Những tình hình hiện tại của Nhật Bản nghiêm trọng đến mức nào? Nợ lên tới 10 nghìn tỷ USD, trong khi sản lượng mùa vụ mới công bố đạt mức cao kỷ lục — nghe có vẻ như một trò đùa đen. Ngân hàng trung ương đã tổ chức cuộc họp khẩn cấp, nhưng thị trường đã sớm nhận ra mùi bất thường.

Vấn đề cốt lõi nằm ở chỗ, nền kinh tế Nhật Bản trong những năm qua chỉ sống sót nhờ lãi suất bị đẩy gần bằng 0. Giờ điểm tựa đó đã mất. Một khi lợi suất tăng lên, toán học sẽ trở nên khá tàn nhẫn: khoản trả nợ tăng vọt, thu nhập của chính phủ bị lãi suất ăn mòn, toàn bộ hệ thống bắt đầu kêu răng rắc.

Bất kỳ nền kinh tế hiện đại nào cũng chỉ có thể chọn một trong hai: vỡ nợ, tái cơ cấu, hoặc để lạm phát tràn lan. Không có con đường thứ tư.

Vấn đề thực sự không chỉ riêng Nhật Bản. Nhật Bản nắm giữ hàng chục nghìn tỷ USD tài sản ở nước ngoài, trong đó hơn 1 nghìn tỷ USD là trái phiếu chính phủ Mỹ. Trên toàn cầu còn có hàng nghìn tỷ USD cổ phiếu và trái phiếu. Họ đầu tư ra nước ngoài trước hết vì lợi suất trong nước Nhật quá tệ đến mức nào đó.

Giờ đây, trái phiếu Nhật Bản cuối cùng cũng có thể mang lại lợi ích thực sự cho nhà đầu tư. Nhưng điều đó có nghĩa là gì? Sau khi đối chiếu với trái phiếu Mỹ, các nhà đầu tư Nhật Bản lại thua lỗ. Đây không phải là biến động tâm lý, mà là toán học thuần túy.

Vốn sẽ chảy trở lại. Việc rút ra hàng nghìn tỷ USD khỏi thị trường toàn cầu sẽ không diễn ra một cách nhẹ nhàng — đó là một lỗ đen thanh khoản.

Thêm vào đó là yếu tố giao dịch chênh lệch lãi suất của đồng yên. Hơn 1 nghìn tỷ USD yên giá rẻ bị vay mượn, đổ vào cổ phiếu, tiền điện tử, thị trường mới nổi, hầu như tất cả các nơi có thể sinh lợi. Một khi Nhật Bản nâng lãi suất, chuỗi chênh lệch này bắt đầu lung lay, hậu quả sẽ nghiêm trọng đến mức nào, chỉ còn biết chờ xem.