Gần đây, một báo cáo phân tích thị trường đã đưa ra một hiện tượng thú vị — Động lực tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ hoàn toàn bị độc quyền bởi bảy ông lớn công nghệ.

Hãy xem qua một số dữ liệu. Dự báo lợi nhuận của S&P 500 năm 2026 từ vùng âm cuối năm ngoái đã chậm rãi leo lên khoảng 1% điều chỉnh tích cực, nghe có vẻ khá khả quan. Nhưng đằng sau đó là sự phân hóa cực đoan: dự báo EPS của Magnificent 7(, gọi tắt là Mag7), năm 2026 từ gần 0% liên tục tăng lên khoảng 10%, còn các cổ phiếu còn lại sau khi loại bỏ bảy ông lớn này thì sao? Triển vọng lợi nhuận của chúng vẫn còn mắc kẹt trong vùng điều chỉnh tiêu cực -2%, khoảng cách giữa hai nhóm đã lên tới 12 điểm phần trăm.

Đây không phải là một sự khác biệt nhỏ. Điều này phản ánh cấu trúc "hai tốc độ" của nền kinh tế Mỹ hiện tại — sự thịnh vượng của AI tập trung cao độ vào một số ít các ông lớn công nghệ, còn các nền kinh tế khác vẫn đang vật lộn.

**Bên trong Mag7 cũng đang phân hóa**

Hiệu suất của Nvidia nổi bật nhất. Trong 60 ngày qua, các nhà phân tích đã nâng dự báo EPS cho năm tới khoảng 16%, đơn hàng trung tâm dữ liệu vẫn còn mạnh mẽ. Doanh thu liên quan đến TPU của Alphabet dự kiến đạt 13 tỷ USD vào năm 2027, dự báo đơn vị đã được nâng mạnh từ 3 triệu lên 5 triệu(2027) và 7 triệu(2028).

Ngược lại, Amazon và Meta do định giá trở lại mức thấp lịch sử( lần lượt là 30.7 lần và 21.9 lần dự kiến P/E, lại nhận được nhiều sự chú ý hơn. Dự báo lợi nhuận của Microsoft dù đã được nâng, nhưng mức độ điều chỉnh khá nhẹ nhàng. Nhìn chung, dự kiến Mag7 sẽ đạt gần 23% tăng trưởng lợi nhuận vào năm 2026, vượt xa mức 12.3% của S&P 500.

**Nhưng vấn đề nằm ở đây**

Định giá đã gần đạt giới hạn. Tỷ lệ P/E kỳ hạn 22 lần dự kiến vào cuối năm gần như tương tự hiện tại, điều này có nghĩa là 12% lợi nhuận kỳ vọng gần như đến hoàn toàn từ tăng trưởng lợi nhuận chứ không phải mở rộng định giá. 22 lần này cao rõ rệt so với trung bình dài hạn là 15-17 lần). Một khi lợi nhuận không tăng như kỳ vọng, định giá sẽ không còn khả năng giảm bớt.

Điều đáng lo hơn nữa là, việc thương mại hóa AI vẫn còn trong giai đoạn sơ khai. Tỷ lệ áp dụng AI toàn cầu mới chỉ là 16.3%, dù các doanh nghiệp đã đạt 78% nhưng phần lớn vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm. Nếu đến năm 2026 các doanh nghiệp bắt đầu đặt câu hỏi về tỷ suất lợi nhuận từ đầu tư AI, thì dự báo chi tiêu đám mây 539 tỷ USD có thể đã quá lạc quan, và việc nâng dự báo EPS của Nvidia lên 16% đã định giá kỳ vọng duy trì sự thịnh vượng này rồi.

**Các dòng chảy kinh tế vĩ mô cũng đang sục sôi**

Tăng trưởng việc làm yếu ớt. Tháng 12 năm 2025 chỉ tạo ra thêm 50.000 việc làm mới, tháng 10 và 11 còn bị điều chỉnh giảm 76.000. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ tăng lên 4.5% vào năm 2026, tỷ lệ lực lượng lao động giảm xuống còn 53.8%, mức thấp kỷ lục kể từ năm 1947. Doanh số bán hàng trung bình mỗi cửa hàng giảm 70% so với đỉnh cao.

Logic đằng sau là — sự thịnh vượng của AI do chi tiêu vốn của một số ít ông lớn công nghệ thúc đẩy, còn các nền kinh tế khác thì đang co lại về việc làm. Tính bền vững và tính bao dung của mô hình "hai tốc độ" này thực sự đáng đặt câu hỏi.

**Các tín hiệu kỹ thuật cũng đang báo đỏ**

Chỉ có 64% cổ phiếu thành phần của S&P 500 cao hơn đường trung bình 200 ngày, còn cách tiêu chuẩn "tăng giá vững chắc" 80% còn thiếu 16 điểm phần trăm, trong khi ngành công nghệ còn tệ hơn, chỉ có 58% cổ phiếu vượt qua đường này. Một số dữ liệu về các vị thế hàng hóa lớn cho thấy đã ở mức cực đoan thống kê, gợi ý rủi ro đảo chiều và các giao dịch đông đúc.

**Ảnh hưởng đến các ngành khác nhau**

Xu hướng ngắn hạn của Mag7 tích cực, đặc biệt là Nvidia, Alphabet, Amazon, Microsoft, nhưng định giá đã bị thổi phồng và đối mặt với rủi ro chậm lại trong thương mại hóa AI.

Các REIT trung tâm dữ liệu, ngành điện lực, nhà sản xuất đồng nhôm và các chuỗi cung ứng hạ tầng AI sẽ hưởng lợi từ dự báo chi tiêu đám mây.

Nhưng các cổ phiếu chu kỳ trong danh mục S&P 493( như ngành công nghiệp, vật liệu, năng lượng) lợi nhuận dự kiến vẫn còn điều chỉnh tiêu cực -2%, không hỗ trợ cho việc phân bổ, trừ khi xuất hiện các chất xúc tác cho sự dịch chuyển lớn như Fed bất ngờ cắt giảm lãi suất mạnh mẽ(.

Ngành tài chính dù dẫn đầu về độ rộng của thị trường, nhưng áp lực tài chính của người tiêu dùng có thể làm tỷ lệ vỡ nợ thẻ tín dụng tăng lên.

**Lời khuyên cuối cùng**

Chỉ số S&P 493 cần chờ đợi đến khi lợi nhuận điều chỉnh từ -2% trở lại ít nhất là 0% mới xem xét luân chuyển. Câu chuyện của Mag7 vẫn chưa kết thúc, nhưng các tín hiệu rủi ro đã bắt đầu lóe sáng.