Cuando las crisis geopolíticas escriben la historia de los precios: cómo el oro y Venezuela están rediseñando las estrategias de cartera

La situación que se está desarrollando en torno al bloqueo de Venezuela representa un reflejo fiel de cómo los shocks físicos transforman los mercados financieros. Entre el 10 y el 22 de diciembre, Estados Unidos intensificaron la interceptación de petroleros venezolanos, forzando a Caracas a recurrir al almacenamiento flotante. La respuesta normativa fue severa: penas de prisión de hasta 20 años para quienes obstaculicen el comercio marítimo. Este enfrentamiento tuvo un efecto inmediato en los precios del petróleo, que reaccionaron al alza por la anticipación de retrasos en las entregas. Sin embargo, la verdadera señal de tensión estructural no llegó de las cotizaciones del oro negro, sino de un bien mucho más antiguo: el oro tocó los $4.400 por onza el 22 de diciembre, estableciendo un nuevo máximo histórico alimentado por flujos en busca de refugio y apuestas a políticas monetarias más acomodaticias.

Cuando el mundo físico encuentra el precio: la lección de los cuellos de botella

Fenómenos como el bloqueo venezolano recuerdan una verdad fundamental sobre los mercados de materias primas: las rutas comerciales, los depósitos costeros y la burocracia siguen siendo el primer nivel de determinación de precios. Cuando los barcos permanecen inmovilizados esperando autorizaciones o se acumulan como stocks flotantes, los efectos en cascada afectan el alquiler, el seguro y las cartas de crédito. Los traders no esperan sentencias legales: reaccionan a la probabilidad de que los barriles no lleguen en los tiempos previstos. En este contexto, el oro ha ejercido su papel ancestral de recurso de refugio, el mismo que ya había expresado durante períodos anteriores de fricción transfronteriza.

Björn Schmidtke, CEO de Aurelion, destacó en una declaración cómo la inestabilidad geopolítica se está consolidando como un fenómeno estructural: “Las crecientes tensiones en torno al bloqueo del petróleo venezolano siguen evidenciando la fragilidad de las cadenas de suministro globales y de los mecanismos de descubrimiento de precios. El oro, en particular, está empujando hacia los máximos ya alcanzados en octubre”. Para Schmidtke, el elemento que merece atención no es solo el movimiento alcista del metal, sino el cambio en las modalidades con las que los inversores pretenden acceder y mantenerlo.

La nueva jerarquía de necesidades: de la exposición a la posesión real

Históricamente, los inversores han satisfecho la demanda de protección a través de ETF de oro, futuros y lingotes físicos. Cada una de estas soluciones implicaba compromisos: los ETF eran elegantes hasta el cierre del mercado, los futuros eran líquidos hasta la llamada de margen, los lingotes físicos eran definitivos pero requerían gestión de bóvedas y procedimientos aduaneros complejos. Hoy, una clase creciente de asignadores opera sobre infraestructuras que nunca cierran, que hablan el lenguaje de las claves privadas y que ofrecen liquidez 24/7. Cuando surge un estrés macro, es natural que estos operadores busquen una herramienta vinculada al oro con la misma movilidad de una stablecoin, manteniendo a la vez un anclaje legal a una bóveda física.

Este nicho es donde el oro tokenizado ha encontrado espacio para crecer durante el año. Tokens como Tether Gold (XAU₮) y PAX Gold (PAXG) replican el precio spot y prometen el redención en lingotes físicos. Las agregaciones de datos sitúan el mercado del oro tokenizado en más de $4,2 mil millones en total, con XAU₮ y PAXG representando aproximadamente el 90% de esta capitalización. La ventaja es evidente: paridad de precio con el lingote combinada con la portabilidad de una stablecoin. El riesgo también es claro: un token sigue siendo una promesa, garantizada por un emisor, por un depósito de metal y por una jurisdicción específica. La custodia es sólida en los casos principales, pero la redención no es instantánea.

