La distribución de flujos de efectivo a los titulares de tokens de gobernanza está comenzando a generar un gran debate en toda la red. Muchos consideran que esta es la forma definitiva en que los tokens realmente empoderan — después de todo, ¿quién no quiere obtener beneficios reales?

Pero surge la pregunta. Cuando un token evoluciona de ser simplemente un "certificado de votación" a convertirse en un "derecho a compartir los ingresos del protocolo", ¿qué se está tocando? La prueba de Hoe. Este es el criterio central en la legislación de valores de EE. UU., y una vez que un token se reconoce como que tiene características de valor, las consecuencias son impredecibles.

¿Y cuál es la práctica actual? A través de métodos como sobornos y recompra, se redistribuyen indirectamente a los titulares los ingresos generados por intereses de préstamos, multas de liquidación y otros ingresos del protocolo. Suena inteligente, pero en realidad es bailar en la cuerda floja de la regulación. Lo más importante es que, con la migración hacia el código de un conocido protocolo de stablecoins y la integración profunda de RWA (activos reales), las propiedades financieras de todo el protocolo están aumentando rápidamente.

Imagina un escenario: si alguna vez las autoridades reguladoras determinan que el modo actual de distribución de dividendos en esencia constituye un "valor no registrado", entonces cada distribución de dividendos se convertirá en evidencia en un tribunal. Los inversores, al disfrutar del flujo de efectivo descontado, deben tener en cuenta este factor de riesgo en su modelo de valoración. Esto no es solo un problema de volatilidad del precio de la moneda, sino una cuestión de vida o muerte para el propio protocolo, que podría ser forzado a ser eliminado o enfrentarse a multas millonarias.

Entonces, la verdadera cuestión es: los beneficios están allí, pero ¿a qué precio?