Bitcoin ở mức $90.49K: Các nhà đầu tư Wall Street và các chuyên gia Crypto chia rẽ về Bull vs. Bear khi thị trường giảm đòn bẩy

Sau một đợt điều chỉnh thị trường khốc liệt 30% khiến Bitcoin sụt giảm từ 126.000 USD xuống gần 90.000 USD, không gian tiền điện tử đang chứng kiến một cuộc đụng độ chưa từng có giữa các câu chuyện khác nhau. Max Keiser và Greg Cipolaro của NYDIG đã trở thành biểu tượng của một sự chia rẽ sâu sắc hơn—một bên là những người thấy cơ hội trong sự đầu hàng, bên kia là những người cảnh báo về sự yếu kém cấu trúc. Khi BTC hiện đang giao dịch ở mức 90,49K USD với biến động 24 giờ vẫn tiếp diễn, câu hỏi đặt ra cho mọi nhà đầu tư không còn là “liệu nó có phục hồi không?” mà là “dựa trên nền tảng nào?”

Sự Thoái Trào Lớn: Khi $20B Trong Các Khoản Thanh Khoản Ảnh Hưởng Đến Tâm Lý Thị Trường

Tháng 10 năm 2025 sẽ được ghi nhớ như là tháng mà đòn bẩy trở thành một từ bốn chữ. Trong một ngày giao dịch, $20 tỷ USD vị thế bị thanh khoản khi cấu trúc kỹ thuật của Bitcoin sụp đổ dưới đường trung bình động 200 ngày, hình thành mô hình “death cross” đáng sợ. Chỉ số Sợ Hãi và Tham lam giảm xuống còn 23—rơi vào vùng “sợ hãi cực độ”—tuy nhiên nghịch lý thay, tiền lệ lịch sử cho thấy đây thường là nơi bắt đầu của các sự đảo chiều.

Điều làm cho đợt điều chỉnh này đặc biệt tàn bạo không chỉ là tốc độ giảm, mà còn là hậu quả tâm lý sau đó. Dự trữ Bitcoin trên các sàn tiếp tục giảm, nhưng lần này câu chuyện không thể thống nhất về ý nghĩa của nó. Liệu những người nắm giữ dài hạn đang tích trữ qua thời kỳ yếu kém (lý thuyết tích trữ), hay họ đang bỏ chạy dưới vỏ bọc của “định vị chiến lược” (lý thuyết phân phối)?

Lập luận Tăng Giá: Khi Cơ Sở Vật Chất của Tổ Chức Nói Lớn Hơn Cơn Hoảng Loạn của Nhà Đầu Tư Lẻ

Quan điểm phản biện của Max Keiser

Người ủng hộ mạnh mẽ nhất của Bitcoin bác bỏ vụ sụp đổ như chỉ là một tai nạn kỹ thuật—một lỗi in stablecoin đã gây ra bán tháo hoảng loạn. Khẳng định của Keiser có trọng lượng vì thành tích lịch sử của ông về đề xuất giá trị của Bitcoin vẫn còn nguyên vẹn. Ông chỉ ra các chỉ số khối lượng trên chuỗi cho thấy các người bán đã cạn kiệt, lập luận rằng đây không phải là sự phục hồi, mà là bắt đầu của một thị trường bò mới. Khung lý luận của ông dựa trên câu chuyện về sự khan hiếm của Bitcoin: sự chấp nhận của các tổ chức chưa đảo ngược, chỉ tạm dừng.

Người tích trữ im lặng: Đầu tư 442,8 triệu USD Bitcoin của Harvard

Trong khi các nhà giao dịch lẻ hoảng loạn bán tháo, Đại học Harvard âm thầm tăng lượng Bitcoin nắm giữ lên 442,8 triệu USD—đưa nó trở thành vị thế lớn nhất trong danh mục đầu tư tổ chức của họ, vượt qua các cổ phiếu công nghệ lớn. Động thái này thể hiện niềm tin của các tổ chức: ngay cả khi thị trường giảm, những người nghĩ dài hạn nhất vẫn bỏ vốn vào.

Chỉ số Chuỗi và Thuyết Thất Vọng

Dữ liệu của CryptoQuant cho thấy “cá mập cũ” (những người nắm giữ Bitcoin sớm) đã chuyển đổi vị thế trong đợt sụt giảm, nhưng quan trọng là dòng vốn tổ chức mới vẫn mạnh mẽ. Khi dự trữ Bitcoin trên các sàn tiếp tục giảm mặc dù giá yếu, cách diễn giải truyền thống chuyển sang: đây là tích trữ, không phải phân phối. Jason Huang của NDV diễn đạt một cách khách quan: “Thị trường đang trải qua quá trình giảm đòn bẩy cần thiết. Một sự phục hồi ngắn hạn lên mức 98K USD—$99K là hợp lý, vì các vị thế bán khống lớn cần được thanh lý.”

Thuyết chuyển hướng của Fed

Chủ tịch BitMine, Tom Lee, cho rằng đỉnh cao cuối cùng của Bitcoin có thể đến trong vòng 12–36 tháng tới, với mục tiêu giá từ 150.000 đến 200.000 USD. Thuyết của ông dựa trên một giả định mạnh mẽ duy nhất: Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang sẽ thay đổi vào năm 2026, giải phóng thanh khoản mới và thúc đẩy các tài sản rủi ro tăng giá. Công cụ CME FedWatch hiện định giá xác suất cắt giảm lãi suất trong tháng 1 năm 2026 là 70–81%—một chất xúc tác tiềm năng có thể đảo ngược dòng vốn ngay trong đêm.

