Ethereum Bajo la Sombra de Bitcoin: ¿Puede Ser Autónoma en Materia Monetaria?

Las Dificultades en la Definición de Ethereum

Ethereum existe en un vacío difícil de entender: tiene suficiente escala para no ser considerado un token de blockchain público normal, pero aún no es lo suficientemente fuerte como para establecer una narrativa monetaria independiente como Bitcoin. El debate sobre la naturaleza de Ethereum ha llegado a un punto álgido a mediados de 2025.

En marzo de este año, la capitalización diluida total de XRP superó temporalmente a la de Ethereum—un resultado casi inimaginable un año antes. El 16 de marzo, Ethereum tenía una capitalización de 227,65 mil millones de USD, mientras que XRP alcanzaba los 239,23 mil millones de USD. Esta situación es solo la punta del iceberg, ya que factores más profundos están comenzando a salir a la luz.

La Disminución del Impacto y la Presión Competitiva

A finales de abril de 2025, la tasa ETH/BTC cayó por debajo de 0,02—el nivel más bajo desde febrero de 2020. Esto significa que toda la rentabilidad de Ethereum respecto a Bitcoin en el ciclo alcista anterior se ha borrado por completo. La psicología del mercado respecto a Ethereum alcanzó su nivel más bajo en años.

La presión no solo proviene del precio. La cuota de mercado de tarifas de transacción de Ethereum en blockchains públicos se ha reducido significativamente. En 2024, Solana se recuperó con fuerza; en 2025, Hyperliquid emergió de repente. Estos dos competidores empujaron la cuota de mercado de tarifas de Ethereum hasta el 17%, situándola en cuarto lugar entre los blockchains públicos—una caída significativa desde la posición de liderazgo del año anterior.

Señales de Recuperación: Cuando la Pesimismo Llega a su Fondo

Sin embargo, la historia del mercado de criptomonedas muestra que los cambios de tendencia importantes suelen comenzar cuando el sentimiento es más pesimista. En mayo de 2025, las señales indicaron que el mercado estaba demasiado pesimista respecto a Ethereum. Entonces, la tasa ETH/BTC y el precio en USD comenzaron a recuperarse con fuerza.

Desde el mínimo de 0,017 en abril, la tasa ETH/BTC subió a 0,042 en agosto, un aumento del 139%. En ese mismo período, el precio de Ethereum en USD pasó de 1.646 USD a 4.793 USD, un incremento del 191%. Esta recuperación alcanzó su punto máximo el 24 de agosto, cuando Ethereum tocó los 4.946 USD.

Al 12 de enero de 2026, Ethereum está en 3,12K USD, con una caída del -5,08% en el último año, pero todavía mucho más alto que el mínimo de abril.

Flujos de Capital Institucional: Cambios Significativos

Un cambio estructural importante está ocurriendo en el ámbito de los ETF spot. En julio de 2024, se lanzó el ETF spot de Ethereum con flujos de entrada muy bajos. Los primeros seis meses solo registraron 2,41 mil millones de USD en entradas netas—totalmente opuesto a los ETF de Bitcoin.

Sin embargo, cuando Ethereum se recuperó, estas preocupaciones también desaparecieron. Durante todo 2025, los flujos netos hacia el ETF spot de Ethereum alcanzaron los 9,72 mil millones de USD, en comparación con los 21,78 mil millones de USD del ETF de Bitcoin. Considerando que la capitalización de Bitcoin es casi cinco veces mayor que la de Ethereum, el tamaño de los flujos solo difiere en un factor de 2,2—muy por debajo de las expectativas. Ajustando por tamaño de mercado, la demanda por el ETF de Ethereum en realidad supera a la de Bitcoin.

Es notable que desde el 26 de mayo hasta el 25 de agosto, el ETF de Ethereum registró flujos netos de 10,2 mil millones de USD, superando los 9,79 mil millones de USD del ETF de Bitcoin en ese mismo período—por primera vez, la demanda institucional claramente favorece a Ethereum.

BlackRock continúa liderando el mercado. A finales de 2025, su ETF de Ethereum poseía 3,7 millones de ETH, representando el 60% del mercado del ETF spot de Ethereum. En comparación con 1,1 millones de ETH a finales de 2024, el aumento fue del 241%, superando ampliamente a otras instituciones.

Poder Real: Las Empresas de Tesorería de Ethereum

El principal motor que impulsa la recuperación de Ethereum no proviene de una narrativa romántica, sino de una demanda estructural real—las empresas de tesorería centradas en Ethereum.

En 2025, estas tesorerías acumularon 4,8 millones de ETH, representando el 4% del suministro total. La más destacada fue Bitmine, liderada por Tom Lee (m, con el código BMNR). Esta empresa dedicada a la minería de Bitcoin empezó a mover reservas hacia Ethereum desde julio de 2025. Entre julio y noviembre, Bitmine compró un total de 3,63 millones de ETH, representando el 75% de las reservas totales de las tesorerías de Ethereum.