Schmidtke explicó este cambio de mentalidad así: “Lo que se está transformando es la infraestructura mediante la cual los inversores acceden y mantienen el oro. A medida que cada vez más clases de activos migran a blockchain, el oro cruza cada vez más los canales de liquidación modernos que privilegian la transparencia y la eficiencia. En períodos como este, los asignadores no buscan una simple exposición; quieren propiedad concreta”. Este lenguaje captura el cálculo práctico que enfrentan las instituciones en semanas marcadas por tensiones geopolíticas: la exposición es fácil de adquirir pero abstracta en momentos de crisis, mientras que la propiedad es más difícil de construir pero mucho más comprensible cuando aumenta la incertidumbre.

Estrategias en evolución: oro tradicional, oro digital y Bitcoin como tres pilares

La transformación en curso no significa que el oro tokenizado vaya a reemplazar el lingote físico. Las instituciones siguen siendo lentas en adoptar tecnologías financieras radicalmente nuevas, y el oro tradicional permanece anclado a una red OTC consolidada y a una narrativa milenaria. Lo que probablemente sucederá es que será complementario: un tesorero conservador puede mantener lingotes o ETF donde el consejo de administración lo espere, mientras gestiona simultáneamente una cuota tokenizada para moverse con rapidez en los mercados crypto. La descubrimiento del precio sigue anclada al fixing de Londres, pero el token hereda el ritmo 24/7 del ecosistema crypto.

En el mismo período en que el oro estableció nuevos récords, Bitcoin cumplió su papel habitual de absorbente de riesgo sin interrupciones, precisamente porque requiere el mínimo de permisos para moverse y regularse. El punto de convergencia entre oro tokenizado y Bitcoin es el instinto de poseer un activo que se regula cuando los canales normales se bloquean. La divergencia reside en la fuente de confianza: el oro tokenizado pide confiar en la ley, en la custodia y en la competencia de un emisor, mientras que Bitcoin pide confiar en las matemáticas, en los incentivos de red y en una infraestructura que opera desde más tiempo que la mayoría de las fintech. En un shock que involucra la interrupción de brokers o bancos, la soberanía de Bitcoin se vuelve un factor decisivo. En un shock en las materias primas que revaloriza el metal mismo, el circuito del oro y la máquina OTC aún prevalecen.

Una estrategia de cobertura sofisticada ya no debe elegir una sola ideología. El asignador puede mantener metal físico donde auditorías y gobiernos lo requieran, poseer derechos tokenizados para movilidad en mercados digitales, y conservar un buffer en Bitcoin para los momentos en que lo único que importa es una red que nunca duerme. La redundancia tiene valor, incluso cuando requiere sacrificar algunos puntos básicos por diversificación.

La prueba que llega: infraestructura como parte de la decisión de activos

El oro no necesita blockchain para mantener relevancia en las carteras globales, pero una regulación programable asegurará que una cuota creciente de tenencia de oro migre a entornos crypto simplemente porque allí ya se mueve el capital a la velocidad de internet. Bitcoin no necesita la aprobación del oro tradicional, pero cuanto más favorece el estrés macro la velocidad y la soberanía frente a la liquidez cosmética y el target de precios, más un activo nativo para el portador deja de parecer una especulación y empieza a parecer infraestructura.

La realidad que surge de la situación de estas semanas es que no es necesario adoptar la ideología de nadie para entender el mercado. El oro ha tenido un rendimiento positivo porque históricamente sube cuando el mundo muestra fragilidad estructural. El oro tokenizado se ha beneficiado de ese movimiento en vías donde el capital ya se mueve a velocidad digital. Bitcoin ha permanecido operativo exactamente como siempre. Los factores que contarán a medio plazo (ubicación del depósito, frecuencia de las attestaciones, mínimos de redención, escenario de quiebra del emisor) separarán los derechos duraderos del mero marketing. Pero el principio fundamental ya es visible en los datos físicos del bloqueo venezolano y en las curvas de precios: cuando los canales se atascan, los activos que realmente se regulan son aquellos que los inversores recuerdan.