12月米国非農データは一時的な減速を示した。新規雇用はわずか5万人で、市場予想を大きく下回り、前の2か月のデータも7.6万件下方修正された。失業率は4.4%に低下したが、これは労働参加率の低下によるものであり、実際の雇用状況は表面的な数字よりも厳しい。企業の採用態度は保守的で、高金利の遅行効果が現れ始めており、雇用市場には明らかに冷え込みの兆候が出ている。

興味深いのは、市場の1月の利下げ期待がほぼゼロに近づいている一方で、FRB内部では明確な分裂が見られることだ。理事のミランは最近、今年の利下げを150ベーシスポイント行い経済を安定させるべきだと強く表明したが、公式のFOMCドットチャートは一度の利下げを示唆しているだけであり、ハト派はこれがインフレの反発を引き起こすことを懸念している。ゴールドマン・サックスの予測は比較的穏やかで、インフレは徐々に2.1%程度に落ち着き、今年は2回の利下げの余地があると見ている。流動性の緩和はやや遅れて到来したが、おそらく欠かさず行われるだろう。

暗号資産投資家にとって、マクロ経済の一つのデータだけでは大きなトレンドは変えられないが、資金の動きはすでに問題を示している。ビットコインETFは最近、一時的に資金流出が見られる一方で、イーサリアム、SOL、XRPなどのETFは逆に資金を集めている。これは機関投資家の資金が戦略的に調整されていることを示し、以前の「ビットコインだけに賭ける」から、多通貨のバランス配分へと徐々にシフトしていることを意味している。短期的には今後のインフレデータやFRB関係者の発言に注目する必要があるが、長期的には高金利環境の緩和と暗号資産の規制強化の推進という二つの大きな方向性は変わりそうにない。