Lập luận Gấu: Khi Cấu Trúc Rạn Nứt, Sự Phục Hồi Trở Thành Bẫy

Thuyết đảo chiều chu kỳ của VanEck

Giám đốc điều hành Jan van Eck gây chú ý khi đề xuất rằng chu kỳ giảm một nửa bốn năm của Bitcoin có thể đã bị phá vỡ hoàn toàn. Nếu năm 2025 đánh dấu đỉnh thay vì bắt đầu, thì năm 2026 có thể mở ra một thị trường gấu thực sự—một giai đoạn tăng trưởng chậm hơn hoặc tích lũy sideway kéo dài, sẽ gây thiệt hại nặng nề cho các nhà giao dịch đòn bẩy và những người tin vào đà tăng.

Chảy máu vốn mà không ai muốn thấy

Greg Cipolaro của NYDIG nhấn mạnh bằng chứng nghiêm trọng nhất: Các quỹ ETF Bitcoin đã chuyển từ nguồn chảy vào thành dòng chảy ra lớn, với 4,5 tỷ USD rút ròng trong ba tuần liên tiếp của tháng 10. Đây là sự đảo chiều của câu chuyện thúc đẩy đợt tăng giá năm 2024. Chu trình phản hồi tích cực—dòng tiền lẻ đẩy giá lên, giá tăng thu hút dòng tiền vào nhiều hơn—đã đảo chiều thành phản diện của chính nó.

Đòn bẩy: Một vấn đề “được sửa” nhưng chưa thực sự giải quyết

Trong khi thị trường đã giảm đòn bẩy đáng kể, cảnh báo của Jim Cramer vẫn còn nguyên giá trị: nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 USD lần nữa, một chuỗi thanh khoản khác sẽ không thể tránh khỏi, với mục tiêu gần 85.000 USD. Quá trình giảm đòn bẩy không phải là quá trình lành bệnh; nó chỉ là một giai đoạn tạm dừng giữa các vòng phá hủy.

Mệt mỏi cộng đồng như một chỉ báo hàng đầu

Tương tác trên mạng xã hội crypto giảm 40% trong tháng 10 so với các tháng trước. Đây không chỉ là tiếng ồn—lịch sử cho thấy sự nhiệt huyết của cộng đồng thường đi trước các đáy giá. Khi hoài nghi trở thành phổ biến và mệt mỏi lan rộng, thị trường tìm kiếm những người tham gia mới, thường là thất bại.

MicroStrategy và Nền Tảng Doanh Nghiệp: Niềm Tin Trong Thời Đại Nghi Ngờ

Michael Saylor của MicroStrategy sở hữu hơn 214.000 Bitcoin và vẫn tiếp tục tích trữ. Việc tích lũy liên tục qua biến động gửi đi tín hiệu rằng phân bổ tài sản của các doanh nghiệp vào Bitcoin không phải là xu hướng nhất thời mà là một sự định hướng lại cấu trúc cách các công ty lưu trữ giá trị. Mathew McDermott của Goldman Sachs đã tư vấn riêng cho khách hàng rằng phân bổ 1–3% danh mục vào crypto vẫn là “một chiến lược phòng ngừa hợp lý,” bất chấp biến động. Điều này cho thấy vốn tổ chức không bỏ chạy—mà đang điều chỉnh lại.

Ba biến số sẽ quyết định liệu chúng ta đang ở điểm ngoặt hay là một cái bẫy

1. Điểm ngoặt về quy định

CEO Coinbase, Brian Armstrong, thông báo rằng dự luật cấu trúc thị trường crypto đã “hoàn thành 90%”, với các điều khoản hạn chế DeFi đã được loại bỏ. Khi luật pháp được thông qua, về lý thuyết sẽ mở ra rõ ràng về quy định—và với sự rõ ràng này, dòng vốn tổ chức sẽ đổ vào quy mô lớn. Dennis Porter của Satoshi Action Fund cho rằng đây có thể là “cửa xả” cho việc chấp nhận Bitcoin.

2. Chính sách của Fed: Yếu tố vĩ mô quyết định cuối cùng

Các yếu tố khác—chỉ số trên chuỗi, tâm lý nhà đầu tư lẻ, cấu trúc đòn bẩy—trở nên thứ yếu nếu Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao. Thị trường hiện định giá cắt giảm; bất kỳ sự lệch hướng nào cũng có thể phá vỡ các câu chuyện tăng giá ngay lập tức.

3. Đường đi của cung-cầu sau chu kỳ giảm một nửa

Mặc dù đợt giảm một nửa tiếp theo của Bitcoin sẽ không diễn ra cho đến năm 2028, thị trường đã bắt đầu định giá giảm phát hành. Dữ liệu lịch sử cho thấy giá có thể tăng đáng kể 12–18 tháng sau các sự kiện giảm một nửa. Nếu nhu cầu tiếp tục tăng trong khi nguồn cung ngày càng khan hiếm về mặt cơ học, lý do cơ bản để Bitcoin tăng giá sẽ càng trở nên mạnh mẽ bất chấp biến động ngắn hạn.

Kết luận: Tìm kiếm cân bằng trong cuộc chiến tranh giằng co

Ở mức 90,49K USD với biến động 24 giờ vẫn tiếp diễn, Bitcoin vẫn bị mắc kẹt giữa các câu chuyện khác nhau. Max Keiser xem sự đầu hàng là cơ hội; Greg Cipolaro xem dòng vốn chảy ra là xác nhận của kịch bản gấu. Tuy nhiên, cả hai có thể đúng một phần: đây có thể vừa là sự phân phối cho các tay mơ, vừa là cơ hội tích trữ cho những người có tầm nhìn 2–3 năm.

Thị trường không còn hỏi “Liệu Bitcoin có đi cao hơn không?” nữa. Nó đang hỏi “Ai sẽ sở hữu nó khi nó đi lên?”—và đó là một câu hỏi hoàn toàn khác biệt.