trung ương cho rằng, khi đồng yên tiếp tục yếu, cơ chế này có thể bị đánh giá thấp về mặt tác động tiêu cực.

Con đường truyền dẫn chi phí nhập khẩu đến giá cả tiêu dùng như sau: đầu tiên, đồng yên mất giá khiến giá nguyên liệu và hàng hóa nhập khẩu tăng lên; thứ hai, các doanh nghiệp trong nước đối mặt với chi phí mua hàng cao hơn, bắt đầu điều chỉnh giá sản phẩm; cuối cùng, các điều chỉnh giá này cuối cùng phản ánh trên các mặt hàng trên kệ siêu thị. Hiện tại, lạm phát của Nhật Bản đã gần đạt mục tiêu 2% do Ngân hàng Trung ương đề ra, điều này có nghĩa là bất kỳ áp lực nào từ tỷ giá cũng có thể vượt qua mức mục tiêu.

Ngân hàng Trung ương rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: Cuộc chơi chính sách về thời điểm tăng lãi suất

Quan điểm của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản về cuộc họp chính sách cuối tháng 1 khá thận trọng. Những người am hiểu cho biết, các quan chức hiện đang thiên về giữ lãi suất ở mức 0.75%, đây là quyết định đã được cân nhắc kỹ lưỡng. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là quá trình tăng lãi suất sẽ dừng lại ở đó. Các nhà kinh tế tư nhân dự đoán rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiến hành tăng lãi suất theo nhịp khoảng mỗi nửa năm, điều này có nghĩa là bước đi tiếp theo dự kiến sẽ diễn ra trong vài tháng tới.

Tuy nhiên, xu hướng tỷ giá đang làm rối loạn kế hoạch này. Theo thông tin từ Bloomberg, các quan chức có xu hướng thực hiện điều chỉnh chính sách kịp thời hơn là trì hoãn quá lâu. Điều này cho thấy, nếu đồng yên tiếp tục mất giá gây áp lực tăng lạm phát thêm nữa, Ngân hàng Trung ương có thể buộc phải phá vỡ nhịp tăng lãi suất ban đầu, thúc đẩy một vòng thắt chặt chính sách mới sớm hơn. Đây là một cuộc chơi tinh tế về thời điểm chính sách — hành động quá sớm có thể gây tổn hại đến tăng trưởng kinh tế, trong khi trì hoãn quá lâu có thể khiến lạm phát mất kiểm soát.

Doanh nghiệp và chính trị đồng loạt gây sức ép, đồng yên trở thành tâm điểm

Áp lực từ thị trường đang gia tăng tình thế tiến thoái lưỡng nan này. Do ảnh hưởng của tin tức về cuộc bầu cử sớm, đồng yên so với đô la Mỹ trong vài tháng tới đã giảm xuống mức thấp nhất trong 18 tháng (đạt mức 158.68), sau đó có phần hồi phục nhẹ dưới sự cảnh báo của các cơ quan tiền tệ, nhưng xu hướng mất giá vẫn rõ ràng.

Trong khi đó, giới doanh nghiệp Nhật Bản cũng lên tiếng về việc đồng yên mất giá. Là tổ chức vận động doanh nghiệp lớn nhất Nhật Bản — Liên đoàn Kinh tế Nhật Bản (Keidanren), Chủ tịch Yoshinobu Tsutsui hiếm hoi kêu gọi chính phủ can thiệp vào thị trường tiền tệ, hy vọng ngăn chặn đồng yên quá mức mất giá. Áp lực từ phía doanh nghiệp này càng làm phức tạp thêm môi trường ra quyết định của Ngân hàng Trung ương.

Theo dữ liệu lịch sử, tỷ giá trung bình 10 năm của đồng yên so với đô la Mỹ khoảng 123.20, nhưng trong hơn hai năm qua, tỷ giá chủ yếu dao động trong khoảng 140 đến 161.95. Mức 159 hiện tại đã là mức thấp gần đây, phản ánh áp lực liên tục của việc mất giá đồng yên. Áp lực yếu này không chỉ đe dọa mục tiêu lạm phát mà còn gây áp lực lên quyết định độc lập của Ngân hàng Trung ương — vừa phải đối mặt với rủi ro tỷ giá, vừa phải cân nhắc tăng trưởng kinh tế, Ngân hàng Trung ương đang bị buộc phải xem xét lại thời điểm và mức độ tăng lãi suất trong cuộc chiến “tỷ giá và chính sách” này.