En total, el ETF spot de Ethereum poseía 6,2 millones de ETH a finales de 2025, aproximadamente el 5% del suministro total de tokens.

¿Realmente Ethereum es una Moneda Digital Autónoma?

La recuperación reciente refleja que algunos inversores están dispuestos a considerar a Ethereum como una clase similar a Bitcoin. Pero al profundizar, surge un problema fundamental: Ethereum está acumulando un premium monetario, pero este siempre sigue a Bitcoin.

Durante todo 2025, el coeficiente de correlación a 90 días entre Ethereum y Bitcoin se mantuvo entre 0,7 y 0,9. El beta incluso alcanzó picos en años recientes, superando 1,8 en varios momentos. Esto significa que Ethereum tiene una volatilidad mayor que Bitcoin, pero aún depende de su tendencia—una diferencia sutil pero extremadamente importante.

La propiedad monetaria actual de Ethereum se basa en la confianza del mercado en la narrativa monetaria de Bitcoin. Mientras Bitcoin siga siendo reconocido como una moneda soberana confiable, algunos inversores estarán dispuestos a extender esa confianza a Ethereum.

Problemas Sin Resolver

Aunque el precio se ha recuperado, los fundamentos que llevaron a Ethereum a caer aún no se han resuelto:

• La cuota de mercado de tarifas continúa siendo dominada por Solana, Hyperliquid y otros competidores fuertes
• La actividad de transacciones en la red Ethereum sigue siendo mucho menor que en el pico del ciclo anterior
• Bitcoin superó fácilmente su máximo histórico de 126.08K USD(, mientras que Ethereum todavía ronda su ATH de 4.95K USD)

Incluso en los meses más fuertes de Ethereum, muchos poseedores consideran este repunte como una oportunidad para salir, en lugar de reconocer un valor a largo plazo.

Monetización Indirecta: Un Camino Incierto

El foco del debate no es si Ethereum tiene valor, sino si ETH realmente acumula valor a partir del desarrollo de su red.

En el ciclo alcista anterior, el mercado creía que el valor de ETH se beneficiaría directamente del crecimiento de la red. Esta lógica se basa en el “argumento de la moneda ultra-óptima”: la utilidad de la red genera demanda para quemar tokens, construyendo una base de valor clara.

Hoy en día, esta lógica casi seguramente ya no es válida. Los ingresos por tarifas en Ethereum han caído drásticamente y no hay esperanza de recuperación. Además, los dos ámbitos clave que impulsan el crecimiento de la red—los activos del mundo real (RWAs) y el mercado institucional—utilizan USD como moneda principal, no Ethereum.

El valor futuro de Ethereum dependerá de cómo pueda beneficiarse indirectamente de su red. Pero este camino indirecto está lleno de incertidumbre, totalmente dependiente de las preferencias sociales y el consenso colectivo del mercado.

Perspectivas: Beta Alta y Dependencia

Si Bitcoin continúa su fuerte crecimiento en 2026, Ethereum podría recuperar muchas de las posiciones perdidas. Las empresas de tesorería de Ethereum todavía están en una fase inicial, con aumentos en sus holdings principalmente por emisión de acciones ordinarias.

Pero si el mercado entra en un nuevo ciclo alcista, estas instituciones podrían explorar estrategias de financiamiento más diversificadas—emisión de bonos convertibles, acciones preferentes. Por ejemplo, Bitmine podría emitir bonos con bajos intereses, usar esos fondos para aumentar su posición en Ethereum y luego hacer staking para obtener ingresos. Los ingresos del staking podrían cubrir parcialmente los costos, permitiendo que la tesorería siga aumentando sus holdings con apalancamiento.

Suponiendo que Bitcoin entre en un ciclo alcista fuerte, esta “segunda vía” de las tesorerías de Ethereum reforzará aún más su alta beta respecto a Bitcoin.

Conclusión: Un Beneficiario Secundario

Actualmente, Ethereum aún no es un activo monetario autónomo con un marco macroeconómico independiente, sino un beneficiario secundario del consenso monetario de Bitcoin—y este grupo de beneficiarios se está ampliando cada vez más.

La narrativa de monetización de Ethereum, aunque ya superó su fase de crisis, todavía no está definida. En la estructura actual del mercado, mientras Bitcoin siga consolidándose, el precio de Ethereum tendrá oportunidades de crecimiento significativas. La demanda de las tesorerías de Ethereum y los flujos institucionales proporcionarán un impulso real al alza.

Pero en última instancia, la monetización de Ethereum seguirá dependiendo de Bitcoin. A menos que Ethereum pueda mantener una baja correlación y beta con Bitcoin durante un ciclo prolongado—algo que nunca ha logrado—, la brecha en el premium monetario entre ambos seguirá en su estado actual: Ethereum seguirá siendo un beneficiario del marco monetario de Bitcoin, no un activo independiente.